2015年余下時(shí)間，特別是第二季度和第三季度國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力將增大，一方面是不確定因素很多，復(fù)雜交叉局面擴(kuò)大；另一方面是焦點(diǎn)較多，敏感因素直接影響分析判斷。

　　反轉(zhuǎn)變局

　　2015年未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)集中于以下三方面：

　　首先是美元快速反轉(zhuǎn)的可能。從目前狀況看，美元指數(shù)急速下跌的可能性較大。未來(lái)美元價(jià)格與歐元競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)輪回，歐元上升存在技術(shù)支持，包括歐洲股市高漲、美國(guó)投資青睞和美國(guó)自身政策預(yù)期等因素都可能促成美元和歐元價(jià)格反轉(zhuǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新歸于溫和，美國(guó)股市顯著回調(diào)，特別是以科技股為代表的納斯達(dá)克指數(shù)，以及一些中小盤(pán)股跌幅加大。由于科技類(lèi)和中小企業(yè)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康程度聯(lián)系更為密切，因而在投資者擔(dān)憂加劇之際所受的沖擊更大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍向好且優(yōu)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但仍面臨一些逆風(fēng)因素。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)仍將維持謹(jǐn)慎態(tài)度，不會(huì)貿(mào)然啟動(dòng)加息，以免給經(jīng)濟(jì)造成無(wú)法預(yù)料的打擊。而近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，也對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成壓制，美元迅速上漲的步伐可能會(huì)稍作調(diào)整。

　　其次是股市調(diào)節(jié)與金價(jià)反轉(zhuǎn)的可能。美國(guó)股市與發(fā)達(dá)國(guó)家股市亟須休整消除泡沫，這或許是金價(jià)回調(diào)的資金配置和組合的結(jié)果。美元升值狀態(tài)已經(jīng)抑制美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)收益和全球競(jìng)爭(zhēng)力，加之美國(guó)股市高漲周期已經(jīng)達(dá)到兩年，預(yù)計(jì)調(diào)節(jié)將是重點(diǎn)。如果美股調(diào)節(jié)勢(shì)必帶動(dòng)和影響發(fā)達(dá)國(guó)家股市跟隨，這種局面可能導(dǎo)致資金重新梳理，金價(jià)很可能隨之上漲，而通脹因素、地緣因素會(huì)合力助推金價(jià)反轉(zhuǎn)反彈。

　　最后是歐元解體的可能。誕生以來(lái)的歐元不給力和無(wú)合力的態(tài)勢(shì)越來(lái)越明顯，希臘問(wèn)題進(jìn)一步增加歐元解體的可能性。自動(dòng)放棄的內(nèi)部壓力，或是被動(dòng)擊垮退出的外部戰(zhàn)略，都讓歐元前景愈加不樂(lè)觀了。如今，歐洲國(guó)家深陷經(jīng)濟(jì)疲軟不能自拔，美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)始終撲朔迷離，英國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2014年創(chuàng)新高的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)向市場(chǎng)展現(xiàn)英鎊未來(lái)的魅力，更顯示歐元區(qū)外經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。這些因素對(duì)德法兩國(guó)的刺激極大，對(duì)歐元區(qū)合作的干擾與沖擊更大，歐元前景糾結(jié)而困惑，風(fēng)險(xiǎn)在所難免。

　　諸多變化

　　在上述風(fēng)險(xiǎn)因素下，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度國(guó)際金融市場(chǎng)可能發(fā)生諸多轉(zhuǎn)變。

　　第一是美元反轉(zhuǎn)之后的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。預(yù)計(jì)第二季度美元指數(shù)的走勢(shì)區(qū)間在90點(diǎn)左右，如果能快速達(dá)到，或許將會(huì)向85~80點(diǎn)繼續(xù)向下運(yùn)行，但是這種操作的難度較大。一方面是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不支持美元貶值，另一方面是美元加息預(yù)期將不利于美元貶值。由此預(yù)測(cè)美元對(duì)歐元匯率將會(huì)重返1.20美元或更高，而歐元低點(diǎn)在1.05美元左右，年內(nèi)跌平1:1的可能性較小，中期不可避免繼續(xù)擴(kuò)大跌幅。因此，預(yù)計(jì)其他貨幣升值與貶值將會(huì)各異，不確定因素很復(fù)雜。

　　第二是股票價(jià)格調(diào)整壓力較大風(fēng)險(xiǎn)難防。預(yù)計(jì)美股引導(dǎo)的股市回調(diào)和下跌將會(huì)在二季度凸顯，其他股市的震蕩性會(huì)加大。加之經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定以及貨幣政策的差異與分化，資金價(jià)格與資產(chǎn)價(jià)值雙修正必然來(lái)臨，其中歐洲和日本的休整將會(huì)顯現(xiàn)。但是面對(duì)投資豐厚的回報(bào)率，市場(chǎng)與投資者及投機(jī)客或許很難應(yīng)對(duì)和面對(duì)股市下跌，甚至?xí)?dǎo)致連鎖反應(yīng)引起宏觀經(jīng)濟(jì)的恐慌，反過(guò)來(lái)加劇股市暴跌。

　　第三是資源金屬價(jià)格反彈可能增大不可預(yù)料。未來(lái)資源價(jià)格以及金屬價(jià)格的走勢(shì)將出現(xiàn)變化，尤其是國(guó)際石油價(jià)格調(diào)整將會(huì)影響其他產(chǎn)品價(jià)格。加之美元反轉(zhuǎn)下跌的必然性，資源板塊的變化將會(huì)令人矚目。國(guó)際金價(jià)面臨較大的上升空間，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治、國(guó)際環(huán)境以及美元變化都是刺激金價(jià)上漲的觀察點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)金價(jià)上漲或有可能，高點(diǎn)在1280美元~1320美元/盎司，低點(diǎn)在1130美元~1150美元/盎司左右。

　　第四是美元利率變數(shù)。未來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)依然是美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)機(jī)，筆者預(yù)計(jì)6月前后存在加息的可能性。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境的適宜已經(jīng)明顯，錯(cuò)過(guò)經(jīng)濟(jì)實(shí)際的調(diào)整將會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)政策的難度，甚至?xí)?dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，因此，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)審時(shí)度勢(shì)及時(shí)采取措施盡快加息。歐洲寬松政策是更大的風(fēng)險(xiǎn)，歐元區(qū)寬松將會(huì)加劇合作貨幣的分裂與分離，甚至愈加不利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，即將顯現(xiàn)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)被遏制，進(jìn)而歐元匯率上升就是一種美元戰(zhàn)術(shù)和策略。日本寬松的不確定性很大，日本自身特性與外圍環(huán)境需求的默契或協(xié)同，尤其是迎合美國(guó)和牽制中國(guó)兩大核心點(diǎn)是市場(chǎng)研究和判斷日本經(jīng)濟(jì)與政策的特性。發(fā)展中國(guó)家復(fù)雜性增大，參數(shù)的不確定和自身的不穩(wěn)定將會(huì)使得利率方向選擇艱難甚至困惑。

　?。ㄗ髡呦抵袊?guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)）