上證綜指摸上4000點后，市場大幅震蕩，后市何去何從引發(fā)關(guān)注。英大證券研究所所長李大霄表示，本輪牛市伴隨著中國資本市場市場化國際化的發(fā)展，與06-07年牛市有本質(zhì)的區(qū)別，其整體持續(xù)周期會更長一些，藍籌股估值相對合理，風(fēng)險可控，市場的長遠發(fā)展仍值得期待，但局部估值泡沫風(fēng)險仍需要警惕。

　　本輪牛市與2006-2007年那輪牛市存在本質(zhì)區(qū)別。李大霄表示，06-07年牛市是由股改撬動起來的，滬指從998點漲到6224點持續(xù)了24個月，持續(xù)時間較短，而且05年牛市是在流通盤僅30%左右的情況下運行的。本輪牛市啟動在“鉆石底”，藍籌股的估值全球最低，甚至比998點還低；本輪牛市是全流通的牛市；本輪牛市是在滬港通推出、融資融券及期權(quán)期貨等雙向交易機制逐步完善、退市制度啟動、注冊制度即將推出的背景下出現(xiàn)的牛市；本輪牛市伴隨著中國資本市場市場化國際化的發(fā)展，與06-07年牛市有本質(zhì)的區(qū)別，其整體持續(xù)周期會更長一些。

　　李大霄認為在滬指4000點應(yīng)該更多研究市場的估值情況，而不是只限于市場點位的風(fēng)險判斷。只有對市場整體的估值水平和估值結(jié)構(gòu)有了合理分析，才會對4000點附近的風(fēng)險和機會有比較好了解。若合并PE為負的股票，當(dāng)前共有43%的股票超100倍，半數(shù)的股票超過83倍，70%的股票超過51倍，風(fēng)險已經(jīng)在A股市場中大面積出現(xiàn)了。藍籌股估值相對合理，風(fēng)險可控。目前，上證50的市盈率為12.63倍，市凈率為1.84倍；滬深300的市盈率為15.56倍，市凈率為2.16倍。

　　李大霄表示，與上一輪牛市相比，投資者群體行為還是有一些變化。在上次牛市中，市場品種普遍存在估值過高投機泡沫風(fēng)險，而本輪牛市所出現(xiàn)的估值泡沫主要存在于小盤股、次新股、垃圾股、題材股、偽成長股等黑五類股票當(dāng)中。目前，藍籌股整體市場估值仍比較理性。

　　李大霄認為，創(chuàng)業(yè)板的高估值泡沫已經(jīng)十分明顯。截至2015年4月7日，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率98.66倍，市凈率8.19倍，已經(jīng)明顯高于當(dāng)年納指高位的估值水平。目前，主板A股整體市盈率僅有19.29倍，市凈率2.38倍。創(chuàng)業(yè)板市盈率是主板的5倍，其市凈率是主板的3.44倍。創(chuàng)業(yè)板估值奇高的狀況是難以持續(xù)的。

　　李大霄表示，滬指4000點以上，市場短期或面臨大幅震蕩的可能，市場局部泡沫或逐步釋放，此處不宜冒進。大盤逼近4000點，風(fēng)險大幅出現(xiàn)的5個跡象：一是若合并PE為負的股票，共有43%的股票超100倍，半數(shù)的股票超過83倍，70%的股票超過51倍，風(fēng)險已經(jīng)在A股市場中大面積出現(xiàn)了；二是新開戶數(shù)接近歷史高位。2015年3月21日至27日最新披露的股票新開戶為166.93萬戶，周新開戶數(shù)歷史高位發(fā)生在2007年五一節(jié)后第一周，共開戶178.37萬戶；三是2015年一季度A股融資達到2334.79億元，歷史上A股季度融資規(guī)模最高額為07年四季度的3166.93億元，07年三季度A股融資規(guī)模達到2825.63億元；四是A股成交金融創(chuàng)新高。2015年3月24日滬深兩市A股成交1.415萬億，換手率為3.27%；基于自由流通市值的換手率高達7.72%，也就是說，只需要13個交易日就可以A股全部自由流通的股份換手一遍。五是融資融券業(yè)務(wù)中融資余額創(chuàng)新高，2015年4月7日融資余額達到1.576萬億元，而同期全部A股自由流通市值為20.126萬億，市場整體融資占比高達7.83%。

　　李大霄強調(diào)，越往上漲，風(fēng)險越大而不是越小，藍籌股估值相對合理，風(fēng)險可控，市場的長遠發(fā)展仍值得期待，局部估值泡沫風(fēng)險仍需要警惕。