連續(xù)兩天暴跌之后，昨天，嚴(yán)查兩融風(fēng)聲再起，對多頭的士氣再度造成影響，滬指最終大跌2.77%，退守4100點。僅3天，深成指跌了近800點，上證指數(shù)跌近400點。在管理層頻繁提示風(fēng)險后，市場用行動給投資者上了一堂風(fēng)險教育課。大盤從摸高4572.39點后7個交易日跌逾8%，退回4月中旬水平。盡管主流觀點仍認為階段調(diào)整難改牛市格局，但對牛市頂部的討論也在日漸增多。

　　□盤面表現(xiàn)

　　滬指3天跌近400點

　　市場傳聞亂飛，主力持續(xù)砸盤，周四滬指低開低走跳水，再現(xiàn)凌厲下跌行情。雖然有銀行、券商等權(quán)重相繼翻紅護盤，但仍然獨木難支，保險暴跌，鋼鐵、電力、煤炭、“中字頭”等藍籌股全天呆在跌幅榜，導(dǎo)致大盤維持在低位寬幅震蕩，滬指午后再度跳水百點近3%，成交量較前兩日大幅萎縮。

　　截至昨天收盤，滬指報4112.21點，跌117.05點，跌幅2.77%，深證指報14114.73點，跌21.44點，跌幅0.15%。滬指3天跌去近400點。

　　創(chuàng)業(yè)板指周四也未能延續(xù)新高秀的步伐，尾盤報收2806.05點，跌40.51點，跌幅1.42%。

　　行業(yè)方面，計算機和家用電器行業(yè)分別微漲0.51%和0.22%；其余行業(yè)則出現(xiàn)不同程度的下跌。

　　滬股通凈買入激增

　　5月以來A股持續(xù)下跌也給抄底資金留下了買入良機。根據(jù)交易所公布信息，5月7日，滬股通每日額度使用了26.47億元，每日130億限額還剩下103.53億元，使用率為20%，較上一交易日增長近3倍。

　　而根據(jù)統(tǒng)計，本周一至周三連續(xù)3個交易日，滬股通使用額度分別僅為5.35億、8.34億和7.13億，占比分別為5%、7%和6%。

　　截至周四收盤，5月4日以來3個交易日滬指累計下跌超過8%，為2013年6月以來最大3日跌幅。

　　□市場焦點

　　嚴(yán)查兩融風(fēng)聲再起

　　證監(jiān)會微博澄清不久后卻又刪除

　　5月6日晚間，網(wǎng)上再次傳出證監(jiān)會主席助理張育軍在上海會議上要求嚴(yán)控兩融，從而引發(fā)了市場的擔(dān)憂。昨天上午，證監(jiān)會官方微博發(fā)布消息稱，此為虛假消息。但該微博不久卻被刪除。

　　證監(jiān)會發(fā)布的官微顯示，證監(jiān)會注意到，5月6日晚間網(wǎng)上傳言，證監(jiān)會張育軍主席助理在上海會議要求嚴(yán)控兩融，此為虛假信息。

　　據(jù)了解，當(dāng)日，中國證券業(yè)協(xié)會在上海組織部分證券公司召開股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)座談會與流動性風(fēng)險管理座談會，會上，部分專家提出了一些相關(guān)研究建議，供證券公司加強內(nèi)控風(fēng)險、強化流動性風(fēng)險管理時參考，不是證監(jiān)會對證券公司提出的管理要求。

　　□機構(gòu)觀市

　　匯豐晉信積聚的風(fēng)險亟須釋放

　　匯豐晉信認為，目前，市場積聚的風(fēng)險亟須釋放：市場方面，截至4月末，創(chuàng)業(yè)板指今年以來漲幅已接近翻倍，主板3月來也大幅跟進，市場已積累了一定的獲利盤；估值方面，盡管大盤藍籌估值仍有較大提升空間，但一季報顯示企業(yè)盈利增速下行，能否支撐市場的局部已不低的估值還有待觀察；宏觀方面，各宏觀數(shù)據(jù)仍表明經(jīng)濟在探底過程中；監(jiān)管方面，《人民日報》等多官方媒體近日發(fā)文警示風(fēng)險；杠桿作用也在下降，部分主要券商自4月下旬起大面積調(diào)整兩融擔(dān)保折算率。多重因素表明5月市場出現(xiàn)調(diào)整是對積聚的風(fēng)險的最好釋放。

　　此外，股票的供給方面及監(jiān)管層的態(tài)度等這些影響市場長期趨勢的根本性因素并未發(fā)生改變，且經(jīng)濟尚弱，通縮壓力猶存，貨幣政策持續(xù)寬松，改革和托底政策仍將不斷出臺。因此，此時的良性調(diào)整只是牛市的換擋，“瘋?！迸R崖勒馬之后，更為長久更加穩(wěn)健的“慢?！被?qū)⒊尸F(xiàn)。

　　工銀瑞信長期牛市邏輯未變

　　近日宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟依然較弱，企穩(wěn)動力不足，雖然央行進行了降息降準(zhǔn)的貨幣政策，資金面保持寬松，但仍未能有效改善實體經(jīng)濟的融資成本，上市公司業(yè)績不及預(yù)期，一季報收入和盈利均出現(xiàn)明顯下滑，且是近5年來首現(xiàn)負增長。而3月至今滬深300已上漲28.66%，中小板、創(chuàng)業(yè)板更是大漲36.26%和46.02%，股指急速拉升后的短期調(diào)整也有其內(nèi)在需要。

　　長期來看，支持A股牛市的邏輯并未改變，放緩過快上漲節(jié)奏有利于A股長牛。宏觀經(jīng)濟方面，財政政策和貨幣政策不斷為經(jīng)濟托底，二季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)反彈；改革不斷推紅利逐步釋放，是資本市場長期向好的重要引擎；貨幣政策仍有放松空間，資金面寬松終將引導(dǎo)資金價格下降，有利于A股長期向好。短期調(diào)整有利于形成慢牛格局，仍看好風(fēng)險收益比相對更高的藍籌股。

　　星石投資市場有內(nèi)在回調(diào)需要

　　近期市場波動加大屬于正?，F(xiàn)象。目前的情況是新增資金不斷涌入推動市場上漲，但經(jīng)濟復(fù)蘇需要時間，目前基本面一般。主要表現(xiàn)在，首先，由于前期市場上漲過急過快，因此市場有內(nèi)在的回調(diào)需要。

　　此外，近期監(jiān)管層提示風(fēng)險、本周集中新股申購，市場情緒有些緊張，所以市場有短期調(diào)整，但未來市場仍將繼續(xù)上行。目前A股流通總市值已經(jīng)逼近40萬億，相對這么大的規(guī)模而言，新股發(fā)行募集資金量是很小的。注冊制前排隊等待上市的企業(yè)數(shù)量有幾百家，但大部分是中小企業(yè)，募集資金規(guī)模普遍不大，對市場的影響有限。

　　星石認為本輪牛市分為上下半場，目前處于資金推動的上半場。

　　在主板連續(xù)回調(diào)的關(guān)口，成長股卻逆勢而為，連續(xù)創(chuàng)新。對此，星石投資認為，成長股將持續(xù)分化。成長股牛市已經(jīng)持續(xù)了兩三年時間，總體估值水平較高。對于那些有業(yè)績支撐的真成長，未來依然前景看好；而那些單純依靠概念炒作的偽成長，未來則將被市場拋棄。消費板塊是下行風(fēng)險可控，兼具防御性和進攻性具有估值低、基本面向好預(yù)期強的特點，值得提前布局。

　　前海開源不宜盲目進行抄底

　　新股申購凍結(jié)資金與官媒再次提示市場風(fēng)險或為連續(xù)下跌導(dǎo)火索，隨著“瘋?！毙星榈某掷m(xù)，監(jiān)管層態(tài)度出現(xiàn)明顯變化，雖不及1996年“12道金牌”力度之大，但截至本周，監(jiān)管層已經(jīng)有近10次表態(tài)希望市場降溫。無論是提示風(fēng)險，還是查入市資金、查違規(guī)、給禁入，均體現(xiàn)監(jiān)管層對“長牛慢牛”行情的期望，雖然監(jiān)管引發(fā)的調(diào)整不會影響市場長期趨勢，但對比1996年與2007年的情況，市場均在短期出現(xiàn)20%以上急跌，因此目前時點并不建議盲目抄底，可待市場進一步回調(diào)后再次全面介入，彼時有望再創(chuàng)新高。

　　操作方面，監(jiān)管政策引發(fā)的調(diào)整大概率會出現(xiàn)大小票齊跌，控制倉位依然是首選。配置層面，近期市場對于政策刺激的邊際效應(yīng)在顯著降低，如京津冀、七大工程包等，都沒有帶動主題概念出現(xiàn)上行行情，因此目前時點建議規(guī)避短期熱點概念轉(zhuǎn)而去挖掘長期性主題投資機會，對于“一帶一路”、中國制造2025、互聯(lián)網(wǎng)+、體育產(chǎn)業(yè)等龍頭個股可逢低布局。

　　國金證券市場賺錢效應(yīng)仍在

　　客觀上講，本次盤面透露出的信息略偏負面?；仡櫳弦惠啠?月20日）的大幅波動主要是由于資金面短暫跟不上導(dǎo)致的，但市場愿意做多的情緒是高漲的，只是卡在了資金供給稍未跟上。而本周市場的連續(xù)下跌存在著機構(gòu)降倉的嫌疑（無論是主動的還是被動的），不排除一種可能，部分機構(gòu)提前嗅到了些監(jiān)管味道，或者是先知先覺地認為監(jiān)管層窗口指導(dǎo)的因素在。

　　對于市場的趨勢，當(dāng)前時段理應(yīng)分為中長期和短期（5月份）兩個維度來看。對于中長期的趨勢，機構(gòu)投資者之間分歧不大，市場絕不會止步于4500點。單就短期市場走勢，綜合一系列可得信息，不需要過于悲觀，戰(zhàn)略撤退的時間未到。

　　具體市場走勢而言，未來傾向于創(chuàng)業(yè)板將階段性地重回配置主角，主板更多地是蓄勢震蕩，5月份上下空間均有限。

　　總體來說，市場賺錢效應(yīng)還在。主板短期內(nèi)可能會稍有修正后重新選擇上漲，中長期向上趨勢不改，創(chuàng)業(yè)板階段性會有超額收益。在監(jiān)管層態(tài)度沒有大的變化的前提下，市場風(fēng)險偏好不會有大的拐點出現(xiàn)，機構(gòu)投資者行為可能會選擇成長板塊作為上行的突破口。

　　■股市找樂

　　各種段子調(diào)侃股市下跌

　　隨著股市不斷下跌，網(wǎng)絡(luò)上描述股市下跌的各種段子被股民們大量轉(zhuǎn)載，可謂苦中作樂。

　　“昨天股市暴跌，他收市后悶悶不樂回到家，一進門小兒子就高興地喊他爹，他勃然大怒：‘不許喊‘跌’，要喊家長（加漲）！’嚇得孩子哭了起來。其弟趕緊過來安慰小侄子，對他說：‘哥，股市漲跌很正常，何必朝孩子發(fā)火呢？’他大聲喝道：‘不許喊割，要喊兄長（兇漲）！”

　　“炒股太刺激了！周一是奧迪，周二成了奧拓，周三變成了奧妙，周四是奧利奧，周五只剩下懊惱了。周末變成奧特曼！”

　　京華時報記者敖曉波