科冕木業(yè)3月24日發(fā)布公告稱，公司擬以53.13元/股的價(jià)格向交易各方共計(jì)發(fā)行5191.06萬股，并且支付7.91億元現(xiàn)金，收購北京妙趣橫生網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“妙趣橫生”）95%的股權(quán)、雷尚（北京）科技有限公司（以下簡稱“雷尚科技”）100%的股權(quán)、Avazu Inc。和上海麥橙網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“上海麥橙”）100%的股權(quán)，交易作價(jià)共計(jì)為35.49億元。

　　同時(shí)，科冕木業(yè)擬以47.82元/股的底價(jià)擬向不超過10名的特定投資者發(fā)行不超過約1922.49萬股，募集不超過9.19億元。募得的配套資金將用于支付此次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)、交易費(fèi)用及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　根據(jù)科冕木業(yè)公布的評(píng)估結(jié)果，截至2014年10月31日的評(píng)估基準(zhǔn)日，妙趣橫生總資產(chǎn)賬面價(jià)值為7490.50萬元，評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值約為62011.60萬元（采取兩種不同評(píng)估方法，下同），增值額為55192.98萬元，增值率為809.45%；雷尚科技總資產(chǎn)賬面價(jià)值為5864.79萬元，評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值約為88018.50萬元，增值額為84879.13萬元，增值率為2703.70%；Avazu Inc?？傎Y產(chǎn)賬面價(jià)值為12556.10萬元，評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值約為206937.81萬元，評(píng)估增值199347.31萬元，增值率為2626.27%；上海麥橙總資產(chǎn)賬面價(jià)值為318.05萬元，評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值約為1081.16萬元，評(píng)估增值1010.46萬元，增值率為1429.23%。這意味著，上述四家公司在評(píng)估基準(zhǔn)日的總資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)僅為26229.44萬元，而科冕木業(yè)卻為此開出了35.49億元的高價(jià)，溢價(jià)高達(dá)32.87億元，合計(jì)增值率更是超過了1250%，令人咋舌。

　　對(duì)此，有市場人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，由于市場環(huán)境所致，近期市場上高溢價(jià)并購的現(xiàn)象層出不窮。一方面，部分企業(yè)融資需求無法滿足，只有選擇借道實(shí)現(xiàn)曲線上市；另一方面，部分上市公司也有市值管理的需求，需要有意識(shí)地制造資本事件，推高股價(jià)。

　　根據(jù)科冕木業(yè)公布的材料，妙趣橫生是一家以移動(dòng)游戲研發(fā)為主，兼顧客戶端和網(wǎng)頁游戲的游戲公司；雷尚科技主要從事移動(dòng)端和Web端軍事類SLG策略游戲的研發(fā)發(fā)行；Avazu Inc。和上海麥橙公司屬于技術(shù)服務(wù)外包模式下的合作關(guān)系。前者主要從事互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)，后者則專注于互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)的技術(shù)支持、網(wǎng)站運(yùn)營維護(hù)、數(shù)據(jù)庫管理更新、操作界面優(yōu)化、客戶咨詢和操作培訓(xùn)服務(wù)等支持服務(wù)。

　　部分市場分析認(rèn)為，近年來游戲和互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)受到市場熱捧，并購價(jià)格一路水漲船高。盡管科冕木業(yè)以高溢價(jià)收購上述資產(chǎn)，但從公司的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，將有助于科冕木業(yè)快速轉(zhuǎn)型，并形成成熟的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)能力。對(duì)此，科冕木業(yè)表示，此次并購有利于繼續(xù)增強(qiáng)上市公司移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品的開發(fā)能力，進(jìn)一步完善產(chǎn)品類型及產(chǎn)品的全球區(qū)域布局；有利于公司借助資本市場平臺(tái)，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)的延伸，豐富業(yè)務(wù)板塊。

　　科冕木業(yè)提供的評(píng)估材料顯示，上述四家公司在評(píng)估期內(nèi)（即2012年度、2013年度、2014年1到10月），營收和利潤增長顯著，保持了迅猛的發(fā)展勢頭。例如，Avazu Inc。在評(píng)估期內(nèi)的營收分別為2935.38萬元、16478.52萬元和25542.59萬元；凈利潤則分別為451.42萬元、5668.85萬元和6753.61萬元。

　　但有接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的市場人士表示，盡管上述四家公司業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定，但總計(jì)高達(dá)35.49億元的交易價(jià)格，以及合計(jì)超過12倍的資產(chǎn)增值出乎市場意料，讓人無法理解。事實(shí)上，此前科冕木業(yè)高溢價(jià)收購天神互動(dòng)等資產(chǎn)時(shí)，就已經(jīng)有投資者發(fā)出了質(zhì)疑之聲。

　　對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》試圖聯(lián)系科冕木業(yè)進(jìn)行深入采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，對(duì)方電話始終無人接聽。隨后，記者又以郵件形式，向科冕木業(yè)提出采訪請(qǐng)求，但截至發(fā)稿時(shí)尚未收到科冕木業(yè)回應(yīng)。

　　不過，科冕木業(yè)公告表示，“縱觀互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷程，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)著名的公司如騰訊、百度等均通過并購等外延式擴(kuò)張的手段建立起多業(yè)務(wù)板塊、多品牌運(yùn)營的模式，最終成長為全球知名的企業(yè)。上市公司希望借鑒這一成功模式，通過并購向一流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)邁進(jìn)，同時(shí)為股東創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績回報(bào)。”

　　也有市場分析認(rèn)為，盡管收購上述四家公司的溢價(jià)程度和其他行業(yè)收購案例相比是比較高，但目前市場上，游戲和互聯(lián)網(wǎng)概念資產(chǎn)的收購價(jià)格一路水漲船高，資產(chǎn)增值率平均都在10倍以上。所以科冕木業(yè)此次給出的交易價(jià)格并不夸張。

　　但有業(yè)內(nèi)人士卻向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，“一家公司往往依賴一兩款游戲?qū)崿F(xiàn)盈利，而每款游戲的周期十分有限，能否做到持續(xù)盈利，還很難說。此外，由于近年來游戲市場火爆，越來越多的開發(fā)者進(jìn)入這一行業(yè)，但游戲分發(fā)渠道卻越來越集中在少數(shù)巨頭公司手中，想要從眾多游戲中脫穎而出的難度在不斷加大。因此，單個(gè)游戲公司保持長期盈利的可能性則在不斷減小?！痹撊耸窟€指出，從目前國內(nèi)主流的游戲分發(fā)渠道看，科冕木業(yè)擬收購的公司的游戲產(chǎn)品，在排行榜上的名次并不靠前，這意味著上述公司未來的發(fā)展前景并不明朗。

　　另有市場人士解釋，由于市場環(huán)境所致，近期市場上高溢價(jià)并購的現(xiàn)象層出不窮。部分上市公司有市值管理的需求，需要有意識(shí)地制造資本事件，穩(wěn)定或進(jìn)一步推高自身股價(jià)。

　　2013年10月11日科冕木業(yè)停牌前，股價(jià)長時(shí)間維持在每股15元左右，隨后公司因?yàn)?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129675" target="_blank" title="重組 400129675">重組停牌，2014年1月15日公布并購天神互動(dòng)的重組預(yù)案后，公司股價(jià)連續(xù)13個(gè)交易日漲停，并在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)就沖高至每股56.35元；隨后，科冕木業(yè)股價(jià)震蕩走低，一度維持在每股45元左右的水平。2014年10月30日，因籌劃重組科冕木業(yè)再度停牌，當(dāng)日科冕木業(yè)股價(jià)報(bào)收于每股57.50元。公布收購上述四家公司收購方案后，2015年3月24日公司股票復(fù)牌后已連續(xù)5個(gè)交易日漲停。截至3月30日，公司股價(jià)已達(dá)到每股92.61元，較停牌前股價(jià)上漲61.06%。