■葉檀

　　全球央行在干預(yù)匯率。發(fā)達(dá)國(guó)家瑞士、日本在壓低匯率，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在穩(wěn)定匯率。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）表示，去年新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)20年來(lái)首次下降，外匯儲(chǔ)備總量?jī)H為7.74萬(wàn)億美元，環(huán)比減少1145億美元。外匯儲(chǔ)備減少的誘發(fā)因素是多方面的，新興市場(chǎng)國(guó)家為穩(wěn)定本國(guó)貨幣，拋售美元、干預(yù)匯率是其主要原因之一。

　　前兩年，美元兌歐元大幅下跌；去年至今年3月，美元大漲。截至今年3月中旬，近半年數(shù)據(jù)，歐元兌人民幣半年內(nèi)下跌16%，日元下跌14%。而后美元加息遙遠(yuǎn)，大宗耐用消費(fèi)品等數(shù)據(jù)不佳，美元開始回調(diào)。

　　維持人民幣匯率完全不是問題。除美元外，人民幣兌換其他貨幣上升，導(dǎo)致實(shí)際匯率上升。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的計(jì)算，去年人民幣名義匯率升值6.41%，實(shí)際有效匯率升值6.24%。自2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革至去年末，人民幣名義有效匯率升值40.51%，實(shí)際有效匯率升值51.04%。BIS的有效匯率指數(shù)是基于2008—2010年貿(mào)易數(shù)據(jù)權(quán)重，在人民幣指數(shù)的權(quán)重中，歐元、美元和日元分列前三位?？刹?？人民幣兌歐元、日元在上升，貿(mào)易順差看上去也能維持。

　　3月末，本應(yīng)臨近企業(yè)購(gòu)匯時(shí)間節(jié)點(diǎn)，人民幣中間價(jià)升至一個(gè)月來(lái)最高水平。美元下挫，人民幣企穩(wěn)反彈。3月份人民幣即期匯價(jià)累計(jì)大漲700基點(diǎn)，完全收復(fù)了前兩個(gè)月0.76%、0.30%的跌幅。而整個(gè)一季度，美元指數(shù)高歌猛進(jìn)的背景下，人民幣兌美元即期匯價(jià)仍小幅上漲44個(gè)基點(diǎn)，整個(gè)一季度以小幅升值收官。

　　隨著近日密集出臺(tái)的房地產(chǎn)政策提振經(jīng)濟(jì)，以及亞投行吸引了眾多擁躉，人民幣短期內(nèi)快速貶值的預(yù)期變小。而隨著中國(guó)政府對(duì)于發(fā)展利率市場(chǎng)化的步伐提速，市場(chǎng)更愿意相信短時(shí)間內(nèi)人民幣仍然將持續(xù)震蕩的態(tài)勢(shì)?？傮w看，單邊升值或貶值的可能幾乎為零。

　　從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，在美元加息壓力下，人民幣不可能如前兩年一樣上升，劇烈震蕩中略有下行是大概率事件。不管美聯(lián)儲(chǔ)加息與否，影響人民幣的關(guān)鍵因素還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為了避免人民幣匯率震蕩，人民幣與美元掛鉤紋絲不動(dòng)。而現(xiàn)在，美元一騎絕塵，人民幣必須更多地參考其他貨幣，以免和美元一起高高在上。人民幣承受不了高處不勝寒的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段?？紤]到中國(guó)政府手握3萬(wàn)億美元以上的外匯儲(chǔ)備，以及大量的歐美國(guó)債等資產(chǎn)，人民幣大幅下跌引爆國(guó)內(nèi)債務(wù)危機(jī)是不可想像的。