推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，其本質(zhì)是以信息披露為中心，由市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值作出判斷，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用

　　新一輪證券法修訂正邁出實(shí)質(zhì)性一步。從4月20日起至24日，證券法修訂草案將提請(qǐng)第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十四次會(huì)議審議。這意味著股票發(fā)行注冊(cè)制改革正漸行漸近。

　　修改證券法勢(shì)在必行

　　證券法自1998年12月制定以來(lái)，分別在2004年8月、2013年6月和2014年8月進(jìn)行了個(gè)別條款的修改，2005年10月進(jìn)行了較大修訂。也就是說(shuō)，證券法已有近10年沒(méi)有大幅修訂。

　　全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈表示，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，改革創(chuàng)新的不斷深入，現(xiàn)行證券法的許多內(nèi)容已難以完全適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的新形勢(shì)，主要表現(xiàn)在：一是證券發(fā)行管制過(guò)多過(guò)嚴(yán)，發(fā)行方式單一，直接融資比重過(guò)低，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用未能有效發(fā)揮；二是證券范圍過(guò)窄，市場(chǎng)層次單一，證券跨境發(fā)行和交易活動(dòng)缺乏必要的制度安排，不能適應(yīng)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展和打擊非法證券活動(dòng)的需要；三是市場(chǎng)約束機(jī)制不健全，對(duì)投資者保護(hù)不力，信息披露質(zhì)量不高，監(jiān)管執(zhí)法手段不足，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等損害投資者合法權(quán)益的行為時(shí)有發(fā)生。對(duì)此，社會(huì)各界要求修改證券法的呼聲比較高，許多全國(guó)人大代表提出議案、建議，要求修改完善證券法。

　　此外，目前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛。截至4月20日，滬深兩市上市公司家數(shù)高達(dá)2662家，是2005年底1381家的近兩倍。今年2月底，滬深兩市股票總市值40.76萬(wàn)億元，是2005年底的近13倍；而全國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模36.14萬(wàn)億元，約為2005年底的5倍。與此同時(shí)，證券市場(chǎng)雙向開(kāi)放不斷加大，截至去年底，共批準(zhǔn)274家機(jī)構(gòu)的QFII資格，QFII總額度增加至1500億美元，QFII資產(chǎn)凈值6381億元。證券市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)等方面均發(fā)生了巨大的變化，修改證券法勢(shì)在必行。

　　“與前四次修訂相比，這次是全面的修訂。”華東政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院院長(zhǎng)吳弘在接受《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，十八屆四中全會(huì)把依法治國(guó)提升到前所未有的高度，而具體到資本市場(chǎng)則是“依法治市”。成熟的資本市場(chǎng)必然具有公開(kāi)、公平、公正的目標(biāo)以及法治的價(jià)值理念。

　　據(jù)了解，此次修訂草案共16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條。包括實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、建立健全多層次資本市場(chǎng)體系、加強(qiáng)投資者保護(hù)、推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展以及簡(jiǎn)政放權(quán)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管等5項(xiàng)內(nèi)容。

　　審核權(quán)下放交易所

　　股票發(fā)行注冊(cè)制改革是今年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，也是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。在英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄看來(lái)，實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是此次證券法修訂草案中最為重要的內(nèi)容。

　　上世紀(jì)90年代，我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行股票發(fā)行審批制，2000年核準(zhǔn)制正式推出。“股票發(fā)行注冊(cè)制改革不可能一蹴而就，必然會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)發(fā)展的過(guò)程。為了更加穩(wěn)妥地推行注冊(cè)制改革，調(diào)整現(xiàn)有法律法規(guī)中與注冊(cè)制不相適應(yīng)的內(nèi)容尤為必要。倘若沒(méi)有完善的法律法規(guī)作為制度基礎(chǔ)，注冊(cè)制改革不會(huì)一帆風(fēng)順?！崩畲笙鎏寡?。

　　推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，其本質(zhì)是以信息披露為中心，由市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值作出判斷，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。在與股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案相協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，修訂草案以公開(kāi)發(fā)行在證券交易所上市交易的股票為主線，確立了股票發(fā)行注冊(cè)的法律制度。

　　證券法修改在4月份進(jìn)行一審之后，修訂案將向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)征求完畢后，會(huì)進(jìn)行二審、三審?！叭绻M(jìn)展順利的話，預(yù)計(jì)最快在今年10月份就可以通過(guò)三審；而在新證券法生效后，注冊(cè)制或?qū)⒃诮衲甑谆蛎髂瓿跽綄?shí)行。”吳弘坦言。

　　值得關(guān)注的是，證券法修訂草案首次從法律層面明確了股票發(fā)行注冊(cè)的申請(qǐng)條件和注冊(cè)程序，確立了股票發(fā)行注冊(cè)的法律制度。具體來(lái)看，取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度，規(guī)定公開(kāi)發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負(fù)責(zé)對(duì)注冊(cè)文件的齊備性、一致性、可理解性進(jìn)行審核，交易所出具同意意見(jiàn)的，應(yīng)當(dāng)向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送注冊(cè)文件和審核意見(jiàn)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)十日內(nèi)沒(méi)有提出異議的，注冊(cè)生效。公開(kāi)發(fā)行股票但不在證券交易所上市交易的，其注冊(cè)條件和程序由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)另行規(guī)定。

　　吳曉靈說(shuō)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，其本質(zhì)是以信息披露為中心，由市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值作出判斷，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　“將新股發(fā)行審核權(quán)下放到交易所層面，將加快資本市場(chǎng)改革的進(jìn)程，增強(qiáng)A股的內(nèi)生動(dòng)力，也是簡(jiǎn)政放權(quán)、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的重要舉措?！眳呛胝J(rèn)為，證券法修訂草案的制定為構(gòu)建股市新生態(tài)提供了法律依據(jù)和保障，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更多金融支持，資本市場(chǎng)改革發(fā)展的美好愿景值得期待。