一年一度的全國兩會召開在即。今年的兩會上，新三板、國企改革、注冊制、深港通等預(yù)計將成為熱議的話題。中國基金報記者采訪了十幾位公私募基金經(jīng)理及券商投資主辦，就這些熱門資本話題進行深度解讀。

　　中國基金報記者 劉明王鑫 劉夢 張佳 見習(xí)記者 饒玉哲 李樹超 實習(xí)記者 吳君

　　新三板：投資中國的未來

　　投資新三板決心不會動搖 兩會討論影響市場預(yù)期

　　中國基金報：兩會對國企改革的討論會對你的投資產(chǎn)生怎樣的影響？

　　劉偉亭：對我的投資影響不大，但會影響市場情緒和預(yù)期。

　　王歡：目前朱雀已經(jīng)建立了國企改革標的庫，并正積極籌備發(fā)行與之相關(guān)的產(chǎn)品。從投資標的上看，國企分為央企和地方國企，改革力度有所差別，我們會更關(guān)注愿意做更多嘗試的企業(yè)。同時，國企改革牽涉方面較廣，包括企業(yè)的實際情況、想法和意愿、政策等，這些都需要緊密跟蹤才能更好把握機會。

　　中國基金報：從機構(gòu)投資者角度來看，國企改革會帶來哪些投資機會？

　　楊冬冬：國企改革會帶來四方面投資機會。第一，打破行政壟斷，改革自然壟斷。石油石化、電力、 鐵路、電信等壟斷行業(yè)將放開競爭性業(yè)務(wù)，許多原先存在行政壟斷的服務(wù)業(yè)(文化傳媒、金融、醫(yī)療、教育等)也放松管制。第二，解決“一股獨大”痼疾。從國企上市公司看，采掘、鋼鐵、化工、建筑、公用事業(yè)等行業(yè)“一股獨大”的情況比較嚴重，國有資本向非公資本出讓股權(quán)的空間很大，也會帶來許多機會。第三，國有資產(chǎn)證券化。各地國企改革均強調(diào)要提高國企資產(chǎn)證券化率，當(dāng)前多數(shù)省份國企證券化率不到30%，提升空間很大，由此帶來的并購重組、資產(chǎn)注入、整體上市、做大做強將會廣受資本市場的關(guān)注。第四，混合所有制“一企一策”。各國企在股權(quán)多元化的參與方、董事會建設(shè)、股權(quán)激勵、員工持股等多方面改革時將有所差別，多樣化改革措施帶來的改革紅利值得期待。

　　中國基金報：新一輪的國企改革會帶來哪些影響？

　　楊冬冬：首先，對國企進行分類管理，可以理順企業(yè)與市場的關(guān)系；其次，降低國有壟斷，大力發(fā)展混合所有制；第三，建立市場化的經(jīng)營與激勵機制，提升國企效率；第四，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，推動國企兼并重組?？傊?，國企改革以積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟與健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度為主要特點，有助于優(yōu)化國有企業(yè)布局、提升國有資本的投資回報率，是中長期的政策紅利。

　　國有股減持是必然

　　中國基金報：2015年國企改革預(yù)期會有什么重大動作？最終會否出現(xiàn)大面積國有股減持？

　　胡曉輝：不會導(dǎo)致大面積的國有股減持，即使出現(xiàn)，對市場也沒有太大影響。

　　雷宇：國企改革最終出現(xiàn)大面積的國有股減持的可能性很大，特別是在完全競爭領(lǐng)域，如鋼鐵、石化等，但過程會是循序漸進的。

　　劉偉亭：混合的一定意義就是減持，具體力度要看改革進度發(fā)展，減持不一定就是壞事，比如一些國企通過引進優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，股權(quán)做一定的讓渡，這些都是合理的市場行為。

　　中國基金報：國企改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是什么？

　　楊冬冬：有兩個：一是加快國企股權(quán)多元化改革，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟；二是深化國有企業(yè)管理體制，健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。經(jīng)濟體制改革是全面深化改革的重點，而國有企業(yè)改革是經(jīng)濟體制改革的中心環(huán)節(jié)，我預(yù)期國有企業(yè)改革將延續(xù)至2020年。

　　王歡：此次混合所有制改革類似于早期的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制對中國經(jīng)濟的作用，其關(guān)鍵是將市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用變?yōu)楹诵男宰饔?，能夠提升企業(yè)運作的活力和效率，市場估值也會更高。

　　胡曉輝：混合所有制改革，直接關(guān)系到我國經(jīng)濟能否順利轉(zhuǎn)型。我國的債務(wù)多存在于地方政府和企業(yè)之中，由于杠桿過大、債務(wù)過深，我國要解決去杠桿問題很難獲得資金，全社會通過銀行信貸融資也不可行。在此背景下，混合所有制改革作為非常中國化的去杠桿解決方式，可以直接引進民資，增加企業(yè)現(xiàn)金，還可以用民資的活力解決發(fā)展的問題。因此，混合所有制改革是我國解決國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、企業(yè)降杠桿的重要戰(zhàn)略舉措，其核心在于真正讓利于民、推出有效資產(chǎn)、讓民營資本全方位地參與到企業(yè)經(jīng)營管理中去。

　　劉偉亭：有效混合的內(nèi)涵是要搞活企業(yè)，資產(chǎn)保值增值；其次，混改后企業(yè)權(quán)責(zé)要分明，國企的優(yōu)勢是資源，民企的優(yōu)勢是機制，大家要發(fā)揮各自優(yōu)勢，揚長避短，進行有效的組合；再次，混合后要能建立起現(xiàn)代企業(yè)管理制度和治理結(jié)構(gòu)；最后，要讓混合后的企業(yè)在市場上能形成真正的競爭力，這是檢驗混合是否有效的核心標準之一。

　　雷宇：國有企業(yè)改革實現(xiàn)有效混合的關(guān)鍵在于建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。

　　中國基金報：從機構(gòu)投資者角度談?wù)剬蟾母锏慕ㄗh？

　　劉偉亭：1、希望實現(xiàn)真正意義的混改，建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理，做到真正的政企分開，更加市場化；2、按市場方式進行評估，防止國有資產(chǎn)流失，進行合理有效定價的混改；3、混改要做到各方利益的共贏、多贏，這才有助于改革的順利進行。

　　雷宇：希望國企改革能夠?qū)崿F(xiàn)徹底的政企分開，同時能夠保證民間資本可以獲得足夠影響經(jīng)營決策的話語權(quán)。

　　采訪對象：

　　胡曉輝：大同證券首席策略分析師

　　雷宇：長安基金聯(lián)席投資總監(jiān)

　　劉偉亭：國富成長動力基金經(jīng)理

　　王歡：上海朱雀股權(quán)投資公司高級合伙人

　　楊冬冬：國投瑞銀融華和國投瑞銀瑞利基金經(jīng)理

　　注冊制：殼資源炒作將降溫 挖掘真成長股

　　尋找真正的成長

　　中國基金報：兩會上有關(guān)注冊制的討論與表述會否引起你投資策略的變化？

　　陳繼武：兩會對證券市場影響最大就是推行的快慢，需要經(jīng)過討論研究，其他影響不大。

　　長信基金[微博]：會及時關(guān)注，一方面影響后續(xù)的打新策略，另一方面注冊制推進后，殼價值會下降，對部分企業(yè)估值影響較大。

　　晏斌：我們將會對兩會上有關(guān)注冊制的討論與表述保持關(guān)注，現(xiàn)在市場關(guān)注點切換頻繁，需保持較高的敏感性，但看好新經(jīng)濟主題的投資策略不會受到太多影響。

　　魏鳳春[微博]： 不太可能，這方面信息已經(jīng)較為充分了。

　　中國基金報：注冊制推出會對哪些板塊形成利好或利空？你的投資策略會否改變？

　　莫泰山：檢驗?zāi)硞€板塊或上市公司是否具備投資機會，永遠是基于其成長性和估值的匹配，從這個角度看，我們的投資策略不會因注冊制的推出而改變。而需要提醒的是，隨著注冊制的推出和完善，市場上曾經(jīng)出現(xiàn)的熱炒殼資源的行為可能將面臨風(fēng)險。

　　雷宇：注冊制的推出對純概念炒作的股票是利空。而對真正高科技公司形成利好，因為注冊制將有助于有活力的科技類小公司上市，將推高市場對高科技類股票的熱情。

　　劉偉亭：利好于新興產(chǎn)業(yè)，尤其是對那些商業(yè)模式較好、代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的公司；可以做股權(quán)業(yè)務(wù)投資的上市公司；具有承銷業(yè)務(wù)的券商板塊。對于偽成長性公司和本身沒有競爭力的公司則是利空，打新收益率也會有所下降。注冊制推出后，我對成長性公司的選擇會更加謹慎，會花更多精力來甄別偽成長公司，尋找出那些有真正核心競爭力能長大的公司。

　　李冬：就我個人而言，主要是投向新經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域，以成長股投資為主，注重大趨勢和景氣行業(yè)投資，在細分領(lǐng)域內(nèi)更傾向于龍頭企業(yè)。

　　王歡：具體到板塊，注冊制利好券商、創(chuàng)投板塊，與國際市場接軌、有競爭力的成熟標的會越來越好，而原來市場稀缺卻是偽成長的企業(yè)，注冊制以后會面臨沖擊。我們會根據(jù)注冊制推出后市場情況調(diào)整投資策略，看市場趨勢做投資。

　　陳繼武：最大的利好可能是投行，因為上市的生意變多了；對創(chuàng)業(yè)板利空比較明顯，打擊最大的是殼價值。對于我們來說，可選擇標的增加，對有些行業(yè)的定價會發(fā)生改變，定價會更合理。

　　農(nóng)銀匯理基金：從行業(yè)上來說，注冊制的推進更加有利于券商以及轉(zhuǎn)型風(fēng)投類的公司，一方面拓寬了券商的業(yè)務(wù)量，另一方面也加劇了不同券商之間的競爭力分化。

　　晏斌：注冊制推出最利好新經(jīng)濟板塊，主要集中在TMT、新能源、新材料、新傳媒以及各行業(yè)的創(chuàng)新領(lǐng)域。我們認為注冊制將帶來市場熱點的轉(zhuǎn)向，但未必對整個大盤以及原先估值較高的新產(chǎn)業(yè)公司造成利空，但業(yè)績不符預(yù)期、偽成長、偽創(chuàng)新的企業(yè)將更容易暴露風(fēng)險，所以我會將投資策略的重點放在精選質(zhì)地良好的新經(jīng)濟主題個股上。

　　殼資源將減價

　　中國基金報：你覺得注冊制推出，對A股市場會產(chǎn)生什么影響？

　　莫泰山：從市場角度看，將會有更多企業(yè)上市；從投資者角度看，將有更多投資標的可供選擇；從擬上市企業(yè)來看，將有更多融資發(fā)展機會。隨著注冊制推出以及以后的不斷發(fā)展和完善，資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟、服務(wù)于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力肯定會上一個大臺階，從這點看，注冊制非常值得期待。

　　戴德舜：未來信披要求更高，退市、轉(zhuǎn)板、投資者保護機制也將逐步完善，對中介機構(gòu)的專業(yè)性以及投資者的判斷能力將提出更高要求。長期來看，注冊制后IPO供給放開，打新的高收益規(guī)律也將被打破。

　　長信基金：首先，將引導(dǎo)高科技未盈利公司回歸A股；其次，將影響殼價值，注冊制推進后，殼價值會下降，對部分企業(yè)估值影響較大。

　　蔣建偉：注冊制改革的推進，會降低市場殼的價值。重組、資產(chǎn)注入的機會將會減少，投資將會更多地關(guān)注公司的持續(xù)成長性，選股將更為重要。

　　魏鳳春：注冊制推出對創(chuàng)投板塊、券商以及整個新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展都有幫助。殼資源會減價，上市公司并購重組更難以壓價；新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要受益于大量新進入資本市場同行帶來的鯰魚效應(yīng)。

　　晏斌：注冊制的推出會加速整個市場結(jié)構(gòu)的變化，提升融資效率。首先，新興企業(yè)會加快上市步伐，融資后進一步擴張發(fā)展，創(chuàng)造價值甚至成為牛股，引領(lǐng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的潮流；其次，傳統(tǒng)企業(yè)會加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式的革新，帶來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步升級；最后，注冊制將令定價回歸市場化，直接融資比例提升，市場效率提高。

　　吳文哲：A股市場會更趨成熟，融資渠道更暢通，IPO定價更合理，針對ST、借殼等小市值公司的投機行為會被平抑，等等。總體看來，市場對今年注冊制的預(yù)期很充分，市場有意識地規(guī)避了一些純炒作的個股。所以我們認為注冊制雖然會增加新股供給，但對大盤藍籌影響小于中小盤，特別是小盤個股。

　　廖波?。鹤灾茖κ袌龅挠绊?，早期應(yīng)該更多在心理層面，但經(jīng)過長期預(yù)熱，投資者已經(jīng)有了足夠的心理準備，放開注冊制以后不見得市場就會下跌。同時，隨著注冊上市的企業(yè)越來越多，長期來說會導(dǎo)致市場分化。

　　李冬：市場可能比較擔(dān)憂注冊制推行后小盤股會出現(xiàn)下跌，但我的觀點不同。第一，如果要推出注冊制，還是需要有完善的退市制度相配套，市場形成有進有出的格局，同時不審核并不代表所有企業(yè)都會一窩蜂上市，因為不是每家企業(yè)都能發(fā)行成功，不太會出現(xiàn)供給大幅增加的情況；第二，好企業(yè)永遠是稀缺的，不會因為有一家同行業(yè)的企業(yè)上市就過剩了，是否稀缺并不取決于同行業(yè)企業(yè)數(shù)量，而是企業(yè)的內(nèi)涵；第三，并購的邏輯依然存在，甚至可能反而強化了，但未來并購會越來越多地與公司原有主業(yè)具有較強的邏輯關(guān)系；第四，注冊制推出后，對ST和殼資源的炒作會減少。

　　楊德龍：注冊制推出后會增加新股發(fā)行量，對A股市場就是增加了股票供給，特別是對創(chuàng)業(yè)板和中小板會造成較大沖擊。在注冊制下，新股定價可能更加市場化，避免人為壓低，這樣新股上市之后爆炒的現(xiàn)象也會隨之減少。

　　劉偉亭：首先，可以較好解決創(chuàng)新型公司的融資問題；其次，很多散戶喜歡炒作殼資源，未來殼資源價值將會大幅下降；再次，加大上市公司的市場供應(yīng)，加速優(yōu)勝劣汰，上市公司的違法違規(guī)成本也會無形增加。

　　雷宇：注冊制的推出能夠扭轉(zhuǎn)目前新股發(fā)行的行政管制的畸形結(jié)構(gòu)，將一級和二級市場有效串聯(lián)起來，讓真正有融資需求的企業(yè)快速上市，讓證券市場真正發(fā)揮它的基本功能——企業(yè)的直接融資渠道。

　　樊育林：注冊制對于A股市場是影響深遠的長期利好，一方面它擴展了市場的廣度和深度，另一方面它也提高了市場質(zhì)量。這一變局中，泛互聯(lián)網(wǎng)投資方向?qū)⒚黠@受益，在注冊制下這類企業(yè)將有更多機會在資本市場上和投資者實現(xiàn)共贏。我們也將在這一方向重點布局。

　　有望年內(nèi)推出

　　中國基金報：有媒體報道，注冊制可能會在今年6月份推出，你怎么看？你覺得中國的注冊制會是什么情況？

　　陳繼武：其實注冊制可以放得很快，如果要等《證券法》修改，最早可能在6月份實行。從審核制到注冊制并非完全割裂，注冊制并非不審核，比如香港聯(lián)交所有聆訊程序，也是審批管理過程。我認為審核制與注冊制之間有過渡狀態(tài)，以前證監(jiān)會[微博]要初審、復(fù)審，再上發(fā)審會，現(xiàn)在可能把前兩者合并起來，簡化程序，加大對中介機構(gòu)的法律責(zé)任要求和處罰力度，把材料審核等事情交給中介機構(gòu)。

　　魏鳳春： 注冊制不是從0到1的過程，注冊制的推進和實際執(zhí)行會逐漸減少實質(zhì)性審核。在注冊制的大框架下，IPO節(jié)奏的行政干預(yù)可能會逐漸退出，退出的過程至少需要3到5年。國內(nèi)注冊制對信息真實性的審核可能會更加嚴格，并至少在一開始時帶有一定的實質(zhì)性審核。

　　廖波?。鹤灾仆瞥鲞M程要看管理層的節(jié)奏控制，時間點選擇很重要，要和股市、經(jīng)濟、貨幣政策等運行節(jié)奏相匹配。注冊制會放寬要求，由證監(jiān)會管理注冊，交易所進行審核，但推出初期可能介于審核制和注冊制之間。交易所審核時就會進行相關(guān)控制，一方面不好的企業(yè)還是無法上市，市場不好也會有發(fā)行失敗情況出現(xiàn)，另一方面擬上市企業(yè)會分期IPO，通過節(jié)奏控制，逐步消化壓力。

　　戴德舜：注冊制并不代表不審核，根據(jù)海外情況來看，注冊制下將對企業(yè)進行實質(zhì)性審核，且審核內(nèi)容較多。我們預(yù)計未來發(fā)行上市門檻會降低，供給量將增加，標的質(zhì)量不會像部分投資者預(yù)期的那么低。

　　樊育林：注冊制是今年中國資本市場面臨的重大變局。我們認為注冊制的核心是市場化，尤其是發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行定價的市場化。從目前跡象看，發(fā)行審核下放至交易所是明確的市場化信號，但發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行定價的情況還不明朗。我們預(yù)計中國的注冊制會逐步完成這個過程，但希望這個過程能較快完成。

　　晏斌：整體來看，相比審核制，注冊制行政審核痕跡較淡、對上市公司限制條件較少、定價較市場化、發(fā)行速度較快，有利于直接融資的發(fā)展。中國的注冊制跟國外肯定會有差異，以香港為例，在香港公司上市只需報備，并對自己所有陳述內(nèi)容的真?zhèn)魏唾|(zhì)量負責(zé)，而國內(nèi)監(jiān)管部門出于對投資者的保護，對上市公司的信息披露質(zhì)量會有嚴格的監(jiān)督。

　　采訪對象：

　　陳繼武：上海凱石益正資管公司董事長

　　戴德舜：海富通基金投資總監(jiān)

　　樊育林：廣發(fā)資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)

　　蔣建偉：浦銀安盛價值成長基金經(jīng)理

　　雷 宇：長安基金聯(lián)席投資總監(jiān)

　　李 冬：浙商匯金轉(zhuǎn)型成長基金經(jīng)理

　　廖波?。荷钲谡共┩顿Y公司首席策略師

　　劉偉亭：國富成長動力基金經(jīng)理

　　莫泰山：上海博道投資董事長

　　王 歡：上海朱雀股權(quán)投資公司高級合伙人

　　魏鳳春：博時基金宏觀策略部總經(jīng)理

　　吳文哲：上投摩根成長先鋒基總經(jīng)理

　　晏 斌：金元惠理投資副總監(jiān)

　　楊德龍：南方基金首席策略分析師

　　深港通：利好深市藍籌股 投資門檻有望降低

　　深港通或今年成行

　　中國基金報：你預(yù)計深港通幾時會推出？你對深港通有何預(yù)期？

　　廖波俊：深港通今年成行的可能性比較大，但至少也要等到下半年，需要總結(jié)滬港通經(jīng)驗以后再安排。

　　吳文哲：預(yù)計今明年推出，預(yù)期與滬港通類似，將大幅提升A股市場的國際化程度和參與者結(jié)構(gòu)的合理化，也將推動資本項下的開放。

　　楊德龍[微博]：滬港通已經(jīng)順利運行了幾個月，深港通的推出也是必然，只是時間早晚的問題，現(xiàn)在深、港交易所也在進行磋商，預(yù)計深港通的推出不會太久。由于滬深交易所差別不是太大，深港通的規(guī)則預(yù)計會參照滬港通，不會有太大變化。不過，滬港通在推出時，港股通需要50萬元投資門檻，這個高門檻導(dǎo)致港股通交易并不活躍，我認為深港通在推出時候可能會考慮這個問題，適當(dāng)下調(diào)投資門檻，但是否下調(diào)還取決于港交所意見。

　　魏鳳春：2016～2017年有可能推出深港通，要看一段時間滬港通的表現(xiàn)。對深圳市場而言，要看具體機制和標的股票的選擇，現(xiàn)在還難以判斷；總體應(yīng)該是有益于提高中國A股和國際資本市場的整合程度。對港股影響應(yīng)該較小，或者主要是偏負面的影響。

　　陳繼武：滬港通平穩(wěn)開局后，深港通將水到渠成，但具體時間不好說，可能港交所會比較著急，因為人民幣國際化是香港資本市場的重大機遇，香港扮演了人民幣離岸和結(jié)算市場的角色，資本市場的自由開放有助于香港成為一個離岸市場。滬港通初期運行比較平穩(wěn)，因為當(dāng)時A股市場上漲較多，海外機構(gòu)投資者比較理性和謹慎，導(dǎo)致初期每天額度使用不高。我認為不要只看初期，而要看5年10年的作用，人民幣國際化背景下，這種雙向開放打通兩邊資本市場通道，投資者可以更廣泛配置投資資源。

　　對創(chuàng)業(yè)板影響有限

　　中國基金報：深港通會帶來哪些投資機會？對創(chuàng)業(yè)板會否形成壓力？

　　長信基金：由于深A(yù)股估值較高，對海外機構(gòu)吸引力有限，因此我們認為深港通帶來的增量海外資金相對有限，但出現(xiàn)大量資金凈流出的概率不大，不會對創(chuàng)業(yè)板形成壓力。

　　蔣建偉：深港通的推出類似于滬港通，實質(zhì)是A股國際化的過程，隨著中國經(jīng)濟在全球重要性的提高以及全球資產(chǎn)配置需求的提升，將會在中長期對國內(nèi)A股有較大正面影響，同時也可能加大A股波動。如果在深港通推出之前，創(chuàng)業(yè)板大幅上漲，那么深港通推出可能會對創(chuàng)業(yè)板形成短暫沖擊，但是股價最終是由公司基本面決定，能夠持續(xù)成長的公司，股價一定會持續(xù)走高，跟是否創(chuàng)業(yè)板無關(guān)。

　　陳繼武：創(chuàng)業(yè)板本身定價不合理，現(xiàn)在開放市場，對其形成沖擊比較正常，價格會更為合理。有效的市場應(yīng)該是定價合理的、優(yōu)化資源配置的市場，這樣才能提升整個國家的運行效率。

　　王歡：深港通在邏輯上會對創(chuàng)業(yè)板估值形成壓力，但實質(zhì)上影響可能并沒有那么大。市場原來對滬港通預(yù)期非常高，但實際開放后額度使用暫時并不大，此外，每個市場都有監(jiān)管、法律等軟性問題，投資者開戶等一系列困難，所以實際沖擊程度還有待觀察。

　　廖波俊：市場比較擔(dān)心深港通推出后，創(chuàng)業(yè)板會有拋售壓力，香港小盤股會得到提振。我們不這么認為，主要原因有三點。第一，A股市場比港股更活躍，從滬港通的資金流向、每日交易量都可以看出，同時A股是新興市場，吸引力較大，經(jīng)常是A股上漲帶動港股上漲；第二，香港成長股和A股的環(huán)境完全不同，除了個別公司，大量代表新興產(chǎn)業(yè)的公司都在深圳上市，香港成長股資源比較缺乏，而且內(nèi)地成長股有龐大內(nèi)地市場為依托，例如互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深入結(jié)合，比如金融、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等；第三，從時間周期上來看，深港通開發(fā)的標的一開始可能不多，也許會是深證100，之后才會逐步放開。

　　楊德龍：深港通如果推出將有利于深市的藍籌板塊，尤其是對深證100等可能納入深港通范圍的股票形成利好；而對創(chuàng)業(yè)板則形成利空，因為香港的小盤股估值較低，而A股創(chuàng)業(yè)板的估值過高，可能會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板估值下降。

　　魏鳳春：由于有滬港通的示范效應(yīng)，深港通對市場影響會大幅減少，預(yù)計短期對創(chuàng)業(yè)板影響較小。

　　期待降低深港通門檻

　　中國基金報：你會否借道深港通或滬港通投資港股，為什么？

　　陳繼武：市場可以自由流動是最好的，我們會根據(jù)估值進行投資。只要股票足夠便宜并且有很大價值，就可以投資。重要的不是漲跌，而是股票有沒有價值，有時下跌反而是好機會。對于看準的股票，堅持買入持有，會有比較好的分紅。

　　王歡：我們更傾向于選擇AH股有估值差異的股票，選擇認可的公司，同時也會觀察影響香港市場的全球資金變化。

　　廖波?。耗壳皼]有系統(tǒng)性研究和投資港股的打算，只在研究A股市場時注意到同行業(yè)、同領(lǐng)域的港股標的，結(jié)合行業(yè)上下游、產(chǎn)業(yè)鏈、客戶等方面考察過一些。如果未來有條件，我們不排斥投資港股，但比較看重標的質(zhì)量。

　　楊德龍：現(xiàn)在基金尚沒有渠道借道滬港通投資港股，如果未來放開的話，港股還是有許多內(nèi)地稀缺的投資機會，例如，港股有博彩業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等A股稀缺的板塊，而且港股的小盤股估值較低，相對于A股更具有投資價值。

　　中國基金報：你對深港通推出有什么建議？

　　楊德龍：我建議在深港通推出時，降低港股通的投資門檻，從50萬元下降到10萬元甚至取消，不以資金量大小來設(shè)置門檻，將大量散戶排除在外。

　　陳繼武：第一，初期漸進式的開放是一個選擇。第二，隨著A股市場的完善，兩邊市場開放的深度和幅度會更加往前走，比如市場工具運用上，兩邊正在慢慢對接，推出了期權(quán)等工具，A股在市場的深度和完善方面逐漸向香港市場靠攏。

　　采訪對象：

　　陳繼武：上海凱石益正資管公司董事長

　　蔣建偉：浦銀安盛價值成長基金經(jīng)理

　　廖波?。荷钲谡共┩顿Y公司首席策略師

　　王 歡：上海朱雀股權(quán)投資公司高級合伙人

　　魏鳳春：博時基金宏觀策略部總經(jīng)理

　　吳文哲：上投摩根成長先鋒基金經(jīng)理

　　楊德龍：南方基金首席策略分析師