始于2013年下半年的資本市場(chǎng)民營(yíng)醫(yī)院并購(gòu)潮，因急于跑馬圈地而“眼拙”出手并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　4月21日晚間，民營(yíng)醫(yī)院并購(gòu)急先鋒——恒康醫(yī)療（002219.SZ）發(fā)布公告稱，公司于2015年4月20日召開(kāi)第三屆董事會(huì)第三十七次會(huì)議，同意全資子公司四川永道醫(yī)療投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永道醫(yī)療”）以人民幣1500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓德陽(yáng)美好明天醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德陽(yáng)醫(yī)院”）100%股權(quán)；同意以人民幣6000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓邛崍福利醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“邛崍醫(yī)院”）100%股權(quán)。

　　兩年前恒康醫(yī)療在收購(gòu)德陽(yáng)醫(yī)院、邛崍醫(yī)院時(shí)，轉(zhuǎn)讓方曾給恒康醫(yī)療許以自身數(shù)倍的高額凈利潤(rùn)承諾，不過(guò)兩年過(guò)去兩家醫(yī)院的實(shí)際完成利潤(rùn)與承諾利潤(rùn)存在巨大差距，以至于恒康醫(yī)療不得不果斷放棄。

　　一位從事民營(yíng)醫(yī)院并購(gòu)的業(yè)內(nèi)人士張揚(yáng)（化名）告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，事實(shí)上在早期民營(yíng)醫(yī)院并購(gòu)搶灘布局中，饑不擇食收購(gòu)了一些質(zhì)地不好的醫(yī)院并非只有恒康醫(yī)療一家，今年或?qū)⒂卸嗉疑鲜泄臼召?gòu)的民營(yíng)醫(yī)院業(yè)績(jī)與預(yù)期不達(dá)標(biāo)的情況發(fā)生。

　　圈地

　　2013年6月，還未更名為恒康醫(yī)療的制藥企業(yè)獨(dú)一味公告稱，計(jì)劃以自有資金1500萬(wàn)元收購(gòu)四川健順王投資和張紹明持有的德陽(yáng)美好明天醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。

　　當(dāng)年10月底，恒康醫(yī)療再次公告稱擬收購(gòu)李聶輝、王健忠、張繼斌持有的邛崍福利醫(yī)院100%股權(quán)，當(dāng)日已與上述3人簽署《股權(quán)收購(gòu)意向書(shū)》。如今恒康醫(yī)療以6000萬(wàn)元的代價(jià)將邛崍福利醫(yī)院收入了囊中。

　　恒康醫(yī)療在當(dāng)時(shí)收購(gòu)德陽(yáng)醫(yī)院、邛崍醫(yī)院時(shí)，溢價(jià)率分別高達(dá)313%和217%。為此，出讓方分別作了業(yè)績(jī)承諾，若無(wú)法實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)，其差額由出讓方以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。

　　恒康醫(yī)療在當(dāng)時(shí)的一系列并購(gòu)動(dòng)作讓資本市場(chǎng)頗為看好，股價(jià)從2013年5月份到2014年3月份迅速實(shí)現(xiàn)了翻倍。

　　時(shí)隔不到兩年，恒康醫(yī)療便要為自己當(dāng)時(shí)的“眼拙”收購(gòu)買單，以原價(jià)7500萬(wàn)元人民幣返售給兩家醫(yī)院的原大股東，耽誤這筆資金的有效用途不說(shuō)，僅利息收入恒康醫(yī)療便已損失近500萬(wàn)元。

　　對(duì)此，恒康醫(yī)療在轉(zhuǎn)讓公告中解釋稱，德陽(yáng)醫(yī)院在2014年度的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，因經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地租約期滿，且場(chǎng)地出租方受上級(jí)單位要求無(wú)法與德陽(yáng)醫(yī)院簽訂續(xù)租合同，致使德陽(yáng)醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響，同時(shí)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的變更，需經(jīng)過(guò)衛(wèi)生、環(huán)保等部門(mén)的行政重置審批，周期較長(zhǎng)；而邛崍醫(yī)院2014年度受基本醫(yī)療保險(xiǎn)付費(fèi)總額控制的影響，實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與承諾利潤(rùn)差距較大，可預(yù)見(jiàn)醫(yī)?？刭M(fèi)政策將會(huì)持續(xù)影響該院未來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

　　事實(shí)上，與預(yù)期業(yè)績(jī)差距太大，且成長(zhǎng)性不足才是恒康醫(yī)療寧愿割肉也要放棄兩家醫(yī)院的根本原因。

　　根據(jù)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告顯示，德陽(yáng)醫(yī)院和邛崍醫(yī)院2014年度的凈利潤(rùn)分別為97.84萬(wàn)元和324.73萬(wàn)元，均未實(shí)現(xiàn)當(dāng)初450萬(wàn)元和1150萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾。

　　恒康醫(yī)療一位證券事務(wù)部代表在接受本報(bào)記者采訪時(shí)坦承，公司早期布局民營(yíng)醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)時(shí)，由于此前是生產(chǎn)藥品出身，缺乏醫(yī)院投資經(jīng)驗(yàn)，以至于在風(fēng)險(xiǎn)控制和醫(yī)院管理上與實(shí)際存在落差，原價(jià)轉(zhuǎn)讓此前的不當(dāng)收購(gòu)，也是為了今后更好地深耕民營(yíng)醫(yī)院布局。

　　對(duì)于此次轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士也有樂(lè)觀的看法。張揚(yáng)認(rèn)為：“即使糾錯(cuò)也是一種明智的做法，兩年時(shí)間占用了7500萬(wàn)元產(chǎn)生了近500萬(wàn)元的利息，表面上看原價(jià)轉(zhuǎn)讓不劃算，但是與其拿著兩家看不到前景的醫(yī)院繼續(xù)投入，還不如撤出來(lái)重新尋找更好的收購(gòu)標(biāo)的?！?

　　上述恒康醫(yī)療證券事務(wù)部代表也回應(yīng)記者稱，未來(lái)公司還要繼續(xù)并購(gòu)有前景的醫(yī)院，通過(guò)這兩年積累下來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)，做好并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制，并做好對(duì)收購(gòu)標(biāo)的的醫(yī)院管理。今后公司的收購(gòu)對(duì)象至少得是二甲醫(yī)院，且需要有自己獨(dú)立的帶頭學(xué)科，床位數(shù)也要達(dá)到一定的規(guī)模，在當(dāng)?shù)匾欢ㄒ芯薮蟮挠绊懥椭取?

　　“以公司去年收購(gòu)的瓦房店第三醫(yī)院為例，該醫(yī)院是恒康醫(yī)療目前醫(yī)院業(yè)務(wù)的重中之重，該醫(yī)院實(shí)際硬件條件已經(jīng)達(dá)到三級(jí)醫(yī)院水平，公司目前正在對(duì)其硬件設(shè)備進(jìn)行提升，爭(zhēng)取三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)三級(jí)甲等醫(yī)院的目標(biāo)?！痹撟C券事務(wù)部代表補(bǔ)充說(shuō)。

　　“從廣撒網(wǎng)布局，到棄子收縮專注于幾家精品醫(yī)院建設(shè)，恒康醫(yī)療苦嘗了盲目收購(gòu)的代價(jià)，并主動(dòng)斷掉資產(chǎn)質(zhì)量不好的醫(yī)院，確實(shí)值得尊重。未來(lái)恒康醫(yī)療能否將現(xiàn)有的醫(yī)院資源質(zhì)量進(jìn)行大幅提升，決定了未來(lái)他在資本市場(chǎng)的估值?！睆垞P(yáng)評(píng)價(jià)道。

　　收購(gòu)了錯(cuò)誤的醫(yī)院標(biāo)的，并非恒康醫(yī)療一家。北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣向記者透露，國(guó)內(nèi)20多家上市公司中，幾乎都有由于急于搶灘布局而誤收或超高成本收購(gòu)的事實(shí)，只是由于上市公司目前不對(duì)這些醫(yī)院的具體業(yè)績(jī)進(jìn)行披露，從而掩蓋了部分醫(yī)院拖累上市公司業(yè)績(jī)的事實(shí)。

　　史立臣告訴記者，他所在的公司目前主要做醫(yī)院管理咨詢，其業(yè)務(wù)便是專門(mén)為上市公司或其他投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)醫(yī)院做盡職調(diào)查以及咨詢服務(wù)。2013年年底借著民營(yíng)醫(yī)院風(fēng)口，一些醫(yī)院漫天要價(jià)，一些上市公司為了坐實(shí)公司發(fā)展醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的概念，不計(jì)成本收購(gòu)。

　　降溫

　　在歷經(jīng)了瘋狂收購(gòu)醫(yī)院的風(fēng)口之后，投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始冷靜下來(lái)，不再盲目收購(gòu)，他們的并購(gòu)目光已經(jīng)投向具有一定品牌知名度的醫(yī)院。

　　來(lái)自九鼎投資的一位醫(yī)院投資業(yè)務(wù)人員李飛（化名）告訴記者，目前他們的投資目光專注于那些成長(zhǎng)性較好，未來(lái)有增值空間，且具備相當(dāng)知名度的醫(yī)院，一些具有品牌知名度的民營(yíng)醫(yī)院也在投資之列。

　　李飛告訴記者，九鼎投資專注于財(cái)務(wù)投資，因此對(duì)于醫(yī)院收購(gòu)標(biāo)的的要求非常高，不僅對(duì)醫(yī)院的技術(shù)能力要求過(guò)硬，還要在周圍區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)格局中具有決定性優(yōu)勢(shì)，公司給予醫(yī)院的收購(gòu)估值也是從醫(yī)院未來(lái)三年的凈利潤(rùn)來(lái)評(píng)估的。

　　“當(dāng)然，一些專注于戰(zhàn)略投資的醫(yī)藥企業(yè)或許并不這么看，他們的收購(gòu)目的是將該醫(yī)院作為其產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)進(jìn)行控制，從而協(xié)同其整個(gè)集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展，這樣的收購(gòu)目的目前相對(duì)來(lái)說(shuō)還不常見(jiàn)?！崩铒w補(bǔ)充說(shuō)。

　　不過(guò)，收購(gòu)有一定品牌知名度的醫(yī)院并不那么容易。即便是業(yè)內(nèi)先鋒的恒康醫(yī)療，也只能收購(gòu)一些位于基層的小規(guī)?？h級(jí)公立醫(yī)院，以及民營(yíng)醫(yī)院。

　　一些投資人并不認(rèn)為縣級(jí)公立醫(yī)院改革潛藏了商機(jī)。

　　“現(xiàn)在的改革僅停留在社會(huì)層面，比如支付價(jià)格、病種付費(fèi)等方面，并未大規(guī)模地涉及產(chǎn)權(quán)改革?！鼻蹇?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400121929" target="_blank" title="創(chuàng)投 400121929">創(chuàng)投董事總經(jīng)理馮蘇強(qiáng)曾對(duì)媒體表示，無(wú)論對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本，還是創(chuàng)投資本來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)不明晰的標(biāo)的，大家會(huì)非常謹(jǐn)慎。而且社會(huì)資本進(jìn)入公立醫(yī)院后，需要解決如何保障醫(yī)生的收益、維護(hù)其社會(huì)地位等方面的問(wèn)題。

　　“目前，民營(yíng)醫(yī)院的品牌知名度不如公立醫(yī)院，不過(guò)即便如此，如果社會(huì)資本辦醫(yī)，我還是主張收購(gòu)民營(yíng)醫(yī)院、專科醫(yī)院，因?yàn)槭召?gòu)公立醫(yī)院很難拿到控股權(quán)，這也意味著投了一大筆錢(qián)，卻拿不到公立醫(yī)院的人事管理權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)?！笔妨⒊挤治稣f(shuō)。

　　不過(guò)，與公立醫(yī)院相比，目前民營(yíng)醫(yī)院無(wú)論在品牌建設(shè)上還是未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)展上都遇到了危機(jī)。

　　今年4月份，莆田系民營(yíng)醫(yī)院與百度之間圍繞著競(jìng)價(jià)推廣進(jìn)行了持久的對(duì)抗。莆田（中國(guó)）健康產(chǎn)業(yè)總會(huì)4月4日宣布，旗下8600多家會(huì)員從4月5日起暫停與百度在競(jìng)價(jià)推廣方面的合作。百度方面則回應(yīng)稱，不會(huì)因醫(yī)院抱團(tuán)抵制而放寬要求。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，莆田系要擺脫百度轉(zhuǎn)型并非易事。

　　莆田（中國(guó)）健康產(chǎn)業(yè)總會(huì)還公告稱：“民營(yíng)醫(yī)療行業(yè)未來(lái)將堅(jiān)持以提高患者滿意度為核心，提高診療技術(shù)，開(kāi)展優(yōu)質(zhì)服務(wù)，加強(qiáng)品牌建設(shè)，探索出一條規(guī)范化、透明化、品牌化的行業(yè)發(fā)展新路。”

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，如果莆田系最終與百度決裂，未來(lái)莆田系的生存狀況將發(fā)生改變，完全依靠廣告點(diǎn)擊來(lái)拓展業(yè)務(wù)，而自身實(shí)力不過(guò)硬的民營(yíng)醫(yī)院將失去市場(chǎng)。相反，具有一定口碑的專科醫(yī)院最終能夠很好地活下來(lái)。

　　大醫(yī)博愛(ài)總裁陳向軍告訴記者，莆田系部分民營(yíng)醫(yī)院目前已經(jīng)進(jìn)入到建設(shè)品牌醫(yī)院的階段，且基本上以專科醫(yī)院為主，單體面積都在5000平方米以上。要做好品牌醫(yī)院必須結(jié)合起資本運(yùn)作，最終推動(dòng)?？漆t(yī)院上市。

　　莆田系醫(yī)院的轉(zhuǎn)型之路也與資本市場(chǎng)的醫(yī)療并購(gòu)意圖不謀而合。李飛告訴記者：“莆田系民營(yíng)醫(yī)院也在公司考慮的并購(gòu)范圍之列，不過(guò)我們希望看到莆田系醫(yī)院中能誕生出像愛(ài)爾眼科這樣有著極高品牌知名度的民營(yíng)醫(yī)院?！?/p>