1、寧波韻升：戰(zhàn)略發(fā)展迎來新起點

　　事件描述

　　公司完成股權(quán)激勵的授予及登記工作，我們看好韻升未來經(jīng)營拐點及受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，參股上海電驅(qū)動帶來的業(yè)績與估值提升，維持“推薦”。

　　事件評論

　　持股上海電驅(qū)動將顯著增厚公司利潤和投資價值。韻升目前持有上海電驅(qū)動26.46%的股權(quán)，電驅(qū)動2014 年營收6.06 億，凈利潤6687 萬，預計今年利潤將達到1.4 億，將增厚韻升業(yè)績3700 萬。進一步看，若電驅(qū)動能夠?qū)崿F(xiàn)上市，標的的稀缺性將顯著提升公司所持股權(quán)價值，按照50 倍市盈率測算，則增值比例將達到18 億。另一方面，電驅(qū)動股權(quán)顯性化后，我們預計市場也將重估韻升在新能源汽車行業(yè)的業(yè)務能力和投資價值。

　　.業(yè)績拐點確立，安全邊際較高。2014 年公司實現(xiàn)營收14.35 億，同比下滑32.88%，凈利潤1.98 億，同比下滑43.44%，業(yè)績下滑主要原因在于剝離汽車電機業(yè)務以及釹鐵硼價格下滑。我們看好公司2015 年迎來業(yè)績拐點，主要因為:一、電機業(yè)務在2013 年剝離完畢，今年將實現(xiàn)恢復性增長。二、公司去年底完成廠區(qū)搬遷后，產(chǎn)能得以釋放，銷量有望大幅提升。三、高性能釹鐵硼在新能源汽車，節(jié)能環(huán)保等應用領(lǐng)域的景氣程度提升，公司在國內(nèi)具有明顯的技術(shù)和市場優(yōu)勢。四、稀土價格穩(wěn)中有升將提升公司產(chǎn)品價格和毛利水平。因此我們認為公司完全能夠?qū)崿F(xiàn)本次股權(quán)激勵的行權(quán)條件。

　　.股權(quán)激勵完成，經(jīng)營動力顯著提升。根據(jù)測算，2015-2017 年的凈利潤同比增速至少需要達到40%、7.1%、6.7%才能行權(quán)。我們認為，股權(quán)激勵授予完成后，公司將迎來新的快速發(fā)展。本次股權(quán)激勵方案將中層管理人員包含在內(nèi)，擴大管理層持股比例，將極大激發(fā)核心員工及高管的積極性，提升公司經(jīng)營動力，增強業(yè)績增長的確定性及人才的穩(wěn)定性。

　　.新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣度高，存在外延式擴張可能。新能源汽車產(chǎn)業(yè)正迎來爆發(fā)增長，公司受益參股電驅(qū)動切入該領(lǐng)域，成長性大幅提升。我們認為公司仍會將新能源汽車作為未來的戰(zhàn)略發(fā)展重點，存在外延式擴張可能。

　　.投資建議:維持“推薦”評級。我們認為，公司2015 年將迎來業(yè)績拐點，受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，上海電驅(qū)動股權(quán)價值將顯著提升，同時存在外延式增長可能。預計公司2015-2017 年eps 分別為0.54、0.60 和0.63元，維持“推薦”評級。（長江證券葛軍）

　　2、同方國芯：入圍中信銀行集采名錄 金融IC卡芯片國產(chǎn)化再進一步

　　.金融IC 卡芯片入圍中信銀行集采名錄:2015 年5 月7 日，中信銀行與同方股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議并發(fā)行“中信銀行同方股份”聯(lián)名白金借記卡，使用同方國芯子公司同方微電子開發(fā)的THD86 系列銀行IC 卡芯片，計劃首批發(fā)行2 萬張。公司銀行 IC 卡芯片已在10 多家商業(yè)銀行實現(xiàn)發(fā)卡或完成測試。

　　.金融IC 卡突破之年:公司金融IC 卡芯片，已經(jīng)拿到國內(nèi)全部相關(guān)安全測試證書，并送往歐洲測試，預計年內(nèi)將取得突破。相比國際競爭對手，公司用更便宜的工藝實現(xiàn)同樣面積的芯片，具有明顯性價比優(yōu)勢。相比國內(nèi)競爭對手，公司具有更強的技術(shù)積累，得到客戶高度認可。隨著國家對信息安全、金融安全重視程度的提高，銀行客戶使用國產(chǎn)芯片的意愿更高。在招商、鶴壁、平安等幾家銀行小范圍試用驗證安全性無憂后，15 年公司金融IC 卡芯片將取得明顯突破。

　　.不僅僅是智能卡:同方微電子14 年組織架構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，分為智能卡和智能終端兩事業(yè)部，公司未來將不僅僅是一家智能卡公司，而會將長期積累的安全技術(shù)、通信協(xié)議、Flash 技術(shù)等向更多應用領(lǐng)域延伸，在智能卡市場以外打開新的空間。

　　.確定性受益軍工智能化趨勢:FPGA 可編程芯片，同方國芯國內(nèi)技術(shù)絕對領(lǐng)先，有力競爭對手稀缺，軍工、通信市場存在大量需求，收益軍工智能化趨勢最確定，增發(fā)項目中投入可重構(gòu)器件，意味著公司將FPGA 領(lǐng)域的軍用成果轉(zhuǎn)向民用，現(xiàn)有FPGA市場被Xilinx 和Altera兩家巨頭壟斷90%市場份額，進口替代空間巨大。

　　.投資建議:買入-A 投資評級，6 個月目標價53.00 元。我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.71 元、0.95 元、1.34 元。繼續(xù)給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為53.00 元。

　　.風險提示:芯片國產(chǎn)化替代低于預期，F(xiàn)PGA 軍轉(zhuǎn)民進度低于預期（安信證券 趙曉光 邵潔 鄭震湘 安永平）

　　3、TCL集團：產(chǎn)業(yè)資本進入 軟件平臺加速推進

　　報告要點

　　事件描述

　　TCL集團今日發(fā)布公告，公司參股子公司歡網(wǎng)科技擬以增資擴股方式引入戰(zhàn)略投資者騰訊投資，根據(jù)歡網(wǎng)科技現(xiàn)有股東與騰訊投資在2015年5月7日簽署的《關(guān)于廣州歡網(wǎng)科技有限責任公司之增資協(xié)議》及《股東協(xié)議》，騰訊投資與誠柏投資將各以人民幣5000萬元合計認購歡網(wǎng)科技新增注冊資本人民幣588.23萬元;完成后騰訊投資及誠柏投資持股比例將分別為7.14%、20.00%。

　　事件評論

　　互聯(lián)網(wǎng)電視服務商龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯:歡網(wǎng)科技為TCL 集團、長虹及寬帶資本(誠柏投資)等聯(lián)合成立的互聯(lián)網(wǎng)電視技術(shù)服務商，已建立基于OTT 的商店社區(qū)、智能EPG、教育門戶、游戲門戶等全產(chǎn)品架構(gòu)，覆蓋客戶除TCL、長虹等黑電企業(yè)外還包括機頂盒廠商、廣電運營商等，提供“牌照+應用商店+門戶產(chǎn)品”的互聯(lián)網(wǎng)電視整體解決方案;歡網(wǎng)依托TCL及長虹龐大的電視用戶基數(shù)已發(fā)展為國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)電視服務商之一。

　　產(chǎn)業(yè)資本進入，智能電視軟件平臺加速推進:我們一直強調(diào)，智能電視入口價值并非在傳統(tǒng)意義的載體屏上而在其軟件系統(tǒng)，歡網(wǎng)科技的核心優(yōu)勢在于其從系統(tǒng)層面切入并搶占用戶入口價值;而隨著此次騰訊戰(zhàn)略入股歡網(wǎng)科技，基于其在視頻、游戲及社交等方面的深厚內(nèi)容資源與運營經(jīng)驗有望與加速歡網(wǎng)智能電視軟件平臺的搭建，同時考慮到系統(tǒng)平臺的一致性，其在有利于系統(tǒng)快速更新迭代的同時也為不同品牌間數(shù)據(jù)互通打通基礎(chǔ)。

　　契合集團“雙+”戰(zhàn)略，多媒體轉(zhuǎn)型提速:集團于去年提出基于“智能+互聯(lián)網(wǎng)”與“產(chǎn)品+服務”的“雙+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中多媒體業(yè)務為核心;去年下半年以來多媒體致力于搭建新“內(nèi)容+服務”生活圈，依托公司自身智能電視及歡網(wǎng)平臺用戶，開發(fā)出一系列針對智能終端的產(chǎn)品服務，涵蓋影視、游戲、教育及生活服務等方面，例如游戲電視、微信電視、全球播等全新產(chǎn)品及服務，而隨著產(chǎn)品服務的持續(xù)落地多媒體變革預期提速。

　　維持公司“推薦”評級:依托于華星光電、通訊業(yè)務的經(jīng)營穩(wěn)健及多媒體盈利好轉(zhuǎn)，集團全年業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長;同時公司近期在內(nèi)容、金融支付以及軟件平臺等層面的戰(zhàn)略布局也逐步落地，閉環(huán)生態(tài)模式以及后端內(nèi)容服務布局雛形已現(xiàn);我們長期看好公司發(fā)展，預計公司15、16年EPS分別為0.33、0.40元，對應目前股價PE 分別為17.01、13.90倍，維持公司“推薦”評級，同時基于業(yè)績兌現(xiàn)及模式創(chuàng)新持續(xù)看好TCL 多媒體。（長江證券徐春）

　　4、誠益通：醫(yī)藥工業(yè)自動化前沿 平臺型發(fā)展戰(zhàn)略未來可期

　　一、深耕醫(yī)藥、生物工業(yè)自動化控制，提供定制化解決方案

　　公司是醫(yī)藥、生物工業(yè)自動化控制系統(tǒng)整體解決方案的提供商;專注于制藥、生物制品生產(chǎn)過程中的自動化控制應用，主要面向大中型制藥、生物企業(yè)，提供個性化的自動化控制系統(tǒng)產(chǎn)品及整體解決方案。區(qū)別于一般的制藥機械生產(chǎn)廠家，發(fā)行人目前并不提供成套的生產(chǎn)線，而是根據(jù)客戶需求，面向制藥、生物企業(yè)最終客戶提供定制化的自動化控制系統(tǒng)及相關(guān)配套設備。

　　公司作為醫(yī)藥、生物工業(yè)自動化整體解決方案提供商，成套的設備、產(chǎn)品及服務主要由軟件及工藝端切入，具備一定的高端優(yōu)勢。目前公司形成了多項自主研發(fā)的專利及非專利核心技術(shù)，具備了執(zhí)行器、控制器等自動化控制系統(tǒng)關(guān)鍵產(chǎn)品的自主設計、研發(fā)和加工能力，能夠提供發(fā)酵/合成、分離純化、成品制備、輔助工段等四大類自動化控制系統(tǒng)。

　　公司四大自動化控制系統(tǒng)中，發(fā)酵/合成控制系統(tǒng)和分離純化控制系統(tǒng)(屬于化學藥品原藥制造設備領(lǐng)域)歷年營收占比較高，14年成品制備控制系統(tǒng)(屬于化學藥品制劑制造設備領(lǐng)域)增長較快，占營收的比重由13年的15.03%提高到14年的22.55%，年增長率66.58%。

　　自動化控制系統(tǒng)屬于定制化產(chǎn)品，為客戶提供個性化的系統(tǒng)整體解決方案是公司銷售和服務一體化的重要體現(xiàn)。公司通過整體方案設計、關(guān)鍵設備及組件生產(chǎn)、軟件設計等一系列流程，在客戶所在地完成調(diào)試、系統(tǒng)驗收后，最終實現(xiàn)銷售。

　　公司還可為客戶提供系統(tǒng)維護升級、技改擴容、GMP驗證等完善的服務。

　　二、打造平臺型企業(yè)，有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向

　　目前，公司已為國內(nèi)多家醫(yī)藥、生物產(chǎn)業(yè)的上市公司和知名企業(yè)提供了自動化控制系統(tǒng)解決方案，公司主要客戶包括海正醫(yī)藥、魯抗醫(yī)藥、健康元、伊品生物、東陽光、廣濟藥業(yè)、聯(lián)邦制藥及科倫藥業(yè)等。作為醫(yī)藥、生物工業(yè)自動化整體解決方案提供商，公司產(chǎn)品具備較強的客戶粘性，未來銷售開展和業(yè)務規(guī)模有望穩(wěn)步增長。

　　公司力爭打造平臺型企業(yè):(1)在生產(chǎn)各類系統(tǒng)產(chǎn)品的同時也生產(chǎn)執(zhí)行器、控制器及傳感器等系統(tǒng)設備及組件。其中，銷售給客戶的發(fā)酵/合成控制系統(tǒng)中，所使用的傳感器、控制器、執(zhí)行器類組件根據(jù)整體控制方案，由公司自制或按照公司技術(shù)圖紙要求定制化外協(xié)及外購一些標準組件所組成，同時配置公司的控制軟件提供給用戶。

　　公司擁有已授權(quán)3項發(fā)明專利及48項實用新型專利，軟件著作權(quán)1項。包括隔膜式截止閥、自動取樣閥、隔膜式截止閥閥瓣、隔膜式截止閥膜片、氣動截止閥閥桿等。這些專利被廣泛運用于執(zhí)行器及控制器類自制系統(tǒng)設備及組件。公司自制的執(zhí)行器及控制器，一方面可以直接出售給客戶實現(xiàn)銷售;另一方面也可以直接運用于四大類控制系統(tǒng)中。公司自制類執(zhí)行器及控制器大多數(shù)系根據(jù)制藥流程而針對性研發(fā)，在使用中取得了良好的效果。

　　(2)作為增強與客戶粘性，為客戶提供長期服務的手段，公司可提供自動化控制系統(tǒng)方案設計服務和GMP驗證服務。

　　公司可為客戶提供自動化控制系統(tǒng)方案設計服務。由公司向客戶提供自動化控制系統(tǒng)項目的設計文件和圖紙，以及系統(tǒng)設備采購清單，并協(xié)助客戶完成系統(tǒng)的安裝調(diào)試、試運行和人員培訓等。自動化控制系統(tǒng)方案設計服務可以充分利用發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢，在產(chǎn)能不足的情況下，對于公司拓展業(yè)務規(guī)模、增加新的盈利增長點具有積極意義。

　　GMP驗證服務是在醫(yī)藥工業(yè)自動化控制系統(tǒng)的項目計劃、設計、實施、測試等整個生命周期內(nèi)，為客戶提供完整的驗證服務和報告。公司在GMP驗證方面積累了豐富的經(jīng)驗，通過與設備制造商、軟件供應商或客戶的設計、驗證團隊緊密合作，提供符合國內(nèi)新版GMP、歐美cGMP等相關(guān)要求的驗證服務。

　　2011-2014年，公司設備及組件銷售呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，2014年占營收比重為25.19%，毛利率36.23%;公司技術(shù)服務收入目前占比較小，但毛利率近幾年一直維持在較高水準，13和14年分別為91.04%和90.38%。

　　三、盈利預測

　　我們發(fā)現(xiàn)公司的收入和訂單金額具備大致對應關(guān)系，并且估計控制系統(tǒng)總攬項目全局，受甲方進度推進影響較大，公司2014年控制系統(tǒng)僅體現(xiàn)了13年底結(jié)轉(zhuǎn)訂單金額的77.38%，而該波動預計將在2015年有所回補。我們預計公司的系統(tǒng)設備及組件將繼續(xù)保持較高增速，而控制系統(tǒng)也可望獲得高于14年的收入增速。

　　我們預測公司2015-2017年歸母凈利潤為6569萬元、8946萬元、12078萬元，按照最新股本攤薄EPS分別為1.08、1.47、1.99元。

　　四、估值分析

　　公司作為醫(yī)藥、生物工業(yè)自動化控制系統(tǒng)整體解決方案提供商，“工業(yè)4.0”屬性顯著，未來更有望成為醫(yī)藥生產(chǎn)自動化領(lǐng)軍企業(yè)。我們選取了目前A股市場上“工業(yè)4.0”投資標的華昌達(300278)、東富龍(300171)，與公司進行估值比較。華昌達產(chǎn)品下游為汽車整車制造，東富龍產(chǎn)品下游為化學藥品制劑制造，誠益通根據(jù)公司主要產(chǎn)品功能分類，下游市場主要為化學藥品原藥制造+化學藥品制劑制造。

　　誠益通2014年營收、銷售毛利率及銷售凈利率均高于華昌達，市值僅為華昌達的48.68%;誠益通與同屬化學藥品制造自動化領(lǐng)域的東富龍相比，14年營收、銷售毛利率及凈利率有顯著差異，但公司產(chǎn)品下游市場覆蓋面高于東富龍，下游行業(yè)14年的固定資產(chǎn)投資金額是東富龍對應行業(yè)固定資產(chǎn)投資額的2倍，此次IPO募投項目達產(chǎn)后，公司營收水平有望在未來幾年獲得持續(xù)性的顯著提升，公司市值還有繼續(xù)上漲空間，給予階段性的保守估計100-120億元，公司股票目標價區(qū)間為164元-197元。

　　風險提示:經(jīng)濟下行導致產(chǎn)品需求減少;公司工程師隊伍建設進度慢于預期，產(chǎn)能擴張有限;客戶集中度較高。（海通證券龍華 熊哲穎）

　　5、先鋒新材：增資養(yǎng)車無憂 瞄準汽車后市場

　　事件:公司和自然人陳文凱、袁濤及上海養(yǎng)車無憂電子商務有限公司簽署《投資合同》，擬以自有資金6210萬元通過增資形式取得養(yǎng)車無憂20%的股權(quán)。

　　投資汽車后市場電商，帶來可持續(xù)盈利增長:養(yǎng)車無憂網(wǎng)成立于2012年底，是一家汽車保養(yǎng)服務電商，提供在線保養(yǎng)O2O服務，其核心競爭力在于從源頭采購正品并以低于4S店的價格提供給終端消費者。養(yǎng)車無憂網(wǎng)的品牌提供商包括博世、嘉實多、美孚等國際知名品牌。經(jīng)過兩年多的發(fā)展，養(yǎng)車無憂積累了國內(nèi)領(lǐng)先的保養(yǎng)和配件數(shù)據(jù)庫，目前平臺注冊用戶超過100萬，其中日均UV近10萬，特約安裝服務商戶的數(shù)量達到了1200家(上海260家，江蘇和浙江分別有540多家)，預計今年年底的將達到3000家，2016年達到1萬家以上。自2015一季度開始，公司開始發(fā)力用戶拓展和區(qū)域擴張，營收大幅增長，同比增速300%，月環(huán)比增長超過15%，預計15年底將實現(xiàn)年銷售收入同比增長5-8倍。

　　汽車后市場需求將起，痛點密布下空間巨大:15年中國汽車保有量預計已達1.5億輛，汽車產(chǎn)業(yè)前期的井噴式增長帶來現(xiàn)階段汽車后市場的巨大空間，目前中國9000萬輛乘用車的平均車齡約3.5年，汽車服務需求將從逐步從4S店轉(zhuǎn)向獨立后市場，因此我們判斷15年將是汽車獨立市場需求爆發(fā)元年且空間很大，主要體現(xiàn)在兩方面，一海量用戶萬億空間，二4S店市場目前2倍于獨立后市場，我們判斷這個數(shù)字以后會倒過過。目前市場主要以4S店模式為主，存在層層加價和服務不公開透明等導致價格虛高的行業(yè)亂象，而獨立后市場存在服務質(zhì)量差、標準規(guī)則缺乏等問題制約了汽車后市場的發(fā)展?？紤]到汽車后市場電商在去中介化、費用透明化和用戶體驗改善等方面將發(fā)揮很大作用，能帶來車主、配件廠、汽車服務站三方共贏的局面，因此我們看好該領(lǐng)域的發(fā)展。

　　主營業(yè)務穩(wěn)步增長，汽車后市場帶來想象空間，給予“增持”評級:公司主要產(chǎn)品為遮陽面料和遮陽用品，14年實現(xiàn)了營收和凈利潤的大幅增長，在出口和內(nèi)銷方面銷量穩(wěn)步提升。另外，公司14年完成了對澳洲KRS公司(渠道商)的并購，KRS將有利于公司開展海外業(yè)務，實現(xiàn)銷售渠道擴展，以及海外并購平臺，在澳洲和新西蘭尋求同行并購機會，實現(xiàn)從“制造”向“創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)變。

　　在夯實主業(yè)的同時，公司通過增資養(yǎng)車無憂網(wǎng)的方式進入汽車后市場藍海，為公司后續(xù)發(fā)展做下鋪墊。我們預計公司15、16年EPS為0.25和0.29元，給予增持-A評級，目標價45元。

　　風險提示:汽車后市場電商進展緩慢（安信證券 王席鑫 孫琦祥 袁善宸）

　　6、東方財富：建立連接人與財富的生態(tài)閉環(huán)

　　投資邏輯

　　擁有業(yè)內(nèi)日均覆蓋客戶數(shù)最大，最具粘性的財經(jīng)資訊網(wǎng)站:公司旗下東方財富網(wǎng)日均覆蓋人數(shù)超過千萬，擁有最大的財經(jīng)垂直領(lǐng)域流量價值;n 基金銷售實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長，大大受益資本市場牛市，將迅速增厚EPS:東方財富旗下天天基金網(wǎng)在2014年實現(xiàn)基金銷售2298億，收入占比61%;

　　收購同信證券，實現(xiàn)流量變現(xiàn)的第二步-證券交易:公司通過收購同信證券，獲取券商牌照，未來將實現(xiàn)大量的垂直領(lǐng)域高效流量導入，公司志在打造一個新的大型零售券商;n 在現(xiàn)有PC 端業(yè)務之外，未來重點發(fā)展移動端App 和社交型投資領(lǐng)域社區(qū):升級版東方財富將建立更大的流量和粘性，并在現(xiàn)有股吧基礎(chǔ)上建立新的適合高階投資者的社交平臺。

　　積極尋找以資管平臺等財富管理業(yè)務為主的下一個變現(xiàn)點:立志做中國嘉信的東方財富目前已經(jīng)實現(xiàn)了基金超市、折扣券商兩個變現(xiàn)方式，下一步目標是實現(xiàn)一個資管產(chǎn)品平臺，東方財富已經(jīng)成立了財富管理子公司，未來有望以升級版的財經(jīng)社交網(wǎng)站為基礎(chǔ)，建立以資管產(chǎn)品為主的財富管理平臺。

　　投資建議

　　東方財富立志于成為一站式的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，邁出了堅實的基金超市的第一步，同時通過收購券商進入證券交易市場，未來必將發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融社交和互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺，有望進一步提升公司市值空間。

　　風險

　　互聯(lián)網(wǎng)金融板塊整體估值過高;同信證券收購失敗;證券交易導流效果不佳。（國金證券國金證券研究所）

　　7、同花順：唯一的互聯(lián)網(wǎng)券商導流平臺

　　投資邏輯

　　垂直流量入口公司中唯一的互聯(lián)網(wǎng)券商導流平臺:面向投資垂直領(lǐng)域所有合作伙伴的導流平臺，擁有最廣闊的市場空間，未來有望與眾生態(tài)參與方合作打造開放的資管、配資融資、投資咨詢等領(lǐng)域的生態(tài)系統(tǒng);

　　移動端流量優(yōu)勢明顯:最先發(fā)力移動端資訊及交易平臺，擁有最大的日均移動端覆蓋人數(shù);

　　與各券商合作加速，合作導流效應倍增:在一碼通放開后，抓住時間窗口迅速向其合作券商加速導流，并積極探索合作分成模式;

　　技術(shù)優(yōu)勢不斷累積，未來有望在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域開拓新篇章:公司是上市公司中技術(shù)實力和投入最大的企業(yè)，并且擁有從前端資訊到后段交易系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈能力，同時開拓到人工智能投資領(lǐng)域;

　　與東吳證券合作探索流量變現(xiàn)方式，未來模式可拓展至多家券商:公司與東吳證券探索互聯(lián)網(wǎng)渠道、大數(shù)據(jù)服務和互聯(lián)網(wǎng)信用平臺等方面展開合作;

　　投資建議

　　我們認為同花順與大智慧和東方財富相比，在技術(shù)積累和移動端流量方面占據(jù)優(yōu)勢，同時作為唯一的開放式互聯(lián)網(wǎng)投資引流平臺，未來充滿想象空間，給予買入評級。

　　風險

　　互聯(lián)網(wǎng)金融整體估值較高，政策風險。（國金證券國金證券研究所）

　　8、萬達院線：4月票房增速121% 最強電影年邏輯不斷兌現(xiàn)

　　4 月票房同比增長121%，最強電影年受益贏家邏輯不斷兌現(xiàn)。

　　萬達院線4 月份實現(xiàn)票房收入5.95 億元，同比增長120.7%;觀影人次1353 萬人次，同比增長111.3%;票房市場份額14.6%。

　　4 月國內(nèi)電影市場實現(xiàn)40.98 億票房，產(chǎn)值接近2 月份41.04 億的歷史峰值。4 月國內(nèi)電影票房強勁主要受益于《速度與激情7》，上映19 天實現(xiàn)21.25 億票房，占單月票房的51.9%。4 月份萬達院線的業(yè)績繼續(xù)爆發(fā)，為“史上最強電影年”受益贏家的邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)。尤其是萬達院線作為運營效率突出的龍頭院線，對高質(zhì)量影片的運營能力遠高于行業(yè)平均水平。

　　上調(diào)上半年業(yè)績增速預期至60%，奠定全年業(yè)績進一步超預期的基礎(chǔ)。

　　1-4 月，萬達院線累計票房收入19.5 億元，同比增長57.3%，觀影人次4471 萬人次，同比增長49.8%;累計票房增速較一季度進一步提升。

　　前瞻5 月影市，《復仇者聯(lián)盟2》將于12 日上映;2012 年《復仇者聯(lián)盟》在國內(nèi)上映取得5.67 億票房;漫威超級英雄大片再登陸將驅(qū)動票房的持續(xù)爆發(fā)性增長。

　　1-4 月萬達院線票房增速近60%，在電影市場持續(xù)的高景氣度中，輔以高毛利賣品業(yè)務的快速增長，以及廣告業(yè)務的成長空間;上半年業(yè)績增速超60%為大概率事件，甚至有望超出一季報預披露的40-70%中報增速預期。上半年強勁的業(yè)績增勢奠定全年業(yè)績進一步超預期的基礎(chǔ)。

　　票房份額具擴張空間，千萬級線上會員開發(fā)奠定電影O2O 生態(tài)圈基礎(chǔ)。

　　至4 月30 日，公司較去年底新增4 家影院，33 塊銀幕。2015 年公司計劃新開業(yè)影城不少于40 家;新開業(yè)影城數(shù)量的釋放，票房增長將再提速。

　　4 月15 日王健林表示2015-2017 年將分別開業(yè)26、50、50 個萬達廣場，大規(guī)模進入三四線城市開發(fā)萬達廣場。可預期在萬達集團整體發(fā)展戰(zhàn)略帶動下，萬達院線在三四線城市的市場份額將迎來高速提升的發(fā)展階段。

　　2015 年公司計劃拓展會員人數(shù)超過4000 萬人，實現(xiàn)線上消費占比超過50%，未來將基于龐大的高粘性會員體系，打造電影O2O 生態(tài)圈。

　　投資建議:暫維持2015 年12 億凈利潤預測，當前股價PE 在85 倍左右，與同為渠道、平臺型公司樂視網(wǎng)相比仍明顯低估。維持“買入”建議。

　　風險提示:票房增速下行，影院、會員拓展不達預期。（光大證券王錚）

　　9、超圖軟件：獲得二級軍工保密資格 軍工市場大展宏圖

　　事件:公司全資子公司北京超圖信息技術(shù)有限公司收到北京市武器裝備科研生產(chǎn)單位保密資格審查認證委員會《關(guān)于批準北京超圖信息技術(shù)有限公司二級軍工保密資格的通知》。

　　點評:

　　獲得二級軍工資質(zhì)將助力公司打開軍工市場。公司收到《關(guān)于批準北京超圖信息技術(shù)有限公司二級軍工保密資格的通知》后，待經(jīng)國家軍工保密資格認證委復核通過后，將列入二級保密資格名錄并頒發(fā)證書。取得軍工保密資格認證是企業(yè)進入軍工產(chǎn)品領(lǐng)域，成為軍工產(chǎn)品的必要前提。軍工市場是GIS軟件最重要市場之一，本次軍工二級保密資格的獲批有利于公司進一步參與到軍方的核心項目中去，從而打開軍工市場巨大空間。

　　政府積極推進數(shù)據(jù)公開，公司數(shù)據(jù)價值有望重估。近日，國務院辦公廳印發(fā)《2015年政府信息公開工作要點》提出積極穩(wěn)妥推進政府數(shù)據(jù)公開，這將大力推動企業(yè)、第三方機構(gòu)、個人對政府公共數(shù)據(jù)進行深入的分析和應用。大量的政府基礎(chǔ)數(shù)據(jù)經(jīng)過加工后，可以轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂惺袌龈偁幜Φ馁Y源。公司與國家氣象局、國土資源等部門在業(yè)務合作中的數(shù)據(jù)資源具有極大的運營價值和變現(xiàn)潛力，在國家政策進一步鼓勵開放數(shù)據(jù)運營的背景下，有望開拓新的商業(yè)模式。

　　不動產(chǎn)登記為公司帶來歷史性機遇。2015年不動登記系統(tǒng)建設全面啟動預計將為公司打開百億級市場。公司已與浪潮集團就國土資源部不動產(chǎn)登記系統(tǒng)和云平臺開發(fā)項目簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將強強聯(lián)合，共同實施。未來全國各地大規(guī)模建設的不動產(chǎn)登記系統(tǒng)都將接入該基礎(chǔ)平臺，將為其在全國各個省開拓不動產(chǎn)市場系統(tǒng)建設項目奠定優(yōu)勢。

　　投資建議:公司面臨國家加強信息安全保護和GIS平臺軟件二三維升級歷史性機遇期，獲得軍工二級資質(zhì)將助力其全面打開軍工市場，未來數(shù)據(jù)運營和外延擴張的空間都非常大。預計2015-2016年EPS分別為0.34、0.5元，維持“買入-A”評級，6個月目標價70元。

　　風險提示:GIS行業(yè)應用拓展不及預期。（安信證券 胡又文）

　　10、蘇寧環(huán)球：激勵體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)思維 助力大象起舞

　　繼承控股股東蘇寧環(huán)球集團地產(chǎn)基因，公司雄厚地產(chǎn)資源估值超過200億。旗下?lián)碛猩唐贩肯盗刑鞚櫝?、威尼斯水城等，精品別墅興天氿御城以及多地商業(yè)綜合體。截止14年年報公司地產(chǎn)項目價值為213.76億元。同時公司儲備大量貨幣資金并擁有健康的凈現(xiàn)金流。

　　重磅推出創(chuàng)新員工持股計劃，行權(quán)條件與市值掛鉤體現(xiàn)發(fā)展決心。公司2014年12月11日公告推出員工持股計劃，76名員工通過大宗交易方式定向受讓大股東蘇寧環(huán)球集團所持的公司4000萬股股票，占總股本的1.96%，控股股東擬以其自有資金向員工持股計劃參與人提供無息借款支持，以及解鎖條件為每年公司股價漲幅需居市值50億元以上地產(chǎn)股前30名，充分彰顯大股東對互聯(lián)網(wǎng)思維理解，同時年輕副總裁賈森上位，表明公司銳意進取以及堅定發(fā)展決心。

　　進入文化傳媒領(lǐng)域邁出第一步。2014年開始，公司通過并購蘇寧文化打開文化轉(zhuǎn)型突破口，與英皇聯(lián)合投資電影《破風》出試電影投資，與江蘇廣電共同投資江蘇聚合投資基金有利于進一步外延，與南京藝術(shù)學院共同建立蘇寧環(huán)球影業(yè)，有望借助南藝人才與平臺資源，拓展影視劇與動漫游戲制作發(fā)行，體現(xiàn)初步布局。

　　戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展趨勢:地產(chǎn)提供現(xiàn)金流、三大新興板塊支撐新騰飛。公司公告非公開發(fā)行股票，臵換出資金主要用于三大新興方向“大健康、大文體和大金融”。設立香港全資子公司，開展海外投資業(yè)務，埋下伏筆。后續(xù)相信會不斷落地項目，人才引進，全景圖正在展開。

　　投資建議:僅從地產(chǎn)業(yè)務考慮我們預計公司15年-16年收入增速為16.0%和15.1%，凈利潤增速分別為18.9%和15.3%?？紤]公司轉(zhuǎn)型態(tài)度堅定，我們認為200億房地產(chǎn)項目儲備回收現(xiàn)金將不斷通過投資轉(zhuǎn)型為新興板塊業(yè)務，價值面臨重估，考慮地產(chǎn)和傳媒估值溢價，保守給予400億市值目標，首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為19.60元，相當于15年44.5倍動態(tài)市盈率。

　　風險提示:房地產(chǎn)市場增速緩慢，新業(yè)務拓展與轉(zhuǎn)型進度不達預期。（安信證券 文浩 許彬）