■ 宏觀大勢(shì)

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行之勢(shì)仍未發(fā)生結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)之下，在2月份我國(guó)PMI超短期微升之后，今年上半年我國(guó)PMI整體不僅仍將處于榮枯線以下，而且極有可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)下探的窘境。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月1日公布數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.9%，較上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月的下行走勢(shì)，但仍處于榮枯線以下。有分析認(rèn)為，PMI微升預(yù)示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)向好跡象，隨著節(jié)后企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有望筑底趨穩(wěn)。

　　在PMI以連降為主基調(diào)的過(guò)去一年，今年2月PMI的微升、尤其是小型企業(yè)PMI的大幅回升（1.7個(gè)百分點(diǎn)），的確像是一針給市場(chǎng)的強(qiáng)心劑。但是，當(dāng)我們反觀基本面，無(wú)論是從需求端的角度看，還是從要素優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)軌的角度看，2月份PMI的短暫微升并不意味著可以對(duì)我國(guó)今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、尤其是我國(guó)制造業(yè)作出過(guò)于樂(lè)觀的判斷。

　　在經(jīng)過(guò)連續(xù)4個(gè)月的下行之后，我國(guó)PMI出現(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)微升，對(duì)于任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢(shì)而言，本就是正常不過(guò)的超短期波動(dòng)，過(guò)度解讀沒(méi)有意義。更為重要的是，2月份PMI的小幅微升，與其本身所屬的時(shí)點(diǎn)以及近半年來(lái)降準(zhǔn)降息等貨幣政策的陸續(xù)推出有直接關(guān)系，這實(shí)質(zhì)仍然是政策刺激在主導(dǎo)，而不是制造業(yè)景氣度的內(nèi)在動(dòng)能在變化。此外，盡管在針對(duì)中小企業(yè)稅費(fèi)松綁的推動(dòng)下，2月份小型企業(yè)PMI得到大幅回升，但需要看到的是，隨著政策效力逐漸遞減，而在我國(guó)制造業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值構(gòu)成中，小型企業(yè)數(shù)量雖多但總體貢獻(xiàn)能力卻仍偏弱，因此，未來(lái)發(fā)展前景仍然有待觀察。

　　對(duì)2月份我國(guó)PMI的超短期微升，我們不僅不應(yīng)因之產(chǎn)生樂(lè)觀心態(tài)，相反還應(yīng)持續(xù)對(duì)其保持理性。

　　這并非是杞人憂天。從需求端看，自2008年美國(guó)次貸危機(jī)以及2009年歐債危機(jī)陸續(xù)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)我國(guó)制造商品的需求，已經(jīng)產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性弱化。而除了外部需求弱化外，我們?cè)俜从^內(nèi)部需求，在2010年之前的近20年里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是由持續(xù)大規(guī)模的投資拉動(dòng)所助推，而大規(guī)模的投資拉動(dòng)又直接對(duì)我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能構(gòu)成吸附作用，在2010年我國(guó)高達(dá)逾10億元的地方債務(wù)顯性化之后，實(shí)質(zhì)已經(jīng)表明我國(guó)制造業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能依賴(lài)大規(guī)模投資拉動(dòng)這條路已經(jīng)走不通。

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行之勢(shì)仍未發(fā)生結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)之下，在2月份我國(guó)PMI超短期微升之后，今年上半年我國(guó)PMI整體不僅仍將處于榮枯線以下，而且極有可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)下探的窘境。

　　基于此，我們?nèi)皂殞?duì)今年P(guān)MI的整體走勢(shì)保持冷靜，而為了避免PMI持續(xù)下探，以及以此為風(fēng)向標(biāo)所出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)硬著陸窘境，我們不僅應(yīng)進(jìn)一步減輕中小企業(yè)的稅費(fèi)壓力，而且也有必要讓適度寬松的財(cái)政和貨幣政策維持一段時(shí)間。

　　除技術(shù)層面手段外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，為了使PMI走勢(shì)進(jìn)入良性可持續(xù)通道，我們有必要盡快深化推動(dòng)系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)改革，以改革紅利取代此前我國(guó)制造業(yè)過(guò)于依賴(lài)的人口紅利。

　　□楊國(guó)英（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）