國際貨幣基金組織(IMF)高級經(jīng)濟學家、經(jīng)濟學博士孫濤日前接受了《經(jīng)濟參考報》記者的專訪。這位先后撰寫《中國金融穩(wěn)定評估報告》和《全球金融穩(wěn)定報告》的經(jīng)濟學家表示，今年世界經(jīng)濟和金融市場波動性繼續(xù)存在甚至會增大，主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策會導(dǎo)致各國貨幣競爭性貶值。

　　美國經(jīng)濟難與世界經(jīng)濟長期“脫鉤”

　　《經(jīng)濟參考報》：您對2015年的世界經(jīng)濟有何期待？IMF等機構(gòu)已經(jīng)不是近年來第一次下調(diào)世界經(jīng)濟增速預(yù)期了，大家對世界經(jīng)濟的期待為何會被事實證明過于樂觀？

　　孫濤:2015年，世界經(jīng)濟主要特點是經(jīng)濟和金融市場波動性繼續(xù)存在甚至會增大。近年來IMF連續(xù)下調(diào)世界經(jīng)濟增速預(yù)期，既與各國結(jié)構(gòu)性改革遲滯有關(guān)，也與IMF的偏樂觀情結(jié)有關(guān)。包括IMF在內(nèi)的許多機構(gòu)和個人，經(jīng)常把預(yù)期中的改革與調(diào)整放在預(yù)測框架內(nèi)，而各國決策者的人性弱點——盡可能采取權(quán)宜之計而把棘手問題往后推——決定了累積的問題無法被解決，實際經(jīng)濟增長率便不斷比預(yù)期要低。

　　《經(jīng)濟參考報》：與歐元區(qū)等經(jīng)濟體相比，美國從上輪金融和經(jīng)濟危機中走出陰影的速度更快，美國經(jīng)濟吸納危機沖擊的能力更強，原因何在？美國經(jīng)濟目前復(fù)蘇有力，但能夠與世界經(jīng)濟長期“脫鉤”嗎？

　　孫濤:美國經(jīng)濟吸納危機能力強的原因有二：一是美國企業(yè)和居民基本沒有剛性兌付——欠債就必須還錢，還不了就破產(chǎn)倒閉或出售各種資產(chǎn)來償還。這個機制決定了美國的經(jīng)濟體系總能淘汰落后產(chǎn)能，能夠讓生產(chǎn)率高的企業(yè)和有競爭力的個人脫穎而出。二是美國具備得天獨厚的優(yōu)勢：美元儲備地位、發(fā)達的金融市場和強大的美聯(lián)儲。這些因素幫助美國在危機時刻能夠出手使用大多數(shù)國家難以使用的政策（如量化寬松政策），規(guī)避大多數(shù)國家難以規(guī)避的風險（如資金外流風險）。

　　美國經(jīng)濟不會與世界經(jīng)濟長期“脫鉤”，這是由美國與其他經(jīng)濟體的貿(mào)易金融聯(lián)系決定的。但是，目前的“脫鉤”與2008年至2010年討論的發(fā)展中國家經(jīng)濟與陷入危機的美國經(jīng)濟“脫鉤”是不同的。目前美國經(jīng)濟的“脫鉤”能力要強于幾年前的發(fā)展中國家。

　　全球再寬松導(dǎo)致貨幣競貶

　　《經(jīng)濟參考報》：今年全球多個重要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策將把世界帶往何方？在貨幣競爭性貶值風險抬升的背景下，美聯(lián)儲的貨幣政策正?；秸{(diào)是否會延緩？這股全球貨幣政策寬松大潮和美聯(lián)儲的貨幣政策緊縮趨勢形成逆流，對中國經(jīng)濟增長、金融改革和金融安全又意味著什么？

　　孫濤:主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策會導(dǎo)致各國貨幣競爭性貶值，以鄰為壑的問題加劇。美聯(lián)儲的貨幣正?；饕Q于美聯(lián)儲對國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的判斷，雖然美元升值對美國出口有負面影響，但美聯(lián)儲不會因為別國貨幣貶值而停止本國貨幣正?；牟椒?。而且，在美歐日的政策分化中，美聯(lián)儲提高利率對全球資金流動的影響更大。因此，中國將面臨資金外流、人民幣貶值壓力、國內(nèi)流動性緊縮和金融市場劇烈波動的風險。

　　《經(jīng)濟參考報》：全球經(jīng)濟在2015年所面臨的主要挑戰(zhàn)是什么？這些挑戰(zhàn)能夠用貨幣政策獨力解決嗎？如果不是，貨幣政策應(yīng)該與其他政策有怎樣的“合奏曲”？

　　孫濤:全球經(jīng)濟所面臨的主要挑戰(zhàn)依然是如何推動實質(zhì)性結(jié)構(gòu)改革，諸如人口結(jié)構(gòu)、剛性兌付、勞動力市場彈性、過剩產(chǎn)能壓縮等。這些挑戰(zhàn)絕非貨幣政策這類短期宏觀經(jīng)濟政策所能解決。

　　貨幣政策至多能在一段時間內(nèi)創(chuàng)造一個穩(wěn)定的改革環(huán)境。但如果改革在此窗口得不到實質(zhì)推進，最終貨幣政策的邊際效果會不斷下降，最終迫使結(jié)構(gòu)性改革在更為艱難的環(huán)境中推進，從而再次加大危機風險。

　　《經(jīng)濟參考報》：您對2015年中國經(jīng)濟的前景如何看待？主要風險點和應(yīng)對之策又是什么？

　　孫濤:中國面臨的系統(tǒng)性風險來自于四個因素的疊加：房地產(chǎn)價格下跌、企業(yè)和融資平臺償債困難、地方政府賣地收入驟降和GDP增長率下降。這幾個因素共振觸發(fā)的系統(tǒng)性風險是對中國經(jīng)濟金融穩(wěn)定最大的挑戰(zhàn)。而可能促發(fā)這些風險形成共振的便是美聯(lián)儲貨幣政策正?；?，中國面臨著由美聯(lián)儲貨幣政策緊縮導(dǎo)致的全球流動性緊縮而形成的非線性風險。因此，避免和打破上述風險因美聯(lián)儲貨幣政策緊縮而形成共振與系統(tǒng)性風險，將是中國決策者面臨的巨大考驗。

　　人民幣仍將承受貶值壓力

　　《經(jīng)濟參考報》：近期人民幣匯率對美元匯率承壓下行，您對人民幣匯率今年的走勢如何判斷？

　　孫濤: 導(dǎo)致人民幣對美元匯率貶值的主要因素包括：

　　一是去年7月以來，美元不斷走強，而盯住美元的人民幣名義有效匯率升值幅度甚至達10%以上，日元、歐元和其他貨幣對美元的貶值客觀造成人民幣有效匯率上升，目前的人民幣貶值是降低對其他貨幣大幅被動升值的正常反應(yīng)，也有助于避免出口競爭力過度受損。

　　二是近來資本流出規(guī)模較大，外匯儲備下降，客觀上形成貶值壓力。

　　三是從趨勢看，日本和歐元區(qū)的量化寬松政策會繼續(xù)推動日元和歐元對美元走貶，從而形成對人民幣走貶的預(yù)期。人民幣將會繼續(xù)雙向波動，并會加大波動區(qū)間。去年的人民幣對其他貨幣被動升值、歐元區(qū)和日本量化寬松政策導(dǎo)致的歐元和日元貶值預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟下行和資本外流壓力，客觀上會給人民幣帶來一定貶值壓力。

　　《經(jīng)濟參考報》：人民幣國際化不斷推進，美元、歐元、日元和英鎊這些IM特別提款權(quán)籃子貨幣的國際化之路可以給中國提供什么經(jīng)驗？

　　孫濤: 人民幣國際化有兩個主要好處：一是中國可以獲取鑄幣稅，提升國際經(jīng)濟金融政策話語權(quán)和提高制定國際游戲規(guī)則的能力。二是規(guī)避現(xiàn)行以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下的風險，如美元泛濫（緊縮）導(dǎo)致的資本流動波動、匯率過度波動、被動積累或出售外匯儲備、信貸伸縮及金融失衡和快速調(diào)整。

　　美元等國際儲備貨幣的國際化道路說明，一國貨幣要成為儲備貨幣，關(guān)鍵是該國能夠承受由儲備貨幣地位所衍生的最主要成本——資金大進大出所導(dǎo)致的經(jīng)濟金融失衡和危機。如果一國具備承擔和控制危機的能力，則儲備貨幣的道路和地位就堅實。而支撐抵御危機能力的兩個主要因素便是龐大的金融市場、政策與市場主體的市場化程度。因此，在利率、匯率、國有企業(yè)、金融領(lǐng)域取得的市場化改革進展越扎實，人民幣將來成為儲備貨幣的可能性越大，抵御危機和消化危機的能力越強，人民幣儲備貨幣地位越長遠持久。真正有利于人民幣國際化的根本政策是扎實擴展金融市場、增強政策與市場主體的市場化程度，切實培育資金大進大出時吸納沖擊和消化危機的能力。