■葉檀

　　2015年第一份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人難受，不僅是因?yàn)楸阮A(yù)期差，更因?yàn)檫@份數(shù)據(jù)似乎使得經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型隧道中的微弱燈光，看起來比想象的更遠(yuǎn)。

　　1月份，CPI同比上漲0.8%，同比漲幅創(chuàng)下自2009年12月以來新低；PPI數(shù)據(jù)更是令人揪心，當(dāng)月同比下降4.3%，連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長，創(chuàng)自2009年11月以來的最大跌幅。從較寬的時(shí)間段看，近幾個(gè)月CPI數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，去年12月增速為1.5％，11月為1.4％。PPI去年12月超預(yù)期下降3.3%，為連續(xù)第34個(gè)月下降，11月下降2.7%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力之重可見一斑。

　　市場動(dòng)輒傳言降準(zhǔn)降息，在越來越多的人呼喚寬松貨幣政策的背景下，“人民幣先生”周小川何去何從？這位迄今為止中國任職時(shí)間最長的貨幣政策制定者，將如何應(yīng)對(duì)上任13年以來首遇的通縮周期，考驗(yàn)的絕不僅僅是貨幣政策制定者的智慧，也是所有決策者改革的決心與智慧。須知，中國的貨幣政策絕不僅僅是央行的職能。

　　寬松的貨幣政策可以救急，卻不能夠解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡；可以撲滅債務(wù)危機(jī)的引信，卻不能從根本上降低負(fù)債。任何國家的央行行長都不可能解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的問題。以美國來舉例證明寬松貨幣政策解決經(jīng)濟(jì)失衡是不合適的，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，美國股市債市上升，央行與財(cái)政部贏利，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭明顯，是獨(dú)有貨幣信用、經(jīng)濟(jì)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)制度作用下的特殊結(jié)果，難以在其他國家復(fù)制。

　　也許正因?yàn)槿绱耍袊泿诺膶捤啥冗\(yùn)用得非常節(jié)制，同時(shí)將利率維持在低位，保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，貨幣投放以定向滴灌的方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)央行文件精神，對(duì)于符合要求的金融機(jī)構(gòu)，定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)于小微占比符合要求的城商行和非縣域農(nóng)商行，再定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。可見，央行早已認(rèn)識(shí)到寬松貨幣的大水漫灌，不能解決中國經(jīng)濟(jì)目前的問題。另一方面，包括央行在內(nèi)的部門對(duì)于脫實(shí)就虛的資金傾向、對(duì)股票市場的高杠桿進(jìn)行的是無情清理。

　　市場就是市場。說到底，小微企業(yè)實(shí)際利率上升、貨幣流向何處，是由風(fēng)險(xiǎn)與收益決定的，央行不可能按著資金的牛頭，逼迫資金流向小微企業(yè)。中國經(jīng)濟(jì)頑疾諸如產(chǎn)能過剩、消費(fèi)升級(jí)不力、小微企業(yè)貸款難、規(guī)模巨大的城投債等不是簡單的一種貨幣政策可以藥到病除的，也不是用“通縮”兩個(gè)字就可以概述其癥狀的。央行的出手是為了改革，而不是為了其他。可以預(yù)見，積極財(cái)政政策與寬松貨幣政策將繼續(xù)，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速下滑，否則貨幣新常態(tài)也將繼續(xù)維系。