《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。(股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，文中提及個(gè)股僅供參考，不做為買賣建議。)

　　“水十條”出臺再度熱身 水價(jià)上調(diào)或迎來窗口期

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　首部全國性污水處理費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)或?yàn)椤八畻l”鋪路

　　“水十條”是繼《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(即“大氣十條”)之后，我國又一項(xiàng)重大污染防治計(jì)劃。據(jù)透露，“水十條”的主要內(nèi)容之一就是完善污水處理費(fèi)、排污費(fèi)和水資源費(fèi)等收費(fèi)政策。

　　長期以來，我國的污水處理費(fèi)一直在低位徘徊。國觀智庫發(fā)布的報(bào)告顯示，2013年全國32個(gè)城市居民污水處理費(fèi)價(jià)格均價(jià)為0.81元/噸，其中12個(gè)城市高于均價(jià)，19個(gè)城市低于均價(jià)。污水處理費(fèi)最高的南京(1.42元/噸)和最低的長春(0.4元/噸)相差近2.6倍，各城市間污水處理費(fèi)排名，無論從人均水資源量，還是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來看，均沒有規(guī)律可循。

　　目前，我國城鎮(zhèn)污水處理廠的收入主要由兩部分組成，即居民／非居民污水處理費(fèi)和政府補(bǔ)貼，其中政府補(bǔ)貼約占30%-40%。政府補(bǔ)貼不到位、居民／非居民污水處理費(fèi)偏低，使全國大部分污水處理廠的運(yùn)營處于虧損或微利狀況，對進(jìn)一步提升水質(zhì)等提標(biāo)改造項(xiàng)目帶來較大資金困擾。

　　事實(shí)上，此前全國多地已陸續(xù)出臺《城鎮(zhèn)污水處理征收使用管理辦法》，針對污水處理收費(fèi)和使用均作出了規(guī)定。但業(yè)內(nèi)普遍反映各地制定的標(biāo)準(zhǔn)和辦法均不統(tǒng)一，使得全國范圍內(nèi)的污水處理廠處于“饑飽不一”的狀態(tài)，特別是地方財(cái)力有限的廣大中西部地區(qū)，污水處理廠的運(yùn)營幾乎陷入虧損。

　　為了改變這種現(xiàn)狀，2014年12月31日，財(cái)政部、發(fā)改委和住建部聯(lián)合發(fā)布關(guān)于印發(fā)《污水處理費(fèi)征收使用管理辦法》的通知，就污水處理費(fèi)的征收繳庫、使用管理、法律責(zé)任等條款作出規(guī)定，辦法自2015年3月1日起施行

　　1月26日，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門再次聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，要求收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)要補(bǔ)償污水處理和污泥處置設(shè)施的運(yùn)營成本并合理盈利。2016年底前，設(shè)市城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；縣城、重點(diǎn)建制鎮(zhèn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。

　　眾多研究機(jī)構(gòu)紛紛表示，污水處理費(fèi)提高之后，廣大污水處理廠的處理噸水的服務(wù)費(fèi)也有望隨之增加，這對于污水處理全行業(yè)來說都是普遍利好。

　　值得注意的是，這次出臺的《通知》是我國首部對全國污水處理費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)作出的明確說明。而之前出臺的《污水處理費(fèi)征收使用管理辦法》也是中央政府首次對污水處理費(fèi)的征收使用做出明確規(guī)定。分析人士認(rèn)為，作為“水十條”“重頭戲”的污水處理領(lǐng)域頻頻出臺相關(guān)政策，或是為“水十條”面世鋪路，“水十條”的出臺“呼之欲出”。

　　水價(jià)或迎上調(diào)窗口期

　　目前，我國大部分城市供水水價(jià)包括水費(fèi)、水資源費(fèi)和污水處理費(fèi)三部分。

　　以北京市為例，2014年5月1日起，北京市調(diào)整了水價(jià)并對居民用水實(shí)行階梯水價(jià)，重點(diǎn)調(diào)整了水資源費(fèi)和污水處理費(fèi)。調(diào)整后現(xiàn)行的北京市居民用水第一階梯自來水價(jià)格為5元／噸，其中水費(fèi)為2.07元/噸、水資源費(fèi)為1.57元/噸、污水處理費(fèi)為1.36元／噸，污水處理費(fèi)占自來水總價(jià)不到三成，而美國、英國等發(fā)達(dá)國家這一占比均接近五成，污水處理費(fèi)用已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了水費(fèi)價(jià)格。

　　事實(shí)上，2014年年初，發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)文，給階梯水價(jià)制訂了時(shí)間表，要求2015年底前，全國所有設(shè)市城市原則上全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度。階梯水價(jià)中，污水處理費(fèi)成為調(diào)整重點(diǎn)之一。

　　此次我國首次以明文規(guī)定污水處理費(fèi)征收使用法規(guī)，提高污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將由此引發(fā)我國大部分城市新一輪水價(jià)上漲。根據(jù)《污水處理費(fèi)征收使用管理辦法》，污水處理費(fèi)專項(xiàng)用于城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)行和污泥處理處置。因此，水價(jià)上漲后或?qū)⒂欣诮鉀Q污水處理廠的盈利難題，提升城市供水安全保障水平和水環(huán)境質(zhì)量。

　　業(yè)內(nèi)專家也指出，近年來，我國水源地破壞嚴(yán)重、水污染現(xiàn)象頻發(fā)、處理工藝升級，再加上污水處理成本和污泥處理處置需要的提升，未來水價(jià)上漲已成為必然趨勢。

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　碧水源:定增補(bǔ)充資金，促PPP模式下再騰飛

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券分析師：陳俊鵬？

　　事件:擬向特定對象定增，擬募集資金不超過78.86億元。

　　公司公告，擬非公開發(fā)行股票不超過25，439萬股，募集資金總額不超過78.86億元，發(fā)行對象不超過5名。以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日，發(fā)行價(jià)格不低于發(fā)行首期日一個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，或發(fā)行期首日一個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。

　　1)資金擴(kuò)充，為PPP 模式下的擴(kuò)張做準(zhǔn)備;

　　未來5年，水處理產(chǎn)業(yè)將迎來黃金發(fā)展期:“水十條”推動(dòng)2萬億水處理投資，較“十二五”的1.40萬億提高了42.86%，促進(jìn)污水處理的升級改造與再生水利用的發(fā)展;PPP 模式解決資金來源，促進(jìn)水務(wù)產(chǎn)業(yè)市場化，具有技術(shù)、資本、管理優(yōu)勢的民營企業(yè)的市場拓展能力增強(qiáng);水權(quán)交易推動(dòng)水資源化，再生水市場擴(kuò)容。

　　在此背景下，公司為目前技術(shù)最領(lǐng)先、資本實(shí)力最強(qiáng)的民營水務(wù)公司，且為該領(lǐng)域公私合營模式的開創(chuàng)者，有望在此大環(huán)境下加速發(fā)展。本次募資解決了公司現(xiàn)有訂單的資金問題，也為未來幾年的訂單爆發(fā)式增長提供了彈藥。

　　2)近100億募投項(xiàng)目保障未來高增長。

　　從本次募集項(xiàng)目來看，公司在手訂單規(guī)模已達(dá)98億元，為13年公司收入的3.2倍以上。同時(shí)從項(xiàng)目分布來看，北京市場占比僅為10%，在縮小，公司全國化進(jìn)程在加速推進(jìn)，空間巨大。

　　公司為PPP 模式開創(chuàng)者，模式創(chuàng)新為公司11-14年快速成長的重要原因，而當(dāng)下PPP 模式已從公司自主模式到政府推動(dòng)，將在全國范圍內(nèi)鋪開，對公司未來2-3年的發(fā)展具有巨大推動(dòng)作用，有望全國鋪開。同時(shí)在“水十條”推動(dòng)下，污水處理需求將快速釋放，行業(yè)增速加快。我們暫不考慮增發(fā)帶來的影響，預(yù)計(jì)14-16年公司EPS 為1.10元、1.52元、2.15元，給予15年30倍PE，目標(biāo)價(jià)45元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　興蓉投資:積極布局污泥處置，技術(shù)儲備更趨多元

　　興蓉投資 000598

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-11-28

　　事件:公司與都江堰拉法基水泥有限公司簽訂框架協(xié)議，擬成立合營公司，開展水泥窯協(xié)同處置污泥業(yè)務(wù)。合營公司注冊資本1600萬元，由雙方按持股比例出資，公司持股60%，為控股股東，都江堰拉法基持股40%。合營公司將依托都江堰拉法基的“水泥窯協(xié)同處置”專有技術(shù)，在大成都市市域范圍開展污泥處置業(yè)務(wù)，并積極推進(jìn)全國性業(yè)務(wù)拓展。

　　技術(shù)儲備更趨多元:我國污水處理行業(yè)長期“重水輕泥”，污泥處理能力、技術(shù)和投入嚴(yán)重滯后于水處理行業(yè)，隨著相關(guān)政策的落實(shí)及技術(shù)的發(fā)展，我國污泥處置領(lǐng)域未來發(fā)展空間巨大，公司積極儲備技術(shù)、提早布局，等待市場爆發(fā)。公司現(xiàn)已儲備“半干化+焚燒”及“干法+濕法”煙氣處理技術(shù)和蚯蚓生物處理技術(shù)(生物法前期簽訂框架協(xié)議)，作為污泥處置技術(shù)的另一大積極嘗試，水泥窯協(xié)同處置技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)污泥的減量化、穩(wěn)定化、無害化及資源化利用，進(jìn)一步提升公司技術(shù)實(shí)力。都江堰拉法基是上市公司四川雙馬水泥股份有限公司控股的大型水泥廠，現(xiàn)有三條世界先進(jìn)的新型干法窯外分解水泥生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力已達(dá)530萬噸/年，技術(shù)實(shí)力有保障。

　　投資建議:暫不調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.29元、0.34元和0.36元，對應(yīng)PE為19.4倍、16.5倍和15.4倍，公司積極布局污泥處置領(lǐng)域、完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，符合一主多元發(fā)展戰(zhàn)略，維持“買入-A”投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.25元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期、地方政府支付能力低于預(yù)期等。

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　首創(chuàng)股份:收入穩(wěn)步增長，資產(chǎn)梳理將提升公司盈利水平

　　首創(chuàng)股份 600008

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券分析師：梅韜，郭麗麗 撰寫日期：2014-11-04

　　公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.49億元，同比增長24.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.21億元，同比增長1.19%;EPS0.1003元/股。

　　收入穩(wěn)步增長，工程建設(shè)、電器拆解成新增長點(diǎn)

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.49億元，同比增長24.19%;其中三季度收入分別為10.43億元，與二季度基本持平。公司通過 BOT、收購兼并等方式積極開拓水務(wù)市場，水處理規(guī)模持續(xù)增長。在傳統(tǒng)水務(wù)外延式擴(kuò)張的同時(shí)，水務(wù)工程建設(shè)和電器拆解業(yè)務(wù)成為公司收入增長的又一動(dòng)力。

　　收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率有所下滑

　　公司銷售毛利率38.77%，同比下降6.32個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也呈現(xiàn)下降趨勢。收入增長結(jié)構(gòu)的變化是毛利率下降的主要原因。毛利率較低的水務(wù)工程建設(shè)、電器拆解業(yè)務(wù)是今年公司主要收入增量，使得公司營業(yè)成本同比增長38.47%。 財(cái)務(wù)費(fèi)用、營業(yè)外支出拖累業(yè)績，凈利潤微增1.19% 公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用保持穩(wěn)定，由于公司長、短期借款增加導(dǎo)致前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1.14億元。此外，由于子公司本期報(bào)廢固定資產(chǎn)增加，公司營業(yè)外支出比去年同期增加0.54億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用、營業(yè)外支出拖累公司凈利潤增長，前三季度公司歸屬凈利潤2.21億元，微增1.19%。從單季度來看，三季度凈利潤0.91億元，與二季度持平。

　　出售綠基公司股權(quán)，有望增厚四季度利潤約2億元

　　公司10月29日發(fā)布公告，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓所持有的綠基公司51.28%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款擬定為4.62億元。公司持續(xù)梳理資產(chǎn)，有利于進(jìn)一步聚焦水務(wù)、環(huán)保等主營業(yè)務(wù)，有利于公司的資產(chǎn)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與戰(zhàn)略提升。截止2013年，綠基公司投資成本期末余額2.76億元，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓若能在年內(nèi)完成，有望增厚四季度非經(jīng)常性利潤約2億元。

　　四大因素驅(qū)動(dòng)公司水務(wù)資產(chǎn)盈利能力提升

　　低收益資產(chǎn)和高費(fèi)用率拉低了公司資產(chǎn)價(jià)值，公司盈利水平提升將使公司資產(chǎn)價(jià)值獲得重估。我們認(rèn)為，公司盈利水平提升將受到四方面因素驅(qū)動(dòng):1)剝離低盈利性地產(chǎn)及京城水務(wù)資產(chǎn)，尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;2)階梯水價(jià)推廣提升自來水業(yè)務(wù)盈利水平;3)污水再生利用勢在必行，推動(dòng)污水資產(chǎn)價(jià)值提升;4)國企改革背景下激勵(lì)預(yù)期推動(dòng)公司管理改善，提升凈利率。

　　收購嘉凈環(huán)保，農(nóng)村水處理業(yè)務(wù)值得期待

　　我國農(nóng)村水處理市場的需求急迫、前景廣闊，在地方政府推動(dòng)下有望提前啟動(dòng)。近期首創(chuàng)股份通過收購蘇州嘉凈環(huán)保51%股權(quán)進(jìn)軍該領(lǐng)域，公司瞄準(zhǔn)有財(cái)政實(shí)力的東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，大力拓展DBTO模式的農(nóng)村水務(wù)項(xiàng)目，目前在江蘇、浙江等地區(qū)已有項(xiàng)目儲備，未來將作為重點(diǎn)方向來發(fā)展，農(nóng)村水務(wù)業(yè)務(wù)值得期待。

　　盈利預(yù)測與評級:

　　不考慮水價(jià)改革預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2014和2015年EPS分別為0.27、0.36元(考慮增發(fā)攤薄)，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為28X、21X。公司是兼具水資源化和國企改革預(yù)期的主題性投資標(biāo)的，現(xiàn)價(jià)有較強(qiáng)安全邊際，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　(1)市場擴(kuò)張及投資風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)水資源化改革低于預(yù)期。

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　中山公用:若驚鴻，似游龍

　　中山公用 000685

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券分析師：賀立 撰寫日期：2014-11-18

　　投資邏輯:

　　復(fù)星入股獲批，中山公用或成廣東上市公司國企改革第一單:復(fù)星在國企改革領(lǐng)域重回2009 年以前的產(chǎn)業(yè)投資思路，入股上市公司分享市值成長紅利。廣東省目前的國企改革走在前列，中山公用在復(fù)星入股獲批后成為廣東混合所有制改革的排頭兵。

　　預(yù)計(jì)復(fù)星將全面深入?yún)⑴c改善公司治理:復(fù)星與中山市政府全面戰(zhàn)略合作，共同將中山公用“打造全國公用領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)龍頭”。中山市政府在國企改革方面決心很大，預(yù)計(jì)希望對接復(fù)星集團(tuán)背后龐大資源;而中山公用是復(fù)星在整個(gè)廣東國企改革領(lǐng)域的橋頭堡，意義顯著。雙方互有所取，預(yù)計(jì)復(fù)星將全面深入?yún)⑴c公司治理改善。

　　中山公用或成復(fù)星第一個(gè)上市環(huán)保平臺:復(fù)星在2013 年報(bào)中明確提到“大環(huán)?！笔瞧湮磥泶蟀l(fā)展的新增板塊，我們預(yù)計(jì)該板塊或?qū)⒂袔装賰|甚至上千億的體量。中山公用是復(fù)星拿到的第一個(gè)上市環(huán)保公司，若要做大做強(qiáng)，并購是其必由之路，預(yù)計(jì)中山公用將發(fā)展成復(fù)星重要的環(huán)保平臺。PPP 模式或是中山公用未來在公用事業(yè)領(lǐng)域拓展的重要手段，中山公用持有的廣發(fā)股權(quán)若盤活，幾十億的現(xiàn)金可為公司的未來帶來巨大想象空間。

　　首次覆蓋，給予公司“買入”評級:1)公司最保守估值110 億元，目前價(jià)格具有安全邊際;2)作為廣東上市公司國企改革排頭兵，公司治理改善空間顯著，未來或成復(fù)星首個(gè)上市環(huán)保平臺，想象空間巨大。

　　參考目前江南水務(wù)、興蓉投資、瀚藍(lán)環(huán)境等可比環(huán)保公司的估值平均在23-30 倍，考慮到公司未來轉(zhuǎn)型帶來的行業(yè)估值切換空間及廣發(fā)股權(quán)是上漲空間，我們給予公司24 元的目標(biāo)價(jià)，分別對應(yīng)2014?5 年27X、24X。

　　中山市國企改革低于預(yù)期。

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　永清環(huán)保:攜技術(shù)、區(qū)位優(yōu)勢，掘金土壤修復(fù)

　　永清環(huán)保 300187

　　研究機(jī)構(gòu)：宏源證券分析師：王鳳華，何俊鋒 撰寫日期：2014-12-15

　　我國土壤污染嚴(yán)重，土壤修復(fù)市場空間在萬億級，市場正在啟動(dòng)過程中。多年粗放式發(fā)展使得我國土壤污染極其嚴(yán)重，土壤修復(fù)的市場空間在萬億級，近年來土壤污染的危害逐漸顯性化，高層開始重視，治理規(guī)劃、試點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)出臺，土壤修復(fù)市場正在啟動(dòng)過程中。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)向污染宣戰(zhàn)，土壤修復(fù)市場發(fā)展將加速。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議首提“環(huán)境承載能力幾乎達(dá)到極限”，指出要朝著“藍(lán)天凈水”的目標(biāo)不斷前進(jìn)，結(jié)合其它信息，預(yù)計(jì)《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將于近期出臺，土壤修復(fù)市場將加速啟動(dòng)。

　　土壤修復(fù)行業(yè)格局未定，公司在技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、區(qū)位上具有明顯優(yōu)勢，前景看好。我國土壤修復(fù)行業(yè)還處于起步階段，市場格局分散，小企業(yè)眾多。公司在技術(shù)研發(fā)上領(lǐng)先于同行，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，另外公司位于重金屬污染大省湖南，區(qū)位優(yōu)勢明顯。

　　首創(chuàng)土壤修復(fù)“岳塘模式”，成功解決資金來源問題?？毓晒蓶|永清集團(tuán)首創(chuàng)土壤修復(fù)開發(fā)轉(zhuǎn)讓獲取增值收益的模式，打破行業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，公司作為集團(tuán)唯一土壤修復(fù)子公司，將大概率受益。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:土壤修復(fù)市場發(fā)展不達(dá)預(yù)期;市場競爭激烈程度超預(yù)期。

　　盈利預(yù)測及投資價(jià)值:不考慮增發(fā)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS分別為0.31元、0.47元和1.03元，對應(yīng)市盈率為108.34、72.69和32.98，參考同業(yè)估值水平并考慮公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，給予2016年40倍PE，目標(biāo)價(jià)41.2元，首次給予“增持”評級。

　　《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但時(shí)至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部門于1月26日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》，將城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至居民不低于0.95元/噸，非居民不低于1.4元/噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，污水處理費(fèi)的上調(diào)或是為“水十條”的出臺熱身，并為水價(jià)上調(diào)提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　公司主要從事微型小型水泵和園林機(jī)械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售。公司產(chǎn)品包括花園潛水泵、花園自吸泵、噴泉泵、小型漩渦泵、小型離心泵、割草機(jī)等共460多個(gè)型號。公司是國內(nèi)水泵行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草單位之一，已通過ISO9001國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并在行業(yè)內(nèi)率先建成通過ISO17025國際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的實(shí)驗(yàn)室。

　　"水十條"出臺再度熱身 七只股暴漲引擎將啟動(dòng)

　　大禹節(jié)水:堅(jiān)定推進(jìn)土地流轉(zhuǎn)，打造甘肅黑枸杞產(chǎn)業(yè)化標(biāo)桿

　　大禹節(jié)水 300021

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：吳立，張婧 撰寫日期：2014-09-10

　　公司公告了近期重大投資項(xiàng)目《河西走廊黑果枸杞高效節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目》已經(jīng)獲得甘肅省工業(yè)和信息化委員會備案登記。我們點(diǎn)評如下。

　　(一)種植黑果枸杞可實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)效益+社會效益”雙豐收

　　黑果枸杞是我國特種經(jīng)濟(jì)植物資源之一，具有藥食同源型滋補(bǔ)功能。其味甘、性平，富含蛋白質(zhì)、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質(zhì)、微量元素等多種營養(yǎng)成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養(yǎng)顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區(qū)，并且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強(qiáng)的生命力。但隨著人類對大自然的開發(fā)，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上干黑枸杞銷售價(jià)格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前干黑枸杞普遍收購價(jià)在500元/公斤附近，2013年在當(dāng)?shù)厥召弮r(jià)曾一度達(dá)到1000元/公斤。

　　從公開資料了解到，黑枸杞一般三年掛果，5年進(jìn)入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價(jià)來看，終端零售價(jià)約1500元/公斤，而田間收購價(jià)約500元/公斤。若種植收獲進(jìn)入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價(jià)按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計(jì)算，每畝凈利潤可達(dá)6000元。

　　種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設(shè)，經(jīng)濟(jì)灌木林?jǐn)U大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強(qiáng)防風(fēng)固沙、保持水土、凈化空氣，降低風(fēng)速、吸納沙塵等生態(tài)功能。減少風(fēng)沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利于生態(tài)環(huán)境的保護(hù)和恢復(fù)。

　　(二)甘肅省政府牽手公司開發(fā)黑果枸杞高效節(jié)水灌溉意在打造甘肅省特色產(chǎn)業(yè)

　　項(xiàng)目規(guī)劃:本次項(xiàng)目規(guī)劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設(shè)滴灌工程并套種苜蓿，其中核心試驗(yàn)基地2萬畝，標(biāo)準(zhǔn)化示范區(qū)10萬畝，輻射帶動(dòng)區(qū)38萬畝。每5年由政府補(bǔ)貼更換1次滴灌設(shè)施。

　　資金籌措:項(xiàng)目總投資為25.15億元，其中企業(yè)自籌9.14億元;爭取國家開發(fā)銀行或農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貼息貸款6億元;申請財(cái)政補(bǔ)助和其他建設(shè)資金100，100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設(shè)投資，投資金額約為114，400.82萬元(含建設(shè)期利息)。后期為流動(dòng)資金投資，投資額約為137，111.49萬元。

　　根據(jù)《甘肅省“十二五”農(nóng)牧業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，枸杞已定為甘肅今后發(fā)展的重點(diǎn)特色產(chǎn)業(yè)。隴藥產(chǎn)業(yè)協(xié)會編寫的《聚焦大品種，打造百億產(chǎn)業(yè)--甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及政策建議》中指出:力爭在2018年將甘肅枸杞產(chǎn)值做到100億元以上。同時(shí)，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業(yè)委員會，著力運(yùn)作打造甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)，并制定了特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)優(yōu)惠政策。

　　(三)繼廣西項(xiàng)目后，公司再次打造高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標(biāo)桿

　　公司2014年與崇左市江州區(qū)人民政府簽署《農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)包(租賃)框架協(xié)議書》，公司在廣西崇左市江州區(qū)流轉(zhuǎn)承包共計(jì)20萬畝土地，分5年轉(zhuǎn)包(租賃)給公司，在新型高效糖蔗種植生產(chǎn)經(jīng)營等領(lǐng)域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內(nèi)整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設(shè)施，然后交給公司經(jīng)營。

　　本次黑果枸杞項(xiàng)目是繼廣西甘蔗項(xiàng)目后，公司再一次嘗試現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的運(yùn)作。由于項(xiàng)目由于實(shí)施期長達(dá)6年(2014~2020年)，對公司當(dāng)年財(cái)務(wù)影響不大。黑枸杞一般三年掛果，5年進(jìn)入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價(jià)來看，終端零售價(jià)約1500元/公斤，而田間收購價(jià)約500元/公斤。若種植收獲進(jìn)入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價(jià)按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計(jì)算，每畝凈利潤可達(dá)6000元。

　　經(jīng)公司估算，本項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，正常年可實(shí)現(xiàn)銷售收入1，745，753萬元，正常年利潤總額為152，488萬元，稅后利潤為114，366萬元(平均每畝凈利2287元/畝)。投資回收期(含建設(shè)期)為13.59年，總投資收益率為20.84%。

　　3.盈利預(yù)測和投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節(jié)水灌溉投資加大，13年公司擴(kuò)張布局基本結(jié)束，14年公司主要任務(wù)是釋放產(chǎn)能，隨公司訂單量不斷增長，業(yè)績拐點(diǎn)將至;另隨著公司廣西土地流轉(zhuǎn)項(xiàng)目及甘肅黑果枸杞項(xiàng)目的順利推進(jìn)，公司將是A股市場中唯一的高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標(biāo)桿標(biāo)的，也是土地流轉(zhuǎn)的成功典范。若將公司的運(yùn)營模式大規(guī)模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。