在本輪被證監(jiān)會(huì)“點(diǎn)名”的新三板企業(yè)中，素有“新三板第一股”的九鼎投資“上榜”。5月18日，九鼎投資稱(chēng)因近期股價(jià)異常波動(dòng)，頻現(xiàn)“長(zhǎng)針探底”，證監(jiān)會(huì)對(duì)其下發(fā)了調(diào)查通知書(shū)。

　　這家創(chuàng)立于2007年的PE（私募股權(quán)投資）公司，從進(jìn)軍PE行業(yè)的伊始，便引發(fā)了外界高度的關(guān)注。顛覆式打法、人海戰(zhàn)術(shù)、兇狠的團(tuán)隊(duì)，野蠻生長(zhǎng)等等，公司在行業(yè)內(nèi)急速擴(kuò)張，伴隨著外界不斷的爭(zhēng)議。

　　就在被查的同時(shí)，九鼎投資41億元控股A股上市公司中江地產(chǎn)，推出百億元的定增計(jì)劃，激烈擴(kuò)張仍在進(jìn)行。業(yè)內(nèi)稱(chēng)其瘋狂擴(kuò)張仍將繼續(xù)。

　　股價(jià)頻繁異動(dòng)遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查

　　5月18日，九鼎投資對(duì)外發(fā)布公告稱(chēng)，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的調(diào)查通知書(shū)，該公司也成為近期證監(jiān)會(huì)法網(wǎng)行動(dòng)下第9家被調(diào)查的新三板企業(yè)，被點(diǎn)名調(diào)查的原因是“股票異常交易”。

　　新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的兩個(gè)月間，九鼎投資的日均交易狀況頻頻出現(xiàn)巨幅波動(dòng)和“長(zhǎng)針探底”的情況；這或許也是引起監(jiān)管層關(guān)注的原因。

　　以5月20日的交易情況為例，當(dāng)日九鼎投資成交了3.51億元，位居新三板成交額排行榜首位，最終收于18.12元。值得關(guān)注的是，公司股價(jià)在盤(pán)中長(zhǎng)針探底，股價(jià)快速觸及0.01元之后又迅速拉回18元的高位。實(shí)際上，這種情況自3月25日以來(lái)，幾乎每日均在上演。

　　“調(diào)查就是股價(jià)異常波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)想了解下，沒(méi)有其他原因?！?月19日，九鼎投資董秘古志鵬對(duì)新京報(bào)記者這樣回應(yīng)。公司也在公告里表示，將配合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，提供前期初步了解的股票異常交易相關(guān)各位股東及初步原因，并就相關(guān)事項(xiàng)履行信息披露義務(wù)。

　　為何如此頻繁出現(xiàn)股價(jià)劇烈波動(dòng)的情況，外界猜測(cè)紛紛。

　　“因?yàn)樾氯宓慕灰字贫仁屈c(diǎn)對(duì)點(diǎn)，交易雙方均知道對(duì)方，類(lèi)似九鼎這樣股價(jià)巨幅波動(dòng)，可能存在的問(wèn)題就是提前協(xié)商好，以很低的股價(jià)成交去避稅，在場(chǎng)外通過(guò)其他協(xié)議進(jìn)行利益補(bǔ)償和輸送。”一位接近九鼎投資的私募股權(quán)投資人士對(duì)新京報(bào)記者解釋。

　　他表示，此前九鼎投資曾有過(guò)單日股價(jià)下跌80%的情況，背后的原因可能就是股東進(jìn)行交易時(shí)候的協(xié)商。“但這背后具體的做法為何，是否有違規(guī)和擾亂市場(chǎng)的嫌疑，需要監(jiān)管層的調(diào)查和定義?！?/p>

　　針對(duì)股價(jià)異動(dòng)的原因，新京報(bào)記者就此向九鼎投資發(fā)去采訪(fǎng)函件，但公司并未正面回應(yīng)。

　　“狼性十足”的PE工廠(chǎng)

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，九鼎投資的發(fā)展過(guò)程就是一部“野蠻生長(zhǎng)史”。一個(gè)生動(dòng)的比喻是，原本投資業(yè)是高端的米其林餐廳，但九鼎則在全國(guó)致力于打造麥當(dāng)勞連鎖店。

　　公開(kāi)資料顯示，九鼎投資在2007年前后成立，公司的兩位創(chuàng)始人是吳剛和黃曉捷。很多人都難以料到，正是這個(gè)頗具草根氣息的小公司，在日后會(huì)成為國(guó)內(nèi)PE和VC等投資界的翹楚。

　　“當(dāng)時(shí)公司兩個(gè)創(chuàng)始人都很年輕，從九鼎入行一開(kāi)始，他們就帶來(lái)了不一樣的玩法?！鼻笆鏊侥脊蓹?quán)投資人士表示。成立之后的五年時(shí)間里，該公司急速擴(kuò)張，諸如“人海戰(zhàn)術(shù)”、將投資流程化處理、縱橫交錯(cuò)的投資布局等等打法紛紛上演。

　　“PE這個(gè)行業(yè)原本比較精英和小眾化，對(duì)從業(yè)人員的學(xué)歷、資歷和經(jīng)驗(yàn)都要求頗高。但九鼎不同，它開(kāi)始大量招聘北大清華的應(yīng)屆畢業(yè)生，通過(guò)人海戰(zhàn)術(shù)去強(qiáng)力抓取項(xiàng)目?！鼻笆鰴C(jī)構(gòu)人士稱(chēng)。

　　在多位接受新京報(bào)記者采訪(fǎng)的人士中，對(duì)九鼎的描述異曲同工：兇橫、瘋狂、狼性十足等等。通過(guò)流水線(xiàn)式的“PE工廠(chǎng)模式”，九鼎在江湖上異軍突起，獨(dú)成一派。

　　一個(gè)可以參考的數(shù)據(jù)是，截至去年5月登陸新三板之后，公司旗下主業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)源的控股子公司昆吾九鼎，其管理的基金規(guī)?？傉J(rèn)繳金額達(dá)264億元，其中股權(quán)基金共250億元，債券基金14億元。

　　“公司投資的領(lǐng)域和覆蓋面很廣，從能源、醫(yī)療到TMT和環(huán)保均有涉獵。到目前，公司投資的項(xiàng)目至少有兩百多個(gè)，上市和擬上市的項(xiàng)目也得有幾十個(gè)?！睓C(jī)構(gòu)人士表示。

　　投資項(xiàng)目難退形成資金壓力

　　九鼎投資這種瘋狂的模式也帶來(lái)極大的困局。由于九鼎之前主要是專(zhuān)注投資Pre-IPO（上市前）的項(xiàng)目，2012年后，作為私募股權(quán)投資主要退出渠道的IPO，從2012年8月至2013年12月一度被關(guān)閉，給九鼎背后的LP出資方帶來(lái)直接的壓力。

　　“大面積去抓取和投資項(xiàng)目，好處是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目收入囊中的幾率更高，但不好的是大量難退出或難以上市的項(xiàng)目也沉淀和集聚，IPO的關(guān)閘加速了九鼎的困局?！焙响`資本的一位合伙人告訴新京報(bào)記者。

　　公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年的10月底，九鼎旗下管理的基金所投資的項(xiàng)目完成退出的僅有24個(gè)，同時(shí)共計(jì)有185個(gè)項(xiàng)目尚未退出，累計(jì)未退出的投資金額達(dá)到142.6億元；公司的壓力可見(jiàn)一斑。

　　由于基金投資的預(yù)期被拉長(zhǎng)，九鼎在當(dāng)年的業(yè)績(jī)也受到了一定影響。年報(bào)顯示，2013年，該公司通過(guò)收取基金管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為3.12億元，同比2012年度下降28.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3836萬(wàn)元，較2012年度增長(zhǎng)7.63%。

　　“更為重要的是，過(guò)百億元的資金沉淀了以后，其背后的LP（出資方）難以退出，對(duì)投資公司來(lái)說(shuō)肯定沒(méi)法交代。所以，上市已經(jīng)勢(shì)在必行?！焙响`資本的合伙人說(shuō)道。

　　因此，九鼎投資選擇了新三板，并于2014年4月末，正式登陸新三板，成為國(guó)內(nèi)首例上市的PE公司。

　　“蛇吞象”并購(gòu)，攤大餅式擴(kuò)張

　　上市成功之后，給九鼎投資打開(kāi)了一條通道，公司由此又展開(kāi)了一系列眼花繚亂的資本運(yùn)作和擴(kuò)張。

　　在2014年4月底，掛牌新三板后，先后兩次大額定增，累計(jì)募資近60億元。

　　從去年初至今，九鼎投資先是設(shè)立了九泰基金（一家公募基金管理公司），此后還控股并收購(gòu)了九州證券，收購(gòu)了第三方支付公司金佰仕，設(shè)立了開(kāi)展P2P類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的九信金融等等。前不久，九鼎投資還對(duì)外宣布，已牽頭發(fā)起民營(yíng)銀行的設(shè)立。

　　2015年5月15日，一筆蛇吞象式的收購(gòu)再次推出。九鼎投資當(dāng)日宣布，在江西省產(chǎn)權(quán)交易所通過(guò)電子競(jìng)價(jià)的方式，以41.49億元拍得中江集團(tuán)100%的股權(quán)。由于中江集團(tuán)的主要資產(chǎn)為其持有的上市公司中江地產(chǎn)72.37%的股份，交易完成后，九鼎投資將借此間接獲得中江地產(chǎn)的控制權(quán)。這也創(chuàng)下了新三板公司控股主板公司的先河。

　　公司方面表示，收購(gòu)中江集團(tuán)后，擬將持有的部分資產(chǎn)注入中江集團(tuán)控股子公司中江地產(chǎn)，但具體注入方案還在籌劃中。

　　5月20日，九鼎投資又對(duì)外宣布，公司擬增發(fā)5億股，計(jì)劃融資約75億到125億元，發(fā)行價(jià)格預(yù)計(jì)在15元-25元/股之間。

　　一旦融資計(jì)劃成行，該公司累計(jì)定增金額將創(chuàng)下新三板此前紀(jì)錄，成為不折不扣的“定增王”。

　　受百億定增方案的影響，5月20日九鼎大漲35.73%，股價(jià)收盤(pán)價(jià)為18.12元，一洗前一個(gè)交易日九鼎因被調(diào)查而導(dǎo)致股價(jià)大跌21%的陰霾。時(shí)間投資的總監(jiān)徐大衛(wèi)告訴新京報(bào)記者，公司被證監(jiān)會(huì)調(diào)查的原因可能更多是針對(duì)股東交易層面，是否存在混亂的狀態(tài)，與本身的并購(gòu)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)。

　　“從登陸新三板到現(xiàn)在，公司還是延續(xù)此前很出位也很主動(dòng)的打法，不管是并購(gòu)主板公司還是大額的定增計(jì)劃。”合靈資本的合伙人評(píng)述。

　　前述私募機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)，九鼎此前涉獵公募基金、控股券商，隨后申請(qǐng)民營(yíng)銀行，現(xiàn)在又控制上市公司。從這可以看出，九鼎也是在謀求轉(zhuǎn)型。從之前做Pre-IPO的PE向大資管方向轉(zhuǎn)型。“這是九鼎上市后又一輪瘋狂的資本運(yùn)作，只不過(guò)這種攤大餅和外延式的擴(kuò)張，是否又會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)和困局，目前看猶未得知，未來(lái)發(fā)展能否順利還需觀(guān)察?！?/p>

　　截至22日下午收盤(pán)，九鼎投資股價(jià)報(bào)收19.23元，總市值達(dá)到驚人的965億元。

　　□新京報(bào)記者 劉溪若 北京報(bào)道