日前，對于央行公布3月金融機構外匯占款為-1565億元，較上月回落1987億元。招商證券分析認為，發(fā)達經(jīng)濟體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動性，在此背景下，我國跨境資本流動狀況難以大幅改善，考慮到當前通脹水平較為溫和，二季度有可能降息一次。

　　招商證券認為，雖然3月金融機構外匯占款由上月的正增長422億元下降至負增長1565億元，但實際情況并非如此。此前招商證券的分析就認為，雖然2月外匯占款為正，顯示資金流入，但實際上當月銀行結售匯逆差1054億元數(shù)據(jù)更真實體現(xiàn)外匯供求狀況和跨境資金情況。

　　一季度央行外匯占款為-2520億元，金融機構外匯占款-2227億元，兩者同向波動，顯示央行為了維護匯率穩(wěn)定，在一季度出手干預了外匯市場。央行為了提升貨幣政策的有效性，在2014年3月匯改后有超過半年的時間未干預市場，4月至11月央行外匯占款月均僅有-22億元。從2014年12月再度“披掛上陣”干預也實屬無奈之舉，畢竟持續(xù)貶值的貨幣無法實現(xiàn)人民幣國際化和資本項目可兌換的長期目標。不可否認，央行還是朝著“退出常態(tài)式干預”的方向努力著，這意味著央行不會頻繁干預，但也做不到完全不干預。其實，完全不干預外匯市場只有美國等少數(shù)經(jīng)濟體目前可以做到，日本和瑞士等發(fā)達經(jīng)濟體仍偶爾干預外匯市場。

　　3月美元指數(shù)沖高后回落進入盤整期，人民幣匯率貶值壓力緩解。不過，企業(yè)和居民資產(chǎn)外幣化、負債本幣化的趨勢未改。外幣存款占本外幣存款的比重繼續(xù)創(chuàng)2008年以來新高，小幅增加2bp升至3.3%，而境內外匯貸款與外匯存款的占比則進一步下降2.4個百分點至81.7%。

　　基于前述分析，招商證券認為，年內降準仍然可期。發(fā)達經(jīng)濟體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動性，在此背景下，我國跨境資本流動狀況難以大幅改善，年內央行仍有可能下調法定存款準備金率1至2次以應對資金外流局面，以彌補基礎貨幣的缺口?？紤]到當前通脹水平較為溫和，二季度有可能降息一次，同時配合存款利率上限的放開和利率市場化改革的完成。