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貴金屬價格中長期震蕩走弱

  • 發(fā)布時間:2015-04-10 00:32:45  來源:經(jīng)濟參考報  作者:格林大華期貨 劉洋 俞佳松  責任編輯:羅伯特

  目前階段,真正影響貴金屬價格走勢的是貨幣市場中的以美元指數(shù)為代表的主要貨幣價格,以及主要貨幣背后更深層的央行貨幣政策預期。

  通過簡單的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析就可以發(fā)現(xiàn),在2004年至2014年的十年間,貴金屬的供需量數(shù)據(jù)變化時影響貴金屬價格變化的概率(coefficient correlation)在取較高值的情況也僅有0.92%,供需并不能夠有效影響貴金屬這種帶有特殊屬性的商品的價格,而通過對過往貴金屬價格走勢變化的統(tǒng)計和經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn),美元指數(shù)、歐元匯率等價格走勢的變化以及其背后貨幣政策的預期是現(xiàn)階段影響貴金屬價格的主要因素。這些影響因素與貴金屬價格本身的關系既簡單、直接,又存在復雜的結(jié)構(gòu)。特別是在場外市場以及電子化交易快速發(fā)展后,更使得貴金屬不僅僅是商品市場中重要的成員,也成為了參與匯率、利率市場部分交易的重要工具和媒介,而這也會回溯并極有效地影響到貴金屬價格走勢本身。

  貨幣的匯率價格以及貨幣政策的決定因素源自于經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。從歐元區(qū)的角度看,歐元區(qū)目前面臨著經(jīng)濟復蘇失衡以及金融危機部分遺留癥狀的嚴峻挑戰(zhàn)。與已經(jīng)“康復”的美國經(jīng)濟相較,無論在GDP增長、制造業(yè)、通脹或勞動力市場水平等方面都存在較大的差距,或者說是處于經(jīng)濟復蘇的不同階段。這就使得歐元與美元這對交易量最大的對手貨幣背后的貨幣政策產(chǎn)生了根本上的差異。

  由于歐元區(qū)整體存在非常大的通縮風險,防止惡性通縮是歐洲央行現(xiàn)階段的第一要務,所以歐洲央行不惜施行負利率以及歐洲版QE等激進的貨幣政策來阻止惡性通縮,并促進勞動力市場就業(yè)增長。根據(jù)歐洲央行的貨幣政策聲明,歐元區(qū)的QE政策最早可能也要到2016年9月結(jié)束。歐洲央行資產(chǎn)購買規(guī)模為每月600億歐元,這意味著歐洲央行未來一段時間可能總計將向市場釋放1.14萬億歐元的流動性。反觀美國方面,雖然美國近期的數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲主席的措詞,導致美聯(lián)儲近期存在著延遲首次加息時點的預期,然而,美聯(lián)儲即將加息的大背景卻并不存在發(fā)生轉(zhuǎn)變的預期,同時根據(jù)美聯(lián)儲的會議紀要分析,美聯(lián)儲一旦開始首次加息,很可能會導致美元踏入未來的1年半至2年的加息周期。

  事實上美國緊縮貨幣政策的預期和全球多數(shù)經(jīng)濟體的貨幣政策都存在差異化的預期。將上述因素作為主要因素對貴金屬價格走勢研判,針對短周期走勢而言,在維持現(xiàn)有利率平衡的背景下,貴金屬的主要對手資產(chǎn)美元指數(shù)的流動性未發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,則貴金屬價格繼續(xù)維持震蕩盤整走勢的可能比較大;而從中長期的角度看,一旦現(xiàn)有利率平衡被打破,貨幣政策差異性預期進一步確認,美元指數(shù)的流動性逐步趨向收緊,主要對手貨幣則不斷釋放寬松的貨幣流動性,其結(jié)果很可能導致貴金屬價格在中長期出現(xiàn)震蕩走弱的走勢。

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