償二代釋放的冗余資本溢額是未來(lái)保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的一個(gè)推力；而保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上收益率的提高則是保險(xiǎn)業(yè)參與資本市場(chǎng)的拉力

　　■王國(guó)軍

　　市場(chǎng)行為監(jiān)管、公司治理監(jiān)管和償付能力監(jiān)管是當(dāng)今世界保險(xiǎn)監(jiān)管的三大支柱，其中償付能力監(jiān)管是核心，而且越來(lái)越重要。因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，管住了保險(xiǎn)公司的償付能力，也就可以在很大程度上保護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者的利益，防止保險(xiǎn)公司發(fā)生資不抵債的危機(jī)而給消費(fèi)者造成經(jīng)濟(jì)損失。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系(簡(jiǎn)稱(chēng)償二代)總體目標(biāo)上是引導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)的良性發(fā)展，在新的償付能力規(guī)則下，行業(yè)總體上將釋放出冗余資本，尤其是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)，注重長(zhǎng)期健康發(fā)展的公司，資本效率提升的效果都會(huì)很明顯。

　　中國(guó)償二代充分體現(xiàn)

　　新興保險(xiǎn)市場(chǎng)特征

　　償付能力監(jiān)管在現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管中的核心地位在世界各國(guó)不斷得到加強(qiáng)。2003年，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的醞釀，中國(guó)保監(jiān)會(huì)實(shí)質(zhì)啟動(dòng)了償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)工作，到2007年年底，已經(jīng)基本搭建起了一個(gè)具有中國(guó)特色的第一代償付能力監(jiān)管制度體系。第一代償付能力監(jiān)管制度體系推動(dòng)保險(xiǎn)公司樹(shù)立了資本管理理念，提高了經(jīng)營(yíng)管理水平，在防范風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)科學(xué)發(fā)展方面起到了十分重要的作用。

　　2008年金融危機(jī)之后，以歐美為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家意識(shí)到了保險(xiǎn)監(jiān)管中，特別是償付能力監(jiān)管體系中存在的一些問(wèn)題，改革成為各國(guó)的共識(shí)，新一代償付能力監(jiān)管體系的建設(shè)風(fēng)起云涌，其中尤以美國(guó)的BRC和歐洲償付能力II的監(jiān)管體系建設(shè)令人矚目。

　　我國(guó)保險(xiǎn)組織，特別是保險(xiǎn)金控集團(tuán)近幾年的快速發(fā)展所帶來(lái)的業(yè)務(wù)多元化、投資全球化和風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化的趨勢(shì)，也迫切要求我國(guó)進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的償付能力監(jiān)管。

　　2012年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在對(duì)2003年以來(lái)償付能力監(jiān)管工作進(jìn)行全面回顧和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，啟動(dòng)了中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)工作，并于2013年7月份出臺(tái)了償二代的建設(shè)規(guī)劃。

　　2015年2月13日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系的17項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則，從發(fā)文之日起進(jìn)入償二代試運(yùn)行過(guò)渡期。在過(guò)渡期內(nèi)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)分別按照現(xiàn)行償付能力監(jiān)管制度(償一代)和償二代標(biāo)準(zhǔn)編制兩套償付能力報(bào)告，以?xún)斠淮鳛楸O(jiān)管依據(jù)。

　　中國(guó)償二代在采納國(guó)際通行的三支柱框架的同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)分層理論、三支柱的邏輯關(guān)聯(lián)、資產(chǎn)負(fù)債評(píng)估框架、壽險(xiǎn)合同負(fù)債評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理要求與評(píng)估(SARMRA)、風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)(IRR)、市場(chǎng)約束機(jī)制等多個(gè)方面，充分體現(xiàn)了中國(guó)新興保險(xiǎn)市場(chǎng)的特征，具有中國(guó)的原創(chuàng)性貢獻(xiàn)。

　　償二代在監(jiān)管理念、監(jiān)管原則、監(jiān)管框架、監(jiān)管內(nèi)容等方面都有很多改進(jìn)。與此同時(shí)也參考了國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管的新做法、體現(xiàn)了國(guó)際償付能力監(jiān)管改革的新趨勢(shì)，因而總體上更科學(xué)，更便于操作，更利于保險(xiǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。多輪定量測(cè)試結(jié)果表明，中國(guó)償二代是一套科學(xué)的監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)了預(yù)定的建設(shè)目標(biāo)。

　　償二代

　　助險(xiǎn)資使用效率大幅提高

　　償二代符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)“放開(kāi)前端、管住后端”的監(jiān)管改革思路。除了對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)本身的完善和發(fā)展有著重大的影響之外，償二代對(duì)資本市場(chǎng)也有著短期和長(zhǎng)期的影響。

　　“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”是第二代償付能力監(jiān)管體系的一個(gè)內(nèi)核，和償一代相比有很大的不同。在償二代下，保險(xiǎn)公司的資本管理，資產(chǎn)和負(fù)債的認(rèn)可方式、資本的分級(jí)管理、最低資本的構(gòu)成和計(jì)量方式都會(huì)發(fā)生很大的變化，這些不但影響保險(xiǎn)公司的償付能力和業(yè)務(wù)開(kāi)展的范圍和種類(lèi)，還直接影響到資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，影響到保險(xiǎn)公司的法定最低償付能力的額度，從而影響到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的數(shù)量與渠道。

　　償二代的對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債和最低償付能力的規(guī)定，可以更為科學(xué)地計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，緩解了一些優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)企業(yè)償付能力方面的壓力，從而從第一代償付能力標(biāo)準(zhǔn)下釋放出大量的保險(xiǎn)業(yè)冗余的資本。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的初步測(cè)試，償二代實(shí)施后，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)可釋放約500億元的資本溢額；壽險(xiǎn)行業(yè)可釋放約5000億元的資本溢額。5500億元資本溢額的釋放給資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了一定的動(dòng)力。

　　這一冗余資本溢額的釋放可以看做償二代和償一代切換過(guò)程中的短期資本效應(yīng)；而未來(lái)長(zhǎng)期的資本效應(yīng)才是資本市場(chǎng)更值得關(guān)注的。

　　償二代釋放的冗余資本溢額是未來(lái)保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的一個(gè)推力；而保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上收益率的提高則是保險(xiǎn)業(yè)參與資本市場(chǎng)的拉力。一推一拉，在償二代實(shí)施后，由于償付能力監(jiān)管制度造成的資本冗余被大量消解的情況下，保險(xiǎn)業(yè)的資本使用效率也會(huì)大幅提高。

　　據(jù)初步測(cè)算，保險(xiǎn)投資新政的進(jìn)一步實(shí)施、償付能力監(jiān)管制度的切換和保險(xiǎn)業(yè)可投資資金的迅速增加，2015年保險(xiǎn)業(yè)可投資資金有望達(dá)到12萬(wàn)億元的水平。

　　筆者認(rèn)為，從更長(zhǎng)的期限來(lái)看，在保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)策略和預(yù)算領(lǐng)域和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，償二代的最低資本要求里明確提出了控制風(fēng)險(xiǎn)的最低資本，也就是根據(jù)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力高低來(lái)增加或減少資本要求，這將促進(jìn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升。無(wú)論是金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力、投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力，還是一般風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升都會(huì)大幅增加保險(xiǎn)公司投資的額度和效能，從而促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)本身和資本市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展。

　　(作者為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心研究員)