在美聯(lián)儲(chǔ)可能升息的趨勢(shì)下，對(duì)利率敏感度低且易受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的債市頗受投資者青睞，公司債尤其是高收益?zhèn)ㄓ址Q垃圾債）投資依然有利可圖。

　　公司債發(fā)行創(chuàng)新高

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，投資者第一季度購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)公司債規(guī)模創(chuàng)出歷年新高，即使在供應(yīng)充裕的情況下，美國(guó)公司債依然表現(xiàn)良好。

　　美國(guó)公司正利用目前的低利率進(jìn)行融資。數(shù)據(jù)提供商Dealogic稱，截至3月24日，今年以來(lái)投資級(jí)和垃圾級(jí)公司總計(jì)發(fā)行4380億美元新債，超越上年同期的3840億美元，創(chuàng)歷史同期最高水平。這當(dāng)中，與企業(yè)收購(gòu)交易相關(guān)的發(fā)債規(guī)模約為870億美元，為歷史同期最高水平。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，這一發(fā)債規(guī)模顯示，即便美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃開(kāi)始上調(diào)目前位于零附近的利率，投資者也十分樂(lè)意投資公司債券。利率上升通常將壓低現(xiàn)有債券的價(jià)格。與此同時(shí)，企業(yè)也希望鎖定較低的借款成本。

　　整體來(lái)看，今年第一季度已經(jīng)是美國(guó)公司債發(fā)行市場(chǎng)第二繁忙的季度，僅次于2014年第二季度。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2014年第二季度的公司債發(fā)行規(guī)模達(dá)到4550億美元。

　　即使在供應(yīng)充裕的情況下，美國(guó)企業(yè)債依然表現(xiàn)良好。巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日的一年內(nèi)高評(píng)級(jí)公司債的回報(bào)率為2.57%，這一回報(bào)率高于美國(guó)國(guó)債1.81%的收益率。

　　富蘭克林坦伯頓精選收益基金經(jīng)理人肯特·伯恩斯認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于公司債表現(xiàn)。過(guò)去幾年來(lái)，公司債發(fā)行企業(yè)維持相當(dāng)良好的財(cái)務(wù)體質(zhì)，擁有較高盈余成長(zhǎng)，且以較低資金成本進(jìn)行再融資操作，積極降低負(fù)債，改善現(xiàn)金流量。

　　垃圾債展現(xiàn)繁榮

　　投資者對(duì)收益率的饑渴程度，亦可從垃圾債的表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)債反映出來(lái)。根據(jù)巴克萊的數(shù)據(jù)，截至3月30日，2015年以來(lái)美國(guó)企業(yè)發(fā)行的垃圾債報(bào)酬率約為2.5%，優(yōu)于美國(guó)國(guó)債。

　　在高收益驅(qū)使下，美國(guó)垃圾債的規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）報(bào)道，大批投資者追求高收益，導(dǎo)致美國(guó)垃圾債市場(chǎng)需求持續(xù)上升。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布報(bào)告指出，截至今年2月，過(guò)去兩年以來(lái)184家企業(yè)發(fā)行的垃圾等級(jí)公司債金額增長(zhǎng)26%，其中大多是石油與天然氣公司。

　　穆迪表示，美國(guó)境內(nèi)已有多家相關(guān)企業(yè)因破產(chǎn)或其他因素不再列入清單上，否則垃圾債規(guī)模還會(huì)更大。

　　晨星數(shù)據(jù)顯示，2月下旬以來(lái)的6周，垃圾債基金的資金凈流入創(chuàng)下2008年和2009年金融海嘯以來(lái)新高。晨星分析師還表示，目前高收益垃圾債違約率只有1.7%，遠(yuǎn)低于2009年3月時(shí)的17.3%，因此持續(xù)看好垃圾債后市表現(xiàn)。

　　美銀美林稱，今年以來(lái)垃圾債基金共吸金122億美元。在目前投資環(huán)境利率極低的情況下，垃圾債券基金成了投資者喜愛(ài)的投資目標(biāo)。今年以來(lái)，垃圾債表現(xiàn)優(yōu)于股市和整體債市，SPRD巴克萊高收益?zhèn)笖?shù)基金迄今走高2.3%，優(yōu)于巴克萊美國(guó)整體債券指數(shù)1.5%的升幅、以及標(biāo)普500指數(shù)1.1%的升幅。

　　肯特·伯恩斯指出，一旦美國(guó)開(kāi)始升息代表對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有信心，高收益?zhèn)赏芑萦诰皻鈴?fù)蘇與企業(yè)獲利成長(zhǎng)；最近因短線利空因素使利差擴(kuò)大，走勢(shì)較為震蕩，反而營(yíng)造高收益?zhèn)M(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，穆迪分析師警告，這些高收益?zhèn)狡跁r(shí)間較長(zhǎng)，呼吁投資者應(yīng)小心違約風(fēng)險(xiǎn)。通常垃圾債的存續(xù)期間約7至8年，都比投資級(jí)公司債長(zhǎng)。

　　公司債短期仍走強(qiáng)

　　德意志銀行信貸策略師Oleg Melentyev、Daniel Sorid近日發(fā)表研究報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)9年來(lái)首次打算升息，讓投資者心慌意亂，市場(chǎng)動(dòng)蕩增加會(huì)增加固定收益商品的吸引力，但也會(huì)降低投資者冒險(xiǎn)追求高收益率的意愿。

　　不過(guò)在短期內(nèi)，公司債仍具有不小的吸引力。

　　高盛集團(tuán)表示，盡管在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將升息的氛圍中，公司債券的投資吸引力可能不佳，但是短期內(nèi)可望有相當(dāng)優(yōu)異的表現(xiàn)。

　　CNBC報(bào)道稱，高盛集團(tuán)指出，美債與歐債的收益率差近期波動(dòng)幅度大，受低油價(jià)等因素的影響，美國(guó)高收益?zhèn)耐顿Y收益率相當(dāng)吸睛。

　　高盛預(yù)期，短期內(nèi)美債與歐債的利差可能縮小，建議近期3個(gè)月內(nèi)可以加碼美國(guó)公司債。但是，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年開(kāi)始調(diào)升利率。分析師預(yù)期，一旦美聯(lián)儲(chǔ)升息后，債券價(jià)格就會(huì)下跌，為投資收益帶來(lái)壓力，須做出一部分減持。

　　美聯(lián)儲(chǔ)升息還將可能加重公司債的“流動(dòng)性懸崖”問(wèn)題。在今年3月初，美國(guó)證券管理委員會(huì)（SEC）委員賈蘭格就警告稱，一旦開(kāi)始升息之后，缺乏流動(dòng)性的美國(guó)公司債市場(chǎng)，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　英國(guó)《每日電訊報(bào)》稱，初級(jí)市場(chǎng)公司債發(fā)行量大增之際，次級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)債交易卻日益萎縮，升息可能會(huì)讓投資者一窩蜂賣(mài)出手上公司債，激化企業(yè)債流動(dòng)性不足問(wèn)題，屆時(shí)或許出現(xiàn)新的金融困境。