個股研報個股盈利預測行業(yè)研報

　　 奧拓電子：體育產業(yè)和高密度產品有望成為公司騰飛的翅膀

　　1。事件

　　公司公告2014 年年報，實現收入 3.67 億元，增長 31.0%，實現凈利潤 6731 萬元，增長 39.9%，利潤分配為每 10 股派發(fā)紅利 1.5元，同時以資本公積每 10 股轉增 7 股。

　　2。我們的分析與判斷

　　(一)年報業(yè)績與業(yè)績預告基本一致，符合預期

　　公司年報與業(yè)績預告收入相差 3000 萬，凈利潤相差 350 萬，主要是由于深圳以外地區(qū)收入確認差異導致。 從增速來看，公司收入增長 31%，凈利潤增長 40%，而去年同期公司收入增長-8%，凈利潤增長-7%，業(yè)績增長拐點已經得到年報確認。我們認為，公司年報實際業(yè)績的誤差比例小于 10%，屬于正常的財務處理范疇，不影響公司進入業(yè)績釋放期的判斷，符合我們對公司的預期。

　　(二)體育產業(yè)將是公司下階段 LED 業(yè)務布局重點

　　公司 2014 年體育行業(yè)實現 LED 顯示產品銷售 6369 萬元， 在 LED顯示產品的收入比重達到 36%， 主要包括巴西世界杯、法網公開賽、溫網公開網等國際著名頂級賽事。 公司在國際體育市場積累的經驗和實力， 加深了對體育產業(yè)的產品需求和產業(yè)鏈運作的理解，有助于公司對國內體育市場的開拓。目前，在政府的扶持下，國內體育產業(yè)持續(xù)升溫，公司計劃在產品營銷、設備租賃、內容服務、廣告運營和賽事轉播等全鏈條進行拓展。我們認為公司在布局體育產業(yè)的過程中，內生與外延發(fā)展的空間都較為廣闊。

　　(三)高密度產品成為公司 LED 業(yè)務另一個抓手

　　公司順應行業(yè)發(fā)展的潮流，推出戶內 1.0mm 點間距超高密度 LED顯示系統(小間距) 、戶外 3.0mm 點間距高密度 LED 顯示系統(中間距) ，并成功獲得日內瓦汽車展、巴黎汽車展、浦東機場、中央電視臺、江蘇電視臺等重量級客戶的高密度 LED 產品訂單。今年，軍民融合和智慧城市的趨勢依然明顯，公司小間距產品將深挖軍隊和城市監(jiān)控指揮的市場需求，去年成立的北京銷售子公司將發(fā)揮核心作用。同時，公司中間距產品瞄準公交亭、報亭的藍海市場，亦有望在市場拓展方面獲得重大突破。

　　3。投資建議

　　公司 LED 顯示高速增長和金融電子穩(wěn)定增長， 保證公司進入業(yè)績釋放期。公司積極布局體育產業(yè)，內生與外延空間廣闊。公司收購上海翰明、參股鵬金所，探索互聯網+金融業(yè)務，未來有望實現業(yè)務落地。 我們強烈看好公司發(fā)展前景， 預計公司 15-17 年收入 4.97、6.69、8.86 億元， EPS 0.40、0.56、0.80 元。維持“推薦”評級。

　　(銀河證券)

　　華測檢測：“內生+外延”助力 2015高速增長

　　業(yè)績符合預期

　　公司 2014 年實現營業(yè)收入 9.26 億，同比增長 19.2%；實現歸母凈利潤 1.46 億元，同比下降 2.35%，對應 EPS 為 0.39 元，基本符合我們的預期。

　　利潤表： 收入增長主要是檢測行業(yè)市場穩(wěn)步增長，公司市場占有率有所提高。公司利潤下滑主要是由于公司人力成本增長以及擴大實驗室增加固定成本所致。

　　資產負債表： 應收賬款增加主要是杭州華安公司工程項目結算周期較長導致。

　　現金流量表： 投資活動現金流增長主要是由于公司收購新公司股權款支出所致。

　　發(fā)展趨勢

　　內生增長態(tài)勢良好： 生命科學檢測、工業(yè)品服務有望保持高速增長。醫(yī)療檢測服務和汽車實驗室將開始貢獻收入，華安檢測將于2015 年全年并表。

　　外延擴張增速，協同效應可期： 檢測認證行業(yè)是碎片市場，并購戰(zhàn)略是公司長期發(fā)展戰(zhàn)略之一。 公司目前擁有 3 支產業(yè)并購基金，未來并購步伐有望加快， 產品線寬度的增加將產生協同效應利好公司發(fā)展。

　　盈利預測調整考慮費用成本上升，我們分別小幅下調公司 2015-16e 凈利潤3.6%和 1.5%至 1.99 億和 2.47 億元。

　　估值與建議

　　公司預測公司 2015-16e EPS 分別為 0.54 元和 0.67 元，當前股價對應 2015-16e P/E 分別為 44.0x 和 35.4x.

　　公司二股東郭兵目前還持有公司 11.37%的股份，股東減持對公司股價上漲的壓力已逐漸減弱， 我們維持“推薦” 評級，上調公司目標價 21.3%至 28.50 元，對應 2015e P/E 52.8x.

　　風險

　　二股東持續(xù)減持風險；一季度淡季經營數據較差風險；質檢行業(yè)改革進展低于預期的風險。

　　(中金公司)

　　 航民股份：印染業(yè)務受益于整合，外延也有看點

　　投資要點

　　1、印染行業(yè)整合利好龍頭

　　今年2 月紹興(印染總產能約占全國1/3)出臺《關于進一步推進印染產業(yè)集聚升級工程的意見》，要求當地廠家每米印染布附加值年均提高10%以上，單位增加值能耗年均下降5%，單位增加值用水量、COD 排放量等指標明顯下降；將濱海印染產業(yè)集聚區(qū)打造成全國印染產業(yè)綠色生態(tài)示范園區(qū)。目前已先后有三批共96 家印染企業(yè)簽約濱海工業(yè)園區(qū)。

　　國內印染行業(yè)集中度很低，全國企業(yè)約2000 家，公司作為龍頭企業(yè)市占率也僅在2%左右。從紹興地區(qū)出臺的印染政策來看，我們判斷行業(yè)的整合正在加速，未來集中度的提高將利好龍頭企業(yè)。

　　2、產業(yè)鏈價格傳導順暢

　　在上游染料提價的背景下，今年3 月以來已陸續(xù)有印染企業(yè)對染色加工費上調500-1500 元/噸。由于染料和印染加工費在下紡織服裝的成本占比較低，我們認為染料-印染-服裝整條產業(yè)鏈的價格傳導較為順暢。

　　3、擬收購的宇田科技價值低估

　　今年2 月公司公告擬以不超過2 億元收購全國第5 大分散染料廠家宇田科技(2.5 萬噸分散染料產能)50%以上股權。我們預計股權比例為50%-60%，今年上半年能大概率順利落實。

　　目前分散染料價格在6 萬/噸左右，預計噸凈利超過2 萬。若考慮股權比例，我們認為宇田科技對公司的合理估值在25 億左右！

　　4、維持“強烈推薦”評級

　　暫不考慮宇田科技，我們預計公司 2015-2016 年 EPS 為0.92、1.23 元，目前股價相對于2015 年的PE 約15 倍。若順利收購的話，公司估值優(yōu)勢將更加明顯。后續(xù)行業(yè)整合或外延擴展也或將帶來驚喜！我們維持對公司的“強烈推薦”評級！

　　風險提示：收購事項失敗，環(huán)保壓力使宇田科技停產。

　　(方正證券)

　　史丹利：積極布局農業(yè)服務體系，迎來改革元年

　　投資要點

　　1、打造“四大平臺”，推進農業(yè)服務體系

　　種植大戶的增多使得服務模式的轉變帶來行業(yè)的變革，大戶相對來說對成本效率產出比更關心。為了打造和完善面向種植大戶、大農場、農業(yè)合作社等客戶提供“農資+金融+信息”的農業(yè)服務體系，公司將搭建“四大平臺”：農資一體化平臺、農業(yè)技術服務平臺、農業(yè)金融服務平臺和物聯網信息化平臺。

　　1)農資一體化將實現為客戶提供全套的農業(yè)生產解決方案，渠道共享協同效應明顯。2)技術服務平臺：公司今年成立農業(yè)服務公司，參與土地流轉和糧食收儲等服務。通過與種植大戶合作提供整套農業(yè)服務，預計前期生產資料和中間機械化作業(yè)以及后期銷售的綜合成本節(jié)省 100-150 元/畝，同時增產 10%-20%(預計效益增加 200-300 元/畝)，市場空間巨大。公司在東北地區(qū)有大型倉庫，物流倉儲便利。糧食收儲能解決賣糧難的問題，通過貿易提高農業(yè)種植收益。3)金融服務平臺：以小額貸款公司為主體，輔以擔保、第三方支付等形式，通過和民生銀行合作為經銷商提供供應鏈金融服務，公司核心優(yōu)勢在于其良好的經銷商體系。4)物聯網信息化平臺：以移動互聯終端為載體，電商平臺與傳統渠道互動聯合，預計公司還將積極建立農業(yè)大數據平臺。

　　2、今年是公司大農業(yè)元年，未來市場空間巨大

　　土地流轉加速和農資一體化是農業(yè)目前的兩大主題。截至 2014 年上半年，我國土地流轉面積 3.8 億畝，占全國耕地面積的 28%，各類專業(yè)種植大戶達到 367 萬戶，合作社達到 98 萬個。同時發(fā)達國家的農業(yè)一體化服務解決方案已較為成熟，國內東北地區(qū)也發(fā)展較快。在土地流轉加速的背景下，公司積極農業(yè)服務體系。公司目前擁有遍布全國的一級經銷商超過 1470 家，專賣店超過 460 家，提供農資打包服務優(yōu)勢得天獨厚。今年公司將致力于從單一的農資供應商向農業(yè)種植服務商的角色轉變，在東北、內蒙、華北等區(qū)域進行試點，推廣公司的服務體系，最終將自己打造成為農業(yè)生產的組織者，實現公司的轉型升級，通過滿足客戶多個需求增強其粘性。

　　3、公司渠道品牌優(yōu)勢突出，全國布局并積極加大營銷力度

　　目前公司河南遂平項目、湖北當陽項目、河南寧陵項目、山東平原二期項目、廣西貴港一期項目已竣工投產，山東臨沭項目、廣西貴港二期項目、江西豐城項目正加緊建設，吉林扶余項目正在設計中。公司不斷進行品牌梳理和規(guī)劃，在持續(xù)加大“史丹利”、“三安”等品牌投入的同時，積極推出高端子品牌“第四元素”并成功導入營銷渠道。公司已在硝基復合肥、水溶肥、生物肥、緩釋肥、海藻肥等的研發(fā)方面取得了新進展。2014 年公司總計實現復合肥銷量約 203 萬噸，同比增長約 10%，預計 2015 年 1季度公司銷量同比提高約 20%。

　　4、盈利預測和投資評級

　　我們預計公司 2015-2016 年 EPS 分別為 2.18 元、2.70 元，依托突出的渠道品牌優(yōu)勢，公司積極打造“四大平臺”推進農業(yè)服務體系，今年是公司改革元年，未來市場空間巨大。我們長期看好公司的發(fā)展前景，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　風險提示：項目進度低預期，銷量低于預期。

　　(方正證券)

　　 當升科技：收購中鼎高科，切入高端智能裝備制造領域

　　1、事件

　　上市公司擬通過發(fā)行股份及支付現金相結合的方式購買中鼎高科合計100%股權。當升科技擬向交易對方發(fā)行股份支付對價3.1 億元，支付現金對價1.03 億元。其中，當升科技擬向大唐投資、中新融拓、大宇資本、資管產品四名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過1.03億元。

　　2、我們的判斷與分析

　　新能源汽車戰(zhàn)略新興產業(yè)地位不改，一季度增長3 倍

　　工信部公布，2015 年3 月，我國新能源汽車生產1.35 萬輛，同比增長近3 倍。2015 年1-3 月，新能源汽車累計生產2.54 萬輛，同比增長3倍。2014 年，國家推廣新能源汽車政策頻出，中央領導層多次視察、調研新能源的發(fā)展，堅決確認了我國新能源汽車的發(fā)展戰(zhàn)略。2015 年，汽車企業(yè)持續(xù)推出多款新一代新能源汽車的產品，新產品續(xù)航里程和產品質量進一步提升，新能源汽車將逐步市場化。預計2015 年中國將會成為全球新能源汽車銷量最多的國家。

　　新產品放量在即，動力鋰電將率先進入廠商配套體系

　　公司最新產品：小型鋰電正極材料，是未來將代替鈷酸鋰用于小型鋰電的高電多元材料，目前處于飽和生產狀態(tài)。公司將利用與國際客戶新品項目合作開發(fā)的機會，逐步擴大國際市場的銷售份額，同時將公司新的產品和技術引入到國內客戶，通過產品差異化提升毛利率水平。動力鋰電正極材料，是用于動力鋰電的高鎳多元材料，目前已通過客戶的評價和認證，2015 年公司新產品將逐步實現批量銷售，海門工廠有望繼續(xù)擴產。公司動力鋰電技術領先，將加速國際合作，大眾和寶馬的動力鋰電開發(fā)團隊先后到訪公司新工廠，探討合作模式。公司將利用率先開發(fā)出的高鎳NCM 多元材料的優(yōu)勢，率先進入國際、國內動力電池主流廠商配套體系。

　　收購中鼎高科：切入高端智能裝備制造領域

　　中鼎所處的高端智能裝備制造業(yè)處于價值鏈高端和產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，是推動工業(yè)轉型升級的引擎。中鼎高科是一家從事智能裝備研發(fā)、生產的高新技術企業(yè)，主要生產目前主要生產各種型號的圓刀模切機，產品應用在電子產品加工、醫(yī)療衛(wèi)生用品加工、物聯網智能標簽封裝等多個領域。2012-2014 年實現凈利潤2503.7、2906.9、3485.1 萬元，近兩年的綜合毛利率是65.96%和57.61%。中鼎具有較強的市場競爭優(yōu)勢，所處行業(yè)發(fā)展空間大，具有較強可持續(xù)盈利能力，并承諾2015-2017 年實現凈利潤3700、4300、4900 萬元。收購完成后，將有效擴大上市公司的業(yè)務范圍，降低目前業(yè)務單一的經營風險，對業(yè)績有較大幅度增厚。

　　消費類電子、RFID 及醫(yī)療領域發(fā)展迅速，是中鼎業(yè)績未來的增長點。中鼎利用上市公司平臺，將拓展智能裝備業(yè)務，未來在物聯網RFID、醫(yī)療等領域占據更多市場空間。

　　掌握智能裝備核心技術(運動控制器軟件的開發(fā)及應用)，形成較高的技術壁壘。運動控制器是機器人、數控機床、自動裝配、精密制造等高端智能裝備的關鍵平臺，中鼎高科目前是國內精密旋轉模切設備領域掌握運動控制器這一核心軟、硬件制造技術的少數廠家之一。運動控制器是智能裝備領域的核心部件，在工業(yè)機器人、數控機床等領域具有廣泛的用途。標的公司掌握運動控制器軟件的核心技術，未來能夠有助于進入自動化應用的其他領域。此外，中鼎高科已經研發(fā)出醫(yī)療轉帖同步控制軟件和RFID 封裝控制軟件，為智能裝備進入醫(yī)療衛(wèi)生領域和RFID 等領域奠定了基礎。

　　中鼎與當升協同效應顯著

　　充分利用雙方在消費類電子產品的品牌優(yōu)勢，共同拓展銷售渠道。中鼎高科現有的終端客戶與當升所處產業(yè)鏈客戶高度重疊，雙方產品終端客戶均為智能手機、平板電腦等消費類電子生產制造商，如三星、LG、松下、索尼等。上市公司和中鼎可以充分利用各自的品牌優(yōu)勢、客戶資源、銷售渠道等方式拓展對方的客戶范圍。

　　充分利用當升國有控股上市平臺優(yōu)勢，拓展中鼎高科國際化銷售網絡。升科充分利用國有上市公司平臺優(yōu)勢，通過資金、人才、信貸支持、政策把握等方面的優(yōu)勢，提升中鼎高科在開拓東南亞市場和美國市場的能力，進一步提高整合后的上市公司盈利能力。

　　高管及核心骨干參與定增，彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心

　　公司全體高級管理人員以及包括中鼎高科在內的核心員工將通過認購本次配套融資發(fā)行的股份參與該持股方案，并且所認購的股份與其他認購機構的股份均鎖定三年。該方案的推出，有利于優(yōu)化公司股權結構，將調動提高整合后公司的綜合競爭力。

　　3、投資建議

　　我們看好公司新多元產品所帶來的業(yè)績推動，公司將利用率先開發(fā)出的高鎳NCM 多元材料的優(yōu)勢，率先進入國際、國內動力電池主流廠商配套體系，未來電動車全面啟動帶來的鋰電池正極材料需求大幅增長，公司作為國內鋰電池正極材料龍頭企業(yè)，業(yè)績彈性將明顯放大。本次收購中鼎高科將穩(wěn)定增厚業(yè)績、協同效應顯著，公司仍將加速產業(yè)鏈整合，實現業(yè)務拓展。我們認為公司2015、2016 年EPS 為0.7、0.86 元，當前股價對應PE 為25x、20x，給予公司“推薦”評級。

　　4、風險提示

　　1、市場競爭加劇；2、產能無法釋放；3、新產品開發(fā)推遲；4、收購標的業(yè)績不達預期。

　　(銀河證券)

　　瑞普生物：養(yǎng)殖業(yè)低迷拖累公司業(yè)績下滑 行業(yè)監(jiān)管趨嚴利好中長期發(fā)展

　　公司14 年全年公司實現營業(yè)收入5.85 億元，較上年降低22.48%；實現利潤總額0.39億元，較上年降低78.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.27 億元，較上年降低82.15%。

　　肉禽養(yǎng)殖業(yè)深度低迷導致公司業(yè)績下滑。14 年肉禽養(yǎng)殖業(yè)產能縮減拖累公司業(yè)績，獸用藥物銷售收入較上年降低22.02%；獸用生物制品銷售收入較上年降低22.44%；器械銷售收入較上年降低40.17%。

　　變革管控體系為后續(xù)增長奠定基礎。2014 年在經濟丌景氣、下游行業(yè)劇烈波勱的丌利形勢下，公司堅持從戰(zhàn)略出發(fā)，變革管理機制，由運營管控為主轉向戰(zhàn)略管控、財務管控、運營監(jiān)控。創(chuàng)新營銷模式，深化技術服務，加大營銷投入，保持較高研發(fā)投入，為公司未來的業(yè)績提升奠定了基礎。

　　新產品儲備豐富未來增長可期。公司全年取得新獸藥注冊證書5 項，獸藥生產批準文號26 項，提高了公司產品的豐富度。公司累計共取得新獸藥注冊證書32 項、專利授權76 項(含發(fā)明專利授權47 項)、注冊商標69 項，為未來的業(yè)績提升提供了有力的產品支撐。

　　行業(yè)法規(guī)監(jiān)管趨嚴利好質量管控能力強的動保龍頭。2014 年6 月《食品安全法》出臺，對畜牧行業(yè)里肉蛋奶的藥物殘留和違禁藥品的使用做出了嚴格的規(guī)定。農業(yè)部先后出臺《獸用處方藥和非處方藥管理辦法》、《中華人民共和國農業(yè)部公告第1899 號》等針對獸藥行業(yè)以及下游養(yǎng)殖業(yè)的重大法律法規(guī)，對養(yǎng)殖用藥的監(jiān)管日趨嚴格。公司產品質量保障能力強，監(jiān)管嚴格中長期利好行業(yè)發(fā)展，支撐公司業(yè)績恢復增長。

　　給予“中性”的投資評級。預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.33 元、0.45 元和0.69元，給予“中性”的投資評級。

　　風險提示：產品質量風險、政策風險。(民族證券)