關(guān)于推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的具體路徑，中國人民銀行行長周小川表示，今年將從3方面著力：第一，要使境內(nèi)境外的個(gè)人投資更加便利化，今年將出臺一系列政策和試點(diǎn)舉措，基本上達(dá)到資本項(xiàng)目可兌換。第二，資本市場會更加開放，股票、債券的投資發(fā)行將有更大的自由度。第三，考慮有關(guān)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的要求，進(jìn)一步審視外匯管理?xiàng)l例，并推進(jìn)新一輪修改

　　國家外匯管理局3月26日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國40項(xiàng)資本項(xiàng)目交易中，已經(jīng)有34項(xiàng)達(dá)到了部分可兌換及以上水平，占比為85%。

　　“今年的金融改革將穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，將通過各方面的改革努力推進(jìn)這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。”在日前舉行的中國發(fā)展高層論壇2015年年會上，中國人民銀行行長周小川為資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)現(xiàn)畫出了清晰的路線圖。但是，關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換的爭議一直存在，資本項(xiàng)目可兌換是否意味著完全沒有管制？放開后，我國當(dāng)如何應(yīng)對“熱錢”沖擊？

　　可兌換進(jìn)程明顯加快

　　“過去不能做的正逐步開放?！蓖鈪R局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年1至2月，約有1200億美元的貿(mào)易順差，以及225億美元的外商直接投資流入，跨境資本是凈流入狀態(tài)?！霸诋?dāng)前改革的環(huán)境下，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，應(yīng)是切實(shí)可行的?！?/p>

　　我國為何要推動(dòng)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換？周小川曾在2013年全國兩會記者會上如此解釋：資本項(xiàng)目可兌換不光是對人民幣的國際化有好處，關(guān)鍵是對整個(gè)中國實(shí)現(xiàn)開放型市場經(jīng)濟(jì)也有好處，它會使得不論是國人也好、外國人也好，國內(nèi)的實(shí)體也好、國際的實(shí)體也好，和中國打交道的便利性都會大大提高，對貨幣和交易的信心也會大大提高。

　　目前，QDII2(合格境內(nèi)個(gè)人投資者)試點(diǎn)啟動(dòng)已經(jīng)越來越近，人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS）也有望于年內(nèi)上線，資本項(xiàng)目可兌換的步伐明顯加快。外匯局也在跨國公司的資金集中管理、外債宏觀審慎管理試點(diǎn)改革等方面積極努力，為資金的引進(jìn)來和走出去開拓更多的渠道。

　　關(guān)于具體的路徑，周小川表示，今年將從3方面著力：第一，要使境內(nèi)境外的個(gè)人投資更加便利化，今年將出臺一系列政策和試點(diǎn)舉措，基本上達(dá)到資本項(xiàng)目可兌換或是一種自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)；第二，資本市場會更加開放，股票、債券的投資發(fā)行將有更大的自由度；第三，考慮有關(guān)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的要求，進(jìn)一步審視并推進(jìn)新一輪外匯管理?xiàng)l例修改。

　　此外，促進(jìn)人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，也成為今年穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的重要推力。國際貨幣基金組織今年會對SDR的籃子進(jìn)行評估。周小川表示，雖然IMF并沒有明確說加入SDR的貨幣應(yīng)該是資本項(xiàng)目可兌換的貨幣，但大體來講邏輯關(guān)系也是接近的。

　　加強(qiáng)監(jiān)測和審慎管理

　　實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換需要達(dá)到怎樣的標(biāo)準(zhǔn)？目前，國際貨幣基金組織對于資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)現(xiàn)并沒有給出統(tǒng)一的定義和標(biāo)準(zhǔn)。從一些國家的實(shí)踐來看，雖然已經(jīng)宣布實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換，對資本流動(dòng)仍有若干方面的管理。IMF也認(rèn)為，新興市場國家對資本流動(dòng)可以有一定的管理。

　　一般來說，國際上參照的標(biāo)準(zhǔn)是IMF劃分的資本項(xiàng)目7大類共40項(xiàng)，如果其中大部分重點(diǎn)項(xiàng)目都實(shí)現(xiàn)了，一般可被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換。

　　目前來看，我國除了非居民參與國內(nèi)貨幣市場、基金信托市場及買賣衍生工具等項(xiàng)目上未實(shí)現(xiàn)可兌換，其余大多數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了可兌換。數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣跨境收支接近10萬億元，占全部跨境收支的比重接近四分之一。到2014年末，RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）試點(diǎn)擴(kuò)大到10個(gè)境外國家和地區(qū)，在14個(gè)國家和地區(qū)建立人民幣清算安排，與28個(gè)國家的中央銀行和貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣已成為全球第五大支付貨幣和第七大儲備貨幣。

　　但是，資本項(xiàng)目可兌換的推進(jìn)并非毫無風(fēng)險(xiǎn)，不少專家也贊同采取審慎的、穩(wěn)健的、漸進(jìn)式的安排，加強(qiáng)監(jiān)測和宏觀審慎管理。央行研究局局長陸磊表示，轉(zhuǎn)變境外資本流動(dòng)的管理方式，在推進(jìn)便利化的同時(shí)，要從正面清單轉(zhuǎn)向負(fù)面清單。也就是說，首先得明確不能干什么。此外，還要加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），覆蓋主要時(shí)區(qū)高效安全的人民幣跨境支付和清算體系，更加便捷地識別整個(gè)資本流動(dòng)的流量、流向，同時(shí)實(shí)行宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管。

　　目前，CIPS系統(tǒng)已經(jīng)籌備了近兩年，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，最快可能于9、10月份上線。

　　短期資本流動(dòng)將受管控

　　短期的資本流動(dòng)如熱錢的大進(jìn)大出，可以極大的破壞金融市場的穩(wěn)定性，更會對外匯市場、資本市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來很多負(fù)面影響。一旦資本項(xiàng)目可兌換后，對于短期投資資本沖擊的風(fēng)險(xiǎn)該如何防范？

　　這一問題也引發(fā)了不少專家的擔(dān)憂?！?015年，由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，資本流出加劇的可能性比較大?！敝袊鐣茖W(xué)院學(xué)部委員余永定認(rèn)為，今年中國的經(jīng)濟(jì)增長速度指標(biāo)是7%左右，部分企業(yè)債務(wù)問題仍然嚴(yán)重，其杠桿率、負(fù)債水平還會進(jìn)一步上升。此外，人民幣升值單向預(yù)期已經(jīng)打破，從國際環(huán)境看，美國QE的退出也可能加大資本流出壓力?！皩τ谶@種情況，我們應(yīng)該有充分的思想準(zhǔn)備。”余永定強(qiáng)調(diào)。

　　針對短期的資本流動(dòng)帶來的急劇沖擊和負(fù)面影響，香港中文大學(xué)講座教授劉遵義認(rèn)為，可以采用征收“托賓稅”的方式，即對短期資金的進(jìn)出征稅。

　　實(shí)際上，我國已經(jīng)在考慮采取這一方法。去年2月，國家外匯管理局在一份報(bào)告中提出，擬通過“托賓稅”的方式來抑制“熱錢”。劉遵義建議，對于與本幣有關(guān)的部分征稅：流入時(shí)不對外幣征稅，換成人民幣之后再征稅；流出時(shí)，人民幣轉(zhuǎn)換成外幣也征稅。“自由資本流動(dòng)、自主的匯率政策和穩(wěn)定的金融體系這3個(gè)目標(biāo)，看似不可能同時(shí)達(dá)到，但采用托賓稅似乎有望同時(shí)實(shí)現(xiàn)這3個(gè)目標(biāo)?！眲⒆窳x說。

　　這與周小川日前的表態(tài)也是一致的。針對資本流動(dòng)問題，他認(rèn)為，發(fā)展中國家重點(diǎn)鼓勵(lì)中長期的資本流動(dòng)，對于超短期的投機(jī)性的資本流動(dòng)還是可以采取一些政策的，其中也包括宏觀審慎管理的政策。資本流動(dòng)要防止出現(xiàn)問題，還需要加強(qiáng)反洗錢、反恐融資、防止過分運(yùn)用機(jī)制監(jiān)察等方面的政策來加以配合。