廣田股份(002482)：戰(zhàn)略三步走春種待秋收

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、公司拿單能力強(qiáng)，隨著行業(yè)企穩(wěn)，主業(yè)有望企穩(wěn)回升

　　公司一季度業(yè)績(jī)下滑，后續(xù)有望企穩(wěn)回升：一方面，此次103 億的框架協(xié)議，彰顯公司超強(qiáng)拿單能力；另一方面，房地產(chǎn)鏈已持續(xù)回暖，4 月及5 月上旬，30 個(gè)大城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)都超過(guò)20%，有助新項(xiàng)目落地及項(xiàng)目進(jìn)度加快。

　　2、三步走戰(zhàn)略啟動(dòng)，進(jìn)入新的藍(lán)海，打開(kāi)想象空間

　　第一步搭建建筑業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)，打造金融、勞務(wù)、供應(yīng)鏈平臺(tái)，整合資源、節(jié)省成本，解決裝飾行業(yè)痛點(diǎn)；第二步致力定制精裝和互聯(lián)網(wǎng)+家裝，打造綠色家裝O2O 龍頭企業(yè)；第三步打造家居運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)，以智能家居為切入口，搭建硬件和軟件解決方案，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)裝飾向家居運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)變。公司的三步走戰(zhàn)略體現(xiàn)了管理層的開(kāi)闊視野，新的藍(lán)海已可以想象。

　　3、家裝業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，8 月家裝電商線上線下將同步營(yíng)業(yè)

　　戰(zhàn)略第二步主要是定制精裝和家裝電商兩方面。定制精裝方面，采用B2B2C 模式，以開(kāi)發(fā)商為中介，在同一小區(qū)內(nèi)直接為多個(gè)家庭提供精裝服務(wù)，能降低開(kāi)發(fā)商的投入，也能滿(mǎn)足家庭的個(gè)性化裝修需求。

　　家裝電商方面，產(chǎn)品包含收納、環(huán)保、智能、人文關(guān)懷四大體系，同時(shí)設(shè)有3 種格調(diào)9 種風(fēng)格，打造三位一體所見(jiàn)即所得的體驗(yàn)；供應(yīng)鏈由總部統(tǒng)籌定好采購(gòu)價(jià)格，再安排分銷(xiāo)商物流運(yùn)送，無(wú)需中心倉(cāng)可實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存，與怡亞通的合作使得這一目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。具體進(jìn)度上，OTO 平臺(tái)“過(guò)家家”已在公測(cè)，今年計(jì)劃在深圳南山開(kāi)第一家體驗(yàn)直營(yíng)店，明年還會(huì)再開(kāi)幾家直營(yíng)店，若能保證施工質(zhì)量，未來(lái)加盟模式也可嘗試；8 月份公司將實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+電商線下線上同步正式營(yíng)業(yè)。

　　4、智能家居協(xié)同互聯(lián)網(wǎng)家裝，助力家居運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)

　　家居運(yùn)營(yíng)服務(wù)是公司的第三步，智能家居則是切入點(diǎn)，單品“圖靈貓”已發(fā)布，能夠?qū)崿F(xiàn)室內(nèi)電器平臺(tái)搭建，不同家電的連接、共享；其銷(xiāo)售渠道有3 種：一是通過(guò)家裝電商快速植入、打包配送，二是與大型賣(mài)場(chǎng)合作模式，三是存量客戶(hù)直營(yíng)；商業(yè)模式有硬件收入、廣告收入等。未來(lái)智能家居業(yè)務(wù)由單品到運(yùn)營(yíng)，將真正打開(kāi)百萬(wàn)億存量市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)空間。

　　5、復(fù)星入股有助三步走戰(zhàn)略推進(jìn)，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)

　　公司擬增發(fā)引入復(fù)星集團(tuán)，有助主業(yè)增長(zhǎng)及智能家居業(yè)務(wù)推進(jìn)，實(shí)際控制人之弟認(rèn)購(gòu)5 億則彰顯信心?？紤]增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)15、16 年EPS 為0.98、1.24 元，PE 為26、20 倍，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，按16 年30 倍PE 目標(biāo)價(jià)37 元。

　　(招商證券)

　　海利生物(603718) ：領(lǐng)先的動(dòng)物疫苗生產(chǎn)企業(yè)

　　公司簡(jiǎn)介

　　公司是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的專(zhuān)業(yè)化獸用生物制品企業(yè)，產(chǎn)品主要為畜用、禽用動(dòng)物疫苗。公司已擁有包括畜用、禽用疫苗45 個(gè)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)，9 項(xiàng)新獸藥證書(shū)(包括5 個(gè)二類(lèi)和4個(gè)三類(lèi))，報(bào)告期內(nèi)上市銷(xiāo)售31 種產(chǎn)品(包括3 個(gè)強(qiáng)免疫苗產(chǎn)品)。豬用疫苗銷(xiāo)售為公司主要盈利來(lái)源。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.01、3.83、5.58億元，同比增長(zhǎng)5.54%、27.16%、45.78%；2014-2016 年的歸屬凈利潤(rùn)分別為10967、14103、20300 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)8.35%、28.6%、43.94%。

　　公司估值

　　生物疫苗對(duì)應(yīng)2015 年的平均市盈率水平在32.53 倍，公司未來(lái)兩年的發(fā)展主要來(lái)自于產(chǎn)能擴(kuò)張，因此綜合考慮，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格區(qū)間為11.7-14.04，對(duì)應(yīng)2015 年30-36 倍PE.

　　(上海證券)

　　中國(guó)衛(wèi)星(600118) ：紅星閃閃放光芒

　　評(píng)論

　　我們參加了年會(huì)，獲得的信息和體驗(yàn)如下：

　　北斗導(dǎo)航系統(tǒng)是國(guó)家信息安全的基石(基礎(chǔ)的時(shí)間和空間信息)，也是太空“一帶一路”的基石。

　　除了高鐵核電，衛(wèi)星是最能展示中國(guó)實(shí)力的拳頭產(chǎn)品，擁有完全自主可控的技術(shù)。而且衛(wèi)星比前兩者更具有科技價(jià)值和信息價(jià)值，更能代表中國(guó)的大國(guó)形象和地位。

　　最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)和數(shù)據(jù)處理將由最專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)——航天五院掌握。這部分由于涉及國(guó)家核心利益，將由總參發(fā)放牌照，技術(shù)審核和政治審核極其嚴(yán)格。航天五院具有高度壟斷性和稀缺性，是一顆“閃閃的紅星”。

　　航天五院承載的北斗運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)將成為一個(gè)平臺(tái)公司，“一帶一路”空間信息走廊建設(shè)加速了這一平臺(tái)的發(fā)展。推進(jìn)北斗平臺(tái)建設(shè)，國(guó)家投資僅僅是一方面，更需要社會(huì)資本的融合。

　　航天五院長(zhǎng)期以來(lái)號(hào)稱(chēng)“不缺錢(qián)、不愛(ài)錢(qián)”，這是其與資本市場(chǎng)互動(dòng)不足的重要原因?！笆濉逼陂g國(guó)家投資雖然還會(huì)持續(xù)，但 “錢(qián)緊”將成為新常態(tài)，提升造血能力已成當(dāng)務(wù)之急，借助資本市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。

　　航天五院唯一上市平臺(tái)中國(guó)衛(wèi)星(600118)占據(jù)了技術(shù)和行業(yè)至高點(diǎn)，潛在資產(chǎn)注入空間巨大，衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)后期將高潮迭起，600 億市值嚴(yán)重低估。

　　投資建議

　　給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位100 元。

　　(國(guó)金證券)

　　新文化(300336)：布局微搖服務(wù)站在新的風(fēng)口

　　事件：新文化于5 月10 公告，將通過(guò)收購(gòu)原股東股份及增資的方式投資創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)，總對(duì)價(jià)1475 萬(wàn)元。完成后新文化將持有51%的股權(quán)，成為創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際控制人。

　　“搖一搖”已成為微信新入口，提供廣告變現(xiàn)新渠道。由于“搖一搖”擁有較好的用戶(hù)體驗(yàn)，因此成為了微信力推的新入口。今年春節(jié)，微信通過(guò)推出搖一搖紅包，成功地引發(fā)了全民互動(dòng)的熱潮，央視網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，除夕當(dāng)日微信紅包收發(fā)總量達(dá)10.1 億次；18 日20:00-19 日00:48，春晚微信搖一搖互動(dòng)總量達(dá)110 億次。我們認(rèn)為“搖一搖”目前正處于風(fēng)口，未來(lái)將會(huì)更多的被應(yīng)用于諸如精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，LBS 服務(wù)等各種場(chǎng)景。搖一搖為廣告主提供了全新的、更加互動(dòng)的廣告權(quán)益位，拓寬了“搖一搖”的變現(xiàn)渠道。

　　布局微搖服務(wù)，新文化站上新的風(fēng)口。創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨屏互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)提供商。目前已和微信微搖達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開(kāi)拓?fù)u電視領(lǐng)域。公司曾成功完成了包括《中國(guó)夢(mèng)之聲》、《與星共舞》、江蘇衛(wèi)視新年演唱會(huì)等多個(gè)綜藝節(jié)目和大型直播活動(dòng)的搖電視互動(dòng)。同時(shí)還與國(guó)內(nèi)一線衛(wèi)視達(dá)成電視劇節(jié)目的長(zhǎng)期合作，為其播出的電視劇提供搖電視互動(dòng)。我們認(rèn)為搖一搖目前正處于風(fēng)口，而新文化準(zhǔn)確地嗅到了廣告營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)的新機(jī)會(huì)，通過(guò)收購(gòu)創(chuàng)思網(wǎng)絡(luò)布局微搖服務(wù)，站在了這個(gè)新的風(fēng)口上。

　　多屏互動(dòng)可期，業(yè)務(wù)耦合度增強(qiáng)。新文化在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的積極布局，協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)，業(yè)務(wù)耦合度增強(qiáng)。公司此前已通過(guò)收購(gòu)郁金香開(kāi)展LED 大屏服務(wù)。本次通過(guò)收購(gòu)創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)布局微搖服務(wù)，公司未來(lái)將有望實(shí)現(xiàn)“LED(大屏)+電影(大屏)+電視(中屏)+手機(jī)(小屏)”的大中小屏互動(dòng)模式。而“搖一搖”則將使微信成為多屏互動(dòng)的入口。我們認(rèn)為多屏互動(dòng)將極大提高用戶(hù)體驗(yàn)，進(jìn)一步提升公司內(nèi)容的變現(xiàn)效率。此外，郁金香作為L(zhǎng)ED 大屏服務(wù)提供商，擁有較多優(yōu)質(zhì)的大型品牌廣告主，我們認(rèn)為相對(duì)于中小廣告主，郁金香的優(yōu)質(zhì)廣告主將會(huì)對(duì)綜藝節(jié)目和電視劇等冠名權(quán)有更高需求，從而與微搖產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

　　目標(biāo)價(jià)98.7，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2015 和2016 年備考凈利潤(rùn)總規(guī)模分別將達(dá)到34375 萬(wàn)元和45171 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)攤薄后的EPS 分別為1.41 元和1.85 元。參考可比公司的平均估值，我們給予公司2015 年70 倍的PE，目標(biāo)價(jià)98.70 元。

　　主要不確定因素。被收購(gòu)公司整合風(fēng)險(xiǎn)；政策對(duì)內(nèi)容監(jiān)管；影視劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　(海通證券)

　　萊克電氣(603355) ：家居清潔電器領(lǐng)先企業(yè)

　　投資要點(diǎn)：

　　家居清潔電器領(lǐng)先企業(yè)

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端家居清潔健康電器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，核心業(yè)務(wù)體系包括規(guī)模領(lǐng)先的以吸塵器為代表的家居清潔業(yè)務(wù)，快速發(fā)展的以空氣凈化器為代表的室內(nèi)空氣清潔業(yè)務(wù)，以及正在大力開(kāi)拓的以高端智能凈水器為代表的家庭水凈化業(yè)務(wù)。

　　募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能

　　公司本次發(fā)行募集資金將增資投入年產(chǎn)800 萬(wàn)臺(tái)家居環(huán)境清潔電器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)1，200 萬(wàn)臺(tái)微特電機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)檢測(cè)中心及信息管理系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目和國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目實(shí)施后將擴(kuò)大公司家居清潔健康電器和電機(jī)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，提升公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和信息化水平，擴(kuò)張公司的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，最終增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和整體實(shí)力。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　根據(jù)募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度情況，我們預(yù)計(jì)2015、2016 年歸于母公司的凈利潤(rùn)分別為3.85 億元和4.42 億元，同比增速分別為11.94%和14.82%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.96 元和1.10 元。

　　定價(jià)結(jié)論

　　本次擬發(fā)行股份4100 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本40100 萬(wàn)股，公司發(fā)行價(jià)格為19.08 元/股。

　　綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為給予公司合理估值定價(jià)為33.61-43.22 元，對(duì)應(yīng)2015 年每股收益的35-45

　　倍市盈率。

　　(上海證券)

　　海寧皮城(002344)： 跨境電商7月上線合資公司管理層激勵(lì)充分

　　事項(xiàng)：

　　5 月13

　　日晚間，公司公告稱(chēng)已經(jīng)與理智約公司、海寧皮盟投資簽訂《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)合資合同》，擬共同投資設(shè)立浙江漂洋過(guò)海信息科技有限公司，從事跨境電子商務(wù)平臺(tái)開(kāi)収。

　　平安觀點(diǎn)：

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，揚(yáng)帆中韓跨境電商新藍(lán)海：合資公司注冊(cè)資本1800 萬(wàn)，上市公司持股40%實(shí)際控制，承擔(dān)平臺(tái)前期籌備、規(guī)劃、推廣營(yíng)銷(xiāo)等工作，管理人員由公司派出，5 名董事中3 名由公司委派(包括董事長(zhǎng))。理智約公司(韓國(guó)最大的福利商品渠道商，市占率約50%)持股40%，負(fù)責(zé)對(duì)接韓國(guó)供應(yīng)商保障貨源品質(zhì)與電商系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，委派另2 名董事(包括副董事長(zhǎng))。此外，皮盟投資持股20%。我們看好在跨境電商政策紅利釋放的背景下，公司與理智約公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以股權(quán)合作的形式切入韓國(guó)跨境商品市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年7 月將順利上線。

　　貨源純正，凸顯供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：理智約公司具有較強(qiáng)的商品組織能力，自身采購(gòu)觃模較大，統(tǒng)一采購(gòu)有利于降低成本，保障貨源質(zhì)量。對(duì)于同是下半年開(kāi)業(yè)的韓國(guó)時(shí)尚中心做有效補(bǔ)充。配送采用海外直郵和保稅倉(cāng)備貨的混合模式，上線初期以海外直郵為主，下單至收貨時(shí)間跨度在1 周左右。待杭州保稅倉(cāng)落地后直郵模式時(shí)間將縮短至2 天。平臺(tái)逐漸成熟后，將引入日本、歐洲等地渠道商進(jìn)一步合作，擴(kuò)充品類(lèi)范圍。我們測(cè)算跨境電商業(yè)務(wù)15 年將實(shí)現(xiàn)收入2500 萬(wàn)元左右。

　　激勵(lì)到位，熟手掌舵：皮盟投資持股合資公司20%股權(quán)，其合伙人主要是海皮的高管與跨境電商平臺(tái)的管理人員。上市公司8 名高管合計(jì)持股16.39%，剩余83.61%由跨境電商管理團(tuán)隊(duì)持有。自然人股東許雪明目前為海寧城的負(fù)責(zé)人，將持股皮盟投資73.12%的股權(quán)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)海皮城與跨境電商業(yè)務(wù)，將線上業(yè)務(wù)整合實(shí)現(xiàn)流量共享。我們認(rèn)為公司在跨境電商的股權(quán)設(shè)置上激勵(lì)到位，是國(guó)企改革在子公司層面的又一突破。

　　預(yù)計(jì)15-17 年EPS=0.98/1.10/1.19 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們看好公司專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)異地復(fù)制輕重結(jié)合的思路，以O(shè)2O 為核心、跨境電商+供應(yīng)鏈金融為兩翼將進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)15-17 年EPS=0.98/1.10/1.19 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)PE=26.6X/23.6X/21.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：租金下降；皮革銷(xiāo)量下滑；環(huán)保政策約束。

　　(平安證券)