歐洲央行每月600億歐元的資產(chǎn)購買計(jì)劃剛啟動(dòng)1個(gè)月，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已捷報(bào)頻傳：3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值51.9，為10個(gè)月最高值；制造業(yè)與服務(wù)業(yè)綜合PMI升至2011年6月以來的最高值，顯示出歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)需求雙雙回暖。與此同時(shí)，歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅提升，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）初值降幅也較上月有所收窄，反映出通縮壓力有所緩和。

　　一系列復(fù)蘇跡象的背后，歐央行的量化寬松政策功不可沒。

　　首先，它穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的通脹預(yù)期。此次量寬政策出臺(tái)的初衷就在于實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。歐洲央行行長德拉吉多次表示，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)前將不會(huì)停止購債計(jì)劃，顯現(xiàn)出不惜一切代價(jià)抗擊通縮的決心，也增強(qiáng)了投資者對(duì)歐洲央行的信心，扭轉(zhuǎn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的通縮趨勢(shì)。

　　其次，量化寬松政策出臺(tái)后，歐元區(qū)債券收益率持續(xù)走低，收益率為負(fù)的歐洲債券累計(jì)達(dá)到2.17萬億歐元，德國5年期、7年期、10年期國債收益率均跌至歷史低點(diǎn)。收益率的走低，意味著債券價(jià)格上漲，這與表現(xiàn)強(qiáng)勁的歐洲股市一起成為國際投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，大量資金開始加速涌入，進(jìn)一步活躍了金融市場(chǎng)。金融資產(chǎn)價(jià)格走高，有助于改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表，從而刺激企業(yè)和家庭信貸，支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　最后，量寬政策的實(shí)施壓低了歐元匯率。從今年初至今，歐元兌美元匯率累計(jì)下跌11%，創(chuàng)下1999年以來單季最大跌幅，有效增強(qiáng)了出口型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，改善了歐元區(qū)企業(yè)的海外營收。

　　不過，若將歐元區(qū)稍有起色的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)全部歸功于量化寬松顯然有失公允。歐版量寬“行之有效”與它推出時(shí)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。在量化寬松政策推出時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已初現(xiàn)回暖苗頭，雖然未成氣候，但多少反映出歐元區(qū)已有一定的內(nèi)在復(fù)蘇動(dòng)能，量化寬松政策進(jìn)一步激發(fā)并釋放了這些動(dòng)能。

　　歐版量化寬松推出之際，正值美元上漲之時(shí)。一方面加速了歐元兌美元的貶值；另一方面，使美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下不敢貿(mào)然加息，令國際資本不急于回流美國市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而投向歐洲股市尋求收益。

　　此外，油價(jià)下跌也為歐元區(qū)復(fù)蘇助了一臂之力。雖然部分歐洲能源企業(yè)因油價(jià)下跌蒙受了一定損失，但鑒于大多數(shù)歐洲國家都是石油凈進(jìn)口國，油價(jià)下跌實(shí)際上有效降低了歐元區(qū)企業(yè)的生產(chǎn)成本，減少了消費(fèi)者在能源方面的開支，從側(cè)面帶動(dòng)零售數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)。

　　盡管收效顯著，量化寬松畢竟只是一種短期刺激措施，其作用主要在于給結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造更有利的環(huán)境，它本身既無法解決經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問題，也不可能給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來可持續(xù)的增長。因此，歐元區(qū)國家應(yīng)避免陷入自滿情緒，忽視阻礙復(fù)蘇進(jìn)程的政治、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2015年04月15日22 版）