電子行業(yè)：看好新產(chǎn)品智能化和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)成長

　　全球電子制造業(yè)景氣度逐步升溫。先行指標(biāo)顯示全球半導(dǎo)體的景氣度正在逐步回升。我們預(yù)計從2015 年第二季度起，這種復(fù)蘇的動力將繼續(xù)來源于如下需求：1）更多終端的智能化、將繼續(xù)為全球電子消費(fèi)需求帶來增量；2）商用信息設(shè)備投資增加，尤其是智能化、云端化的設(shè)備設(shè)施投資有望顯著增加；3）政策扶持力度加大，智能終端和信息化終端的普及，有望帶來更多的信息化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需求。

　　全球景氣復(fù)蘇過程中，存在結(jié)構(gòu)性的分化。盡管全球各地區(qū)景氣復(fù)蘇的節(jié)奏存在一定程度的分化，全球電子制造業(yè)的整體景氣度緩慢升溫，負(fù)面因素正在消退，積極因素正在累積。如果前期的庫存（尤其是PCB 為代表的基礎(chǔ)電子元器件的庫存）得到有效消化，則全球電子制造業(yè)有望迎來全面持續(xù)的景氣復(fù)蘇。

　　電子元器件指數(shù)中，各細(xì)分板塊普遍漲幅較高，電子零部件制造、印制電路板、分立器件和集成電路板塊漲幅居前。其中，集成電路（申萬）指數(shù)的年初至今漲幅為45.43%，光學(xué)元件（申萬）指數(shù)年初至今的漲幅為42.58%，電子零部件制造（申萬）指數(shù)年初至今漲幅41.5%。電子各細(xì)分板塊中漲幅靠后的板塊主要是印制電路板，年初至今累計漲幅為27.76%。我們認(rèn)為，集成電路板塊漲幅居前，在一定程度上反映出大陸半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)升級和訂單轉(zhuǎn)移的預(yù)期。而PCB 板塊和電子零件組裝板塊的漲幅略低，這在一定程度上反映了市場對于該行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長、差異化競爭的估計。

　　尋找細(xì)分子行業(yè)的投資機(jī)會：1）中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)折年，關(guān)注訂單轉(zhuǎn)移和進(jìn)口替代。在資本開支周期和需求改善的共同推動下，半導(dǎo)體景氣度繼續(xù)上行是大概率事件?；仡櫿麄€2012 年和2013 年，全球半導(dǎo)體設(shè)備投資持續(xù)緊縮，2014 年，這種下滑趨勢得到了初步扭轉(zhuǎn)。在需求上行的推動下，預(yù)計晶圓設(shè)備市場有望在2015 年恢復(fù)較快成長。全球半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)能利用率有望逐步回升。晶圓制造廠的產(chǎn)能利用率在低位徘徊，前期的高庫存也將有望顯著降低。在國家半導(dǎo)體扶持政策推動下，國內(nèi)晶有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長；2）智能卡和近場支付NFC：我們關(guān)注更多場景下移動支付方案的推廣和融合，以及由此帶來的對于支付載體、受理網(wǎng)絡(luò)部署和數(shù)據(jù)后臺的相關(guān)需求。包括金融IC、NFC 手機(jī)和各類智能卡在內(nèi)的移動支付終端已經(jīng)十分普及，移動支付在眾多場景中的解決方案已經(jīng)基本成熟，且主導(dǎo)不同場景的移動支付廠商存在跨場景的潛在競爭。因此，在相關(guān)移動支付運(yùn)營業(yè)者（包括蘋果、谷歌及其他軟件硬件廠商）的帶動下，今年的移動支付市場有望迎來需求的爆發(fā)增長。不難想象，隨著國產(chǎn)手機(jī)市場份額的提升、國內(nèi)閃付型IC 卡的推廣和受理網(wǎng)絡(luò)的部署完成，國內(nèi)NFC 支付正在迎來市場爆發(fā)的臨界點；3）LED：我們關(guān)注市場集中度提升、資本開支重新擴(kuò)張和通用照明需求啟動。伴隨著產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大、生產(chǎn)率提升和上游原材料價格的下降，LED 市場正在醞釀進(jìn)一步的爆發(fā)增長。從背光需求、公共照明到通用照明，我們期待更多具體應(yīng)用市場實現(xiàn)爆發(fā)式增長；4）我們看好今年智慧園（社）區(qū)市場成長，因為智慧化的園區(qū)建設(shè)符合相關(guān)各方的意愿，客觀上可以化有形基建為無形基建，若PPP 模式大范圍推廣，則資金障礙將實質(zhì)性破除，進(jìn)一步的我們認(rèn)為，且智慧園區(qū)建設(shè)快于社區(qū)；5）我們看好國內(nèi)汽車智能化，若外部條件成熟，今年有望迎來大年。理由包括兩方面，一是智能硬件供應(yīng)鏈在手機(jī)平板的培育下已經(jīng)非常成熟，邊際成本已經(jīng)極低，二是特斯拉的電動化+智能化的均衡方案為更多汽車的智能化提供了藍(lán)本，同時提升了消費(fèi)者對于智能車的使用偏好和消費(fèi)習(xí)慣。若需求端預(yù)算無憂，智能車市場有望迎來爆發(fā)。

　　投資建議：

　　1）消費(fèi)領(lǐng)域：2015 年將是更多傳統(tǒng)設(shè)備的智能化改造的一年，這一過程中，我們看好車載電子領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢的均勝電子；移動支付領(lǐng)域，我們預(yù)計NFC 市場有望在今年全面啟動，看好具備渠道和技術(shù)優(yōu)勢的天喻信息。

　　2）半導(dǎo)體領(lǐng)域：今年有望成為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折之年，國內(nèi)晶圓代工和封測環(huán)節(jié)的進(jìn)口替代正在加快，我們看好從事半導(dǎo)體封裝測試的長電科技、晶方科技；供應(yīng)半導(dǎo)體生產(chǎn)消耗品的上海新陽、國內(nèi)IC 設(shè)計領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商同方國芯。

　　3）LED 照明領(lǐng)域：在國家政策和市場需求爆發(fā)的雙重因素推動下，LED 產(chǎn)業(yè)鏈明年有望迎來爆發(fā)式增長。我們看好從事LED 芯片制造的國內(nèi)龍頭三安光電、具備渠道和品牌優(yōu)勢的LED 照明廠商陽光照明。

　　風(fēng)險提示：（1）新型消費(fèi)電子產(chǎn)品市場接受度低于預(yù)期；（2）政策因素超預(yù)期變動。

　　(太平洋)

　　計算機(jī)行業(yè)：央行將推進(jìn)企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案和個人征信機(jī)構(gòu)許可

　　1、 央行今年將推進(jìn)企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案和個人征信機(jī)構(gòu)許可。

　　央行副行長潘功勝近日表示，今年央行將穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案和個人征信機(jī)構(gòu)許可，并在全國推廣小貸公司和融資性擔(dān)保公司信用評級工作。今年將推進(jìn)金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫建設(shè)，提升服務(wù)水平；豐富金融數(shù)據(jù)庫信息；完善征信產(chǎn)品，豐富服務(wù)渠道。此前，中國央行印發(fā)通知，要求芝麻信用、騰訊征信等八家機(jī)構(gòu)做好個人征信業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，準(zhǔn)備時間為六個月。

　　2、 IBM繼續(xù)發(fā)力企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

　　IBM與中國電信達(dá)成合作協(xié)議，雙方將基于IBM面向iOS的MobileFirst移動解決方案，利用中國電信云計算平臺，共同為企業(yè)客戶提供領(lǐng)先的移動化產(chǎn)品、服務(wù)及解決方案；IBM和蘋果本周宣布，將再推出8款面向iPhone和iPad的應(yīng)用，使此類MobileFirst應(yīng)用的總數(shù)達(dá)到22款，這些新應(yīng)用專注于醫(yī)療和工業(yè)產(chǎn)品行業(yè)，未來一年，IBM計劃為多個垂直行業(yè)發(fā)布更多的新應(yīng)用。

　　3、 本周報告匯總。

　　《神州信息：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，智慧城市+智慧農(nóng)村雙輪驅(qū)動》：公司2014年年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為同比增長9.74%，由于公司對智慧城市、智慧農(nóng)村、云計算等前瞻性布局，處于領(lǐng)先地位，且估值相對較低，我們給予公司“推薦”評級。

　　投資建議

　　近五個交易日上證綜指上漲4.68%，計算機(jī)（申萬）指數(shù)上漲7.53%，在互聯(lián)網(wǎng)+的風(fēng)口下，計算機(jī)板塊保持強(qiáng)勁增長。我們繼續(xù)重點推薦基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)替代、企業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)、征信、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、金融IT等5大機(jī)會點。繼續(xù)推薦推薦企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的用友軟件（600588）、鼎捷軟件（300378）；征信及金融IT領(lǐng)域的恒生電子（600570）、銀之杰（300085）、安碩信息（300380）、贏時勝（300377）；基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域中科曙光（603019）、東方通（300379）、太極股份（002368）；建議關(guān)注信息安全領(lǐng)域啟明星辰（002439）、綠盟科技（300369）；車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司千方科技（002373）；指揮調(diào)度領(lǐng)域佳訊飛鴻（300213）。

　　風(fēng)險

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，行業(yè)信息化增速低于預(yù)期。

　　（方正證券）

　　食品飲料行業(yè)：龍頭繼續(xù)起防御價值 關(guān)注港股食品股機(jī)遇

　　市場回顧：上 周食品飲料板塊上漲2.8%，跑輸上證綜指1.9pct。所有子行業(yè)板塊均不同幅度上漲，軟飲料、葡萄酒、食品綜合、調(diào)味品、肉制品、啤酒、乳制品、白酒板塊分別上漲9.0%、5.9%、5.3%、4.4%、4.0%、3.1%、1.8%、1.1%。其中雙塔食品、洽洽食品漲幅居前。

　　近期觀點：1）港股起風(fēng)，建議從三維度挖掘食品飲料股投資機(jī)遇：低估值維度：白云山H 股（AH 差價大）、萬州國際（低估值）、天喔國際；2）基本面改善：中國食品（央企改革+葡萄酒行業(yè)見底）；3）H 股獨(dú)有，具稀缺性：原奶價格逐步筑底，上游企業(yè)包括中國圣牧、原生態(tài)牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、輝山乳業(yè)等公司經(jīng)過大幅調(diào)整后，均存投資機(jī)會。2）市場震蕩加劇，前期漲幅低、估值低的A 股食品飲料龍頭具防御價值；預(yù)計伊利股份Q1 收入增長15%以上；預(yù)計主要高端酒Q1 銷售口徑基本呈兩位數(shù)增長，符合預(yù)期，但值得注意的是，我們認(rèn)為大眾化消費(fèi)時代白酒淡旺季分明，龍頭公司Q1 業(yè)績存在因平滑淡旺季而表現(xiàn)遜色于銷售口徑的可能。繼續(xù)重點推薦瀘州老窖、洋河股份；3）繼續(xù)推薦具有基本面基礎(chǔ)或產(chǎn)業(yè)資本高價托底，存在國企改革、外延擴(kuò)張、模式創(chuàng)新等主題的品種：推薦中炬高新、加加食品、雙塔食品、好想你、湯臣倍健。

　　重要信息更新：1）白酒：春本周上海、廣深茅臺一批價830-850 元，五糧液一批價560-570 元，環(huán)比均基本不變；2）原奶：截止3 月25日，原奶收購價同比降19.4%、環(huán)比降0.3%；截止4 月1 日，全球全脂奶粉拍賣價環(huán)比降13.3%；3）豬價：截止4 月3 日，生豬價環(huán)比升3.7%、同比升20.7%，豬肉價環(huán)比升2.7%、同比升11.1%。

　　近期報告：1）湯臣倍?。罕＝∑俘堫^向互聯(lián)網(wǎng)大健康龍頭跨越；2）瀘州老窖：期待2015 年反轉(zhuǎn)；3）加加食品：企業(yè)所得稅稅率大幅下調(diào)，利好盈利提；4）青島啤酒：期待下半年增速改善；5）雙塔食品：高端豌豆蛋白快速增長，放量確定性提升

　　行業(yè)新聞聚焦：糖酒會最全數(shù)據(jù)大匯集；五糧特頭曲發(fā)布漲價30%-40%；任務(wù)、電商、渠道：袁仁國?徹談?茅臺2015；光明食品正式收購以色列生廠商特魯瓦。

　　推薦：1）穩(wěn)健組合：伊利股份、瀘州老窖、洋河股份、白云山；2）彈性組合：中炬高新、加加食品、雙塔食品、好想你、湯臣倍健。

　?。▏┳C券）

　　煤炭行業(yè)：利好動力煤需求

　　上網(wǎng)電價下調(diào)幅度符合預(yù)期，銷售電價同步下調(diào)利好動力煤需求。此次煤電聯(lián)動下調(diào)火電上網(wǎng)電價平均2分錢，符合此前市場1-3分錢的預(yù)期，銷售電價同步下調(diào)平均1.8分錢尚屬近幾年煤電聯(lián)動以來首次，體現(xiàn)國家電改決心和成效，我們認(rèn)為銷售電價下調(diào)有利于刺激動力煤需求。

　　上網(wǎng)電價下調(diào)對煤價影響中性。1.價格由供需決定，下游盈利受損導(dǎo)致上游價格下跌的傳導(dǎo)路徑為：下游盈利下滑→邊際供給因虧損退出（邊際之下供給滿產(chǎn)）→下游開工率下滑→上游需求下滑→上游價格下跌；2.火電行業(yè)的至少3個特殊性阻礙上述傳導(dǎo)路徑：1）2014年火電機(jī)組開工率降至1978年以來最低水平，但全行業(yè)享受超額利潤，且近幾年利潤逐年上升，意味著供需曲線相交于供給曲線豎直區(qū)間，盈利下滑導(dǎo)致虧損減產(chǎn)的火電供給極少，2）低成本產(chǎn)能并非滿產(chǎn)，即使少量供給因上網(wǎng)電價下調(diào)而退出市場，低成本產(chǎn)能可以完全替代，不影響動力煤需求。3）電力行業(yè)公共事業(yè)屬性較強(qiáng)，電廠開工以滿足下游用電需求為先。綜上，本次上網(wǎng)電價下調(diào)不會導(dǎo)致動力煤需求減少，對煤價影響中性。

　　銷售電價下調(diào)邊際改善用電需求，利好動力煤。1.靜態(tài)條件下，價格與需求的反向關(guān)系是非奢侈產(chǎn)品的普遍經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，電力也不例外，銷售電價下調(diào)降低全社會生產(chǎn)成本，終端產(chǎn)品綜合價格下移刺激需求，進(jìn)而增加用電需求，又因電廠低位開工和高位盈利的特殊性，邊際用電需求增加可完全傳導(dǎo)至上游動力煤；2.上述邏輯是在除銷售電價以外的其他動力煤供需影響因子不變的靜態(tài)框架下分析，但動力煤供需影響因素眾多，我們難以測算1.8分錢的售電價下調(diào)對于需求的彈性影響，宏觀經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)變遷對動力煤需求的影響以及綜合供給釋放對應(yīng)到煤價影響可能更甚，銷售電價下調(diào)能否改變煤價方向尚需觀察，但就邊際影響來看，對于動力煤市場屬于利好，相較于此前煤電聯(lián)動只調(diào)上網(wǎng)電價不動銷售電價來說，至少可以減緩煤價下跌幅度。

　　（長江證券）

　　農(nóng)林牧漁行業(yè)：畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣度上升

　　投資要點

　　農(nóng)林牧漁行業(yè)上周上漲6.79%，在28個申萬一級行業(yè)中表現(xiàn)相對較好。子行業(yè)中，除農(nóng)業(yè)綜合微幅下跌外，其他各子板塊均出現(xiàn)上漲，其中農(nóng)產(chǎn)品加工與動物保健板塊表現(xiàn)相對較好。

　　全國生豬價格12.1 元/公斤，較前周五上漲3.5%，同比上漲12.6%，豬肉價格19.94元/公斤，較前周五下滑2.1%，同比上漲9.4%，豬糧比5.06，自繁自養(yǎng)頭均虧損178 元；全國仔豬價格23.44 元/公斤，二元母豬價格1359 元/頭。

　　行業(yè)周觀點：豬價觸底回升、存欄量繼續(xù)下滑點燃市場對“豬周期”的預(yù)期，但豬肉需求暫無明顯回升，使得豬價不確定因素依然存在。美國再次發(fā)生禽流感，預(yù)計全年祖代雞進(jìn)口量進(jìn)一步下滑，行業(yè)復(fù)蘇趨勢良好，中期畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣向上，可繼續(xù)關(guān)注。近期正值春耕時節(jié)，有關(guān)農(nóng)田水利建設(shè)政策不斷，相關(guān)概念上市公司例如大禹節(jié)水也可繼續(xù)關(guān)注。

　?。ㄈA龍證券）