在當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格低迷，去產(chǎn)能、去庫(kù)存任務(wù)繁重的境況下，如何幫助產(chǎn)業(yè)鏈上的涉煤企業(yè)有效利用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)

　　天氣已回暖，煤炭企業(yè)卻仍在艱難過(guò)冬。最新發(fā)布的中國(guó)煤炭工業(yè)改革發(fā)展情況2014年度報(bào)告指出，2014年全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格和行業(yè)效益等兩項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跌幅均超過(guò)20%，在“市場(chǎng)煤、計(jì)劃電”的體制下，不僅煤企面臨現(xiàn)貨交易中的交貨風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一直看煤企“臉色”行事的電力企業(yè)，同樣亟需有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而長(zhǎng)期以來(lái)，由于受到考核、會(huì)計(jì)審計(jì)政策等方面限制，國(guó)有企業(yè)較少參與期貨市場(chǎng)，在當(dāng)前境況下，如何有效利用期貨市場(chǎng)幫助煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)？

　　期現(xiàn)合作實(shí)現(xiàn)多贏

　　今年1月，錦盈資本與燃料公司合作，通過(guò)動(dòng)力煤交割賣(mài)出8萬(wàn)噸動(dòng)力煤，而此單業(yè)務(wù)也成為動(dòng)力煤期貨合約有史以來(lái)秦皇島港最大的期貨交割量。

　　“去年11月份以來(lái)，動(dòng)力煤受火電發(fā)電量下降影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)處于飽和狀態(tài)，庫(kù)存居高不下，為搶占市場(chǎng)份額，眾多煤礦仍在持續(xù)降價(jià)促銷(xiāo)，使得動(dòng)力煤價(jià)格趨勢(shì)下行。”錦盈貿(mào)易有限公司總經(jīng)理徐壯麗告訴記者，進(jìn)口煤的數(shù)量雖然受到一定程度的限制，但相對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍有套利空間，錦盈資本便與國(guó)信集團(tuán)下屬的幾家電企簽訂了5月和9月遠(yuǎn)期采購(gòu)協(xié)議并在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)，同時(shí)與江蘇東晟燃料公司簽訂了2015年1月的采購(gòu)協(xié)議。

　　2014年12月初，動(dòng)力煤期貨價(jià)格為518元/噸，而現(xiàn)貨每噸505元，到12月中旬，期貨價(jià)格跌至500元，現(xiàn)貨價(jià)格也一路下行。“臨近交割月，動(dòng)力煤最低跌至476元/噸，而我們已經(jīng)在490元的點(diǎn)位平倉(cāng)?！毙靿邀愓f(shuō)，這是首次以賣(mài)方身份參與交割的一次嘗試。作為錦泰期貨旗下的全資現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，他們一直在探索服務(wù)煤炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的路徑，試圖在傳統(tǒng)煤炭行業(yè)與現(xiàn)代化金融工具之間，為現(xiàn)階段涉煤企業(yè)運(yùn)用期貨工具提供一種易于接受、可操作性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)可控的介入模式。

　　“煤電企業(yè)既是利益競(jìng)爭(zhēng)者，又是天然的合作伙伴。電力企業(yè)希望在利用期貨市場(chǎng)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，仍能保持與煤炭企業(yè)的固有貿(mào)易關(guān)系，而煤企也有同樣的需求。”在錦泰期貨董事長(zhǎng)單寧看來(lái)，在當(dāng)前煤電企業(yè)普遍采取“定量不定價(jià)”的購(gòu)銷(xiāo)合同背景下，通過(guò)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司與煤企簽訂適合電企對(duì)燃料煤質(zhì)量個(gè)性化需求的現(xiàn)貨購(gòu)煤合同，既保持了原有客戶(hù)關(guān)系，同時(shí)鎖定購(gòu)煤價(jià)格及確定燃料成本，最大限度滿(mǎn)足了電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要。

　　其實(shí)，早在動(dòng)力煤期貨上市之初，首筆期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的業(yè)務(wù)就是通過(guò)電煤采購(gòu)形式完成的，錦盈資本作為江蘇新海發(fā)電公司的煤炭供應(yīng)商參與期貨交易，使得電企間接利用期貨市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了電煤采購(gòu)“定量定價(jià)+期貨套保+穩(wěn)定采銷(xiāo)”的多重效果。去年9月份，公司參與動(dòng)力煤期貨交割量達(dá)10萬(wàn)噸，占TC1409合約交割總量40%?！啊\盈模式’的本質(zhì)是煤炭、電力企業(yè)分別以直接、間接的方式實(shí)現(xiàn)了利用期貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定現(xiàn)貨合同價(jià)格?！编嵵萆唐方灰姿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的顯現(xiàn)，煤電等相關(guān)企業(yè)將由協(xié)商定價(jià)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐云谪泝r(jià)格定價(jià)，國(guó)際上慣用的“點(diǎn)價(jià)”方式也會(huì)逐步采用，進(jìn)一步提升市場(chǎng)效率。

　　突破傳統(tǒng)貿(mào)易瓶頸

　　利用動(dòng)力煤期貨規(guī)則中的期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割方式，煤電國(guó)有企業(yè)充分享受到了參與期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的收益，而對(duì)于煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上的貿(mào)易商而言，期貨市場(chǎng)同樣是現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)展的保護(hù)傘。

　　“自2011年11月份以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，煤炭需求保持小幅增長(zhǎng)，產(chǎn)能繼續(xù)釋放，進(jìn)口增加，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需總量寬松、結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的態(tài)勢(shì)，全社會(huì)庫(kù)存維持高位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困難?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600180/" target="_blank" title="瑞茂通 600180">瑞茂通供應(yīng)鏈管理股份有限公司負(fù)責(zé)人坦言，近兩年隨著煤價(jià)持續(xù)走弱，煤炭貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不斷下滑，電廠(chǎng)往往提前調(diào)整價(jià)格，電廠(chǎng)調(diào)價(jià)和煤礦調(diào)價(jià)中的時(shí)間差將是煤炭貿(mào)易企業(yè)的虧損期，而這個(gè)虧損期越來(lái)越長(zhǎng)，公司面臨內(nèi)外貿(mào)易壓力、高速增長(zhǎng)壓力以及經(jīng)營(yíng)模式等多重壓力。“不僅如此，還有外匯風(fēng)險(xiǎn)、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，必須引入金融工具為企業(yè)保駕護(hù)航?！?/p>

　　2014年7月初，動(dòng)力煤期貨價(jià)格維持在每噸480元至490元，采購(gòu)現(xiàn)貨動(dòng)力煤運(yùn)至秦皇島港總體費(fèi)用則在465元至470元，期現(xiàn)差價(jià)為每噸20元，除去資金利息和檢驗(yàn)費(fèi)后仍有10元的收益。瑞茂通計(jì)劃交割80萬(wàn)噸，也就是4000手動(dòng)力煤期貨，在盤(pán)面建倉(cāng)空單，均價(jià)為485元/噸。隨后，期現(xiàn)價(jià)差最終實(shí)現(xiàn)回歸，并且在9月初一度跌至453元/噸，而基差從也-20元變?yōu)?0元，公司認(rèn)為，此時(shí)交割沒(méi)有平倉(cāng)劃算，于是在468元點(diǎn)位平倉(cāng)2750手，盈利約1000萬(wàn)元。與此同時(shí)，由于瑞茂通已獲批動(dòng)力煤期貨交割廠(chǎng)庫(kù)，加之9月份成交并不活躍，公司最終留倉(cāng)1250手，折合現(xiàn)貨25萬(wàn)噸，在曹妃甸進(jìn)行了現(xiàn)貨交割。

　　“2014年初至今，動(dòng)力煤價(jià)格上漲的時(shí)間不超過(guò)兩個(gè)月，下跌的時(shí)間超過(guò)5個(gè)月，剩余3個(gè)月基本維持震蕩格局。作為煤炭貿(mào)易企業(yè)，如果還按照傳統(tǒng)的思路去經(jīng)營(yíng)，即使規(guī)模沒(méi)有擴(kuò)大，虧損也是必然的?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)，通過(guò)賣(mài)出套期保值，公司規(guī)避了價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，對(duì)于貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，期貨絕不是一個(gè)單純通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)賺取價(jià)差利潤(rùn)的市場(chǎng)，而是保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，2014年上半年瑞茂通實(shí)現(xiàn)整體利潤(rùn)1.3億元，年貿(mào)易量增幅超過(guò)40%。