繼昂立教育之后 華圖教育也走借殼路

　　4月8日，*ST新都發(fā)布公告稱，擬100%收購華圖教育股權(quán)，控制人變更為華圖教育董事長易定宏。一旦獲批，華圖教育將成為繼昂立教育之后另一家借殼上市的教育企業(yè)。事實(shí)上，華圖教育、昂立教育，加上近期被洪濤股份控股的跨考教育以及正在謀求借殼的京翰教育，A股市場上的教育企業(yè)已然掀起一股并購上市潮。由于此前政策障礙，教育企業(yè)只能通過VIE結(jié)構(gòu)去國外上市，如今政策松綁，在配套政策尚未出臺前，或?qū)⒂性絹碓蕉嗟慕逃髽I(yè)選擇并購重組的方式登陸資本市場。

　　教育行業(yè)再現(xiàn)借殼案例

　　繼昂立教育借殼新南洋成為教育第一股之后，A股市場上再出現(xiàn)欲借殼上市的案例。4月8日晚間，*ST新都發(fā)布公告稱，已與華圖教育達(dá)成收購協(xié)議，擬以4.09元/股向易定宏等華圖教育股東發(fā)行股份收購華圖教育100%的股權(quán)，交易標(biāo)的預(yù)估值為26.5億元。依此推算，此次收購共發(fā)行約6.48億股。

　　在此之前，*ST新都主營酒店業(yè)務(wù)，公司控股股東為瀚明投資，實(shí)際控制人為郭耀名；本次交易完成后，上市公司控股股東變更為易定宏，其持有上市公司3.45億股，占總股本30.99%，實(shí)際控制人變更為易定宏、伍景玉夫婦。另外，華圖教育還需做出業(yè)績對賭承諾， 2015-2018年期間，利潤數(shù)分別不低于1.8億元、2.3億元、3.1億元及3.4億元，否則將以現(xiàn)金和股份的形式進(jìn)行補(bǔ)償。

　　北京商報記者了解到，除了華圖教育以外，美股上市的安博教育已經(jīng)出售了旗下的京翰教育，京翰教育或?qū)⑼ㄟ^并購重組的方式在A股借殼上市。另外，今年3月，洪濤股份以2.35億元收購跨考教育70%股份，跨考教育實(shí)現(xiàn)曲線上市。昂立教育、跨考教育、華圖教育、京翰教育等一系列動作表明，教育企業(yè)在A股市場上正掀起一股并購上市潮。

　　政策松綁掃清上市障礙

　　在昂立教育之前，A股市場并無真正意義上的教育培訓(xùn)企業(yè)，根據(jù)《民辦教育促進(jìn)法》規(guī)定，民辦教育屬于公益性事業(yè)，這決定了其非盈利屬性。因此，教育企業(yè)若想上市，往往舍近求遠(yuǎn)，通過VIE結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)赴美國。目前，在美上市的新東方、好未來、學(xué)大教育等近10家教育機(jī)構(gòu)均是采取這種形式。

　　“教育培訓(xùn)行業(yè)與其他行業(yè)還不太一樣，具有比較鮮明的中國特色。舉個例子，在國外并不流行教育培訓(xùn)，你向外國投資者講課外補(bǔ)習(xí)、公務(wù)員培訓(xùn)等，他們不像在國內(nèi)，一說都明白?！盩.H.Capital分析師楊恒認(rèn)為，國內(nèi)外文化的差異，也導(dǎo)致著這些教育企業(yè)即使上市成功，后續(xù)表現(xiàn)也普遍難言樂觀。即使是教育培訓(xùn)第一大企業(yè)新東方，其董事長俞敏洪也多次公開表示后悔上市。

　　不過近年來，隨著政策的逐漸松綁，對于那些覬覦A股的教育企業(yè)來說，無疑看到了新的希望，昂立教育獲批上市，便釋放出這樣的信號。今年1月，政策更是出現(xiàn)歷史性突破，國務(wù)院通過了教育法律修正案草案，明確對民辦學(xué)校實(shí)行分類管理，允許興辦盈利性學(xué)校，這被業(yè)內(nèi)人士解讀為教育企業(yè)上市的最大法律障礙被掃清。

　　并購上市短期或成常態(tài)

　　相較于美股市場上的不景氣，教育企業(yè)一旦登陸A股，無論是在估值還是在市盈率上，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美股。以昂立教育為例，并購之前，新南洋的停牌價格為6.76元，受并購影響，股價一路飆升，如今已達(dá)45元左右，市值近120億元，市盈率超過200倍。反觀美股的新東方，盡管其規(guī)模量為昂立教育7倍以上，但市盈率卻僅為新南洋1/10。

　　A股的大牛行情以及政策的開放，讓越來越多的教育企業(yè)紛紛把上市目標(biāo)由海外調(diào)整到國內(nèi)，卓越教育總裁唐俊京在接受北京商報記者采訪時便明確表示，此前卓越教育的上市目標(biāo)是美股，不過現(xiàn)在優(yōu)選A股。另外，如巨人教育、滬江網(wǎng)等，也曾喊出過將在國內(nèi)上市的口號。

　　北京商報記者了解到，目前那些曾經(jīng)喊出過國內(nèi)上市口號的教育機(jī)構(gòu)，并未真正開始啟動IPO。相反，據(jù)了解，另有多家教育企業(yè)正意圖通過并購重組的方式登陸A股，這也意味著，至少在短期內(nèi)，并購重組將成為教育企業(yè)曲線上市的主要途徑?！叭A圖教育一旦獲批成功，對于其他教育企業(yè)來說，無疑具有更大的借鑒意義。在相關(guān)配套政策沒有出來之前，教育企業(yè)想通過IPO上市，難度還是挺大的?！焙途稍兏呒壏治鰩熀钊痃硎?。(記者 李立勛)