□金證券記者 江芬芬 南京農(nóng)業(yè)大學(xué)實(shí)習(xí)生田博雅

　　正當(dāng)市場對(duì)白酒行業(yè)建立混合所有制改革期待頗高時(shí)，就在同一天，兩家酒企的混改戰(zhàn)略受挫。昨日，沱牌舍得（600702）公告稱，截至3月16日，控股股東沱牌舍得集團(tuán)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股事宜第二次延期公告期滿，仍未征集到意向受讓方，射洪縣政府決定終止此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股掛牌信息公告。

　　無獨(dú)有偶，昨日《金證券》記者從山東產(chǎn)權(quán)交易中心信息平臺(tái)獲悉，山東景芝集團(tuán)有限公司（下稱景芝集團(tuán)）中止了在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易信息的公告，而景芝集團(tuán)旗下的景芝酒業(yè)為山東一線白酒企業(yè)。以此來看，酒企混改注定路漫長。

　　“以后不會(huì)再掛牌了”

　　沱牌舍得的本次掛牌要追溯到1月，總交易價(jià)格為12.19億元，接盤方可獲得沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)比例70%，從而間接持有上市公司20.9%的股份。對(duì)于復(fù)星集團(tuán)等名企曾愿當(dāng)“接盤俠”的市場傳言，昨日，公司內(nèi)部人士對(duì)《金證券》記者表示，“確實(shí)有企業(yè)有意向接手，可能是雙方?jīng)]談攏。我們也不清楚細(xì)節(jié)。公告說 ‘終止’股權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)該以后不會(huì)再掛牌轉(zhuǎn)讓了?！?

　　據(jù)了解，這已是沱牌舍得集團(tuán)第三次轉(zhuǎn)讓控股權(quán)失敗。第一次是2004年，德隆系欲重組該集團(tuán)，結(jié)果因德隆資金鏈斷裂而夭折。第二次是去年3月，中信證券登門求婚，結(jié)果因各種因素終未談成。

　　“幾年前各路資本擠破頭要做白酒，如今爛在地里沒人要。”對(duì)于沱牌舍得的遭遇，昨日北京馬曼然資產(chǎn)管理有限公司董事長馬曼然如此感慨。

　　知名白酒評(píng)論員孫延元也對(duì)《金證券》分析，場外資本之所以觀望、遲疑，主要是有三大原因：一是白酒行業(yè)低迷，沱牌舍得業(yè)績下滑厲害；二是沱牌舍得雖為名酒，但品牌個(gè)性不突出，導(dǎo)致圈外資本不敢輕易接手，至于白酒圈內(nèi)企業(yè)，苦于沱牌舍得體量較大，一旦接手整合困難；三是大家對(duì)于沱牌舍得市場此前的人事變動(dòng)、資產(chǎn)評(píng)估還是看不懂。

　　此前也有消息稱，沱牌對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制比較落后，部分管理層也希望借改制之際，參與并持有股份。孫延元猜測，“股權(quán)掛牌流產(chǎn)后，沱牌舍得有啟動(dòng)管理層收購的可能。”

　　防止資本“惡意收購”

　　昨日，另一家酒企同樣“混改”折戟。公告顯示，山東景芝集團(tuán)有限公司100%國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中止掛牌。據(jù)了解，景芝集團(tuán)的股權(quán)由安丘市華安國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、安丘市旅游局持有，掛牌總價(jià)為6741.2萬元。景芝集團(tuán)旗下最吸引人的資產(chǎn)為景芝酒業(yè)，這家公司目前已成為山東省大型重點(diǎn)釀酒企業(yè)、中國最大的芝麻香型白酒生產(chǎn)企業(yè)。

　　至于中止原因，在安丘市人民政府提交給山東省產(chǎn)權(quán)交易中心的通知中說，目的是為了更好地貫徹國家即將逐步發(fā)布的國有企業(yè)改革新政策，結(jié)合本地企業(yè)實(shí)際積極穩(wěn)步推進(jìn)國企改革。

　　不過，江蘇某知情人士向《金證券》記者透露，原因是景芝集團(tuán)認(rèn)為有資本“惡意收購”，有關(guān)方面干脆臨時(shí)叫停。公開資料顯示，一直以來山東浮來春集團(tuán)積極地接股權(quán)“繡球”，其競購申請已獲山東產(chǎn)權(quán)交易中心受理。3月10日，浮來春集團(tuán)還高調(diào)宣布成立國內(nèi)首支白酒并購基金，為并購景芝集團(tuán)股權(quán)鋪路。

　　“但浮來春的釀酒業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上景芝酒業(yè)，在我們看來就是‘蛇吞象’。即使浮來春把資金問題解決了，后續(xù)的資源整合都讓人捏把汗，景芝集團(tuán)更是不愿意促成這筆交易了?！边@位知情人士直言，景芝集團(tuán)管理層也有參與股權(quán)競購的意向，浮來春的“亂入”，顯然打破管理層的算盤。

　　混改不能是自家人的“獨(dú)角戲”

　　目前白酒行業(yè)16家上市公司中，有12家是國有企業(yè)，行業(yè)前五名的龍頭企業(yè)均是國有控股。身處行業(yè)調(diào)整的白酒，已經(jīng)掀起混改大潮。白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)也在落實(shí)混合所有制改革，包括股份公司再融資，其他子公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)控股、其他資本參股、員工入股等。五糧液集團(tuán)也表示有望減持股份公司股權(quán)，且引入戰(zhàn)投、員工持股、薪酬體制改革等措施。

　　昨日，酒業(yè)家創(chuàng)辦人、酒業(yè)家市場研究院院長林向?qū)Α督鹱C券》記者稱，沱牌舍得集團(tuán)、景芝集團(tuán)兩個(gè)改制項(xiàng)目都停滯，意料之外也在情理之中。因股權(quán)改革涉及的利益主體較多、眾口難調(diào)。白酒行業(yè)中耗時(shí)十余年改制都不徹底的比比皆是。不過，體制現(xiàn)在確實(shí)成了束縛酒企發(fā)展的重要因素，因此體制改革勢在必行，“兩家改革遇阻，應(yīng)該是暫時(shí)的?！?

　　白酒評(píng)論員孫延元?jiǎng)t直言，白酒業(yè)混改并不能理解為政令式的必須改，需要根據(jù)企業(yè)自身情況決定。不少企業(yè)的混改并不希望外人插足，傾向于管理層收購，這與混改的背后深意相悖。

　　江芬芬 田博雅

　　白酒行業(yè)隱現(xiàn)“春”意？

　　盡管突降利空，昨日沱牌舍得并未出現(xiàn)想象中的大跌，尾盤收跌1.46%。同花順Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日白酒板塊上漲1.14%，指數(shù)創(chuàng)下本輪上漲新高。

　　除了改革預(yù)期支撐股價(jià)，申萬宏源最新研報(bào)指出，春季糖酒會(huì)臨近，白酒行業(yè)進(jìn)入公司政策敏感期。

　　從目前了解來看，茅臺(tái)將會(huì)在春糖中發(fā)布其腰部產(chǎn)品，五糧液則可能宣布期營銷改革措施，特別是品牌子公司及專賣店子公司成立。

　　酒業(yè)家創(chuàng)辦人林向認(rèn)為，在此次糖酒會(huì)上白酒企業(yè)三大問題將備受關(guān)注：推新品、鼓舞經(jīng)銷商士氣、預(yù)調(diào)酒。知名白酒評(píng)論員孫延元?jiǎng)t認(rèn)為，這幾年糖酒會(huì)作為招商的功能日益削弱，大型酒企參加、布展的熱情并不高。近期白酒股表現(xiàn)不俗，背后的深層次邏輯還是行業(yè)拐點(diǎn)將至，“隨著民間消費(fèi)接棒公務(wù)消費(fèi)，2016年白酒將觸底回暖”，他判斷。

　　江芬芬 田博雅