由于對(duì)市場(chǎng)缺乏必要的激勵(lì)，地方債置換推遲，不可避免地要通過(guò)政策上一些特殊安排來(lái)實(shí)現(xiàn)。據(jù)記者了解，相關(guān)部門有計(jì)劃通過(guò)國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行來(lái)運(yùn)作，通過(guò)類似定向再貸款的方式注入一定的流動(dòng)性，解決地方債的置換問(wèn)題。

　　至于名稱，既不叫MLF（中期借貸便利），也不是PSL（抵押補(bǔ)充貸款），而是一個(gè)新名詞，但本質(zhì)類似于定向再貸款，期限是十年以上，“是一種國(guó)際上沒(méi)有的新的貨幣工具，形式不重要，各種操作方式都可能?！庇兄槿耸扛嬖V記者。

　　目前關(guān)于地方債置換方式的討論大致可以分為三類：一是地方政府直接與銀行或其他債權(quán)人談判，用債券來(lái)置換原來(lái)的貸款；二是央行通過(guò)全面降準(zhǔn)等方式提供流動(dòng)性，創(chuàng)造低利率的環(huán)境，通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)置換；三是央行通過(guò)政策性銀行或?qū)⒌胤秸畟{入質(zhì)押再貸款或定向再貸款范疇的方式，間接購(gòu)買。

　　“如果不借助外部流動(dòng)性支持，最后沒(méi)有中央銀行貨幣信用的支出，債務(wù)置換就是空中樓閣?！敝袊?guó)社科院教授劉煜輝稱，解決流動(dòng)性問(wèn)題，技術(shù)上手段很多，中央銀行做負(fù)債業(yè)務(wù)的話就是降準(zhǔn)，做資產(chǎn)業(yè)務(wù)的話就是貼現(xiàn)、資產(chǎn)抵押、再貸款，“就看怎么選擇了”。

　　劉煜輝認(rèn)為，由政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)置換會(huì)更好一些，相當(dāng)于政策性金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)部門去贖買銀行的平臺(tái)資產(chǎn)，將其從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中挪到政策性銀行的表中，“這是遲早的事情，不如現(xiàn)在就讓政策性銀行來(lái)處理”。

　　目前尚不能確定地方債置換是否全部由政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)?！叭绻?萬(wàn)億全讓國(guó)開行一家買，不太現(xiàn)實(shí)，5000億都是很多了。”國(guó)開行一位人士稱，可以讓商業(yè)銀行和政策性銀行都來(lái)參與；如果只讓政策性銀行來(lái)做，可能需要分散到好幾年。

　　“這相當(dāng)于左手倒右手，但地方政府的償債壓力就會(huì)減輕，利率和期限都不一樣，”社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍鋒表示。

　　“通過(guò)此舉把政策性金融債的利率壓下去，信用債的利率就下去了?！庇秀y行人士表示，“這也相當(dāng)于鎖定成本和地方違約風(fēng)險(xiǎn)，也解決商業(yè)銀行的一項(xiàng)擔(dān)心?！?/p>

　　根據(jù)全國(guó)“兩會(huì)”的安排，今年地方債的發(fā)行規(guī)模較往年大增，除了新增6000億地方債，還要發(fā)行1萬(wàn)億置換債券來(lái)償還到期債務(wù)，目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方債發(fā)行工作啟動(dòng)，但進(jìn)展并不順利。

　　一位央行人士表示，理論上標(biāo)準(zhǔn)的置換是誰(shuí)的銀行貸款就轉(zhuǎn)為誰(shuí)持有債券，因?yàn)槭潜窘鹬脫Q，不需要再投入額外的資金，操作上應(yīng)該是封閉的。

　　但目前的債務(wù)置換是債務(wù)重組的概念，最核心的問(wèn)題是取決于債權(quán)人是否有動(dòng)力做。將銀行高信用等級(jí)的最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)置換成債券后，對(duì)信用等級(jí)的影響不大，但是收益率下來(lái)了。財(cái)新