經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目雙向波動(dòng)是我國(guó)未來(lái)國(guó)際收支發(fā)展的大趨勢(shì)。面對(duì)這樣的形勢(shì)變化，進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)對(duì)外幣負(fù)債敞口進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ?，積極運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品等工具管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　國(guó)家外匯管理局3月31日發(fā)布的《2014年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》顯示，2014年，我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)“雙順差”格局，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差13510億元人民幣，資本和金融項(xiàng)目順差2324億元人民幣，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加7209億元人民幣。

　　《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2015年，我國(guó)國(guó)際收支仍將保持“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目雙向波動(dòng)”的格局。外匯局表示，未來(lái)將以促進(jìn)國(guó)際收支平衡為目標(biāo)、以防范跨境資本沖擊為前提，積極推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換等關(guān)鍵改革，加快構(gòu)建宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理。

　　國(guó)際收支變化符合改革方向

　　去年二季度以來(lái)，資本流出壓力的加大引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，不少人甚至認(rèn)為資本已經(jīng)出現(xiàn)了外逃的趨勢(shì)。但從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前國(guó)際收支變化是預(yù)期的可承受的調(diào)整。

　　“總體來(lái)看，唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)、斷言資本流出缺乏數(shù)據(jù)支撐?！眹?guó)家外匯管理局綜合司司長(zhǎng)王允貴也表示，目前我國(guó)并未出現(xiàn)大規(guī)模的跨境資本流出。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年二季度以來(lái)，資本流出壓力加大并未改變?nèi)陣?guó)際收支“雙順差”的格局，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)增加，且增幅較上次流出壓力較大的2012年擴(kuò)大20%。

　　但從去年的季度數(shù)據(jù)看，跨境資本流動(dòng)的順逆差轉(zhuǎn)換加快。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定表示，由于今年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，資本流出加劇的可能性比較大。

　　這與當(dāng)前國(guó)內(nèi)外環(huán)境密切相關(guān)?？缇迟Y本流動(dòng)易受匯率、利率及市場(chǎng)預(yù)期等因素的綜合影響。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從“三期疊加”向新常態(tài)過(guò)渡的過(guò)程中，市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚等因素十分敏感，“資產(chǎn)外幣化、對(duì)外債務(wù)去杠桿化”等資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整可能持續(xù)。從外部看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)際資本可能流向美國(guó)或投向美元等避險(xiǎn)貨幣，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本流出壓力。

　　《報(bào)告》同時(shí)表示，央行逐步退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，必然是貿(mào)易順差越大、資本流出越多。而且，“藏匯于民”體現(xiàn)了市場(chǎng)主體持匯意愿增強(qiáng)，符合調(diào)控目標(biāo)和改革方向，有利于外匯供求平衡、改善宏觀調(diào)控?！皞鶆?wù)去杠桿化”也有利于企業(yè)部門減少貨幣錯(cuò)配，更好應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)沖擊。

　　從國(guó)際收支形勢(shì)看，雖然面臨諸多不穩(wěn)定、不確定因素，2015年國(guó)際收支差額仍有望延續(xù)規(guī)模適度、總體可控的調(diào)整?！秷?bào)告》預(yù)計(jì)，今年經(jīng)常項(xiàng)目將繼續(xù)保持一定順差，資本和金融項(xiàng)目將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。

　　企業(yè)應(yīng)建套期保值財(cái)務(wù)紀(jì)律

　　隨著當(dāng)前人民幣匯率處于均衡水平，雙向波動(dòng)已成為新常態(tài)，外匯局提醒企業(yè)，應(yīng)該改變以往只看或賭人民幣升貶值趨勢(shì)的交易習(xí)慣，通過(guò)建立嚴(yán)格的套期保值財(cái)務(wù)紀(jì)律來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，不能以市場(chǎng)判斷替代市場(chǎng)操作。

　　從去年全年的數(shù)據(jù)看，我國(guó)企業(yè)并未充分利用外匯衍生品進(jìn)行套期保值。2014年人民幣匯率波動(dòng)性上升，但企業(yè)從事外匯衍生產(chǎn)品交易不增反降，4至12月遠(yuǎn)期結(jié)售匯月均簽約量較一季度和2013年全年月均水平分別下降33.4%和15.4%。

　　去年，外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤也曾多次建議企業(yè)應(yīng)對(duì)外幣負(fù)債敞口進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ?，積極運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品等工具管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前套期保值成本較高，影響了企業(yè)套保的積極性，但實(shí)際上并非如此?！疤灼诒Ｖ涤薪灰缀统钟谐杀臼钦，F(xiàn)象?！蓖鈪R局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)成熟、健全的套期保值策略，應(yīng)該是根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)敞口狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇合適的衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，控制風(fēng)險(xiǎn)而非追逐風(fēng)險(xiǎn)。

　　還有的企業(yè)從“性價(jià)比”角度理解套期保值成本，但這種觀點(diǎn)是片面的。與成熟市場(chǎng)不同，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)是從開展衍生產(chǎn)品交易是否有利可圖的實(shí)際財(cái)務(wù)效果角度理解套期保值成本，而非控制風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)紀(jì)律。如果預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期匯率不比未來(lái)匯率高——不省錢或不賺錢，就不保值。

　　這種認(rèn)識(shí)與過(guò)去幾年的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。由于人民幣遠(yuǎn)期匯率反映本外幣正利差維持貶值，而即期匯率保持低波動(dòng)、單邊升值，企業(yè)做遠(yuǎn)期結(jié)匯幾乎穩(wěn)賺不賠（做遠(yuǎn)期購(gòu)匯正好相反），導(dǎo)致一些企業(yè)錯(cuò)誤地認(rèn)為套期保值就該賺錢，忽視了防范匯率波動(dòng)不確定性的本質(zhì)功能。

　　針對(duì)當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)，外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，企業(yè)應(yīng)通過(guò)建立嚴(yán)格的套期保值財(cái)務(wù)紀(jì)律來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。