在“五一節(jié)”前兩天連續(xù)遭第一、第二大股東大幅減持和全部清倉的安源煤業(yè)（600397.SH）在“利空”下漲停，“五一節(jié)”后又在“互聯(lián)網(wǎng)+煤炭”的“利好”中大跌，神一般的行情令投資者捉摸不透。

　　值得注意的是，原二股東中弘股份（000979.SZ）全資子公司中弘礦業(yè)（投資有限公司）是在三四月兩個月間高頻減持套現(xiàn)，累計套現(xiàn)金額超過16億元，較其當初的12元億投資成本浮盈近40%。

　　此前，因在發(fā)展戰(zhàn)略方面意見相左，加之安源煤業(yè)持續(xù)糟糕的業(yè)績表現(xiàn)，“中弘系”與安源煤業(yè)就一直在沖突中前行。結(jié)果是，中弘售空其持有的1.84億股安源煤業(yè)股票，共獲4.56億元投資收益。

　　數(shù)據(jù)顯示，安源煤業(yè)去年業(yè)績大降61.56%，今年一季度凈利潤僅93萬元、同比下滑72%。其“煤炭交易+互聯(lián)網(wǎng)金融”平臺在4月28日上線，期望轉(zhuǎn)向“供應(yīng)鏈金融”、借風口“吹”高業(yè)績。

　　中信建投、招商證券多名分析師稱，公司轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈金融雖面臨“價值重估”的利好因素，但同相存在“互聯(lián)網(wǎng)+煤炭”模式盈利的不確定性，煤炭電商平臺進展或不及預(yù)期。

　　另有投資者稱，第一、第二大股高額套現(xiàn)將打擊投資者信心，加之煤價持續(xù)下行，安源煤業(yè)未來業(yè)績表現(xiàn)令人擔憂。

　　兩大股東高額套現(xiàn)

　　交易數(shù)據(jù)顯示，大股東江西省能源集團（以下簡稱“江能集團”）在4月30日以平均每股10.9元的價格減持4900萬股，共套現(xiàn)5.34億元。其減持目的是為“加快產(chǎn)業(yè)升級，籌集發(fā)展資金”。

　　公告顯示，正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期的江能集團急需籌大筆資金，5月11日、12日還將發(fā)行7.5億元中票及2億元短融券。江能集團目前中期票據(jù)、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模達62億元。

　　據(jù)了解，江能集團籌措的資金將用于江西九江煤炭儲配基地收官工程鐵路專用線建設(shè)、與大唐發(fā)電（601991.SH）合作的新余煤電一體化項目及40億立方米豐城煤制氣項目和與中國華電集團合資開發(fā)頁巖氣項目等方面。

　　江能集團目前持有安源煤業(yè)3.84億股，占公司總股本的38.795%。招商證券分析師盧平特別提示投資者注意大股東“未來12個月持有安源煤業(yè)的股份將不低于本次減持后的股數(shù)”的承諾。

　　與此同時，二股東中弘礦業(yè)亦大幅減持。就在大股東減持的前一天，中弘礦業(yè)公告稱已售空其持有的1.84億股安源煤業(yè)股票，共獲4.56億元投資收益。

　　中弘股份證券事務(wù)代表馬剛對《中國經(jīng)營報》記者稱，中弘清倉安源煤業(yè)是因“經(jīng)營發(fā)展資金需要”。據(jù)稱，中弘礦業(yè)當年所投資金“賬面值”為12億元。也即是說，中弘礦業(yè)投資收益率達到38%。

　　中弘礦業(yè)原持有安源煤業(yè)2.67億股，占其總股本的27.01%，轉(zhuǎn)增股本后降為22.01%。自2013年5月以來，中弘礦業(yè)先后8次減持安源煤業(yè)，其中三四月共有7次套現(xiàn)動作，合計套現(xiàn)超過16億元。

　　按照馬剛的說法，因安源煤業(yè)近期行情較好，中弘礦業(yè)有機會減持套現(xiàn)，所獲收益主要用于房地產(chǎn)項目投資。

　　不過，記者了解到的信息則表明，中弘礦業(yè)清倉安源煤業(yè)的原因與大股東江能集團減持的原因并不相同，甚至完全相左。自江能集團（原江西省煤炭集團）于2010年引入中弘作為戰(zhàn)略投資者后，雙方就安源煤業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營業(yè)績改善問題一直爭執(zhí)不斷。

　　江能集團堅持認為，頻發(fā)的安全事故及巨大的煤炭貿(mào)易份額雙向驅(qū)動安源煤業(yè)向煤炭貿(mào)易轉(zhuǎn)型。而中弘股份認為，安源煤業(yè)大比例的煤炭貿(mào)易根本無利可圖，卻占用了公司大量資金。且安源煤業(yè)多年來“幾乎不賺錢”現(xiàn)狀令中弘方面難以接受。

　　分析人士認為，安源煤業(yè)兩大股東大幅度減持與其持續(xù)低迷的業(yè)績密切相關(guān)。江能集團希望籌措資金發(fā)展新的盈利項目，以改善安源煤業(yè)的業(yè)績；中弘礦業(yè)則以清倉退出的方式表達對安源煤業(yè)的失望。

　　股東矛盾難以調(diào)和

　　一季報顯示，安源煤業(yè)營業(yè)收入為12.98億元，較上年同期減64.63%；凈利潤僅為92.79萬元，較上年同期減71.92%；基本每股收益為0.0009元，較上年同期減72.73%。

　　令投資者傷感的是，“幾乎不賺錢”的情況并不是今年才出現(xiàn)，安源煤業(yè)最近幾年的業(yè)績表現(xiàn)均是如此，且無改善跡象。

　　2014年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入106億元，同比減少68億元；扣非后的凈利潤僅為5410萬元，同比大降76.84%。此前兩年，安源煤業(yè)的報表同樣令人感到沮喪。比如，其2013年凈利潤為2.48億元，較上年度減少27.09%，距4.8億元的承諾業(yè)績相差近一倍。

　　實際上，自中弘礦業(yè)2010年入局、2012年完成重組后，安源煤業(yè)的業(yè)績就開始下滑。2013年5月，中弘礦業(yè)以6元左右的價位減持4950萬股，套現(xiàn)金額近3億元。而其上一年進入的成本價位為11.3元左右。

　　在事后的股東大會中，中弘礦業(yè)以在腰斬的價位上“揮淚大甩股”原是事出有因。“中弘系”3名董事及監(jiān)事對安源煤業(yè)2013年半年報議案投入反對票。中弘方面認為，大比例的煤炭貿(mào)易根本無利可圖，公司應(yīng)將主營業(yè)務(wù)放在煤炭工業(yè)方面，并擴大資源控制力量。

　　不過，江能集團認為，安源煤業(yè)應(yīng)進一步做大煤炭及物資流通業(yè)務(wù)，向煤炭貿(mào)易轉(zhuǎn)型將為公司未來業(yè)績增長提供支撐。

　　安源煤業(yè)后期業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表明，大股東意見主導(dǎo)公司發(fā)展。至2014年，安源煤業(yè)自產(chǎn)商品煤收入32.53億元，同比減少 4.85億元，降幅為12.98%；貿(mào)易業(yè)務(wù)收入71.18億元，幾乎是自產(chǎn)煤收入的兩倍。而同期煤炭貿(mào)易降幅達46.93%的原因主要是煤炭價格降幅較大，公司主動縮減煤炭貿(mào)易的規(guī)模。

　　而為進一步擴大貿(mào)易規(guī)模、提升公司在“兩湖（湖南、湖北）一江（江西）”區(qū)域的話語權(quán)，江能集團引進合作方設(shè)立江西省煤炭交易中心，并在今年4月28日上線“煤炭交易及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺”，涉足熱門的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

　　道不同不相為謀。就在前述金融平臺上線的第二天，中弘礦業(yè)宣布清倉安源煤業(yè)。從當初的“蜜戀”到如今的分道揚鑣，中弘股份在安源煤業(yè)低迷的行情及沮喪的業(yè)績中得以全身而退或已是幸運。

　　數(shù)據(jù)顯示，安源煤業(yè)股價近兩年持續(xù)5元及6元區(qū)間低位運行，今后三四月間則一路沖高，其股價一度突破11元高位。中弘礦業(yè)正是在這一價位區(qū)間高頻率減持，直至清倉。

　　江能集團某位高層在接受記者采訪時就江能集團與中弘方面的沖突問題時稱，“資本是逐利的”，“他們的想法和我們做實業(yè)的人的想法不一樣”。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融成“稻草”

　　中弘股份的退出并沒有影響到安源煤業(yè)向煤炭貿(mào)易轉(zhuǎn)型的決心。安源煤業(yè)董秘姚培武表示，安源煤業(yè)加大煤炭貿(mào)易的份額也是因為戰(zhàn)略考慮，將為公司持續(xù)發(fā)展提供支持。

　　不過，煤炭貿(mào)易及物流僅1.1%左右的毛利率也給安源煤業(yè)轉(zhuǎn)型帶來巨大考驗。公司一季度僅獲得不足93萬元的凈利潤，這還是在關(guān)閉多家礦井、清退近7000名富余勞力的情況下通過“減員降本增效”的方式實現(xiàn)的。

　　記者獲知，安源煤業(yè)去年已關(guān)閉巨源、宜萍、云莊、鳴山、峨四、前進等6個扭虧無望的礦井，同時清理和停止效益不好、存在風險的物流貿(mào)易業(yè)務(wù)。

　　需要注意的是，煤炭行業(yè)低迷的行情在短期內(nèi)并沒有改善的跡象。齊魯證券分析師劉昭亮、李超認為，在產(chǎn)銷量下滑和煤炭價格下跌的背景下，上市公司 2014 年及 2015 年一季度業(yè)績同比均大幅下滑，導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下降，而下游企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的惡化以及煤炭議價能力的降低導(dǎo)致回款難度仍然較大。這迫使一些上市公司謀求轉(zhuǎn)型，以增加收益。

　　比如，安源煤業(yè)引進湖北中融創(chuàng)投投資管理有限公司授權(quán)運營江西省煤炭交易中心平臺，并聯(lián)手天津泛亞電子商務(wù)技術(shù)服務(wù)有限公司在4月28日推出“煤炭交易及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺”，舉著P2S“供應(yīng)鏈金融”的旗幟正式進入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，江西自產(chǎn)煤不足1000萬噸，在煤炭產(chǎn)能上并沒有優(yōu)勢，但在“兩湖一江”地區(qū)卻是國內(nèi)重要的煤炭消費市場和物流中轉(zhuǎn)站。安源煤業(yè)應(yīng)將這一交易平臺打造成為覆蓋這一區(qū)域的交易信息中心、區(qū)域定價中心以及物流貿(mào)易中心。

　　事實上，這正是安源煤業(yè)的努力方向。據(jù)稱（消息來源），安源煤業(yè)在“十三五”期內(nèi)將把江西省煤炭交易中心建設(shè)為國家級（消費地）煤炭交易中心，平臺的交易模式主要包括掛牌交易服務(wù)、專場交易、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)等。2015年平臺的目標是10億元融資額，2016年的目標則是將達到50億元融資額。

　　研究數(shù)據(jù)表明，我國目前的煤炭年消費量超過40億噸，如果加上中間商各級貿(mào)易商的交易，煤炭交易遠超1.5萬億元。如果未來取得5%的市場份額即有750億元的融資池，1%的凈利率的權(quán)益利潤為3.75億元。

　　長江證券煤炭行業(yè)分析師葛軍認為，未來煤炭交易平臺所產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)將成為非銀行金融和產(chǎn)業(yè)資本投資的最佳接入口，安源煤業(yè)可以憑借自身優(yōu)勢導(dǎo)入P2P平臺，獲得更低成本的資金，從而在金融服務(wù)業(yè)務(wù)上賺取利潤。

　　中信建投分析師認為，安源煤業(yè)正向供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型，其價值面臨重估，業(yè)未來主要的增長點來自物流、電商平臺和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的拓展。

　　預(yù)期總是很理想，現(xiàn)實卻很骨感。有分析人士認為，在煤炭價格下行、煤炭行業(yè)整體扭虧困難的大環(huán)境下，安源煤業(yè)推出的“互聯(lián)網(wǎng)+金融+煤炭”平臺模式未必能達到預(yù)期收益目標。

　　招商證券研究員盧平認為，雖然安源煤業(yè)創(chuàng)新傘形電商模式可提升公司估值空間，但也有煤炭電商平臺進展不及預(yù)期的風險。