4月的PTA走出了一波妖嬈行情。截至4月16日PTA有效報(bào)單達(dá)17.4萬(wàn)手，換算成雙邊持倉(cāng)為34.8萬(wàn)多，甚至超過(guò)PTA1505合約持倉(cāng)總和34.3萬(wàn)?？删驮趥}(cāng)單不斷增加的同時(shí)，PTA1505合約價(jià)格卻屢創(chuàng)新高。

　　原因很簡(jiǎn)單，只有現(xiàn)貨價(jià)格加上制作倉(cāng)單的成本低于期貨價(jià)格，很多現(xiàn)貨商認(rèn)為有套利機(jī)會(huì)，才會(huì)把現(xiàn)貨注冊(cè)成倉(cāng)單，拿到期貨市場(chǎng)交割（俗稱期現(xiàn)套利），導(dǎo)致期貨、現(xiàn)貨價(jià)格回歸。而現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易量相對(duì)較大，所以在期現(xiàn)價(jià)格回歸的過(guò)程，現(xiàn)貨價(jià)格就像萬(wàn)有引力的大球一樣吸引期貨價(jià)格這個(gè)小球向其靠近，導(dǎo)致期貨價(jià)格的下跌，如果這里還含有大量的投機(jī)客戶，甚至?xí)?dǎo)致爭(zhēng)先恐后的平倉(cāng)而暴跌。而這波行情卻在倉(cāng)單增加的情況下，價(jià)格反而隨之上升，也就顛覆了這一樸實(shí)的邏輯。

　　其實(shí)，真相已經(jīng)隱藏在交易所公布的數(shù)字和新聞事件里，即“買東賣西”。

　　4月初古雷發(fā)生爆炸事件之后，福建地區(qū)的PTA市場(chǎng)短期內(nèi)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，導(dǎo)致該地區(qū)PTA價(jià)格上升。而其他地區(qū)的PTA市場(chǎng)還是短期供過(guò)于求的狀態(tài)，所以期價(jià)對(duì)福建地區(qū)的廠商而言相對(duì)便宜，造成大量的期貨買盤。而期貨價(jià)格相對(duì)于其他供過(guò)于求的地方卻相對(duì)貴，這些地區(qū)出現(xiàn)了大量的賣盤，他們不停地注冊(cè)倉(cāng)單，向期貨市場(chǎng)拋現(xiàn)貨，這就導(dǎo)致了交割倉(cāng)庫(kù)和交割廠庫(kù)的倉(cāng)單增加的同時(shí)價(jià)格暴漲。

　　如果上述邏輯正確，那么市場(chǎng)價(jià)格漲跌就和倉(cāng)單總量沒(méi)有關(guān)系。而古雷的翔鷺廠庫(kù)倉(cāng)單數(shù)量，才是關(guān)系市場(chǎng)漲跌的主要矛盾。4月3日翔鷺倉(cāng)單為零，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單為12980，暴漲發(fā)生在4月6日，4月7號(hào)開盤隨即漲停，而翔鷺倉(cāng)單持續(xù)為零。隨后福建地區(qū)出現(xiàn)貿(mào)易商收貨的傳言，交易所4月9日公布的倉(cāng)單日?qǐng)?bào)顯示翔鷺倉(cāng)庫(kù)當(dāng)日倉(cāng)單增加了3080手，有效報(bào)單為9900手，總和仍然是12980手。由于4月9日翔鷺倉(cāng)單增加，當(dāng)天夜盤以及4月10日的日盤PTA出現(xiàn)了大幅回調(diào)。

　　PTA交割庫(kù)分布在江蘇、浙江和福建，在這個(gè)過(guò)程之中與福建交割庫(kù)最接近的浙江恒盛廠庫(kù)，倉(cāng)單一直為零，只是在4月9日預(yù)報(bào)了4000手的倉(cāng)單，而江蘇地區(qū)的倉(cāng)庫(kù)和廠庫(kù)倉(cāng)單數(shù)據(jù)卻一直在增加。

　　如果按照這個(gè)邏輯，這波妖嬈的PTA行情何時(shí)結(jié)束？基本影響因素有三個(gè)：一是交易所改變交割地區(qū)的升貼水結(jié)構(gòu)，讓福建地區(qū)的交割庫(kù)相對(duì)升水；二是翔鷺恢復(fù)生產(chǎn)；三是套利行為地區(qū)性供需不平衡。

　　由于客觀地評(píng)估地區(qū)基準(zhǔn)價(jià)格較為困難，所以短期內(nèi)改變升跌水結(jié)構(gòu)幾乎不可能。翔鷺兩次爆炸，此次恢復(fù)生產(chǎn)需非常謹(jǐn)慎，所以短期內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)幾乎也不可能。因此，只能靠地區(qū)性的套利來(lái)終結(jié)此次趨勢(shì)行情，現(xiàn)在倉(cāng)單數(shù)據(jù)加有效報(bào)單已超過(guò)了PTA1505合約持倉(cāng)，那么翔鷺地區(qū)有效倉(cāng)單的實(shí)現(xiàn)還將成為市場(chǎng)的核心邏輯。