牛市的一大特征是：私募跑輸公募，公募跑輸大盤指數(shù)。不過數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月末，在本輪牛市行情中公募股票基金平均收益率高于私募股票平均收益率，但是整體并未跑贏大盤。

　　那么問題來了，既然當(dāng)前正處于牛市行情，追求高收益才是王道，私募普通股票型基金以及公募主動(dòng)管理類股票基金似乎已沒有了存在的價(jià)值，投資者只要買個(gè)指數(shù)基金便可高枕無憂，坐享牛市紅利了？事實(shí)并非如此。

　　公募在牛市中跑贏私募的原因有很多，私募肥尾效應(yīng)過大，拉低平均值；牛市中私募倉位普遍沒有公募倉位高；公募追求排名、私募追求絕對收益……這些原因都在一定程度上導(dǎo)致牛市私募平均跑輸公募。

　　從倉位來看，《公募基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，公募股票基金的最低倉位下限是80%，而私募基金的倉位則要靈活得多，基金經(jīng)理在0-100%之間靈活操作。調(diào)研顯示，除非是基金經(jīng)理能夠找到大概率制勝機(jī)會(huì)，否則一般來說私募的平均倉位遠(yuǎn)比不上公募股票基金平均倉位，而在牛市中，倉位就是基金賺錢的根本，所以在倉位平均低于公募股票基金的背景下，不難理解為什么私募平均跑輸公募。

　　其次，由于私募的生存根本是依賴超額業(yè)績提成，利益和投資者綁定在一起，追求絕對收益，重視風(fēng)控，一些策略的私募甚至?xí)隹展芍钙谪泚韺_風(fēng)險(xiǎn)，牛市中的收益也會(huì)有所損耗。而公募基金生存的根本是依賴管理費(fèi)，在乎的是規(guī)模以及同類基金的排名，所以在創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高的情況下，公募義無反顧地抱團(tuán)搶籌創(chuàng)業(yè)板，不懼調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一個(gè)因素是，私募的肥尾效應(yīng)明顯，以4月份私募普通股基和公募股基的收益率分布來看，私募業(yè)績收益率分布廣泛，排名首尾業(yè)績差距巨大，而公募則相對較為集中。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2015年4月底，超1萬家私募完成管理人備案，私募股票型基金超7000只；而目前公募基金管理公司有96家，偏股型公募基金數(shù)量在1000只左右。所以，眾多私募產(chǎn)品魚龍混雜必然會(huì)拉低私募的平均水平。

　　不過，雖然牛市中公募平均業(yè)績跑贏私募，仍有不少私募業(yè)績表現(xiàn)非常優(yōu)異，遠(yuǎn)超同期公募。截至2015年5月20日，近一年業(yè)績最高的公募股基收益率為269.88%，而股票私募近一年業(yè)績超過這一數(shù)據(jù)的也有13只，業(yè)績翻倍的股票私募也比比皆是，比如，最近幾年一直表現(xiàn)較為優(yōu)異的清水源1號，該基金近一年業(yè)績便高達(dá)399.86%。

　　另外，當(dāng)市場停止一路高歌的瘋牛狀態(tài)后，私募倉位靈活的優(yōu)勢便開始凸顯。尤其是在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，牛市儼然已經(jīng)走到半山腰，隨時(shí)面臨深度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，私募由于可以保持低倉位操作且可以通過做空工具來獲得超額收益。所以，目前時(shí)點(diǎn)投資者可適時(shí)關(guān)注那些經(jīng)歷牛熊市的老牌私募，這些私募經(jīng)歷2008年大熊市而存活下來必定有其獨(dú)特的生存法則。比如，淡水泉、民森等，這些老牌私募在大熊市中跌幅遠(yuǎn)低于同期滬深300跌幅，而在牛市中其進(jìn)攻能力也較為不錯(cuò)。

　　以擅長逆向投資的淡水泉為例，淡水泉比較注重提前埋伏，一直以來秉承逆向投資和基本面選股理念，實(shí)際操作中風(fēng)格也比較靈活，2008年大熊市中滬深300跌幅高達(dá)65.95%，而當(dāng)年淡水泉成長跌幅為29.30%。在本輪牛市中，淡水泉的進(jìn)攻能力也較為不錯(cuò)，淡水泉成長2014年業(yè)績?yōu)?1.85%，今年以來收益28.51%。

　　另外還有一些業(yè)績表現(xiàn)一直都較為穩(wěn)健的私募，比如星石，典型的穩(wěn)健派私募。2008年大跌時(shí)，星石1甚至收獲了4.02%的超額收益，而在本輪牛市中星石1反其保守操作，從去年12月份開始保持高倉位運(yùn)作，進(jìn)攻能力遠(yuǎn)超以往。截至2015年5月21日，星石1今年以來收益37.65%。

　　當(dāng)然，存在即合理，公募與私募各有各的優(yōu)勢，投資者可根據(jù)自身的資產(chǎn)進(jìn)行配置。不過當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，與其在泡沫中游泳，擔(dān)心崩盤危機(jī)，選擇一些經(jīng)歷牛熊市、業(yè)績較為穩(wěn)健的老牌私募是個(gè)不錯(cuò)的選擇。