“重大違法退市第一股”博元投資如期進(jìn)入風(fēng)險警示板的同時，＊ST二重成為“主動退市第一股”的愿望無奈落空。退市“第一股”遭遇迥異，卻不約而同地折射著A股為重塑新陳代謝機(jī)制所作的努力。

　　博元投資開啟“強退時代”

　　4月7日，＊ST博元發(fā)布《關(guān)于公司股票可能被暫停上市的風(fēng)險提示公告》，稱公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)已于3月31日被實施退市風(fēng)險警示，公司A股股票自3月31日起在風(fēng)險警示板交易30個交易日，期滿后可能被暫停上市。

　　對于博元投資而言，上市歷程的重大轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在3月27日。這一天，中國證監(jiān)會通知上海證券交易所，博元投資因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪、變造金融票證罪，已被依法移送公安機(jī)關(guān)。這也意味著，從“老八股”鳳凰化工脫胎而來的博元投資，將以“重大違法退市第一股”的尷尬身份離場。

　　進(jìn)入風(fēng)險警示板的＊ST博元，不出意外地遭到市場拋棄。3月31日至4月7日的5個交易日內(nèi)，＊ST博元股價連續(xù)跌停，累計跌幅達(dá)到22.74％。若以去年12月1日創(chuàng)下的12.16元階段新高計算，則短短4個月內(nèi)已慘遭“腰斬”。

　　伴隨＊ST博元進(jìn)入風(fēng)險警示板，新一輪退市制度改革催生的“強退時代”令人矚目。

　　首例主動退市“流產(chǎn)”

　　在＊ST博元如期進(jìn)入風(fēng)險警示板的同時，試圖成為“主動退市第一股”的＊ST二重卻未能如愿。

　　4月3日晚間，＊ST二重發(fā)布公告稱，截至要約收購截止日當(dāng)天，公司實際控制人中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)預(yù)受要約股份數(shù)量合計11259萬股，不足1.71億股，國機(jī)集團(tuán)發(fā)起的要約收購自此不生效。這份公告標(biāo)志著，內(nèi)地股市首單主動退市模式案例宣告失敗。

　　這無疑是一個“多輸”的結(jié)局。對于＊ST二重而言，主動退市“流產(chǎn)”后，強制退市風(fēng)險陡增。若本月下旬出爐的2014年報凈利潤最終仍為虧損，根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定，相關(guān)退市程序?qū)⒃诙唐趦?nèi)啟動。對于投資者而言，一旦啟動退市程序，進(jìn)入風(fēng)險警示板的＊ST二重股價或也將難逃連續(xù)跌停的命運。

　　而在一些市場人士看來，這種“多輸”的出現(xiàn)幾乎是注定的。公開信息顯示，＊ST二重要約收購的價格僅為2.59元／股，遠(yuǎn)低于其2010年IPO時8.50元的發(fā)行價。這使得眾多投資者不約而同地投出了“反對票”。

　　“此次要約收購對中小股東利益有著明顯損害?！敝斀?jīng)評論員皮海洲說，＊ST二重中小投資者所進(jìn)行的“無聲維權(quán)”行動值得肯定，它為未來擬選擇主動退市的上市公司敲響了切實保護(hù)投資者權(quán)益的警鐘。

　　A股“進(jìn)退自如”機(jī)制尚待完善

　　2015年恰逢新中國首家證券交易所成立25周年。25年來，內(nèi)地上市公司由最初的“老八股”猛增至目前的2683家，滬深兩市總市值則超越50萬億元大關(guān)。

　　與之形成鮮明反差的是，截至目前滬深兩市退市公司總數(shù)不足百家，且絕大多數(shù)退市與財務(wù)指標(biāo)相關(guān)。大批存在虛假陳述甚至欺詐上市的上市公司茍活于A股，成為對股市“三公原則”的一種諷刺甚至踐踏。

　　在這一背景下，＊ST博元和＊ST二重的迥異命運，昭示著在改變股市新陳代謝機(jī)制失靈方面，退市制度已經(jīng)取得的重大進(jìn)步。

　　不過，在一些市場參與者看來，監(jiān)管層對＊ST博元啟動的強退程序并非完美無瑕。部分投資者表示，新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》于2014年11月16日正式生效，而＊ST博元的違法行為均發(fā)生在這一日期之前，“秋后算賬”式的懲戒是否合理值得商榷。

　　針對博元投資違法行為造成的損害，管理層表示投資者可以受到虛假陳述侵害為由對公司提起民事賠償訴訟，且已有維權(quán)律師團(tuán)啟動相關(guān)訴訟的預(yù)征集。然而有法律界人士表示，若公司出現(xiàn)資不抵債的狀況，民事賠償訴訟極有可能淪為“面子工程”。

　　另外，現(xiàn)行法律框架下違法成本與違法收益依然嚴(yán)重失衡。在這一背景下，對＊ST博元及相關(guān)責(zé)任人違法行為的追究，或難免“輕描淡寫”的結(jié)局。

　　＊ST二重案例，則暴露出主動退市模式下要約收購定價機(jī)制的缺損。皮海洲表示，如果上市公司高價發(fā)行而低價收購，這本身就是對中小投資者利益的一種“制度性損害”。

　　從新股發(fā)行注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，到“史上最嚴(yán)退市制度”逐漸顯效，A股“難進(jìn)難退”“只進(jìn)不退”的狀況正在發(fā)生改變。然而，中國股市要真正實現(xiàn)“進(jìn)退自如”，仍賴從追責(zé)到投資者保護(hù)等諸多機(jī)制的不斷完善。

　　（據(jù)新華社上海4月7日電）

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