上證綜指又到一個(gè)新高度：4000點(diǎn)！滬指10日突破4000點(diǎn)，以4034點(diǎn)收盤。

　　值得關(guān)注的是，去年的此時(shí)，滬指還在2100點(diǎn)上下徘徊。2014年，滬指上漲53%，漲幅位列全球資本市場(chǎng)之首。而從2014年初至今，漲幅已經(jīng)超過90%。

　　記者探討的是，與過去相比，GDP增速略微下調(diào)，為何此時(shí)股市持續(xù)上行？

　　成交量過萬億元成常態(tài)——

　　資金拉動(dòng)股市上揚(yáng)，并逐步加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　從表象上看，資金推動(dòng)了本輪股市的強(qiáng)力上行。

　　滬深兩市日成交量過去是每天四五千億元便被稱為天量，而現(xiàn)在，兩市日成交量過萬億元已見慣不怪。港股通額度由使用不足到一天用盡，B股全線漲停，顯示著充沛的流動(dòng)性。

　　“股市大幅上漲，與資金寬松密切相關(guān)。這也是全球資本市場(chǎng)的一個(gè)共同特征?！睆?fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)說。

　　國(guó)際金融危機(jī)之后，各國(guó)紛紛實(shí)行了寬松的貨幣政策，資本市場(chǎng)流動(dòng)性增加，因而形成了資金市。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家更是實(shí)行了“股市改變經(jīng)濟(jì)”的策略?！皞鹘y(tǒng)的思維方式是，基本面決定股市成長(zhǎng)?！墒懈淖兘?jīng)濟(jì)’則采取相反的路徑，先改善股市，然后改善基本面?！睂O立堅(jiān)分析?！巴ㄟ^低利率，將資金擠到股市，股票價(jià)格提高，因而增加投資者財(cái)富，拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，從而改善上市公司業(yè)績(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”孫立堅(jiān)談道。

　　盡管中國(guó)的股市沒有明確的“股市改變經(jīng)濟(jì)”的策略，但是，類似的特征也正在出現(xiàn)。如何讓資金更好地扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)成為下一階段的思考重點(diǎn)。

　　德勤中國(guó)9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年首季，上海證券交易所的新股融資額首次超越香港交易所，甚至有可能取代長(zhǎng)期處于領(lǐng)先地位的紐約證券交易所。安永報(bào)告也顯示，第一季度，中國(guó)內(nèi)地交易所完成70宗IPO交易，共融資約500億元。資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)正逐步形成。

　　股民對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)積極認(rèn)可——

　　“可以說，大家用手里的錢投了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來一票”

　　從深層次上看，本輪股市上漲是改革推動(dòng)的。

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼今年兩會(huì)期間應(yīng)邀做客本報(bào)“兩會(huì)e客廳”時(shí)說過，中央全面深化改革的各項(xiàng)舉措穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，是股市上漲的主要?jiǎng)恿?，投資者信心明顯增強(qiáng)，反映了投資者對(duì)改革開放紅利釋放的預(yù)期。改革紅利將是推動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展的最強(qiáng)大動(dòng)力。

　　“股指一般對(duì)經(jīng)濟(jì)的反映提前約18個(gè)月。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)，人們對(duì)貨幣政策的寬松預(yù)期就越高，政策出臺(tái)的頻次也越高。由此看來，此輪股市的上漲，是中國(guó)股民對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的積極認(rèn)可。可以說，大家用手里的錢投了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來一票?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，中國(guó)的改革提升了投資者對(duì)未來的預(yù)期和憧憬。“一些過去認(rèn)為難以推動(dòng)的改革，都一一向前推進(jìn)，這種改革態(tài)勢(shì)前所未有。特別是金融改革，如存款保險(xiǎn)啟動(dòng)、利率市場(chǎng)化加速等，這些政策都會(huì)在股市上得到反映，并仍將對(duì)未來產(chǎn)生趨勢(shì)性影響。”

　　“雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，但在全球范圍內(nèi)看，仍然屬于高增長(zhǎng)。為改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況，中國(guó)的系列改革政策降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，也提升了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄說。

　　數(shù)據(jù)顯示，滬指的新一輪上漲是從全國(guó)兩會(huì)期間的3月12日起開始的，而此時(shí)，國(guó)家的治理方略已經(jīng)明晰，“從這個(gè)角度看，國(guó)家治理的方略提振了股民的信心?！崩钛咐渍f。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整讓市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷——

　　公眾資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)思維方式開始改變

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整直接帶動(dòng)了資本市場(chǎng)的活躍。比如“一帶一路”建設(shè)，是中國(guó)新的發(fā)展機(jī)遇，帶動(dòng)與之相關(guān)的股票連連上漲。自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容、中部城市群?jiǎn)?dòng)等利好出臺(tái)，也讓股市熱點(diǎn)不斷。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求，讓一大批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，這拉動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板持續(xù)上漲。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅一年間就上漲86%。

　　李迅雷分析，實(shí)體企業(yè)及金融企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也在加速。為了減少負(fù)債，如今企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都樂意選擇權(quán)益類融資，以提升企業(yè)活力。以上海上市公司為例，因?yàn)閲?guó)資國(guó)企改革，一大批國(guó)企上市公司停牌重組，通過資本運(yùn)作，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，以輕裝上陣。而這類重組題材，大都帶動(dòng)股票的活躍和上漲。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也改變了公眾資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)思維方式。李迅雷分析，過去，公眾的資產(chǎn)配置以房地產(chǎn)為主。遭遇房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整之后，公眾增加了信托、理財(cái)、P2P等投資，并且，不少人發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)仍在低估值區(qū)，成為收益可能超10%的投資產(chǎn)品。因此，有不少人點(diǎn)燃了股票投資熱情，股票、基金類的權(quán)益類金融產(chǎn)品配比大大提高。

　　交通銀行報(bào)告顯示，流動(dòng)資產(chǎn)所投產(chǎn)品中排在前三位的分別是基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品和股票。事實(shí)上，基金、理財(cái)產(chǎn)品的投資增長(zhǎng)，最終也為股市提供了有效的流動(dòng)性。

　　保護(hù)投資者熱情，也要防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——

　　投資者中散戶占比達(dá)90%，50%的公司市盈率超83倍

　　在眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，長(zhǎng)期以來中國(guó)股市跌多漲少，在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的情形下，如今的上漲局面來之不易。

　　但是，股市持續(xù)上漲帶來另一個(gè)特點(diǎn)：估值偏高。李大霄列舉數(shù)據(jù)談道，目前，43%的上市公司市盈率超過100倍，50%的公司市盈率超過83倍，70%的公司市盈率超過51倍。投資者需要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　李迅雷分析，對(duì)估值的理解不深，與投資者不成熟有關(guān)。因?yàn)橹袊?guó)還是一個(gè)散戶市場(chǎng)，投資者中散戶占比達(dá)90%。散戶為主的市場(chǎng)是一個(gè)不可逾越的過程，美國(guó)從散戶市場(chǎng)走向機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)用了70年，中國(guó)投資者的成熟也有待時(shí)間考驗(yàn)。他以為，投資者的熱情應(yīng)當(dāng)保護(hù)，市場(chǎng)的繁榮值得維護(hù)，重要的是疏導(dǎo)而不是壓制，應(yīng)給投資者更多選擇，比如增加股票供給等。

　　李大霄認(rèn)為，“在資本市場(chǎng)沒有完全開放、注冊(cè)制全面實(shí)行之前，股票供應(yīng)不足會(huì)出現(xiàn)很多暫時(shí)現(xiàn)象，建議投資者理性，不要追逐泡沫，更不能賣房炒股、借錢炒股，應(yīng)量力而為。”

　　德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組中國(guó)A股資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)合伙人吳曉輝說，隨著資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的推進(jìn)和實(shí)施，中國(guó)股民今后將會(huì)有更多投資機(jī)會(huì)。

　　李大霄表示，促進(jìn)融資者與投資者收益平衡，促進(jìn)資本市場(chǎng)可持續(xù)繁榮，實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的目標(biāo)，這是所有市場(chǎng)參與者應(yīng)該努力推動(dòng)的。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2015年04月13日10 版）