2014年11月以來，兩次降息、兩次降準(zhǔn)、公開市場操作近期靜默(4月21日—5月7日)，一系列貨幣政策連連“出拳”。

　　貨幣政策工具作為重要的宏觀調(diào)控工具，在最近的降準(zhǔn)中釋放了1.5萬億元左右的流動性后，還會有新的動作嗎？政策又會何時到底？

　　工具1 繼續(xù)降準(zhǔn)？年內(nèi)仍有空間

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，在準(zhǔn)備金率水平依然較高的情況下，年內(nèi)存準(zhǔn)率仍有進一步下調(diào)的空間。

　　存款準(zhǔn)備金制度從1984年建立至今，經(jīng)歷了幾十次調(diào)整。最低水平出現(xiàn)在1999年，為6%；最高水平出現(xiàn)在2011年，大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至21.5%。是否動用存款準(zhǔn)備金工具與我國經(jīng)濟形勢、國際收支和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)等因素相關(guān)。

　　央行4月19日宣布從20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，并有針對性地實施定向降準(zhǔn)。這是2008年11月以來力度最大的一次，釋放超過萬億元流動性。

　　連平表示，過去較長時期內(nèi)，經(jīng)濟高速發(fā)展，資本流入加大，我國面臨國際收支“雙順差”、基礎(chǔ)貨幣偏多的格局。外匯占款大幅增加、銀行體系流動性過剩，因此需要提高存款準(zhǔn)備金率，對沖銀行體系偏多的那部分流動性，避免通脹壓力增大。

　　連平稱，從今年來看，降準(zhǔn)仍有空間。在互聯(lián)網(wǎng)+金融持續(xù)吸收銀行活期存款，外匯占款趨勢性放緩，加上金融脫媒加快、股市活躍分流存款，銀行存款增速不斷下降，負(fù)債成本上升壓力不減。在準(zhǔn)備金率水平依然較高的情況下，年內(nèi)存準(zhǔn)率仍有進一步下調(diào)的空間。

　　工具2 仍暫停公開市場操作？

　　“既然超預(yù)期下調(diào)一個百分點的準(zhǔn)備金率，確實暫時不需要公開市場來進一步注入流動性?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券首席宏觀分析師謝亞軒稱。

　　通過貨幣供給量的增加和減少，影響市場利率水平，是公開市場操作的目標(biāo)。日前，央行兩個月來首次暫停公開市場操作。

　　謝亞軒表示，貨幣政策一直是市場關(guān)注的焦點，政策放松的方向大家已經(jīng)沒有太大的分歧，因為經(jīng)濟下行的壓力確實很大，貨幣政策在穩(wěn)健的大前提下將更為積極地操作。

　　“除了降準(zhǔn)降息這種政策操作之外，公開市場操作逆回購是向市場注入流動性，降準(zhǔn)也是松綁基礎(chǔ)貨幣，所以他們目的是一樣的?！敝x亞軒說，一定程度上可以講，公開市場操作和降準(zhǔn)之間是有替代性的。既然超預(yù)期下調(diào)一個百分點的準(zhǔn)備金率，確實暫時不需要公開市場操作來進一步注入流動性。

　　工具3 還會降息？年內(nèi)將有一次

　　謝亞軒預(yù)計年內(nèi)將降息一次，但很有可能這次降息會配合利率市場化改革的完成，也就是存款利率上限的放開。

　　當(dāng)銀行降息時，資金存入銀行的收益會減少，所以降息會導(dǎo)致資金從銀行流出，存款變?yōu)橥顿Y或消費，從而增加資金流動性，謝亞軒解釋。

　　近期的兩次降息是2014年11月22日央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，3個月之后央行再次宣布降息。

　　連平認(rèn)為降息與否要看經(jīng)濟運行情況，在一系列穩(wěn)增長措施的刺激下，若PPI下行得到逐步改善，經(jīng)濟運行企穩(wěn)回升，未來降息的可能性就不大；若經(jīng)濟運行仍不見好轉(zhuǎn)，PPI進一步下行，通縮風(fēng)險加大，則近期可能再次小幅降息。（新京報）