剛剛過(guò)去的一季度股市交易非常火爆，出現(xiàn)近幾年難得的普漲行情，從主板到小板到B股全面上漲，并且創(chuàng)下許多新紀(jì)錄。指數(shù)方面，上證指數(shù)創(chuàng)7年新高，創(chuàng)業(yè)板和中小板則創(chuàng)歷史新高。個(gè)股方面，上漲股票多達(dá)2500只，上漲比例為97%，全通教育以348元的價(jià)格打破歷史紀(jì)錄，創(chuàng)下滬深股市第一高價(jià)股的紀(jì)錄。

　　這一系列紀(jì)錄意味著什么，未來(lái)行情又將如何演變？

　　又一個(gè)歷史大底形成

　　先看主板，上證指數(shù)一季度最高上摸3835.57點(diǎn)，報(bào)收3747.9點(diǎn)，一季度上漲15.87%，創(chuàng)出7年新高。深證成指一季度報(bào)收13160.66點(diǎn)，漲幅為19.48%。

　　我們重點(diǎn)看看上證指數(shù)的走勢(shì)，因?yàn)檫@是大家最看重的一個(gè)指數(shù)，某種意義上代表著A股的走勢(shì)。經(jīng)歷去年12月摧枯拉朽般的行情后，今年前兩個(gè)月陷入了必要的盤(pán)整，3月份市場(chǎng)再度向上攻擊，拉出一根長(zhǎng)陽(yáng)。3月份的這根長(zhǎng)陽(yáng)，無(wú)論是漲幅還是成交量，和去年12月的長(zhǎng)陽(yáng)十分接近。3月份，上證指數(shù)一舉突破2009年8月4日創(chuàng)下的3478.01點(diǎn)的反彈高點(diǎn)，創(chuàng)下7年新高，月漲幅為13.22%。

　　憑借3月份的這根大陽(yáng)線，今年一季度上證指數(shù)上漲了15.87%，一舉收復(fù)27個(gè)季度失地，回升到2008年一季度的位置，離歷史最高點(diǎn)，實(shí)際上只有2根季度K線的距離。

　　到今年一季度，上證指數(shù)季度K線已經(jīng)4連陽(yáng)。從季度K線圖看（見(jiàn)中圖），從2007年四季度下跌以來(lái)，上證指數(shù)已經(jīng)形成明顯的雙重底形態(tài)，即2008年四季度收盤(pán)的1820.81點(diǎn)與2013年二季度的1979.21點(diǎn)。再進(jìn)一步分析，最近的3年里在2000點(diǎn)左右筑成了一個(gè)三重底，即2012年三季度收盤(pán)的2086.17點(diǎn)、2013年二季度的1979.21點(diǎn)、2014年一季度的2033.31點(diǎn)。

　　如此幾個(gè)復(fù)合底清晰地顯示，從2007年三季度開(kāi)始的這輪熊市，到2014年一季度宣告結(jié)束，歷時(shí)6年半。從2014年二季度至今，上證指數(shù)季度K線已經(jīng)4連陽(yáng)，而且一舉突破這7年里最高點(diǎn)，一個(gè)歷史大底形態(tài)徹底完成，一輪新的牛市已經(jīng)踏上征程。

　　這個(gè)歷史大底就是2000點(diǎn)，市場(chǎng)用了近7年時(shí)間夯實(shí)了2000點(diǎn)這個(gè)大底。我們回頭看，2006年之前，市場(chǎng)也是用了7年時(shí)間夯實(shí)了1000點(diǎn)這個(gè)大底，隨后，有了2006年至2007年上漲5倍的行情，同時(shí)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)告別了1000點(diǎn)。2008年后雖然回調(diào)時(shí)到過(guò)“1”時(shí)代，但是，從來(lái)沒(méi)有跌到過(guò)1000點(diǎn)。那么，現(xiàn)在一個(gè)2000點(diǎn)的歷史大底又形成了，也許2000點(diǎn)一去不復(fù)返了，市場(chǎng)下一個(gè)最主要的支撐將是3000點(diǎn)。

　　二季度可能進(jìn)入震蕩期

　　雖然大底已經(jīng)形成，牛市已經(jīng)出現(xiàn)，但是，這一輪牛市會(huì)不會(huì)像2006年到2007年那樣，一口氣漲到頂從而快速結(jié)束？未來(lái)的趨勢(shì)將如何運(yùn)行？

　　分析這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，我們先看一張圖。這不是我們大多數(shù)人習(xí)慣的普通坐標(biāo)K線圖，而是上證指數(shù)月線對(duì)數(shù)圖（見(jiàn)上圖），從這張圖中，我們可以看到上證指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)的通道。

　　這張上證指數(shù)月線對(duì)數(shù)圖顯示，20年來(lái)上證指數(shù)一直運(yùn)行在這個(gè)上升速度為16.9%的上升通道中（下沿為連接1991年4月（113.94點(diǎn)）和2005年10月(1504.56點(diǎn))兩點(diǎn)得到；上沿為平移得到）。

　　令人吃驚的是，這個(gè)16.9%的上升速率與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速驚人地一致。中國(guó)從1990年到2007年名義GDP的年增長(zhǎng)率為16.4%（1990和2007年GDP分別為18667.8億和246619億元）。就是說(shuō)，中國(guó)A股的走勢(shì)盡管波動(dòng)很大，但是，實(shí)際上與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)是一致的。

　　2007年就發(fā)布過(guò)這張圖，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)大約在4000點(diǎn)左右，還沒(méi)有上漲到6000點(diǎn)，這張圖卻清楚地顯示，如果上漲到6000點(diǎn)，就是這個(gè)通道的上沿，果然，2007年10月份上漲到6000點(diǎn)后，A股市場(chǎng)就進(jìn)入了一輪暴跌熊市，如果當(dāng)時(shí)投資者對(duì)這張圖有足夠的認(rèn)識(shí)，實(shí)際上是可以在6000點(diǎn)退出，從而一定程度上避免這輪熊市的損失。

　　這張圖告訴我們，股市的走勢(shì)并非是無(wú)序的，而是受到經(jīng)濟(jì)增速的制約，只是股市不像經(jīng)濟(jì)那般平穩(wěn)運(yùn)行，而是體現(xiàn)為上下波動(dòng)。但這個(gè)通道無(wú)疑是上證指數(shù)的生命通道，值得我們永遠(yuǎn)關(guān)注。

　　我們根據(jù)此圖再來(lái)研究上證指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)。

　　從這張圖可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)重大變化，就是2011年上證指數(shù)跌破了通道的下沿，至今仍在原來(lái)通道下沿運(yùn)行。為什么會(huì)跌出通道？2011年之后經(jīng)濟(jì)發(fā)生了什么？

　　2011年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生一個(gè)重大變化，就是經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始下滑，逐漸告別兩位數(shù)增長(zhǎng)的年代。現(xiàn)在，中國(guó)上下都認(rèn)可這一現(xiàn)象，并稱(chēng)之為“新常態(tài)”，普遍認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的增速將在7%左右，就是說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)膬晌粩?shù)的高速增長(zhǎng)回落到個(gè)位數(shù)的中高速增長(zhǎng)。

　　這個(gè)重大變化也對(duì)股市產(chǎn)生重大影響，因此，上證指數(shù)跌出了原來(lái)的上升通道，我們?cè)?026點(diǎn)畫(huà)了一根平行的新通道，這可能成為未來(lái)上證指數(shù)運(yùn)行的新通道，這個(gè)新上升通道的速率要比原來(lái)的低，而這種情況與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化是一致的。

　　上證指數(shù)經(jīng)過(guò)4個(gè)季度上漲，現(xiàn)在的位置已經(jīng)接近原來(lái)通道的下沿（下沿在4000點(diǎn)左右），現(xiàn)在難以預(yù)測(cè)是否會(huì)回升到原來(lái)的通道中，但在這個(gè)位置，大盤(pán)發(fā)生震蕩的概率很高。由于上證指數(shù)上升速率不太可能像以前那么高了，一旦出現(xiàn)快速上漲，上升斜率變陡，意味著震蕩將會(huì)發(fā)生，調(diào)整不可避免。

　　上證指數(shù)已經(jīng)上漲了一年，漲幅接近翻倍，無(wú)論時(shí)間還是空間都可能出現(xiàn)調(diào)整。同時(shí)逼近原來(lái)通道的下軌，這三種因素疊加，二季度上證指數(shù)雖然可能繼續(xù)沖高，直接沖擊原來(lái)通道的下軌，但發(fā)生震蕩的可能性也大大增加。

　　當(dāng)然，長(zhǎng)期的牛市遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，但短期的震蕩也是需要防范的。

　　創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)和B股機(jī)遇

　　今年一季度最強(qiáng)勁的無(wú)疑是創(chuàng)業(yè)板和中小板，創(chuàng)業(yè)板今年以來(lái)月K線3連陽(yáng)，一季度漲幅更是高達(dá)58.67%。中小板指數(shù)今年一季度也上漲了46.6%，兩個(gè)指數(shù)均創(chuàng)出歷史新高。

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度最高上摸2405.56點(diǎn)，報(bào)收2335.17點(diǎn)，漲幅為58.67%，創(chuàng)下了歷史最高季度漲幅。這個(gè)季度漲幅非?？膳?，不要說(shuō)歷史較短的創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，即使有20多年歷史的上證指數(shù)中都十分罕見(jiàn)。上證指數(shù)在1992年6月之后，最大季度漲幅也不過(guò)52.67%。

　　但如此快速暴漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增大。歷史上看，2013年三季度，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下當(dāng)時(shí)最大的35%的季度漲幅后，2013年四季度則收出小陰線，下跌了4.64%（見(jiàn)下圖）。

　　一根大陽(yáng)線之后，二季度繼續(xù)收大陽(yáng)線的概率很低，二季度創(chuàng)業(yè)板即使繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)漲幅也會(huì)縮小，不排除收陰線的可能，不管怎樣，創(chuàng)業(yè)板二季度的震蕩難以避免。

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最低的2012年12月最低的585點(diǎn)到今年3月最高的2405點(diǎn)，2年多里最高漲幅已經(jīng)達(dá)到3倍，而且，平均市盈率已經(jīng)超過(guò)80倍，無(wú)論從漲幅還是估值看，均處于高位，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。我們看比較接近創(chuàng)業(yè)板的中小板，從2006年初的1400點(diǎn)左右起步，到2007年最高的6633點(diǎn)，漲幅達(dá)到3.7倍，隨后展開(kāi)一輪大調(diào)整，最低跌至2200點(diǎn)。

　　當(dāng)然，即使創(chuàng)業(yè)板二季度震蕩，從長(zhǎng)期看，我們現(xiàn)在還不能斷定創(chuàng)業(yè)板行情已經(jīng)結(jié)束。因?yàn)殚L(zhǎng)期看，創(chuàng)業(yè)板目前似乎只處于上升第二階段，從時(shí)間和空間上似乎都沒(méi)有完全結(jié)束。

　　創(chuàng)業(yè)板從2013年四季度結(jié)束調(diào)整開(kāi)始上漲以來(lái)，第一波行情持續(xù)了四個(gè)季度，從最低的585.44點(diǎn)，上漲到1367點(diǎn)，時(shí)間一年，漲幅翻倍。隨后進(jìn)入盤(pán)整階段，盤(pán)整5個(gè)季度之后，今年一季度開(kāi)始新一輪行情，漲幅從盤(pán)整的最低點(diǎn)1200點(diǎn)算起，也是漲幅翻倍。但目前時(shí)間只有一個(gè)季度，不排除進(jìn)入一個(gè)新箱體盤(pán)整的可能，但似乎還不能說(shuō)行情結(jié)束。2007年中小板指數(shù)大跌之后，從2008年四季度開(kāi)始再漲一輪，這一波最高上漲到7493點(diǎn)，5年里上漲了4倍多。

　　因此，創(chuàng)業(yè)板短期震蕩不可避免，風(fēng)險(xiǎn)不可不防，但是，長(zhǎng)期走勢(shì)仍需要觀察。

　　還有一個(gè)市場(chǎng)值得一提，那就是B股，B股表現(xiàn)也不錯(cuò)，上證B股指數(shù)今年一季度上漲6.83%，接近2011年的高點(diǎn)；深證成份B指一季度上漲12.86%，創(chuàng)出歷史新高。

　　盡管B股表現(xiàn)不錯(cuò)，但B股價(jià)格與A股價(jià)格還是有較大差距。近日，央行行長(zhǎng)周小川和外管局都表示，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換。人民幣自由兌換是制約B股與A股并軌的最主要障礙，今年如果這個(gè)問(wèn)題解決了，也許，B股改革就會(huì)提上議事日程，從這個(gè)角度看，B股是未來(lái)值得關(guān)注的一個(gè)市場(chǎng)。本報(bào)記者 連建明