為貫徹落實十八屆三中全會有關(guān)“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”重要部署精神，以及省委省政府去年發(fā)布實施的關(guān)于深化國資國企改革的“26條意見”精神，立足在我省新一輪國資國企改革過程中，促進更多市場主體對混合所有制作出符合國家政策導向的實質(zhì)探索，日前，山東證監(jiān)局、省國資委、省金融辦會同深圳證券交易所啟動了“資本市場助推山東混合所有制發(fā)展”大型課題研究，現(xiàn)已結(jié)項，并于3月3日召開了資本市場與國有企業(yè)改革座談會。本報記者就上述課題研究中涉及的熱點問題，對課題研究組組長、山東證監(jiān)局局長馮鶴年進行了專訪。

　　□ 本報記者 王 爽 李 鐵

　　記者:自黨的十八屆三中全會作出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟以及深化國有企業(yè)改革部署以來，我們發(fā)現(xiàn)，資本市場已成為各地探索發(fā)展混合所有制的重要舞臺。為什么說發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，現(xiàn)實中最為穩(wěn)妥、可行的平臺是資本市場?

　　馮鶴年:資本市場經(jīng)過二十余年的運行，為混合所有制發(fā)展改革進行了諸多有益探索。其所擁有的產(chǎn)權(quán)明確、交易公開透明、定價機制科學公允等諸多優(yōu)勢，恰恰是其他市場平臺無可比擬的；實踐中國有資產(chǎn)流失、民營資產(chǎn)被侵吞的顧慮，在資本市場出現(xiàn)的概率相對也較低。因此可以說，積極發(fā)展混合所有制，讓其目標得以實現(xiàn)的主陣地應(yīng)當是資本市場。過去一年里，全國范圍內(nèi)開展的混合所有制改革成功實踐，都印證了這一點。

　　記者:調(diào)研報告中提到，資本市場助推山東混合所有制發(fā)展，要著力破解“兩個不理想、兩個不合理、一個不足”共5個關(guān)鍵性難題(本報2月25日一版已刊發(fā)相關(guān)報道)。這其中山東上市公司最短板的問題是什么?最終解決上述問題的整體思路又是什么?

　　馮鶴年:五個關(guān)鍵問題中的第四個，即我省地方國企整體負債率偏高，資本結(jié)構(gòu)不夠合理，我感覺是最為突出的。以國有控股上市公司為例，目前平均資產(chǎn)負債率為55.33%。應(yīng)該講，長期以來在傳統(tǒng)收入導向型考核激勵下，很多國企及其控股的上市公司通常擁有了高負債經(jīng)營的路徑依賴，帶息負債逐年增加，資產(chǎn)負債率有攀高的趨勢，長遠看并不利于企業(yè)良性發(fā)展。在我國宏觀經(jīng)濟整體步入“新常態(tài)”背景下更是如此。當前，應(yīng)特別重視調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，主動削減負債規(guī)模，減輕債務(wù)負擔，力求“輕裝上陣”，同時主動借助資本市場實現(xiàn)直接融資，穩(wěn)步降低負債率?？傊?，要一步步消化企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險。

　　記者:總結(jié)目前省內(nèi)外國有控股上市公司依托資本市場所做的“混改”實踐，作為監(jiān)管部門得出什么結(jié)論和啟示?

　　馮鶴年:去年下半年以來，我們集中精力梳理了全國范圍內(nèi)實施“混改”的典型經(jīng)驗做法。我們感觸比較深的首先是資本市場已經(jīng)在各地“混改”中切實發(fā)揮了主戰(zhàn)場作用。下一步足以在更大程度上激發(fā)各類經(jīng)濟主體創(chuàng)新活力和動力，引導其積極參與國企改革，推動國企經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換。

　　其次，未來的“混改”探索中，要在把控風險前提下，堅決沖破不符合科學發(fā)展的陳舊觀念和思維定勢，把該放的堅決放到位，把該給的堅決給到位，鼓勵和引導企業(yè)提出針對性強的“混改”方案。

　　再次，要拓展工作視野。比如，盡管主流觀點認為混合所有制即國企引入社會資本，但國有股東之間的“混”，國有資本投向發(fā)展前景好、風險可控的非公有制企業(yè)，也是“混改”應(yīng)有之義。再如，社會資本進入國企或國有控股上市公司后，也應(yīng)支持其有序參與公司治理等等。

　　最后，要積極探討資本市場創(chuàng)新工具的運用，促進“混改”取得實效。國有資本可以嘗試以優(yōu)先股形式存在，弱化對上市公司行政管控，亦可探索國有企業(yè)集團以所持上市公司股份為基礎(chǔ)發(fā)行可交換債，實現(xiàn)溢價減持?？傊M可能利用資本市場的創(chuàng)新空間。

　　記者:我們注意到，在山東2015年《政府工作報告》中，提出鼓勵非公有制企業(yè)參與國有企業(yè)改制重組。而資本市場助推混合制發(fā)展的路徑中，除了傳統(tǒng)的IPO外，推進國有控股上市公司開放性市場化重組也是必要手段。對此，其具體措施有哪些?

　　馮鶴年:推進國有控股上市公司開放性市場化重組，首先思路應(yīng)當拓寬，不應(yīng)再局限在一個企業(yè)集團內(nèi)部搞重組整合，也不應(yīng)把視野局限在山東地域，而是面向全國和世界，對接各類資本，消除一部分國企效率不高、活力不足痼疾，帶動區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。具體講，可以有如下幾個可行的方向。

　　第一，在公司股東層面引入各類社會資本。鼓勵上市公司圍繞打造優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，以股份支付作為對價，主動對外開展股權(quán)、資產(chǎn)收購和重組，這是我省國有控股上市公司發(fā)揮“轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)”生力軍作用的主要途徑。

　　第二，視需要實施控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。在個別國有資本不需要控股的競爭性領(lǐng)域，可以探索通過二級市場減持或公開征集受讓方形式，將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營資本或戰(zhàn)略投資者。

　　第三，準予國有控股上市公司參股一批符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化目標，有利于技術(shù)提升、自主創(chuàng)新能力增強和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的非公有制及其他類型公有制企業(yè)。

　　第四，推進以上市公司為平臺進行深度的國資整合。我們建議，一是加大同一行業(yè)內(nèi)部國有控股上市公司之間資產(chǎn)重組力度，調(diào)整清理非主業(yè)和殼體企業(yè)，“騰籠換鳥”為省內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)國企上市預留空間。二是對業(yè)務(wù)板塊未能進入省屬企業(yè)范圍內(nèi)前三名的，優(yōu)先由該業(yè)務(wù)板塊位居前三名、且存在上市平臺的省屬集團兼并重組。三是國有資本投資運營公司組建或改造完畢后，對主業(yè)突出、市場競爭力強、成長性高的集團所屬企業(yè)，調(diào)整為由相關(guān)國有資本投資運營公司直接持股，以其為龍頭整合相關(guān)業(yè)務(wù)，集中資源支持其做大做強；而后，擇機將其注入相關(guān)上市公司?？傊?，堅持有進有退，加快有效資源流動，促進國有資本布局的戰(zhàn)略性調(diào)整。

　　記者:隨著“混改”進入改革“深水區(qū)”，有效避免國有資產(chǎn)流失，也是各界關(guān)注的話題。在堅守改革底線，不觸碰改革“紅線”與積極作為方面，應(yīng)如何找到平衡?

　　馮鶴年:在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟問題上，中央的態(tài)度是較為慎重的，除支持在總結(jié)經(jīng)驗基礎(chǔ)上穩(wěn)妥有序開展外，最關(guān)心的問題在于深刻汲取上世紀末國企改革的相關(guān)教訓，切實杜絕國有資產(chǎn)流失——這是深化“混改”的政策底線或“紅線”。進一步看，中央關(guān)心“混改”的成敗，聚焦的問題在于規(guī)范國有資產(chǎn)評估，完善國有資產(chǎn)定價機制，實現(xiàn)公開透明操作等，同時防止“大轟大嗡”和“一混了之”。我省深化“混改”的過程中，無疑應(yīng)當把握好上述政策底線要求，遵照國家即將出臺的深化國企改革相關(guān)制度細則，穩(wěn)妥有序操作。

　　對我省而言，更需重視的，則是在把握各項政策要求前提下，打破傳統(tǒng)思想禁錮，總結(jié)和推廣省內(nèi)外深化“混改”的成功經(jīng)驗，務(wù)實操作，確保以“混改”的成果消除我省國企發(fā)展中多年積累的痼疾。

　　我們感到，“混改”的核心依然要以市場化為導向，其必然離不開對資本市場利用。資本市場在聚集市場資金、提供高效市場運作機制等方面非常靈活，有益于改革的成分最多，按其規(guī)則操作，所發(fā)生各類風險的概率最小，因而構(gòu)成上述“按規(guī)則辦事”和“大膽破題”兩方面要求的重要“支點”，完全有理由成為我省“混改”的主要依托。因此，下一步我省各有關(guān)方面應(yīng)重視和充分挖掘資本市場配合“混改”所能提供的豐富的市場手段，打開“混改”操作上的創(chuàng)新空間。