近期外匯市場美元指數(shù)躍上100點大關(guān)，一周內(nèi)價格趨勢從97點逐漸上升，且升勢難以扭轉(zhuǎn)。歐元對美元匯率從1.08下跌到1.04，一周下跌3%。歐系貨幣的英鎊與瑞郎匯率分別穿透關(guān)口價位，英鎊對美元匯率從1.51下跌到1.47，為2013年7月以來首次跌破1.50；瑞郎對美元匯率從0.98下行到1.00。日元對美元匯率仍保持低水準。同時，美元對加元、澳元、新西蘭元匯率雖然維穩(wěn)，但也有徘徊趨勢。

　　外匯市場具有巨大的風(fēng)險挑戰(zhàn)，美元升值不利于美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，貶值的歐元也不利于歐元區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定，日元的貶值對日本經(jīng)濟或有利，但新興市場國家的匯率風(fēng)險加大可能傷及經(jīng)濟，并連帶造成資本流出。

　　首先，美元匯率面臨兩難抉擇。美元升值已達到相對頂峰。去年至今，美元已經(jīng)升值24%，資金流動有利于美國，但也凸顯了美國的經(jīng)濟壓力。雖然美元走高與美聯(lián)儲預(yù)期加息有關(guān)，同時有美國經(jīng)濟的支撐，但這種持續(xù)不斷的升值會給美聯(lián)儲加息增加阻力。因為美國經(jīng)濟基本面的改變甚至退化將延誤美聯(lián)儲決策時機。美國出口商和開展海外業(yè)務(wù)的美國企業(yè)會因此減少盈利。國內(nèi)通脹上升也會因為進口價格回落而受到抑制。目前的數(shù)據(jù)已反映出強美元的沖擊力，包括股市下行、企業(yè)盈利和數(shù)據(jù)變數(shù)，美元匯率大漲正在讓美聯(lián)儲處境很艱難，甚至更復(fù)雜。美元匯率上升無疑會減緩經(jīng)濟增長，美元一定會尋求貶值，這將導(dǎo)致全球思路慣性的沖擊，一旦美元走勢出乎意料則會形成風(fēng)險與恐慌，這將讓現(xiàn)行政策的延續(xù)與轉(zhuǎn)型面臨更大挑戰(zhàn)，進而直接引發(fā)匯率動蕩。

　　其次，歐元匯率前景有風(fēng)險。市場一直預(yù)期歐元與美元平價時期的來臨，但這對于歐元并不是一件好事，反而會顛覆歐元區(qū)國家合作的信心。因為歐元區(qū)的經(jīng)濟剛剛呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象，歐元貶值將會刺激資金流出，并將直接打擊復(fù)蘇的動能。日本股市近期高漲到2000年4月以來的新高，上漲到19000點水平，原因之一就是歐元區(qū)寬松版的資金投放對日本股市資金拉動明顯。匯率下行本應(yīng)有利于經(jīng)濟，但歐元區(qū)的關(guān)鍵在于協(xié)調(diào)性，包括貨幣寬松之間的協(xié)調(diào)，包括希臘救助方案的協(xié)調(diào)。然而，發(fā)達國家認為此時匯率產(chǎn)生的效果是“問題國家”拖累造成的，欠發(fā)達國家則認為是發(fā)展更難，這導(dǎo)致歐元區(qū)分歧進一步被激化。希臘問題的動向?qū)M一步加大歐元分裂的可能，這對歐元貶值將是雪上加霜。

　　最后，全球匯率應(yīng)對難度擴大。伴隨美元匯率的變化，全球貨幣政策參差不齊與方向錯落明顯，匯率被綁架以及無奈的自身需求都在考驗各國貨幣政策，而貨幣競爭經(jīng)驗則成為基礎(chǔ)之一。如何評估匯率方向和預(yù)期匯率前景顯得十分重要。一旦對美元未來前景簡單化評估將會帶來巨大風(fēng)險，單邊極端預(yù)期美元升值尤其會導(dǎo)致風(fēng)險。

　　此外，還需重視貨幣政策調(diào)整的差異，包括俄羅斯央行和韓國央行的降息，最關(guān)鍵的是本國利率的基本點選擇。因為從俄羅斯與韓國利率基點看，降息之后俄羅斯基準利率14.0%、韓國1.75%，兩組數(shù)據(jù)差異巨大。所以，美聯(lián)儲引導(dǎo)歐洲貨幣再寬松未必適宜歐元區(qū)，各國應(yīng)根據(jù)自身實際需求謹慎對待全球利率寬松，而非一直追隨。由于各國貨幣資質(zhì)與能力不同，尤其是戰(zhàn)略高度和基礎(chǔ)要素不一樣，更應(yīng)該依據(jù)自己的情況定奪利率與匯率。即使美元是主導(dǎo)定價貨幣，也必須找準自己貨幣的標的與錨地，不應(yīng)隨波助瀾或推波助瀾。美元一旦反轉(zhuǎn)，全球風(fēng)險成本必然增加，因此防風(fēng)險是第一位的，不要為利潤放棄風(fēng)險底線防控。

　　筆者預(yù)計，美元急切尋機貶值。美元貶值是必然，問題是時機與時間。抓緊調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)競爭力是匯率的基礎(chǔ)。美元對歐元匯率達到1:1的意義和風(fēng)險最為關(guān)鍵，只有搞清楚來龍去脈，投資方向和定力才會清晰自主。外匯機會很多，但定力與方向是關(guān)鍵。美元貶值將會牽動所有價格反轉(zhuǎn)，如匯率組合、資源組合、商品組合等，需要慎重預(yù)期。

　?。ㄗ髡呦抵袊鈪R投資研究院院長，標題為編者所加。）