日前，宋城演藝公告稱，擬收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)公司六間房。隨著六間房這樣的VIE架構(gòu)公司進(jìn)入深市，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回歸和A股上市的路徑打開(kāi)。相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，選擇A股市場(chǎng)的原因一方面是政策和資本環(huán)境逐步成熟，另一方面也看重A股的估值優(yōu)勢(shì)。而這也是深交所近兩年來(lái)一直堅(jiān)持市場(chǎng)化改革，不斷尋找制度變革的結(jié)果。

　　“內(nèi)地一些優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司去海外上市，一個(gè)重要的原因是，內(nèi)地的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在早期一直受到海外成熟資本市場(chǎng)引導(dǎo)培育?！绷g房CEO劉巖表示，之所以選擇被宋城演藝并購(gòu)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板，除了兩家公司具備很強(qiáng)協(xié)調(diào)性外，一個(gè)重要原因是VIE架構(gòu)回歸已經(jīng)無(wú)障礙的條件下，更看重A股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)。

　　同樣的行業(yè)，估值差別可以達(dá)到五倍以上，這是優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回歸和謀求A股上市的重要原因。以游戲行業(yè)為例，內(nèi)地游戲公司動(dòng)輒50到60倍市盈率，而美國(guó)市場(chǎng)游戲公司平均市盈率8倍左右。有分析人士認(rèn)為，A股資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新類公司的認(rèn)可度更高。一些早期去海外上市的公司不得不面對(duì)的問(wèn)題是，過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)公司上市的一些條件A股是不具備的，包括政策環(huán)境等。但這兩年隨著政策與環(huán)境的改變，也讓VIE架構(gòu)回歸A股成為可能。

　　VIE架構(gòu)是指可變利益實(shí)體(Variable Interest Entities)，即“VIE結(jié)構(gòu)”，也稱為“協(xié)議控制”，為企業(yè)所擁有的實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，但是企業(yè)本身對(duì)此利益實(shí)體并無(wú)完全的控制權(quán)，此利益實(shí)體系指合法經(jīng)營(yíng)的公司、企業(yè)或投資。

　　由于六間房為VIE架構(gòu)，此次收購(gòu)分為兩步。首先是由宋城演藝控股股東宋城集團(tuán)提供過(guò)橋資金，先行收購(gòu)六間房的部分股權(quán)并拆除六間房的VIE架構(gòu)，由宋城集團(tuán)同時(shí)收購(gòu)六間房VIE架構(gòu)下的控制實(shí)體北京太陽(yáng)莊100%股權(quán)和六間房62%股權(quán)。然后，宋城集團(tuán)過(guò)橋收購(gòu)?fù)瓿珊?，宋城演藝再通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，向宋城集團(tuán)和六間房剩余股東收購(gòu)其所持六間房100%股權(quán)。

　　此前，深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，隨著資本市場(chǎng)改革步伐的加快，特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)化改革措施的推進(jìn)，如允許尚未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的政策落地， 將會(huì)推動(dòng)更多符合條件的VIE架構(gòu)企業(yè)回歸A股上市，并選擇創(chuàng)業(yè)板作為的首選市場(chǎng)。深交所積極研究解決VIE架構(gòu)企業(yè)回歸A股上市中存在的主要障礙，包括允許連續(xù)計(jì)算VIE架構(gòu)存續(xù)期間的經(jīng)營(yíng)時(shí)間，合并計(jì)算VIE架構(gòu)下相關(guān)主體的業(yè)績(jī)等，以加快此類企業(yè)回歸境內(nèi)上市的進(jìn)程，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的包容性。