2015年以來，預期中的豬周期拐點一再被延遲，但3月中旬以來豬價持續(xù)兩周的恢復性上漲還是令市場看到了希望，二級市場養(yǎng)殖板塊也聞風而動，走出一波小高峰。業(yè)界認為，當下終端需求略為清淡，但由于生豬供應整體趨緊，上漲仍是今年生豬市場的主基調(diào)，豬周期向上的大趨勢不變。

　　高點或超預期

　　過去一周，全國生豬市場暫時止?jié)q趨穩(wěn)，總體結束了持續(xù)近兩周的恢復性上漲。搜豬網(wǎng)4月7日數(shù)據(jù)顯示，全國生豬均價12.03元/公斤，全國瘦肉型生豬均價12.53元/公斤。

　　此前，豬價自3月13日起已連續(xù)上漲兩周，全國瘦肉型生豬均價3月31日漲至12.51元/公斤，較低點上漲8.5%，環(huán)比2月上漲3.5%，同比上漲7.1%。而仔豬價格自今年年初即開始企穩(wěn)回升，至上周末全國仔豬價格均價大漲至23.08元/公斤，一周內(nèi)上漲7.68%，較去年同期的19.42元/公斤上漲18.82%。

　　再將鏡頭拉長，在豬價已長期調(diào)整、各方均預期“豬價拐點”將在2014年四季度到來的背景下，生豬價格卻自去年9月份開始繼續(xù)下跌，一直持續(xù)到今年3月份，整體下跌幅度達20%，生豬價格持續(xù)弱勢致使國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模大幅縮減，生豬存欄量、能繁母豬存欄量持續(xù)下降。

　　搜豬網(wǎng)分析師馮永輝指出，供應量的下降以及金鑼收購“黑蹄豬”事件共同推動了此輪豬價的恢復性上漲。清明節(jié)過后，終端需求將比節(jié)前更為清淡，豬價后期或許會有一段時間的下滑，但受到生豬供應的牽制，豬價下跌的幅度或不會太大。

　　供給的收縮反映在持續(xù)下跌的能繁母豬存欄量上。2015年3月12日，農(nóng)業(yè)部公布4000個監(jiān)測點生豬存欄信息，2月份生豬存欄量環(huán)比下降3.9%，同比下降10.1%；能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.9%，同比下降15.5%。自2013年3月-2015年2月，能繁母豬存欄量同比下滑已維持24個月。

　　業(yè)界據(jù)此推算，2015年2月，生豬存欄已下降至38973萬頭，能繁母豬下降至4110萬頭，均刷新近7年來低點。國泰君安報告指出，母豬產(chǎn)能下降向生豬和仔豬傳導的時滯分別為9個月和4個月左右，這在年初仔豬價格的上漲中已得到反應，今年生豬緊俏局面具有一定持續(xù)性。

　　興業(yè)證券蔣小東表示，本年度的豬價最低點已經(jīng)過去，在11.6元/公斤左右，未來豬價大趨勢將持續(xù)上漲至年底。

　　中信證券認為，2月能繁母豬存欄降至4100萬頭（較歷史高點下降20%，歷史底部下降10%），預計產(chǎn)能底部可能出現(xiàn)在2015年6、7月，2015年周期性向上的趨勢基本確立。此輪豬價向上高點有望超過20元/公斤。此輪周期中，產(chǎn)業(yè)資本通過各種路徑涌入養(yǎng)殖行業(yè)，且規(guī)?；髽I(yè)通過銀行、合作社等途徑加杠桿，本輪周期料將迎來更大幅度的豬價上漲。

　　養(yǎng)殖板塊業(yè)績彈性大

　　對于生豬養(yǎng)殖上市公司而言，2014年是異常慘淡的一年。業(yè)績快報顯示，牧原股份2014年實現(xiàn)營業(yè)總收入26.05億元，同比增加27.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8019.81萬元，同比下降73.60%。雛鷹農(nóng)牧2014年實現(xiàn)營業(yè)總收入17.82億元，同比下降4.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.84億元。

　　A股養(yǎng)殖“雙雄”一個下滑一個虧損，“難看”成績單并不意外。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年全國生豬自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利最高虧損額達到358元，最低虧損額為38元。

　　不過，對于豬周期拐點的預期也在推動養(yǎng)殖板塊的上行。伴隨3月13日以來豬價的上漲，雛鷹農(nóng)牧股價漲幅超過60%，牧原股份股價漲幅超過25%。

　　事實上，養(yǎng)殖類公司今年業(yè)績的改善已經(jīng)有所反應。根據(jù)牧原股份3月31日發(fā)布的一季度業(yè)績預告，預計一季度凈利潤虧損2000萬-2500萬元，上年同期公司虧損5572萬元。公司表示，2015年一季度公司商品豬銷售平均價格高于上年同期，生產(chǎn)成本基本保持不變，預計虧損額度較上年同期減少。雛鷹農(nóng)牧同日預計，一季度業(yè)績凈利潤將虧損8500萬-9000萬元，上年同期虧損8328萬元。豬價低迷和下游渠道建設投入拖累雛鷹農(nóng)牧業(yè)績，公司表示，雖然生豬價格自3月下旬開始出現(xiàn)小幅回升，但2015年第一季度長時間的生豬行情低迷，導致行業(yè)處于全面虧損狀態(tài)。

　　中信證券認為，2015年下半年至2016年上半年都是養(yǎng)殖公司的收獲期。興業(yè)證券蔣小東也表示，牧原股份今年同比業(yè)績將大幅度改善，今年成本端壓力不大，加上2015年豬價將持續(xù)上漲，同時去年基數(shù)較低，預計公司業(yè)績同比增速將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，預計公司凈利潤有望達到6.8億元，同比增長700%。對于雛鷹農(nóng)牧，國泰君安分析師認為，2015年行業(yè)景氣有望觸底回升，公司出欄量順周期重拾高增長，業(yè)績彈性值得期待。

　　加工龍頭看新品推廣

　　對于下游肉制品加工公司而言，盡管豬價上漲預期某種程度上將帶來一定成本壓力，但由于企業(yè)產(chǎn)品結構的逐步改善以及應對豬價波動能力的提升，豬價已不是影響業(yè)績的主要因素。

　　肉制品加工龍頭雙匯發(fā)展此前公布的2014年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入456.96億元，同比增長1.66%；實現(xiàn)凈利潤40.40億元，同比增長4.71%。

　　雙匯去年業(yè)績低于預期。公司稱，去年受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、市場消費疲軟、公司產(chǎn)品結構調(diào)整和新產(chǎn)品開發(fā)及推廣進度滯后等不利因素影響，全年產(chǎn)銷量與年初披露的年度經(jīng)營計劃相比存在一定的缺口。公司屠宰生豬1501萬頭，完成年度計劃的88.3%，生產(chǎn)高低溫肉制品168.77萬噸，完成年度計劃的84.4%；肉和肉制品總銷量322.24萬噸，完成年度計劃的87.4%。

　　年報還顯示，2014年，雙匯肉制品業(yè)務成本下降2.34%，該業(yè)務毛利率同比增加1.44個百分點。成本下降更多得益于豬價的持續(xù)低位。

　　中金公司指出，2015年豬價上漲或?qū)﹄p匯利潤率有所影響，然而其為貢獻雙匯收入將近一半的屠宰業(yè)務帶來了收入彈性，屠宰業(yè)務收入端恢復到雙位數(shù)增長概率較大。

　　此外，雙匯同美國史密斯菲爾德公司協(xié)同效用的發(fā)揮也利于公司緩解國內(nèi)豬價上漲壓力。對于雙匯來說，其正在推進的深度轉型對于其2015年業(yè)績更為關鍵。

　　在年報中，雙匯發(fā)展表示，2015年將進入新的發(fā)展時期，公司制定了“調(diào)結構、擴網(wǎng)絡、促轉型、上規(guī)?！钡恼w戰(zhàn)略，調(diào)結構推新品，全面完成2015年產(chǎn)銷10%以上的增長目標。

　　海通證券馬浩博表示，預計雙匯未來盈利能力將持續(xù)提高。雖然預計今年豬價同比上漲，但公司擁有較強的成本管理能力，可通過使用低價庫存和從史密斯菲爾德進口低價原料的方式控制成本波動，低價進口豬肉+全產(chǎn)業(yè)鏈模式讓雙匯成本優(yōu)勢充分發(fā)揮；公司新品毛利率較高，新品的收入增長將提高公司盈利能力。

　　申萬宏源分析師金鳳稱，由于去年上半年業(yè)績基數(shù)較高，同時新產(chǎn)品處于投入期，預計雙匯2015年上半年業(yè)績?nèi)源嬖谝欢▔毫?，三季度業(yè)績拐點有望出現(xiàn)。去年下半年業(yè)績基數(shù)較低，新產(chǎn)品經(jīng)過半年多的市場培育和推廣后，有望開始貢獻增量。