4月30日，天涯社區(qū)網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱“天涯社區(qū)”），這家國內(nèi)排名第一的互聯(lián)網(wǎng)論壇，現(xiàn)身新三板的名單。

　　十年之前，風(fēng)華正茂的天涯社區(qū)，決定前往境外上市；七年之前，天涯社區(qū)又決定回歸內(nèi)地，試圖沖擊創(chuàng)業(yè)板；如今，它決定掛牌新三板。從境外市場到創(chuàng)業(yè)板，再到新三板，“天涯社區(qū)走了一個很大的彎路”。走著走著，外面有的人說，天涯老了。

　　這次天涯公開的數(shù)據(jù)，并不漂亮：連續(xù)兩年合計虧損7000萬，連續(xù)兩年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額為負(fù)。

　　“這是轉(zhuǎn)型的代價?！碧煅纳鐓^(qū)董事長邢明回應(yīng)稱，現(xiàn)在非但不是困難階段，反而是“最具希望的時期”。

　　天涯“低調(diào)”掛牌引起關(guān)注

　　過去的一周里，天涯社區(qū)的掛牌成為熱門話題?！白呒t”的速度，堪比它曾經(jīng)制造過的那些引爆網(wǎng)絡(luò)的熱帖。

　　天涯社區(qū)在4月30日發(fā)布《公開轉(zhuǎn)讓說明書》。當(dāng)天，新三板市場上，幾十家公司齊發(fā)了上百份公告。天涯社區(qū)的《說明書》，沒有湮沒其中。不久后，《說明書》就被人發(fā)現(xiàn)，并上傳到網(wǎng)絡(luò)上。隨后，天涯社區(qū)擬掛牌新三板的消息，廣為外界關(guān)注。

　　“我們本來想低調(diào)處理掛牌的事情，但是沒想到外面反響這么大?！碧煅纳鐓^(qū)一位工作人員稱。5月8日，天涯董事長邢明說，輿論對天涯掛牌的關(guān)注，超乎他的意料。

　　如此高的“人氣”，由天涯社區(qū)的地位決定。1999年，邢明拿著“炒股賺來的2000萬收益”，創(chuàng)辦了天涯社區(qū)。此后十幾年時間內(nèi)，這個偏居海南的論壇，以時事、娛樂八卦等版塊出名。

　　國內(nèi)的網(wǎng)友一度將天涯視為“精神家園”。相當(dāng)長時間內(nèi)，天涯社區(qū)是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文化的風(fēng)向標(biāo)。源自天涯網(wǎng)友的熱門帖子，引領(lǐng)著網(wǎng)絡(luò)議題的走向。甚至不少公共事件，亦是發(fā)端于天涯。

　　4月30日的《說明書》中，天涯社區(qū)列舉了5個例子佐證其影響力。這些例子包括徐本禹因在天涯的帖子，而后獲選感動中國人物；2012年，方舟子與韓寒粉絲的辯論，創(chuàng)下了“天涯第一高樓”的吉尼斯紀(jì)錄。

　　5個例子之外，網(wǎng)友當(dāng)年耳熟能詳?shù)摹靶≡略隆?、“芙蓉姐姐”等網(wǎng)絡(luò)名人，也是出自天涯。此外，如《明朝那些事》、《武林外傳》等知名作品，亦是天涯首發(fā)。《說明書》顯示，截至2015年3月，天涯的注冊用戶數(shù)量達(dá)到1億人。

　　這家風(fēng)靡一時的網(wǎng)絡(luò)論壇，此番首次公開了自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)。1968年出生的邢明，實際控制著天涯社區(qū)。他通過直接和間接持股，合計持有天涯社區(qū)48.92%的股權(quán)。

　　一波三折上市路

　　此次掛牌新三板，是近10年來天涯社區(qū)的第三次上市嘗試。早前，它曾經(jīng)計劃過境外上市和在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，均告無果。

　　天涯社區(qū)的首次上市，籌劃于2005年。當(dāng)時，天涯控股在開曼群島成立。2007年，天涯控股與境內(nèi)天涯社區(qū)及股東方簽訂了一系列控制協(xié)議，搭建起了VIE（可變利益實體）架構(gòu)。

　　《說明書》顯示，谷歌作為投資方，參與了天涯的境外上市進(jìn)程。2007年，谷歌出資100萬美元，認(rèn)購了天涯控股6.67%的股份。及至2010年6月，天涯控股決定溢價190萬美元回購谷歌的持股。

　　5月7日，天涯社區(qū)董事長邢明對新京報記者表示，回購谷歌的持股是天涯的主動選擇，作出該決定的契機，“一是谷歌退出大陸市場，二是天涯社區(qū)已經(jīng)決定回歸A股上市?！?/p>

　　邢明稱，與谷歌的股權(quán)回購談判，“經(jīng)歷了非常復(fù)雜的過程”，“花了大概10個月的時間”。

　　2011年1月，天涯控股董事會作出決議，終止與境內(nèi)天涯社區(qū)的控制協(xié)議。天涯的海外上市嘗試，也宣告劇終。

　　天涯社區(qū)回歸A股上市的目的地，瞄準(zhǔn)了創(chuàng)業(yè)板。媒體報道稱，2008年3月，創(chuàng)業(yè)板征求意見稿出爐后，邢明參加了深交所組織的座談會。會后，邢明作出了天涯社區(qū)沖擊創(chuàng)業(yè)板的決定。

　　當(dāng)時一度有聲音認(rèn)為，天涯社區(qū)極有可能成為創(chuàng)業(yè)板的“第一股”。然而，自創(chuàng)業(yè)板2009年創(chuàng)立后至今，創(chuàng)業(yè)板始終沒有出現(xiàn)天涯社區(qū)的身影。

　　5月7日采訪中，邢明說，與谷歌10個月的股權(quán)回購談判，影響到了天涯在創(chuàng)業(yè)板上市的進(jìn)程；2011年7月完成股改后，處于投入期的天涯社區(qū)，盈利規(guī)模已無法達(dá)到創(chuàng)業(yè)板的門檻要求。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板對公司盈利的要求為，“最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長”，或者“最近一年盈利不低于500萬元，營收不低于5000萬元”。

　　2012年以后，再無關(guān)于天涯上市的消息傳出。此次，毫無預(yù)兆的情況下，天涯社區(qū)拋出了掛牌新三板的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》。

　　按照邢明的說法，掛牌新三板是股東各方的共識，天涯將視未來的情況決定是否轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板市場。

　　連續(xù)虧損原因：轉(zhuǎn)型投入代價

　　曾經(jīng)的主要收入廣告業(yè)務(wù)在2012年碰到了天花板，天涯開始向社區(qū)電商和互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型。

　　借助新三板融資，應(yīng)該是天涯社區(qū)掛牌的訴求之一。《說明書》中，天涯社區(qū)稱，公司希望通過進(jìn)入資本市場，進(jìn)而通過資本市場的規(guī)模融資，獲得公司發(fā)展所需的資金。

　　2014年，天涯社區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，虧損4465.8萬元。此前一年，天涯的營收為1.07億元，虧損3161.33萬元。兩年合計，天涯社區(qū)共虧損了7627萬元。

　　與此同時，2014年和2013年，天涯社區(qū)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別是-2571.53萬元和-1880.64萬元?！疤煅纳鐓^(qū)連續(xù)兩年虧損”，自其公布《說明書》后備受關(guān)注。部分人士將其解讀為微信、微博等沖擊下“天涯老去”的又一表現(xiàn)。

　　“外界對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的虧損，還是不太理解?！毙厦骰貞?yīng)道，天涯的虧損系前期公司轉(zhuǎn)型投入了大量的研發(fā)費用所致，“像不少網(wǎng)絡(luò)公司海外上市時也是虧損的”。

　　《說明書》顯示，廣告和增值業(yè)務(wù)是天涯社區(qū)的兩大主要收入，二者比例大約為4：6。2014年，天涯的廣告營銷收入為3964萬元，相比2013年的4538萬元，下降12%。

　　“廣告業(yè)務(wù)在2012年就碰到了天花板?！毙厦鞣Q，在此情況下，天涯社區(qū)決定向社區(qū)電商、互聯(lián)網(wǎng)金融等方向轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型所付出的代價即是公司業(yè)績出現(xiàn)了虧損。

　　《說明書》提示風(fēng)險稱，如果未來公司不能有效利用研發(fā)投入實現(xiàn)經(jīng)濟價值，并通過規(guī)模效應(yīng)及成本控制手段降低邊際成本，則公司面臨繼續(xù)虧損的風(fēng)險。

　　虧損的同時，天涯社區(qū)的融資渠道也相對單一。邢明對新京報記者表示，過去其與人民幣PE（私募股權(quán)投資）在對天涯的估值上無法達(dá)成一致；IPO和PE融資受阻，影響到了天涯業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　《說明書》中，天涯社區(qū)稱，公司的主要融資渠道有銀行貸款、大股東股權(quán)質(zhì)押貸款、實際控制人及關(guān)聯(lián)公司的資金拆借等。2014年5月，邢明已將其持有的天涯社區(qū)全部的股權(quán)，質(zhì)押給了?？谵r(nóng)村商業(yè)銀行。同時，2014年，天涯社區(qū)向邢明及其控股的3家公司拆借了3089.9萬元。

　　在經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)的情況下，4月17日，天涯股東大會決定定向增發(fā)300萬股。此舉意在解決天涯的短期流動資金需求。“定增馬上就要完成了?！毙厦鞣Q。

　　4月30日，曾經(jīng)意圖征戰(zhàn)境外市場與創(chuàng)業(yè)板的天涯社區(qū)，最終決定在新三板掛牌。

　　■ 對話

　　邢明：用戶曾急劇下滑 未來發(fā)力移動端

　　曾遭微信微博沖擊，依靠忠實用戶，抵御巨大沖擊，未來將在移動互聯(lián)網(wǎng)“突破創(chuàng)新”

　　與谷歌談判錯失登陸創(chuàng)業(yè)板機遇

　　新京報：天涯社區(qū)這次為何選擇在新三板市場掛牌？

　　邢明：去新三板掛牌，是各方達(dá)成的共識，包括我們的股東和主辦券商等。

　　目前，當(dāng)期未盈利的企業(yè)還不能在國內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板上市，所以導(dǎo)致大量網(wǎng)絡(luò)公司走向海外資本市場，有關(guān)部門明確提到，未盈利且滿足一定條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在新三板公開掛牌一年后可轉(zhuǎn)板上市，所以，我們遞交了新三板掛牌的申請材料。沒想到引發(fā)了大家的關(guān)注。

　　新京報：這次公開的材料顯示，天涯曾經(jīng)謀求過海外上市，后來終止。終止的原因是什么？

　　邢明：2007年我們引入了谷歌和聯(lián)想的A輪融資，搭設(shè)了VIE架構(gòu)。這也是出于我們打算去境外上市的考慮。后來遇到谷歌退出中國大陸市場，恰逢國內(nèi)打算推出創(chuàng)業(yè)板，我們順勢提出回購谷歌的持股，希望成為創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司。天涯是國內(nèi)較早的想回歸A股的互聯(lián)網(wǎng)公司，但我們直到2011年才完成股改，其中經(jīng)歷了復(fù)雜的過程，就是跟谷歌的回購談判并拆除VIE架構(gòu)。

　　新京報：根據(jù)這次公開的材料，天涯回購谷歌股權(quán)時，給出了部分溢價。

　　邢明：因為是我們主動提出的回購，而谷歌不愿意退出，所以我們給了一定的溢價，最終以290萬美元回購了谷歌的持股，接近谷歌原始投資額的三倍。

　　新京報：股改完成后，天涯社區(qū)為什么沒有在創(chuàng)業(yè)板上市？

　　邢明：我們與谷歌的談判花了很長時間，大概10個月，直到2011年7月才最終完成股改，因此錯過了第一批登陸創(chuàng)業(yè)板的機會。

　　新京報：錯過的原因是什么？

　　邢明：經(jīng)過前面幾批企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板之后，再申請的企業(yè)需要很高的盈利，保薦機構(gòu)提出最好五千萬以上利潤，而且還要排隊。這期間，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭慘烈，公司處于擴張階段，很難為了滿足上市條件而削減費用，實現(xiàn)三千萬以上的利潤，再后來，A股就暫停發(fā)行了，所以我們上市的事情也就拖了下來。

　　融資遇阻 創(chuàng)新和吸引人才遇挑戰(zhàn)

　　新京報：天涯社區(qū)嘗試過海外與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，如何回顧這段歷程？

　　邢明：現(xiàn)在回頭來看，我們走了一個很大的彎路。假設(shè)當(dāng)初我們堅持走境外上市的路線，現(xiàn)在IPO可能已經(jīng)完成了。

　　國內(nèi)外資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值理念差別很大。國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式，是看企業(yè)過去的利潤，再算個股市盈率。而國外資本市場看的是企業(yè)的行業(yè)地位、用戶數(shù)量和未來的趨勢等。我們從海外架構(gòu)變回國內(nèi)后，多次啟動融資，都沒能跟國內(nèi)的投資機構(gòu)在估值方面達(dá)成共識，導(dǎo)致我們一直沒有引入新的融資。

　　新京報：這個彎路，對天涯社區(qū)的發(fā)展有何影響？

　　邢明：IPO和融資遇阻的情況，影響到了我們業(yè)務(wù)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)贏者通吃，在研發(fā)創(chuàng)新和市場布局上，互聯(lián)網(wǎng)公司是需要高投入的。且按規(guī)定，國內(nèi)企業(yè)上市前是不能全面實施期權(quán)激勵的，因此我們在吸引和保留人才方面也受到了巨大的挑戰(zhàn)。

　　新京報：這次的轉(zhuǎn)讓說明書里，天涯提到了來自微博、微信等新型社交平臺的沖擊。

　　邢明：隨著新型社交平臺的崛起，我們遭遇了用戶被分流的狀況，近兩三年，天涯社區(qū)的用戶、流量曾短期內(nèi)急劇下滑。

　　但最新的排名顯示，天涯重新回到了全球前100名。因為天涯有一批忠誠的用戶，根基較好，且在網(wǎng)絡(luò)論壇領(lǐng)域天涯始終排名第一。因為這些特點，天涯抵御住了巨大的沖擊，并獲得了未來發(fā)展的空間。

　　創(chuàng)新尚不成功 但“戰(zhàn)略方向正確”

　　新京報：天涯在產(chǎn)品創(chuàng)新方面有何嘗試？效果如何？

　　邢明：產(chǎn)品的創(chuàng)新，需要研發(fā)投入，需要關(guān)鍵人才，由于IPO與融資遇阻，天涯在這些方面遇到了短板。一些嘗試并不算成功，因為短板是明顯的，但天涯在大的戰(zhàn)略方向上是正確的，現(xiàn)在看來，在線社區(qū)仍然是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的重要趨勢。

　　我們需要在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域突破創(chuàng)新。我們正在打磨“天涯社區(qū)（微論）”與“天涯日報”兩個無線客戶端產(chǎn)品。

　　新京報：這次披露的材料顯示，天涯社區(qū)大部分收入來源于廣告。同時數(shù)據(jù)也顯示，最近兩年，廣告收入有所下滑。

　　邢明：回顧歷史，直到2006年啟動融資的時候，我們才開始考慮天涯商業(yè)化的問題。天涯最初選擇的商業(yè)模式是廣告，2011年之前，天涯的廣告收入是持續(xù)增長的，公司整體是有微利的。后來，我們發(fā)現(xiàn)遇到了天花板，我們嘗試推出會員制廣告、精準(zhǔn)廣告等，但并沒有產(chǎn)生突破。

　　新京報：天涯社區(qū)選定的轉(zhuǎn)型方向是什么？

　　邢明：天涯轉(zhuǎn)型的方向，一是個人增值服務(wù)。比如說，天涯是中國原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的重要發(fā)源地之一，但大量的文學(xué)作品和寫手被其他網(wǎng)站挖走，付費閱讀與出版跟天涯沒關(guān)系了。我們就在設(shè)計，要給天涯眾多的寫手提供更好的增值服務(wù)。另一個方向是發(fā)展社區(qū)型電商平臺業(yè)務(wù)。

　　新京報：公開轉(zhuǎn)讓說明書里提到，天涯未來要涉及互聯(lián)網(wǎng)金融。一個論壇要做金融，是不是跨度有點大？

　　邢明：互聯(lián)網(wǎng)金融是我們相對長期的布局。天涯社區(qū)是一個品質(zhì)用戶聚集的大型網(wǎng)絡(luò)平臺，其中有一個很火的“股市論談”，集中了大量高凈值人群，結(jié)合天涯興趣社交平臺的戰(zhàn)略定位，我們主要向社交網(wǎng)絡(luò)金融方向發(fā)展，并重點布局眾籌業(yè)務(wù)。

　　“天涯不會轉(zhuǎn)讓 仍將獨立發(fā)展”

　　新京報：連續(xù)兩年虧損，同時現(xiàn)金流為負(fù)，現(xiàn)在是天涯的困難時期嗎？

　　邢明：現(xiàn)在不是困難時期，相反應(yīng)該是天涯充滿希望的時期。原因有兩方面：一是天涯找到了適合自己的業(yè)務(wù)方向；二是基于中國資本市場的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)黃金時代已經(jīng)到來。

　　新京報：這次新三板掛牌，有人解讀說天涯要被轉(zhuǎn)讓了。

　　邢明：這是外界的誤讀，歷史上有不少公司曾試圖收購天涯。但到目前為止，天涯仍然考慮獨立發(fā)展。

　　■ 大事記

　　1999年

　　3月天涯虛擬社區(qū)誕生。開辦了股票論壇、天涯雜談，電腦技術(shù)、情感天地等欄目。

　　2001年

　　3月30日，中美撞機事件發(fā)生，9月“9·11”事件發(fā)生，引發(fā)天涯大論戰(zhàn)，社區(qū)得到法新社等國外媒體的關(guān)注。

　　2004年

　　1月廈門女教師“竹影青瞳”在天涯社區(qū)個人博客里貼裸照事件“弄癱了天涯社區(qū)”，單日訪問量達(dá)到150萬人次。

　　2005年

　　5月起，天涯社區(qū)先后涌現(xiàn)流氓燕、芙蓉姐姐等網(wǎng)絡(luò)人物，被國內(nèi)外媒體廣泛關(guān)注。12月，天涯寫手寧財神作品《武林外傳》在央視熱播。

　　2006年

　　5月，煮酒論史版著名寫手當(dāng)年明月的帖子《明朝那些事兒——歷史應(yīng)該可以寫得好看》突破百萬，引發(fā)網(wǎng)友的爭議。

　　2007年

　　10月12日，陜西林業(yè)廳公布了周正龍拍攝的華南虎照片。隨后照片真實性受到網(wǎng)友質(zhì)疑。天涯首批引爆該話題。

　　2008年

　　5月12日，汶川大地震，天涯網(wǎng)友積極募捐，眾志成城，抗震救災(zāi)。

　　2012年

　　方舟子質(zhì)疑韓寒作品造假一事在網(wǎng)絡(luò)上引發(fā)爭論。雙方粉絲在天涯激烈爭辯，回帖數(shù)迅速突破千萬，創(chuàng)下“天涯第一高樓”紀(jì)錄。

　　■ 相關(guān)

　　天涯那些曾經(jīng)的小伙伴們

　　藝龍網(wǎng)“放手”西祠胡同

　　今年3月19日，在美上市的藝龍網(wǎng)宣布，以7650萬人民幣的價格，將西祠胡同90%的股權(quán)出售，另外5.05%的股權(quán)則轉(zhuǎn)讓給西祠員工。上述轉(zhuǎn)讓后，藝龍網(wǎng)將不再持有西祠胡同的股權(quán)。

　　創(chuàng)立于1998年的西祠胡同，曾與“天涯社區(qū)”齊名。2000年藝龍接手西祠胡同。其后，西祠胡同開始了商業(yè)化探索。據(jù)報道，2006年，依靠網(wǎng)絡(luò)廣告和手機短信等業(yè)務(wù)，西祠胡同獲得了1000萬的收入。另有報道稱，近年來，西祠胡同商業(yè)模式不清晰，日漸衰落。

　　貓撲上市無果 總部已遷往南寧

　　貓撲創(chuàng)辦于1997年，曾經(jīng)也是中國網(wǎng)絡(luò)文化的“流行風(fēng)向標(biāo)”。2004年，貓撲被陳一舟旗下的千橡互動收購。

　　2006年，貓撲宣布進(jìn)軍門戶。其時，千橡方面曾稱，貓撲網(wǎng)的年廣告收入上千萬美元，并計劃在2008年前上市。后來，貓撲網(wǎng)上市無果。

　　2012年，貓撲網(wǎng)總部從北京遷往廣西南寧。有報道稱，2011年后，貓撲在轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新方面策略失準(zhǔn)，用戶活躍度明顯下降。

　　“偷菜”已下線 人人網(wǎng)風(fēng)光不再

　　2013年8月，主打上網(wǎng)偷菜的小游戲開心農(nóng)場正式從人人網(wǎng)開放平臺下線，停止服務(wù)器運營。這款曾有上億用戶的小游戲在走過了4年半以后壽終正寢。人人網(wǎng)與貓撲一樣，同屬千橡互動旗下。2006年，陳一舟花費200萬美元收購校內(nèi)網(wǎng)，2009年7月，校內(nèi)網(wǎng)改名為人人網(wǎng)。

　　2011年，主打SNS社交的人人網(wǎng)，在美國上市。上市伊始，人人網(wǎng)股價在10美元以上，市值達(dá)到75億美元。當(dāng)時，人人網(wǎng)的營收和凈利潤分別達(dá)到1.18億美元和0.41億美元。

　　如今，人人網(wǎng)早已風(fēng)光不再。截至5月8日，人人網(wǎng)股價跌到3美元以下。2014年，人人網(wǎng)總營收為8300萬美元，同比下降43.9%；同期運營虧損1.594億美元。

　　“已經(jīng)老了” 網(wǎng)易社區(qū)說再見

　　網(wǎng)易社區(qū)也曾經(jīng)是一個網(wǎng)民活躍的網(wǎng)絡(luò)交流平臺，其熱點、討論、交友、情感、游戲、動漫、攝影、旅游等板塊都曾有一定影響力。

　　不過，在進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代后，網(wǎng)易社區(qū)疲態(tài)明顯，受到的沖擊更大。2012年12月，創(chuàng)辦15年的網(wǎng)易社區(qū)宣布停止服務(wù)。它在告別公告里說，“網(wǎng)易社區(qū)老了，是時候和大家說再見了”。

　　□新京報記者 尹聰 北京報道