110.95倍的平均市盈率，今年來222只個(gè)股翻番，創(chuàng)業(yè)板在不斷創(chuàng)下新高的同時(shí)，也正在不斷刷新人們對(duì)于泡沫的概念。種種跡象顯示，作為這場(chǎng)泡沫的主要?jiǎng)恿χ坏墓蓟?，在?shí)現(xiàn)了對(duì)部分創(chuàng)業(yè)板股票高度控盤的同時(shí)，也正面臨著“騎虎難下”的尷尬，發(fā)生踩踏事件的概率越來越大。

　　狂 飆 222只個(gè)股今年來翻番

　　沒有最瘋狂，只有更瘋狂。

　　5月11日，創(chuàng)業(yè)板再度狂飆5.83%收?qǐng)?bào)3146.83點(diǎn)，單日連續(xù)突破3000及3100點(diǎn)兩道關(guān)口，盤中最高觸及3150.49點(diǎn)，近90只個(gè)股漲停。來自深交所的最新數(shù)據(jù)則顯示，截至當(dāng)天收盤，446家創(chuàng)業(yè)板上市公司的總市值已經(jīng)達(dá)到了5.01萬億元，平均市盈率則達(dá)到了驚人的110.95倍。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2015年以來創(chuàng)業(yè)板已累計(jì)上漲113.81%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)33.97%和深證成指35.68%的漲幅。相對(duì)于指數(shù)大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股表現(xiàn)更為驚人。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，446只創(chuàng)業(yè)板股票中，除了處于停牌的科斯伍德等四只個(gè)股外，其余442只全部實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅在50%以上的有368只，漲幅在100%以上則有222只，漲幅在200%以上的有65只，其中，表現(xiàn)最為瘋狂的是今年新上市的暴風(fēng)科技：自今年3月24日上市以來，暴風(fēng)科技連拉33個(gè)漲停，從9.43元/股一路上漲至208.97元/股，累計(jì)漲幅高達(dá)2826.75%。

　　數(shù)據(jù)顯示，同全球歷史上四次大泡沫（1989年日本股票大泡沫、2000年美國(guó)科技股大泡沫、2000年A股大泡沫、2007年A股大泡沫）相比，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這些泡沫的巔峰狀態(tài)。信達(dá)證券認(rèn)為，盡管當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板承載了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期，但當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板整體估值水平，已經(jīng)醞釀了巨大風(fēng)險(xiǎn)。隨著注冊(cè)制的逐漸推進(jìn)，無疑正在從增加企業(yè)收購(gòu)成本、以及增加股票供應(yīng)兩個(gè)方面，增大這種風(fēng)險(xiǎn)落地的概率。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，無論是從估值的角度，還是從市場(chǎng)參與者的角度來看，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)到了不可忽視的角度，發(fā)生踩踏事件的機(jī)率正越來越大。他認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)完全脫離了價(jià)值區(qū)域，而進(jìn)入了純粹博弈階段，低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板，而即使是高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，也只能少量、分散配置創(chuàng)業(yè)板股票。

　　在李大霄看來，無論是所謂的高成長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型都無法解釋目前創(chuàng)業(yè)板的泡沫。本質(zhì)上還是因?yàn)楸P子較小，市場(chǎng)供給受到了行政管制，再加上沒有雙向交易來進(jìn)行平衡，才導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板估值越來越高。在他看來，同6124點(diǎn)一樣，短期內(nèi)，某一家創(chuàng)業(yè)板公司也許可以通過并購(gòu)場(chǎng)外的公司把估值水平降下來，但從長(zhǎng)期來看，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板想通過這種方式來降低估值幾乎是不可能。

　　推 手 公募基金高度控盤踩踏風(fēng)險(xiǎn)集聚

　　到底誰是創(chuàng)業(yè)板瘋狂上漲的最大推手？種種跡象顯示，基金尤其是公募基金，是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)下新高和個(gè)股不斷上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　從公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置來看，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度，共有1395只基金（未剔除重復(fù)、下同）中長(zhǎng)持有192只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總數(shù)為24.61億股，持股總市值為797億元；2014年第四季度，共有1175只基金重倉(cāng)持有208只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總數(shù)為24.71億股，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉(cāng)持有279只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達(dá)到了31.24億股，持股總市值達(dá)到了1510億元，無論是從重倉(cāng)股票數(shù)量還是持股總量，均顯示出今年一季度創(chuàng)業(yè)板遭到了公募基金的猛烈增持。

　　2015年一季報(bào)顯示，在一些創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)相當(dāng)驚人，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤。數(shù)據(jù)顯示，在上述279家創(chuàng)業(yè)板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉(cāng)持股合計(jì)比例超過15%的有31只，超過20%的有11只，分別為衛(wèi)寧軟件、京天利、安碩信息、旋極信息、陽光電源、上海鋼聯(lián)、華宇軟件、贏時(shí)勝、萬達(dá)信息、鼎捷軟件和朗瑪信息。其中，對(duì)衛(wèi)寧軟件和京天利流通股的重倉(cāng)持股比例已經(jīng)分別達(dá)到了38.21%和31.26%，實(shí)現(xiàn)了高度控盤，安碩信息的持股比例也達(dá)到了27.40%。

　　在上述公募基金實(shí)現(xiàn)控盤的創(chuàng)業(yè)板股票中，單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象已經(jīng)變得司空見慣。在衛(wèi)寧軟件中，富國(guó)基金旗下的富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展等15只基金集體重倉(cāng)持有該股票，持股總數(shù)高達(dá)1303萬股，占到整個(gè)上市公司流通股比例的8.57%。在京天利中，華商基金旗下的三只基金則集體重倉(cāng)持有該股票，持股總數(shù)達(dá)到了470.61萬股，占流通股比例高達(dá)23.53%。

　　數(shù)據(jù)還顯示，今年以來上漲最為猛烈的創(chuàng)業(yè)板股票中，均出現(xiàn)了同一家公募基金旗下產(chǎn)品集體重倉(cāng)的情形。以兩市第一高價(jià)股安碩信息為例，截至去年6月30日，公司的前十大流通股東僅有兩家證券投資基金，而到了今年一季度時(shí)，公司的前十大流通股東位置已經(jīng)全部被各大基金所包攬。而匯添富基金旗下共有5只產(chǎn)品進(jìn)駐安碩信息前十大流通股東，合計(jì)持股約581.6萬股，占公司總流通股本的約24.07%。其中，匯添富移動(dòng)互聯(lián)股基、匯添富民營(yíng)活力股基以及匯添富均衡增長(zhǎng)股基分別成為公司前三大流通股東。在各大基金搶籌安碩信息的同時(shí)，安碩信息的股價(jià)由今年初的64.3元/股漲到了現(xiàn)如今的427元/股，足足上漲了564.07%。

　　在A股股價(jià)排名第二的全通教育中，截至去年三季度末，公司前十大流通股東中，有9家證券投資基金以及1家社保基金，占公司總流通股本的約38.59%。而9只投資基金中又主要以易方達(dá)基金為主，易方達(dá)基金旗下共有5只產(chǎn)品晉升公司前十大流通股東，合計(jì)持股約501萬股，占前十大流通股東持股的53%。

　　緣 由 利益脫鉤與單向交易導(dǎo)致市場(chǎng)失控

　　基金公司為何如此熱衷創(chuàng)業(yè)板？李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，基金凈值的增長(zhǎng)快慢，直接同其參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的程度有關(guān)，參與創(chuàng)業(yè)板投資越多，凈值增長(zhǎng)越快，基金凈值增長(zhǎng)的快慢，又決定了新基金的發(fā)行規(guī)模，這種情況，幾乎和6124點(diǎn)的情形一模一樣。從賣方研究的角度來看，不推薦創(chuàng)業(yè)板股票的券商分析師就會(huì)被邊緣化。對(duì)于上市公司而言，自然是估值越高越好，越高越有利于大股東進(jìn)行減持和并購(gòu)等資本運(yùn)作。對(duì)于整個(gè)社會(huì)而言，也是如此，越是參與創(chuàng)業(yè)板，獲利越高。從買方機(jī)構(gòu)、買方機(jī)構(gòu)、上市公司到投資者，全都被捆綁到了一起。

　　眾所周知，公募基金的收入主要來源于對(duì)于管理費(fèi)用的征收，而基金的管理費(fèi)，只同基金的規(guī)模有關(guān)，和基金的實(shí)際收益即份額持有人的利益并無實(shí)際關(guān)聯(lián)，這種利益脫鉤的局面也是造成公募基金肆無忌憚的追逐創(chuàng)業(yè)板的主要因素之一。“目前的情況就是大家（基金公司）都在創(chuàng)業(yè)板上豪賭，即時(shí)真的崩盤，也是抱著要死大家一起死的想法，反正花的不是自己的錢?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士一針見血地指出，公募基金如此豪賭創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)到了“騎虎難下”的局面。

　　另一方面，單邊市場(chǎng)也是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板估值不斷泡沫化的原因，目前，新基金正在大量的成立，百億元規(guī)模的基金也開始出現(xiàn)，這使得基金經(jīng)理手中“彈藥”格外充足，在缺乏有力做空平衡工具的情況下，市場(chǎng)只能單邊上漲。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年3月，共有63只新基金發(fā)行，發(fā)行份額高達(dá)1795億份，到了4月份，新成立的基金達(dá)到了75只，發(fā)行份額搞到2193億份，而在2014年同期，這個(gè)數(shù)字只有25只和178億份。