暴風科技(300431)

　　【基本信息】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　互聯(lián)網信息服務業(yè)務(除新聞、教育、醫(yī)療保健、醫(yī)療器械以外的內容)(電信與信息服務業(yè)務經營許可證有效期至2017年6月18日)；技術開發(fā)、技術服務、技術轉讓、技術咨詢；計算機系統(tǒng)集成；設計、制作、代理、發(fā)布廣告；組織文化藝術交流活動(演出除外)；銷售電子產品、計算機、軟硬件及輔助設備。

　　【機構研究】

　　海通證券：暴風科技合理價格為28.8元

　　公司處于快速變革的增長性行業(yè)，網絡視頻引領消費者習慣。暴風科技所處的網絡視頻行業(yè)具有用戶選擇性、交互性更強的特點，因此相比于傳統(tǒng)視頻服務有較為顯著優(yōu)勢。該行業(yè)正處于行業(yè)生命周期的成長期階段，我們認為公司作為業(yè)內知名的服務提供商，將充分得益于整體行業(yè)的增長。

　　注重技術積累，鑄造優(yōu)質產品體驗。公司自創(chuàng)立以來即專注于視頻技術的研發(fā)和創(chuàng)新，實現(xiàn)了包括“一鍵高清”、“3D”、“環(huán)繞立體聲”等一系列提高用戶觀看體驗的產品功能，通過鑄造優(yōu)質的產品體驗成功的開拓了新用戶并保持用戶粘性，建立了良好的品牌形象。我們認為長期的技術積累使公司在行業(yè)競爭中具備了核心的競爭優(yōu)勢。

　　流量領先的業(yè)內龍頭視頻服務商。根據(jù)艾瑞咨詢 iUserTracker 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2011年1月至2014年12月，暴風影音PC 端日均有效使用時長在其統(tǒng)計的主要互聯(lián)網+視頻服務平臺中位居行業(yè)前列，且于2013年9月至2014年12月間排名行業(yè)第一。我們認為公司依靠其長期的技術和客戶積累保持了行業(yè)內的競爭領先地位，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　公司為業(yè)內領先的網絡視頻服務公司，我們看好公司的長期發(fā)展，建議投資者積極申購。預計2015和2016年公司歸屬母公司凈利潤分別為4363萬元和6519萬元，對應EPS分別為0.36元和0.54元。基于公司未來廣闊的前景，并參照同行業(yè)可比公司，我們給予公司2015年80倍PE的估值，對應合理價值為28.8元。建議投資者積極申購。

　　風險提示：公司移動端業(yè)務開展不及預期。

　　長江證券：暴風科技合理估值為40-60倍PE

　　暴風科技：國內優(yōu)質的互聯(lián)網+視頻企業(yè)

　　公司緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，從“本地播放”起步，經“本地播放為主、在線播放為輔”發(fā)展到當下的“在線播放為主、本地播放為輔” ，在線內容的播放時間占比已超過 70%。公司采取“免費+廣告”的經營策略，主營收入全行業(yè)占比超過 3%，在激烈的市場競爭中公司已然占據(jù)一席之地。

　　互聯(lián)網視頻行業(yè)：持續(xù)高景氣移動化趨勢明顯

　　受互聯(lián)網普及及寬帶戰(zhàn)略利好，網絡視頻用戶規(guī)模維持高增長，渠道價值凸顯，產業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張，2014 年前三季度在線視頻行業(yè)廣告市場規(guī)模同比增長 61%，行業(yè)維持高景氣；移動化浪潮帶來新機遇，2014Q3 視頻廣告市場移動端占比增至 22.8%，移動端視頻市場廣告規(guī)模增長形勢樂觀。

　　公司用戶積淀、技術優(yōu)勢突出經營表現(xiàn)穩(wěn)健

　　2014 年底公司 PC 端產品日均有效使用時長及日均覆蓋人數(shù)分列行業(yè)第一及第三，移動端產品分列第四和第九，用戶基礎雄厚；公司具有顯著的視頻播放技術積淀，并通過先進的視頻壓縮、傳輸及分發(fā)技術有效的控制了公司在線業(yè)務高速發(fā)展背景下的帶寬成本支出增速；公司整體經營穩(wěn)健，2013年、2014 年營收增速分別為 29.11%、18.92%，差異化的內容購買策略為公司控制了營業(yè)成本，毛利率維持在 70%左右的高位。

　　募投項目分析及詢價建議

　　公司募投項目著眼于強化固有技術優(yōu)勢、 投入相對不足的內容儲備及移動產品開發(fā)，兼顧公司經營特點及行業(yè)趨勢，態(tài)勢積極。擬發(fā)行 3000 萬股，加上發(fā)行費用合計募集 21441 萬元， 基于當前發(fā)行機制我們預計發(fā)行價為 7.14元；結合行業(yè)趨勢、公司態(tài)勢、發(fā)行市值以及市場風格，相對中性原則下我們認為合理估值為 2014 年凈利潤 40-60 倍，合理定價區(qū)間為 14-21 元。

　　龍韻股份(603729)

　　【基本信息】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　承接各類廣告設計、制作；代理國內(外)廣告業(yè)務；展覽展示服務；企業(yè)形象策劃(涉及許可證憑許可證經營 。

　　【機構研究】

　　渤海證券：龍韻股份合理估值區(qū)間為50-55倍PE

　　公司主營業(yè)務為電視媒體廣告業(yè)，在行業(yè)內排名較優(yōu)

　　公司是從事電視媒體廣告經營的綜合型廣告公司。公司的主營業(yè)務主要包括電視廣告媒介代理和廣告全案服務。截至2014 年12 月31 日，公司已經與10 家電視臺簽約為廣告獨家代理業(yè)務，顯示出較強的媒介資源整合能力。

　　我國電視媒體廣告行業(yè)未來發(fā)展增速將保持穩(wěn)定

　　2013 年中國傳統(tǒng)媒體廣告投放總額為7,621 億元，較2012 年的7,045 億元增長8.2%。其中電視媒體廣告投放額占據(jù)絕對優(yōu)勢，達6,045 億元，同比2012 年的5,449 億元增長10.9%，增幅高于2012 年的6.4%，我們認為未來三年內公司的媒介代理業(yè)務有望為公司營收提供穩(wěn)定的保障。

　　公司主營穩(wěn)定增長，進軍數(shù)字營銷成為期待

　　近三年來公司主營業(yè)務增長迅速。2011 年-13 年，公司分別實現(xiàn)營收7.44、8.59 和11.54 億元，2014 年1-9 月份營收為8.65 億元，一直保持較高的增速水平。公司的全案業(yè)務范圍已經擴展至新媒體數(shù)字營銷領域，現(xiàn)階段新媒體工作內容有展示類廣告服務、網絡視頻廣告服務、社會化媒體營銷服務、搜索引擎營銷服務，預計2014 年新媒體業(yè)務將成為公司新的利潤增長點。

　　盈利預測及詢價建議

　　我們預計2014-16 年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤為0.84、1.18 和1.25 億元，同比分別增長1.34%、39.87%和5.86%。按照發(fā)行后總股本為6667 萬股，每股收益分別為1.26、1.77 和1.87 元。參考中證行業(yè)指數(shù)2013 年行業(yè)的靜態(tài)市盈率為56.40 倍，參考可比公司2013 年的靜態(tài)平均市盈率為63.76 倍，綜合考慮，我們認為給予公司50-55 倍的PE 是上市后合理的估值區(qū)間，我們認為公司合理市值區(qū)間為15.97~19.51 億元。

　　風險提示

　　我們認為影響公司經營和業(yè)績的主要風險是，廣告獨家代理業(yè)務風險；電視媒體廣告受新媒體沖擊的風險；市場競爭進一步加劇的風險等。