中央結(jié)算公司18日在其官網(wǎng)公布今年首批地方債江蘇省政府一般債券發(fā)行結(jié)果，江蘇省地方債3年期、5年期、7年期、10年期中標(biāo)利率稍高于國(guó)債水平，利率偏低，但好于市場(chǎng)預(yù)測(cè)中值。此前，國(guó)家發(fā)改委已向各地方發(fā)改委下發(fā)《項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法（試行）》方案。業(yè)內(nèi)人士稱，受經(jīng)濟(jì)下行和地方政府償債壓力影響，新一輪地方政府融資模式將全面開啟。

　　中央結(jié)算公司官網(wǎng)信息顯示，江蘇省地方債3年期、5年期、7年期、10年期中標(biāo)利率分別為2.94%、3.12%、3.41%、3.41%。“經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門此前聯(lián)名發(fā)文的‘硬性’推動(dòng)，周一江蘇省政府首批一般債券招標(biāo)工作還算順利，中標(biāo)利率稍高于國(guó)債水平，利率偏低，好于市場(chǎng)預(yù)測(cè)中值。”上海一位券商交易員18日向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露，江蘇省地方債3年期、5年期、7年期、10年期的全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)分別為1.72、1.68、1.82、1.93，邊際投標(biāo)倍數(shù)分別為1.46、1.45、1.15、1.11。

　　中金公司債券團(tuán)隊(duì)分析師陳健恒表示，從理論定價(jià)的角度來(lái)看，地方債由于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高于國(guó)債，且流動(dòng)性也差于國(guó)債，因此合理收益率可能要比國(guó)債高出20至40bp（基點(diǎn)）。不過(guò)，考慮到地方債認(rèn)購(gòu)可能與地方財(cái)政存款的投放掛鉤，銀行核算地方債的綜合收益還需要考慮其他因素，不只是票面利率的收益。地方債如果考慮票息免稅、節(jié)約資本金以及流動(dòng)性好于貸款等優(yōu)勢(shì)，加上掛鉤地方財(cái)政存款，其綜合收益不見(jiàn)得比貸款差，銀行是有動(dòng)力購(gòu)買的。

　　15日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等三部委發(fā)文，要求各地有關(guān)部門和相關(guān)機(jī)構(gòu)要高度重視采用定向承銷方式發(fā)行地方債工作，采用定向承銷方式發(fā)行地方債由地方財(cái)政部門與特定債權(quán)人按市場(chǎng)化原則協(xié)商開展。所謂“定向承銷”，是指哪個(gè)銀行借給地方政府的債務(wù)，就去找哪個(gè)銀行定向發(fā)行置換債券。

　　民生證券固定收益分析師李奇霖告訴記者：“定向發(fā)行就是這樣，強(qiáng)行攤派，有財(cái)政存款和本地項(xiàng)目做誘餌，銀行也不敢不給面子，而且還有找央行換流動(dòng)性的預(yù)期。但無(wú)論如何，市場(chǎng)對(duì)地方債供給沖擊的擔(dān)憂應(yīng)該會(huì)大幅弱化，這么陡峭的收益率曲線，拿長(zhǎng)債，看不出有什么可擔(dān)心的?！?/p>

　　不過(guò)也有分析人士指出，地方債利率水平定在哪里其實(shí)并不重要，反而是未來(lái)幾年，大量“低收益”加“長(zhǎng)久期”地方政府債進(jìn)入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)債券市場(chǎng)造成的負(fù)面影響不容小覷。

　　中東部省份某地市級(jí)城投人士18日接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)坦言，受中央相關(guān)政策松動(dòng)影響，近來(lái)自己所在省份的平臺(tái)同仁們都在忙碌即將到來(lái)的發(fā)債工作?！俺≌峙浣o我們市近百億的一般債券發(fā)行外，聽說(shuō)發(fā)改委這幾天也將放松項(xiàng)目收益?zhèn)南嚓P(guān)要求。不管哪種口子，比起年初時(shí)的迷茫，都要寬心很多”。

　　該城投人士所說(shuō)的項(xiàng)目收益?zhèn)叩膶捤?，即上周?guó)家發(fā)改委召開全國(guó)系統(tǒng)內(nèi)部會(huì)議，研究如何降低企業(yè)融資成本，加快推進(jìn)項(xiàng)目收益?zhèn)?，并在下發(fā)各地方發(fā)改委《項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法（試行）》中提出，項(xiàng)目收益?zhèn)械捻?xiàng)目收益可以包含50%的財(cái)政補(bǔ)貼。