本周滬深股市沖高回落，在周一因?yàn)檠胄性俅谓迪⑿》鶝_高后便震蕩下跌，上證指數(shù)下調(diào)至3250點(diǎn)一線防御，期間雖創(chuàng)業(yè)板指站上2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)再創(chuàng)歷史新高，但全通教育網(wǎng)宿科技等人氣指標(biāo)股在周四也出現(xiàn)大幅調(diào)整。從目前看，由于下周滬深兩市將有23只新股集中發(fā)行，融資量空前，市場(chǎng)資金面臨極大壓力，因此二級(jí)市場(chǎng)將震蕩走低，防御性走勢(shì)。

　　影響短線市場(chǎng)的最大因素就是下周的新一批新股發(fā)行。根據(jù)公告，從下周二至下周五滬深兩市共有23只新股集中發(fā)行，其中周三和周四分別有11只和10只新股發(fā)行。其中東方證券計(jì)劃發(fā)行10億股，擬募集資金約100億元，不僅超過此前國(guó)信證券、東興證券等券商融資金額，也創(chuàng)下自去年IPO恢復(fù)以來單一公司的最大融資紀(jì)錄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括東方證券在內(nèi)，23家企業(yè)計(jì)劃融資約250億元，如果以2月份新股申購(gòu)平均中簽率倒推，此次新股凍結(jié)資金量理論上可高達(dá)3萬億元。以筆者經(jīng)驗(yàn)，本輪新股網(wǎng)上網(wǎng)下實(shí)際凍結(jié)的資金可能在2萬億~2.3萬億元，亦創(chuàng)去年以來的最高紀(jì)錄。由于新股上市連續(xù)漲停，財(cái)富效應(yīng)巨大，因此將吸引大量資金參與，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)存量資金具有強(qiáng)大的分流和擠出效應(yīng)，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)周期性調(diào)整。

　　同時(shí)，從資金供應(yīng)角度看，由于行情從年初前由原先的單邊向上轉(zhuǎn)變?yōu)闄M向震蕩，因此場(chǎng)外資金的介入步伐已經(jīng)明顯減慢。例如目前滬深兩市每周的新開戶數(shù)只有30多萬戶，而去年12月初曾達(dá)到單周89萬戶。同時(shí)，雖然到本周三兩市融資余額突破1.2萬億，但在兩融檢查以及盈利效應(yīng)下降的影響下，其增加的絕對(duì)量和權(quán)重也在不斷降低。此外，春節(jié)過后央行加大了貨幣的回籠力度，本周有2200億元逆回購(gòu)到期，但只進(jìn)行了750億元的資金投放，凈回籠資金達(dá)1450億元。還有，近期人民幣兌美元匯率連續(xù)逼近跌停，本幣貶值加劇熱錢外流，因此從資金供應(yīng)看，短線增量資金有限，主要依靠存量資金的再分配，這將加劇新股發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整壓力。

　　至于投資者關(guān)注的兩會(huì)行情，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)從1995年到2014年的20年間，兩會(huì)期間上證指數(shù)上漲的有11年，下跌的9年，持平的1年。在上漲年份中，平均漲幅為2.9%，沒有1年漲幅超過10%。而在下跌年份中，平均跌幅4.2%，其中2008年兩會(huì)期間跌幅達(dá)15.4%。可見，雖然投資者對(duì)兩會(huì)行情有預(yù)期，但實(shí)際上并無明顯規(guī)律，也沒有什么真正的兩會(huì)行情。

　　從目前看，由于新股最集中在下周三和周四申購(gòu)，屆時(shí)資金面將極為緊張，股指也將回落到較低位置，上證綜指估計(jì)在3150點(diǎn)附近。而申購(gòu)資金的解禁要等到3月16日以后，不過那時(shí)全國(guó)兩會(huì)已經(jīng)結(jié)束，政策預(yù)期將從熱望期轉(zhuǎn)為平淡甚至真空期，3月末市場(chǎng)又將關(guān)注一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如GDP等，似乎偏淡的因素較為集中，行情是否會(huì)就此被帶入階段性調(diào)整值得關(guān)注。投資者在操作上，建議由樂觀轉(zhuǎn)為中性防御，降低倉(cāng)位，把資金投入新股申購(gòu)，同時(shí)在品種上抓“小”放“大”，注重市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化，側(cè)重以中小盤題材股、成長(zhǎng)股為主。

　　申萬宏源 錢啟敏