■ 匯市觀察

　　即使從貨幣政策來(lái)看，人民幣也不處于弱勢(shì)。目前歐洲正在實(shí)施新的QE措施，日本正在實(shí)施超大規(guī)模的QE措施之中。而且美國(guó)目前基準(zhǔn)利率處于零利率范疇，即使美國(guó)加息、即使未來(lái)中國(guó)繼續(xù)降息，美國(guó)利率也會(huì)低于中國(guó)的利率，持有人民幣在利率上并不吃虧。

　　央行宣布降息后，美元兌人民幣的交易價(jià)頻繁逼近波動(dòng)的上限，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)和資本外流的擔(dān)憂(yōu)。3月2日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1513，較前一交易日貶值38個(gè)基點(diǎn)，人民幣匯率中間價(jià)連續(xù)第二日走貶，至近四個(gè)月低位。與此同時(shí)，外匯即期市場(chǎng)也一度刷新2012年10月12日以來(lái)新低。春節(jié)過(guò)后，人民幣已經(jīng)連續(xù)四次逼近跌停。

　　擔(dān)心人民幣未來(lái)出現(xiàn)貶值趨勢(shì)，并非是事出無(wú)因。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過(guò)去基本保持在8%以上的超高速增長(zhǎng)降低至7%左右，未來(lái)增速可能進(jìn)一步回落至7%以下。此外，中國(guó)貨幣政策日益寬松。目前，全球除了日本之外，物價(jià)指數(shù)都不理想，歐洲可能已經(jīng)滑入了通貨緊縮。全球數(shù)十個(gè)經(jīng)濟(jì)體都在減息。而中國(guó)在不到4個(gè)月的時(shí)間里，已經(jīng)減息兩次，存款準(zhǔn)備金也開(kāi)始降低。

　　上述客觀因素的存在確實(shí)給本幣匯率造成了一定的壓力。但是，匯率畢竟不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體獨(dú)自經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支情況決定的，而是由國(guó)際綜合因素決定的。以上因素只看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，而沒(méi)有考慮到全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的情況，對(duì)于人民幣匯率的判斷，未必符合未來(lái)的實(shí)際走勢(shì)。

　　事實(shí)上，人民幣的長(zhǎng)期走勢(shì)，從基本面來(lái)看依然處于強(qiáng)勢(shì)的一方。只是在最近一年來(lái)，這種強(qiáng)勢(shì)的力度已經(jīng)不及過(guò)去數(shù)年而已。同時(shí)，由于中國(guó)人民幣匯率管理制度在漸進(jìn)性的改革，匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，以及管理方有意引導(dǎo)人民幣匯率朝向雙向波動(dòng)發(fā)展，比如去年年初，管理方突然干預(yù)人民幣匯率，讓人民幣匯率中間價(jià)出現(xiàn)多日的大幅貶值，從而扭轉(zhuǎn)了人民幣強(qiáng)烈的升值勢(shì)頭和預(yù)期。但是，這些措施，都不足以讓人民幣匯率出現(xiàn)長(zhǎng)期的、大幅度的貶值趨勢(shì)，最多就是扭轉(zhuǎn)了2014年之前的那種單向的、強(qiáng)烈的升值趨勢(shì)而已。

　　在決定匯率的主要因素中，人民幣匯率相對(duì)于全球主要貨幣，還具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。首先，貿(mào)易情況是決定匯率最重要的因素。中國(guó)目前仍然是巨額順差。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署2015年年初發(fā)布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)出口2.34萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口1.96萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)0.4%；順差3825億美元，同比猛增47.2%。這么大的順差，人民幣出現(xiàn)大幅貶值的趨勢(shì)很小。此外，從國(guó)際收支來(lái)看，也不要驚慌失措。2014年四季度我國(guó)資本和金融項(xiàng)目產(chǎn)生了912億美元逆差，全年出現(xiàn)了960億美元的資本逆差。目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備逼近4萬(wàn)億美元，高居全球第一，幾乎是第二名日本的三倍。超巨規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，使得沒(méi)有任何力量敢做空人民幣匯率。

　　即使從貨幣政策來(lái)看，人民幣也不處于弱勢(shì)。目前歐洲正在實(shí)施新的QE措施，日本正在實(shí)施超大規(guī)模的QE措施之中。而且美國(guó)目前基準(zhǔn)利率處于零利率范疇，即使美國(guó)加息、即使未來(lái)中國(guó)繼續(xù)降息，美國(guó)利率也會(huì)低于中國(guó)的利率，持有人民幣在利率上并不吃虧。

　　所以，在人民幣匯率的因素中，人民幣還處于優(yōu)勢(shì)，只是優(yōu)勢(shì)已經(jīng)沒(méi)有過(guò)去那么大了。但是認(rèn)為人民幣匯率就此出現(xiàn)長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)，借此對(duì)于持有人民幣資產(chǎn)驚慌失措，是沒(méi)有依據(jù)的。

　　□陳東海（上海 學(xué)者）