■ 談股論市

　　一個(gè)過(guò)度炒作的股市顯然是弊大于利的，也不符合國(guó)家的利益。中國(guó)A股的“短牛長(zhǎng)熊”特征，就源于散戶為主體的投機(jī)傾向。

　　5月28日，與2007年的5月30日一樣，A股再度迎來(lái)“股災(zāi)”的暴風(fēng)雨。但是，即便“5·28”A股猛烈調(diào)整，暴跌卻并沒(méi)有引起過(guò)大的恐慌。這是因?yàn)?，股民普遍都相信，?guó)家只是希望“快?！弊儭奥！?，手里的股票依然會(huì)上漲。

　　這也是為什么在六一兒童節(jié)前的周末，網(wǎng)絡(luò)上流傳的段子都是股民善意的心理按摩。盡管他們其中的很多人，在一年前還對(duì)股市充滿了疑惑和不屑，更慶幸自己沒(méi)有在上一輪的股市崩盤中遭遇“碾壓”，然而，牛市的再度風(fēng)生水起，新一代“小鮮肉”卻仿佛也變身為民間股神。

　　但是，我們不禁要問(wèn)，一旦股市再次劇烈調(diào)整，我們所期望的股市“國(guó)家隊(duì)”真有能力拯救下跌的股市嗎？

　　理論上講，股票市場(chǎng)并不是一個(gè)“零和游戲”的過(guò)程，直接融資是股市的基本功能，是市場(chǎng)化資源配置的重要手段。因此，國(guó)家希望通過(guò)注冊(cè)制、新三板等改革，通過(guò)活躍股票市場(chǎng)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，通過(guò)股市解決國(guó)有企業(yè)改制增效問(wèn)題，都是事半功倍的好選擇。

　　但是，一個(gè)過(guò)度炒作的股市顯然是弊大于利的，也不符合國(guó)家的利益。中國(guó)A股的“短牛長(zhǎng)熊”特征，就源于散戶為主體的投機(jī)傾向。一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，越來(lái)越多的普通老百姓跟風(fēng)進(jìn)入充滿風(fēng)險(xiǎn)的股票投機(jī)，牛市賺了“快錢”將進(jìn)一步激發(fā)人性中貪婪的一面，這種炒作股票的市場(chǎng)只能淪為“零和游戲”，變相地成為賭場(chǎng)。

　　縱觀歷史上每次A股市場(chǎng)“上漲-下跌”周期，其結(jié)果都是金錢財(cái)富從散戶流轉(zhuǎn)到機(jī)構(gòu)投資者，是財(cái)富的全社會(huì)又一次集聚，拉大了貧富差距。而且，越是大牛市的崩盤，這種貧富差距的擴(kuò)大效應(yīng)就會(huì)更加明顯。對(duì)于國(guó)家來(lái)講，當(dāng)街頭巷尾的買菜大媽、保潔阿姨、小區(qū)保安都在興高采烈說(shuō)股票的時(shí)候，就是財(cái)富再一次不合理集聚的前夜，必須要格外警惕。

　　可見(jiàn)，通過(guò)多種手段給股票市場(chǎng)降降溫，應(yīng)該是現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)和貨幣當(dāng)局心里的真實(shí)想法。所謂升得越高、摔得越重，股票市場(chǎng)也是如此。

　　所謂的“股災(zāi)”并不只在中國(guó)會(huì)出現(xiàn)，歷史上歐美國(guó)家、我國(guó)香港地區(qū)都曾出現(xiàn)過(guò)多次“股災(zāi)”：一旦投資預(yù)期扭轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)投資者除了大量拋售手中的股票，還會(huì)通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)加杠桿，通過(guò)金融衍生品、股指期貨、股票期權(quán)等工具，加速股票市場(chǎng)的下跌。通俗地說(shuō)，就是利用機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，迅速壓低股價(jià)，不給散戶“割肉”出逃的機(jī)會(huì)。

　　平日里“熨平”資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)，在劇烈震蕩的股市中，反而變成了加劇震蕩的最大推手。但是，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，政府不到萬(wàn)不得已，不會(huì)犧牲市場(chǎng)“公平競(jìng)爭(zhēng)”的原則，不會(huì)主動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)行。

　　從政府角度講，股市投資屬于直接投資，跟商業(yè)銀行里儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄是不一樣的；股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)必須自擔(dān)，國(guó)家不會(huì)像設(shè)立類似存款保險(xiǎn)制度的基金，來(lái)為股民的投機(jī)行為買單。本屆政府倡導(dǎo)的“依法治國(guó)”，在存款保險(xiǎn)等金融立法上銳意進(jìn)取，嚴(yán)格區(qū)分商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品和儲(chǔ)蓄的投資風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)讓很多投資行為不嚴(yán)肅的投資者吃了苦頭。

　　投資股票的老百姓畢竟是少數(shù)，預(yù)期國(guó)家會(huì)拿全民稅收去拯救崩盤股市中的股民，是一種對(duì)絕大多數(shù)人的不公平，更是牛市中新股民的美好泡影而已。因此，股市有風(fēng)險(xiǎn)，“5·30”仍然可以能不期而遇，而對(duì)于廣大中小股民來(lái)說(shuō)，與其指望“國(guó)家隊(duì)”在下跌時(shí)救火，不如避免“玩火”，合理規(guī)劃自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)配置，提升投資意識(shí)而不是相信吹捧投機(jī)神話。

　　□許維鴻（中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、盤古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員）