全天542個賬戶參與50ETF期權(quán)交易 散戶占比超九成

　　期權(quán)提振現(xiàn)貨市場信心 券商股大漲引領(lǐng)A股小幅反彈

　　編者按

　　昨日，上證50ETF期權(quán)正式上市交易，上市首日即顯示出較強(qiáng)的杠桿性和波動性，最終幾乎全線收跌，3只認(rèn)沽期權(quán)合約跌幅超過兩成。不過，上交所人士昨日表示，從上市首日的表現(xiàn)看，50ETF期權(quán)對提振現(xiàn)貨市場信心起到積極作用。

　　受到50ETF期權(quán)上市以及短線超跌等因素影響，A股券商板塊昨均漲超5%，累計(jì)成交量高達(dá)716.8億元，帶動大盤反彈0.62%。認(rèn)沽期權(quán)暴跌也似乎暗示了短線50ETF成分股有望止跌。

　　不過，大多數(shù)專業(yè)人士認(rèn)為，期權(quán)即使短線對A股有刺激作用，但不會改變市場趨勢。

　　據(jù)悉，在上證50ETF期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行一段時間后，上交所將進(jìn)一步完善ETF期權(quán)保證金機(jī)制，并將進(jìn)一步拓展期權(quán)標(biāo)的范圍，可能拓展到180ETF、跨市場ETF、跨境ETF、行業(yè)ETF等，然后拓展到個股。

　　專題文/表

　　廣州日報記者吳倩

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　　昨日，上交所40只期權(quán)上線。方向上包括認(rèn)沽期權(quán)、認(rèn)購期權(quán)；行權(quán)價為2.20元至2.40元，間距為0.05元；合約到期月份為3月、4月、6月和9月。上證50ETF期權(quán)各合約成交量較小，上交所盤后數(shù)據(jù)顯示，全天成交量18843張，權(quán)利金成交量0.287億元，成交名義價值4.318億元。全天未平倉合約數(shù)11720張。同時，認(rèn)購成交較認(rèn)沽更為活躍，其中認(rèn)購期權(quán)11320張，認(rèn)沽期權(quán)7523張。

　　40個合約僅一個上漲

　　“期”、“現(xiàn)”聯(lián)動關(guān)系良好

　　全天只有542個賬戶參與期權(quán)交易。其中個人投資者492個，機(jī)構(gòu)投資者50個。對沖前成交持倉比為1.61，對沖后成交持倉比為2.17，低于美國期權(quán)市場和中金所股指期貨市場的10倍。

　　不過，上證50ETF期權(quán)昨日首秀即顯示出較強(qiáng)的杠桿性，盤中波動比較劇烈，最終幾乎全線收跌。

　　昨日50ETF沖高回落，盤中一度大漲2.92%，尾盤回落后漲1.75%。與此同步，3月認(rèn)購期權(quán)盤中一度大漲，認(rèn)購3月2200最高漲幅一度達(dá)11.2%，但尾盤3月5只認(rèn)購期權(quán)均快速回落。至收盤，40個合約中僅有50ETF購3月2200上漲0.77%，其他合約無論認(rèn)購還是認(rèn)沽合約均告下跌，跌幅在3%~22%之間。

　　而由于合約標(biāo)的上證50ETF收漲，3月2200、2250、2300認(rèn)沽期權(quán)合約跌幅超20%，跌幅最大的50ETF沽3月2250，收盤跌22.38%。

　　齊魯資管對沖基金部總經(jīng)理李玉剛認(rèn)為，因參與者主要是機(jī)構(gòu)做市商，定價方式和預(yù)期趨于一致。總體來看，市場運(yùn)行平穩(wěn)有序。

　　“50ETF期權(quán)對提振現(xiàn)貨市場信心起到積極作用?！鄙辖凰耸孔蛉毡硎荆蛱焐献C50指數(shù)1.79%的漲幅遠(yuǎn)超上證綜指，表明市場對50ETF期權(quán)總體認(rèn)可，也表明我國股票期權(quán)的推出與成熟市場情況相似，對提升證券市場流動性和投資者信心具有積極意義。

　　期權(quán)標(biāo)的或拓至其他ETF

　　消息人士透露，在上證50ETF期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行一段時間后，上交所將進(jìn)一步完善ETF期權(quán)保證金機(jī)制，包括組合策略保證金機(jī)制、證券沖抵保證金機(jī)制等；研究建立相關(guān)配套機(jī)制，如上證50ETF延期交收交易產(chǎn)品和高效的證券借貸產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，上交所還將進(jìn)一步拓展期權(quán)標(biāo)的范圍，或拓展到180ETF、跨市場ETF、跨境ETF、行業(yè)ETF等，然后拓展到個股。上交所會視市場情況研究推出合約條款更多樣化的期權(quán)，如美式期權(quán)、周期權(quán)、長期期權(quán)等，并可能在風(fēng)險可控的前提下逐漸放寬交易限制。

　　“由于涉及現(xiàn)貨交易，50ETF期權(quán)的上市將會促進(jìn)華夏上證50ETF規(guī)模增長和交易活躍度?！币晃换饦I(yè)人士指出。昨日，華夏上證50ETF成交額38.1億元，自50ETF期權(quán)試點(diǎn)消息公布以來，成交額穩(wěn)定在20億元以上。而據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2014年華夏上證50ETF日均成交額僅約9億元。

　　若轉(zhuǎn)折 遠(yuǎn)月交易望受關(guān)注

　　山西證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理助理宋啟虎指出，對投資者而言，最主要的套保策略或是持有上證50ETF現(xiàn)貨，同時賣出看漲期權(quán)或買入看跌期權(quán)。

　　“成熟的投資者經(jīng)常采用在市場即將發(fā)生重大轉(zhuǎn)折的時候，用本金的2%~5%進(jìn)行遠(yuǎn)月合約的投機(jī)交易。”一位資深期貨市場人士稱。

　　該人士指出，這種在市場轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)行遠(yuǎn)月套保交易的方式也被機(jī)構(gòu)經(jīng)常使用。比如現(xiàn)在很多投資者在股市套牢10%，假如是持有銀行、證券、保險和券商的，可在買入和股票市值同等金額的50ETF認(rèn)沽遠(yuǎn)月合約期權(quán)，大概只要總資金的3%就能鎖定指數(shù)下跌風(fēng)險，也就是最多再虧3%。更為成熟的投資者則可以通過計(jì)算個股和50指數(shù)的彈性關(guān)系，放大或縮小期權(quán)配置的比例。

　　提醒

　　裸賣裸買期權(quán)要謹(jǐn)慎

　　基金業(yè)人士告訴記者，以持有10萬份華夏50ETF的投資為例，若其認(rèn)為短期50ETF回落的可能性大，那可買入認(rèn)沽期權(quán)。若到期價格確實(shí)回落了，投資者可行權(quán)鎖定回報。其中，如股價上漲，投資者就不行權(quán)，損失的僅是一小筆期權(quán)的權(quán)利金。

　　而對于持有50ETF的投資者，若認(rèn)為未來盤整或下跌的概率較大，可賣出行權(quán)價高于現(xiàn)價的認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金收入。不過若上漲很劇烈，投資者到期可能要用現(xiàn)貨履約。

　　從實(shí)際操作看，期權(quán)也可進(jìn)行方向性的多空杠桿交易。一家大型基金公司人士提醒，裸賣裸買期權(quán)的風(fēng)險是很高的。

　　操作舉例：

　　以上證50ETF期權(quán)為例，2月5日50ETF收盤價為2.316元，假設(shè)買入即將上市的2015年9月50ETF認(rèn)沽2.000元期權(quán)，由于該期權(quán)沒有實(shí)值，市場給與虛值價格為0.10元。假設(shè)投資者認(rèn)同今年9月上證50指數(shù)會從2300點(diǎn)跌到2000點(diǎn)，則可用0.10元的價格買入2015年9月上證50ETF2015年9月2.000元認(rèn)沽合約期權(quán)，一旦9月上證50指數(shù)跌到1800點(diǎn)，該投資者則能獲至少0.2元的收益，實(shí)際或比這高得多。

　　影響

　　短期有望

　　活躍藍(lán)籌股成交

　　受到50ETF期權(quán)上市以及短線超跌等因素影響，A股券商板塊表現(xiàn)活躍，平均漲幅超過5%，而且累計(jì)成交量高達(dá)716.8億元，位居兩市各大板塊之首。同時，銀行、保險也表現(xiàn)不錯，并帶動大盤反彈0.62%。多數(shù)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，作為一個衍生品，無論是當(dāng)前的50ETF期權(quán)，還是未來的股票期權(quán)，對股市的整體影響有限，不會改變市場趨勢。同時，也不排除有做空風(fēng)險。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)上市會刺激標(biāo)的藍(lán)籌股成交量。從印度、日本等資本市場表現(xiàn)來看，期權(quán)推出初期，多數(shù)股指表現(xiàn)較好。昨日認(rèn)沽期權(quán)暴跌也似乎暗示了短線50ETF成分股有望止跌。不過，廣州一位私募人士陳君認(rèn)為，境外市場數(shù)據(jù)并不一定都適應(yīng)A股，特別是開啟初期，能參與的投資者有限，難以對大盤掀起大浪。

　　另外，長江證券分析師張旭欣表示，四季度以基金為代表的機(jī)構(gòu)大幅度加倉金融等藍(lán)籌股，而上證50ETF成分股中金融股占比達(dá)到六成多。因此，不排除為了對沖現(xiàn)貨風(fēng)險，機(jī)構(gòu)將在可行條件下購買上證50ETF看跌期權(quán)，從而對正股市場帶來一定的影響，“考慮期權(quán)上市初期機(jī)構(gòu)參與度較低，且監(jiān)管限制初期期權(quán)持倉數(shù)量，因此向下沖擊效應(yīng)很小?！保◤堉野玻?/p>