■不少人對(duì)資本市場(chǎng)為科技創(chuàng)新服務(wù)簡(jiǎn)單理解為降低門(mén)檻，讓一些處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)上市融資。這種認(rèn)識(shí)是不妥當(dāng)?shù)?，可能達(dá)不到支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的目的，反而會(huì)重蹈納斯達(dá)克當(dāng)年泡沫危機(jī)的覆轍。由天使、風(fēng)投以及股權(quán)投資基金形成的場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)一些有利于信息對(duì)稱(chēng)的制度性改革，有利于中小企業(yè)短期運(yùn)營(yíng)資金籌措的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的建設(shè)，以及有利于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綠色企業(yè)交易所建設(shè)等等，這些應(yīng)該是證券市場(chǎng)真正支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要強(qiáng)化的體制機(jī)制改革和建設(shè)。

　　■借鑒全球成功案例，以天使投資資金開(kāi)始的多層次場(chǎng)外投資資金的“接力式”的扶持機(jī)制是最有效最合適的支持初期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的方式。如果政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理體制設(shè)計(jì)合理，上千億元的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，可以以有限合伙人的方式，參與民間天使投資基金投資，重點(diǎn)引導(dǎo)以天使投資基金為基礎(chǔ)的場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，使場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)成為培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的基地。

　　■三板市場(chǎng)初衷是為未上市公司的股權(quán)融資對(duì)接股權(quán)投資基金的平臺(tái)。但是，當(dāng)前三板市場(chǎng)被變相做成了純交易市場(chǎng)，與其他場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，頻繁的股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓資金并未支持掛牌公司實(shí)質(zhì)性的發(fā)展，只不過(guò)多了一個(gè)“錢(qián)”賺“錢(qián)”的虛擬游戲場(chǎng)。

　　中共中央、國(guó)務(wù)院月3月23日印發(fā)《關(guān)于加快體制機(jī)制改革，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》，其中第十一條專(zhuān)門(mén)強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持。但是，不少人對(duì)資本市場(chǎng)為科技創(chuàng)新服務(wù)簡(jiǎn)單理解為降低門(mén)檻，讓一些處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)上市融資。我們認(rèn)為，這種認(rèn)識(shí)是不妥當(dāng)?shù)?，可能達(dá)不到支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的目的，反而會(huì)重蹈納斯達(dá)克當(dāng)年泡沫危機(jī)的覆轍。我們認(rèn)為，場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的一些有利于信息對(duì)稱(chēng)的制度性改革，有利于中小企業(yè)短期運(yùn)營(yíng)資金籌措的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的建設(shè)，以及有利于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綠色企業(yè)交易所建設(shè)，等等，這些應(yīng)該是證券市場(chǎng)真正支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要強(qiáng)化的體制機(jī)制改革和建設(shè)。

　　讓場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)

　　成為培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的基地

　　場(chǎng)外多層次融資市場(chǎng)特別是天使基金層次市場(chǎng)，是支持科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵的融資體制機(jī)制?，F(xiàn)在廣為談?wù)摰亩鄬哟钨Y本市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)構(gòu)，由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，加上三板市場(chǎng)和各地正在籌備馬上將如雨后春筍般誕生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)即四板市場(chǎng)組成。但是，不管是場(chǎng)內(nèi)的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，還是場(chǎng)外的三板、四板市場(chǎng)，都基本上或者變相做成了“交易”性市場(chǎng)。我們強(qiáng)調(diào)的場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)，是指由天使、風(fēng)投以及股權(quán)投資基金形成的一個(gè)專(zhuān)門(mén)投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個(gè)市場(chǎng)體系。由于各類(lèi)基金關(guān)注創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段，形成了對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同階段的資金的“接力”式支持，也形成了企業(yè)上市前的股權(quán)融資的資金市場(chǎng)。按照企業(yè)發(fā)展規(guī)律，中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的培育階段，是不適合過(guò)早地在交易市場(chǎng)上市的，而是需要從天使、風(fēng)投開(kāi)始到不同層次的股權(quán)投資基金5-8年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的扶持。阿里巴巴如果在15年前創(chuàng)立初期就上市，絕對(duì)不會(huì)有今天的輝煌，甚至在早期消失的概率都非常大。因?yàn)?，互?lián)網(wǎng)電商平臺(tái)模式有一個(gè)摸索完善的過(guò)程，消費(fèi)者長(zhǎng)期消費(fèi)購(gòu)物的習(xí)慣不是一天就能改變，特別是網(wǎng)上購(gòu)物的主力80后、90后這些互聯(lián)網(wǎng)的原居民十幾年前還根本沒(méi)有進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)，更重要的是支付寶體系的支持和物流快遞行業(yè)的跟進(jìn)，這些都不是阿里早期具備的環(huán)境和條件，早早上市可能難逃退市的命運(yùn)。

　　據(jù)報(bào)道，證券法將進(jìn)行發(fā)行條件相關(guān)條款的修正，將“具有持續(xù)盈利能力”修改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，理由是對(duì)于某些新業(yè)態(tài)企業(yè)或成長(zhǎng)期企業(yè)，雖然符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，但暫不具備盈利能力或財(cái)務(wù)狀態(tài)不夠良好，而這類(lèi)企業(yè)可能具有發(fā)展前景，上市融資可以幫助這些企業(yè)度過(guò)難關(guān)釋放發(fā)展?jié)摿?。事?shí)上，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否有潛力，是否有發(fā)展前景，在創(chuàng)業(yè)初期時(shí)很難判斷，所以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司生生死死是非常正常的。有統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司成功的比例是10：1，10：2，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為是100：1。很大一部分被淘汰的企業(yè)并不完全是“錢(qián)”的問(wèn)題，不具備潛力和發(fā)展前景得不到市場(chǎng)的檢驗(yàn)是主要問(wèn)題。不是所有新業(yè)態(tài)公司，都能成為阿里巴巴。馬云的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也是歷經(jīng)失敗挫折。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)絕不是只生不死，新業(yè)態(tài)企業(yè)的生命力就是在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境下生生死死的掙扎中脫穎而出。

　　過(guò)早讓不盈利的企業(yè)上市，可能會(huì)重復(fù)納斯達(dá)克IT泡沫的覆轍。納斯達(dá)克當(dāng)年就是在資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的炒作下，幾年間上市公司由3000多家膨脹到近6000家，制造了一個(gè)概念就能包裝上市的神話，結(jié)果導(dǎo)致了2001年2400多家公司退市，納斯達(dá)克指數(shù)從5200點(diǎn)下跌至1000點(diǎn)的新世紀(jì)危機(jī)。21世紀(jì)初的IT泡沫危機(jī)教會(huì)了美國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)初期要遠(yuǎn)離華爾街，同時(shí)培育了成熟的初期以天使、風(fēng)投為主，中后期以不同階段股權(quán)投資為主的新業(yè)態(tài)企業(yè)的融資體系，也就是我們說(shuō)的場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)。Twitter、Facebook，都經(jīng)歷了這樣的成長(zhǎng)過(guò)程最終成為市場(chǎng)的贏家，阿里巴巴也是經(jīng)歷這樣的資金支持鏈條的培育，15年后成功上市。

　　借鑒全球成功案例，以天使投資資金開(kāi)始的“多層次場(chǎng)外”投資資金的“接力式”的扶持機(jī)制是最有效最合適的支持初期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的方式。如果政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理體制設(shè)計(jì)合理，上千億的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，可以以有限合伙人的方式，參與民間天使投資基金投資，重點(diǎn)引導(dǎo)中國(guó)以天使投資基金為基礎(chǔ)的場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，使場(chǎng)外多層次資本市場(chǎng)成為培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的基地。如果資本市場(chǎng)用降低門(mén)檻讓創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板融資，不但不容易培養(yǎng)出企業(yè)的成長(zhǎng)性，可能加劇創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來(lái)虧損面，或者加大嚴(yán)格退市制度執(zhí)行的壓力，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展制造更大的麻煩。

　　 三板、四板市場(chǎng)

　　不應(yīng)變相建成“交易”性市場(chǎng)

　　三板市場(chǎng)包括地區(qū)性的所謂四板市場(chǎng)不要變相建成“交易”性市場(chǎng)，才能真正提供對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。三板市場(chǎng)初衷是為未上市公司的股權(quán)融資對(duì)接股權(quán)投資基金的平臺(tái)。包括創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)掛牌三板市場(chǎng)，可以公開(kāi)展示其發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)性，有利于各層次風(fēng)險(xiǎn)投資和各類(lèi)股權(quán)投資基金的投資選擇，降低投資基金的選擇過(guò)程的成本，也是對(duì)場(chǎng)外民間資金參與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的一種激勵(lì)機(jī)制。但是，當(dāng)前三板市場(chǎng)被變相做成了純交易市場(chǎng)，與其他場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，頻繁的股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓資金并未支持掛牌公司實(shí)質(zhì)性的發(fā)展，只不過(guò)多了一個(gè)“錢(qián)”賺“錢(qián)”的虛擬游戲場(chǎng)。

　　對(duì)三板市場(chǎng)上的公司也不應(yīng)該承諾轉(zhuǎn)板上市的時(shí)間，我們前面已經(jīng)分析過(guò)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的公司需要5-8年的扎扎實(shí)實(shí)的經(jīng)營(yíng)，才能顯示其潛力和成長(zhǎng)性，短期內(nèi)并不合適上市。建議三板市場(chǎng)按照初衷發(fā)展，并應(yīng)該進(jìn)一步降低門(mén)檻，鼓勵(lì)有一定成熟度的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在三板掛牌，給它們更多對(duì)接“場(chǎng)外”多層次股權(quán)投資基金的機(jī)會(huì)。如果能有數(shù)千家甚至上萬(wàn)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司在三板掛牌，其中相當(dāng)部分能得到不同層次場(chǎng)外股權(quán)投資人的青睞，是三板市場(chǎng)的改革對(duì)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大貢獻(xiàn)，也為主板和其他層次的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)培育更多真正合格優(yōu)質(zhì)的上市資源。

　　 推進(jìn)注冊(cè)制改革為成長(zhǎng)性企業(yè)服務(wù)

　　一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)是直接為企業(yè)提供股權(quán)融資的市場(chǎng)，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的體制機(jī)制改革也很有必要。但是各方面比較關(guān)注的發(fā)行環(huán)節(jié)的注冊(cè)制改革存在認(rèn)識(shí)的誤區(qū)，認(rèn)為注冊(cè)制意味著比審核制的上市門(mén)檻降低，使更多企業(yè)更容易獲得資本市場(chǎng)融資機(jī)會(huì)，這是解決中小企業(yè)融資難融資貴為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重大突破，也是資本市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)化的重大制度性的突破。其實(shí)，這個(gè)觀點(diǎn)并不完全準(zhǔn)確。

　　首先，通過(guò)資本市場(chǎng)解決企業(yè)融資難的思路是對(duì)資本市場(chǎng)功能的一個(gè)誤解。資本市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期投融資市場(chǎng)，一般是比較成熟的公司確定了更長(zhǎng)期的發(fā)展機(jī)會(huì)和戰(zhàn)略，尋求上市借助資本市場(chǎng)作為長(zhǎng)期發(fā)展的融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。一般企業(yè)的融資難主要是指風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)從銀行獲取信貸作為短期營(yíng)運(yùn)資金很困難。企業(yè)的短期營(yíng)運(yùn)資金依靠資本市場(chǎng)融資絕對(duì)是一個(gè)嚴(yán)重的期限錯(cuò)配的概念，風(fēng)險(xiǎn)很大。通過(guò)資本市場(chǎng)解決融資貴是一個(gè)基于中國(guó)特色的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。在成熟市場(chǎng)上，企業(yè)一般會(huì)首先在債市融資，上市融資是其次的選擇。原因之一，是債市的融資成本低于上市的股權(quán)融資成本。上市股權(quán)融資實(shí)際上是公司與股東建立了一個(gè)長(zhǎng)期的契約關(guān)系，這個(gè)關(guān)系是建立在公司的信用基礎(chǔ)上。今天公司借助投資人的資金經(jīng)營(yíng)發(fā)展，未來(lái)只要不破產(chǎn)不退市，公司都要為股東的利益最大化、為給股東創(chuàng)造回報(bào)努力。所以公司上市除了發(fā)行上市階段的費(fèi)用以外，未來(lái)每年監(jiān)管披露要求的相關(guān)支出，特別是對(duì)股東長(zhǎng)期的分紅回報(bào)，總量是大大超過(guò)債權(quán)融資成本的。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有分紅的文化，更缺乏契約精神，所以除了一次性的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行上市變成不用還錢(qián)的圈錢(qián)活動(dòng)，不僅是低成本簡(jiǎn)直是無(wú)本萬(wàn)利。為了解決融資貴而推動(dòng)企業(yè)上市對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展非常不利。如果企業(yè)認(rèn)為上市是“便宜”的融資，實(shí)際上就是做好了上市圈錢(qián)不準(zhǔn)備給回報(bào)的打算，這樣發(fā)行上市對(duì)培養(yǎng)企業(yè)的契約精神，對(duì)企業(yè)未來(lái)的注重主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，相信也不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的作用。

　　其次，認(rèn)為“注冊(cè)制不用審批降低上市的基本門(mén)檻有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模占GDP的比重?cái)U(kuò)大”也是誤解。不審批不意味著降低門(mén)檻，一擁而上、魚(yú)龍混雜的規(guī)模擴(kuò)張并不能帶來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展，而更可能固化叢林式野蠻發(fā)展和放大原始貪婪人性，是現(xiàn)代金融文明和理性人類(lèi)發(fā)展的退步，對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展和三公秩序建設(shè)有百害而無(wú)一利。一級(jí)市場(chǎng)只有進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行過(guò)程，提高信息對(duì)稱(chēng)和透明度，保護(hù)投資者的利益才能得到長(zhǎng)足的發(fā)展。從這個(gè)意義上說(shuō)，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)信息披露，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人以及中介在發(fā)行過(guò)程中的法律責(zé)任，強(qiáng)調(diào)投資者知情權(quán)，并且配套和執(zhí)行更加嚴(yán)格的退市制度，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)市場(chǎng)化配置資源的作用，是注冊(cè)制改革的最重要的意義。一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模發(fā)展的關(guān)鍵在于場(chǎng)外優(yōu)質(zhì)上市公司資源培育市場(chǎng)的發(fā)展。

　　推動(dòng)有利于債券發(fā)行的制度改革

　　推動(dòng)有利于債券發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的制度改革。債券一級(jí)市場(chǎng)是直接為企業(yè)提供債權(quán)融資的市場(chǎng)。發(fā)揮債券市場(chǎng)為企業(yè)服務(wù)不會(huì)制造系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，債券類(lèi)證券產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)的一些基本制度性建設(shè)有必要進(jìn)一步改革和完善。

　　一方面，債券發(fā)行利率競(jìng)標(biāo)市場(chǎng)應(yīng)該普遍采取美式競(jìng)標(biāo)模式。美式競(jìng)標(biāo)模式對(duì)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)有強(qiáng)制性按照各自申報(bào)價(jià)格申購(gòu)債券規(guī)模的要求，這對(duì)于降低出于明顯利益導(dǎo)向而故意扭曲價(jià)格的道德風(fēng)險(xiǎn)有一定的約束效果。

　　另一方面，債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)制度需要?jiǎng)?chuàng)新。債券類(lèi)產(chǎn)品是一個(gè)信用產(chǎn)品，定期的固定收益支付是被嚴(yán)格規(guī)定的，固定收益的高低即定價(jià)利率的高低是與是否能按時(shí)還債的信用密切相關(guān)的?，F(xiàn)在國(guó)際國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)都是采取信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)對(duì)稱(chēng)各類(lèi)債券產(chǎn)品的還債能力的信息。但是，公正的信用評(píng)級(jí)需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用來(lái)自高度的獨(dú)立性。但是美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性一直遭到詬病。因?yàn)槭召M(fèi)評(píng)級(jí)模式實(shí)際上把被評(píng)級(jí)的債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的利益與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益綁在一起了，獨(dú)立性實(shí)際上蕩然無(wú)存。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，如果債券產(chǎn)品采取與股票市場(chǎng)的公司研究的方式，而不采取評(píng)級(jí)的方式來(lái)確定債券類(lèi)產(chǎn)品的還債信用和違約風(fēng)險(xiǎn)，可能更能從企業(yè)基本面以及經(jīng)營(yíng)管理層面了解情況對(duì)稱(chēng)信息。而且上市公司信息披露的規(guī)則，以及公司監(jiān)管制度的相對(duì)完善，把債券信用監(jiān)管轉(zhuǎn)化為對(duì)發(fā)債機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，可能更能揭示風(fēng)險(xiǎn)，而且更容易發(fā)現(xiàn)所謂“增信”行為的不合理的地方，有利于全面審慎監(jiān)管。債券類(lèi)產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)中的評(píng)級(jí)機(jī)制應(yīng)該嘗試創(chuàng)新機(jī)制，而不是必須采取信用評(píng)級(jí)方式，重蹈三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻頻遭遇質(zhì)疑的道德陷阱的覆轍。

　　更重要的是，央行信用記錄信息的使用機(jī)制需要改變。發(fā)債企業(yè)的信用信息要允許投資者查詢(xún)。允許更多的民間信用信息機(jī)構(gòu)的建立，完善信用體系充分對(duì)稱(chēng)信用信息，加強(qiáng)企業(yè)的信用守法的契約精神的建設(shè)，夯實(shí)依法治市的基礎(chǔ)。

　　應(yīng)率先建立綠色企業(yè)交易所

　　新常態(tài)經(jīng)濟(jì)也是綠色經(jīng)濟(jì)。環(huán)境保護(hù)和能耗革命是新常態(tài)經(jīng)濟(jì)有效率有質(zhì)量發(fā)展的硬道理。除了立法、監(jiān)管和末端治理，金融本身應(yīng)該在助推結(jié)構(gòu)調(diào)整中進(jìn)行綠色金融的創(chuàng)新。相關(guān)研究已經(jīng)提出很多很好的意見(jiàn)，如仿照國(guó)際社會(huì)，建立綠色信貸銀行，綠色投資基金，綠色信貸貼息體制，發(fā)行綠色債券，加大IPO企業(yè)的環(huán)境保護(hù)指標(biāo)的要求，建立綠色信用記錄體系等等。

　　從資本市場(chǎng)支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，我們建議，建立一個(gè)新的、專(zhuān)門(mén)為綠色企業(yè)上市的交易所，作為場(chǎng)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的一部分，為不以回報(bào)和利益最大化為目標(biāo)，致力于綠色投資的股權(quán)資本，建立一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的系統(tǒng)，相當(dāng)于“社會(huì)企業(yè)交易所”的性質(zhì)，世界各地已經(jīng)有7、8家“社會(huì)企業(yè)交易所”，還沒(méi)有“綠色企業(yè)交易所”，我們完全可以率先嘗試，這應(yīng)該是一個(gè)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)較大的創(chuàng)新和對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)支持較大的機(jī)制上的突破，也使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)站到了國(guó)際社會(huì)推動(dòng)的所謂“高標(biāo)準(zhǔn)”的新規(guī)則的最高境界。

　　我們認(rèn)為，碳交易市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)綠色企業(yè)的發(fā)展沒(méi)有太大的意義?！熬G色金融體制”是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的保證，應(yīng)該成為金融體制改革的制度性建設(shè)和創(chuàng)新的重頭戲。“綠色企業(yè)交易所”是資本市場(chǎng)為綠色經(jīng)濟(jì)服務(wù)的最有價(jià)值的創(chuàng)新嘗試。

　　借力互聯(lián)網(wǎng)金融解決融資難融資貴

　　推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是解決中小企業(yè)融資難融資貴的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新思路。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，主要是推動(dòng)為中小企業(yè)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)銀行和P2P的債權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)銀行現(xiàn)在都是以電商平臺(tái)為基礎(chǔ)設(shè)立。中小企業(yè)短期運(yùn)營(yíng)資金貸款難貸款貴最重要的原因之一是信息不透明。互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)是有電商們的信息記錄，包括銷(xiāo)售規(guī)模、現(xiàn)金流，特別是一些信用記錄，如果充分利用這些信息和大數(shù)據(jù)分析的工具，建立在電商平臺(tái)基礎(chǔ)上的網(wǎng)絡(luò)銀行就可以解決中小企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)造成的貸款難的最大障礙。推動(dòng)基于電商平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)銀行的建立并嚴(yán)格網(wǎng)絡(luò)銀行的信用體制的完善，可以在某種程度上緩解部分中小企業(yè)貸款難貸款貴的難題，對(duì)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的新結(jié)構(gòu)中的重要經(jīng)濟(jì)主體中小企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑是非常有意義的。

　　P2P平臺(tái)的債權(quán)融資也是中小企業(yè)流動(dòng)資金融資的一個(gè)新方式。P2P的優(yōu)勢(shì)是借貸利率一般低于其他民間借貸方式。因?yàn)槭莻鶛?quán)融資，除了投融資雙方的一些規(guī)定以外，眾籌平臺(tái)建設(shè)最關(guān)鍵的部分要強(qiáng)調(diào)信用體系的建設(shè)，同時(shí)應(yīng)該允許眾籌平臺(tái)部分利用人民銀行的征信體系。有了這樣的安排，不但眾籌平臺(tái)可以查到融資企業(yè)的信用記錄，還可以把不誠(chéng)信的企業(yè)記錄送上征信體系，該企業(yè)以及法人會(huì)有信用污點(diǎn)，這樣就可以對(duì)那些惡意逃債的企業(yè)及個(gè)人產(chǎn)生一定的制約作用，更有利于有信用的企業(yè)融資和發(fā)展。P2P平臺(tái)實(shí)際上是一個(gè)資訊平臺(tái)、信息對(duì)稱(chēng)平臺(tái)，因此對(duì)P2P平臺(tái)出現(xiàn)的非法集資、資金池、龐氏騙局，以及變相變成證券交易平臺(tái)等等亂象，要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管機(jī)制的建設(shè)，防止成為引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火線。

　　只要資本市場(chǎng)加大為實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括科技創(chuàng)新服務(wù)的體制機(jī)制的改革和創(chuàng)造，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的作用，在推動(dòng)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的同時(shí)，資本市場(chǎng)也一定會(huì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。