■ 熱點評論

　　中國經(jīng)濟(jì)在走向“新常態(tài)”的過程中，僅僅依賴寬松貨幣政策可能難以達(dá)成目標(biāo)，近年來的歐元區(qū)就是最好的借鑒。經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展關(guān)鍵還是要將重點放在對不合理經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與轉(zhuǎn)型上，而非一直依賴貨幣政策刺激。

　　昨日傍晚，“央媽”善解人意地給市場帶來了一個春節(jié)前的“大紅包”。中國人民銀行繼1月22日重啟逆回購操作向市場釋放了大量流動性之后，最終決定實施全面降準(zhǔn)措施。自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并分別對符合“定向降準(zhǔn)”標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)與中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低0.5個百分點和4個百分點。

　　本次人民銀行全面降準(zhǔn)舉措符合大部分市場投資者的預(yù)期。從全球來看，除美國外的世界主要經(jīng)濟(jì)體過去一年整體增長情況并不理想，尤其是艱難復(fù)蘇的歐元區(qū)，面對通縮風(fēng)險向?qū)嵸|(zhì)性危機(jī)轉(zhuǎn)變概率不斷加大的困境，實施了規(guī)模達(dá)1.1萬億歐元的“歐版QE”，瑞士央行、丹麥央行、土耳其央行、新加坡央行、澳洲聯(lián)儲等亦相繼降息。全球似乎又將出現(xiàn)新一輪寬松貨幣政策的風(fēng)潮，甚至有投行分析師預(yù)測新的“貨幣戰(zhàn)”又將來臨。

　　從國內(nèi)情況來看，2014年克服了經(jīng)濟(jì)下行的壓力以及諸多嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了7.4%的增長。然而，“三期疊加”對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響并非短期內(nèi)可以消散，結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛仍在進(jìn)一步顯現(xiàn)。去年12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅較2013年同期下降了1.8個百分點。今年1月，官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI降至49.8，是近兩年多來首次落于榮枯分界水平線下方。更值得關(guān)注的是，近半年來中國通脹指數(shù)持續(xù)走低。截至去年12月末，CPI同比增幅僅為1.51%，PPI連續(xù)近三年負(fù)增長并創(chuàng)下2009年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來的新低。

　　上述數(shù)據(jù)清楚表明，目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，需要予以高度重視。事實上，中國人民銀行全面降準(zhǔn)的確也體現(xiàn)了國家高層對于支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的政策考量。雖然去年11月份的降息對于減小實體經(jīng)濟(jì)融資成本起到了積極的作用，但實際的效果并不太明顯。人民銀行在通過降低存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)低資金指導(dǎo)價格的基礎(chǔ)上，適度放寬針對作為資金中介的商業(yè)銀行的貨幣政策約束已成為市場急切的需求。有鑒于此，多位投行分析師預(yù)測未來一年內(nèi)可能出現(xiàn)多次降準(zhǔn)，以保障我國經(jīng)濟(jì)的增長水平。

　　但對于本次全面降準(zhǔn)，投資者并不宜過度解讀。首先，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢與國際金融危機(jī)期間相比已大為不同，各國央行貨幣政策施放程度不會再次回到“危機(jī)水平”，所謂“貨幣戰(zhàn)”可能有些危言聳聽。此外，雖然與世界上其他國家比較，我國銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率相對較高，隨著存款保險制度的逐步推行，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)應(yīng)該說是一大趨勢，但央行貨幣政策可能仍需維持“松緊適度”的要求，保持適度的節(jié)奏，對于“年內(nèi)可能多次降息”的預(yù)測不應(yīng)過度樂觀。此外，中國經(jīng)濟(jì)在走向“新常態(tài)”的過程中，僅僅依賴寬松貨幣政策可能難以達(dá)成目標(biāo)，近年來的歐元區(qū)就是最好的借鑒。經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展關(guān)鍵還是要將重點放在對不合理經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與轉(zhuǎn)型上，而非一直依賴貨幣政策刺激，只有這樣，經(jīng)濟(jì)體才能形成更健康、更加可持續(xù)的增長動力。

　　□羅寧（北京 學(xué)者）