在連續(xù)大幅急漲之后，滬深股市本周四出現(xiàn)高位反轉(zhuǎn)。當(dāng)天上證綜指暴跌321點(diǎn)，跌幅達(dá)到6.5%，和8年前2007年“5·30”暴跌的幅度相當(dāng)。同時(shí)，兩市盤(pán)中超過(guò)500只個(gè)股跌停，部分次新股眨眼之間從漲停價(jià)打到跌停價(jià)，市場(chǎng)氣氛高度緊張。從目前看，短線(xiàn)調(diào)整是連續(xù)急漲后的必要修復(fù)，周五低點(diǎn)4431點(diǎn)有望成為調(diào)整的低點(diǎn)，但短期仍以防御為基調(diào)、整理為主，時(shí)間可延續(xù)到下周末前后。

　　首先，從調(diào)整的原因看，和2007年“5·30”暴跌不同。上次是由管理層半夜調(diào)高印花稅、政策急剎車(chē)引發(fā)。這次主要是股價(jià)連續(xù)大漲，從上周一到本周三兩市連續(xù)每天平均300只個(gè)股漲停，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重空心化，短線(xiàn)獲利盤(pán)巨大，因此一旦多空轉(zhuǎn)換，拋盤(pán)勢(shì)必狂下。即這次調(diào)整由市場(chǎng)性因素引發(fā)。如果我們轉(zhuǎn)換場(chǎng)景，在熊市中如果出現(xiàn)每天300只跌停且連續(xù)8個(gè)交易日，你會(huì)作何反應(yīng)？恐怕?lián)]刀殺入搶反彈是多數(shù)投資者的選擇。因此，面對(duì)牛市中的持續(xù)亢奮，逢高拋出是市場(chǎng)的自然選擇。其次，由于上周新股集中發(fā)行，凍結(jié)資金超過(guò)3萬(wàn)億元，這些資金在上周五到本周二回流二級(jí)市場(chǎng)，成為推動(dòng)股價(jià)一漲再漲的增量因素，但下半周在每天成交2萬(wàn)億元的情況下增量資金快速萎縮，再加上下周又有中國(guó)核電超級(jí)大盤(pán)股的發(fā)行，資金面首尾難顧誘發(fā)行情多空轉(zhuǎn)換。此外，匯金減持四大行給市場(chǎng)造成國(guó)有股開(kāi)始松動(dòng)的印象，而目前市場(chǎng)存量國(guó)有股市值和滬深兩市可交易市值旗鼓相當(dāng)，因此國(guó)有股減持增強(qiáng)了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)。實(shí)際上，5月初上證指數(shù)從4500點(diǎn)跌到4100點(diǎn)的那次震蕩，也是和社?；鸬膰?guó)有股減持有關(guān)。

　　從目前看，周五大盤(pán)經(jīng)過(guò)慣性探底后呈現(xiàn)企穩(wěn)整理，主要是周四500多只跌停個(gè)股的做空能量需要持續(xù)釋放，隨后多空在4500~4600點(diǎn)一線(xiàn)企穩(wěn)拉鋸，但總體上仍以防御為主，強(qiáng)勁反彈可能性不大。一是在投資者在挨了“一悶棍”之后有點(diǎn)手足無(wú)措，情緒的平復(fù)需要一定時(shí)間。二是下周二有中國(guó)核電發(fā)行，按照T-2前20個(gè)交易日計(jì)算市值的規(guī)定，下周一的市值將不計(jì)入中國(guó)核電的申購(gòu)范圍，因此下周一還可能有一批拋盤(pán)套現(xiàn)以參與周二的核電申購(gòu)。股指可能還有一次小跌，但力度不大。從周二起資金面緊繃，直到下周五核電申購(gòu)資金解禁，估計(jì)屆時(shí)大盤(pán)將滿(mǎn)血復(fù)活，結(jié)束短線(xiàn)調(diào)整，重回上升通道。

　　從短線(xiàn)調(diào)整的力度看，第一波殺跌在周五形成4431點(diǎn)低點(diǎn)，下周一不破，即可確立短線(xiàn)調(diào)整的低點(diǎn)。如以本周最高4986點(diǎn)衡量，這波調(diào)整的幅度在11.13%。2007年的“5·30”從4335點(diǎn)下跌到3404點(diǎn)，幅度21.48%，但那次是政策急剎車(chē)且沒(méi)有歷史范例可對(duì)照，這次是市場(chǎng)性矯正，又有“5·30”作對(duì)照，尤其是大家都認(rèn)為中期牛市并未結(jié)束，因此本輪調(diào)整幅度在10~12%之間是比較現(xiàn)實(shí)的。投資者在操作上不宜在4500點(diǎn)下方繼續(xù)做空，可持股等待后續(xù)機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)宏源 錢(qián)啟敏